공모에서 충실한 기업이 보유하고 있는 혁신적인 의약품 ETF의 비율은 지난 10년 동안 최저치를 기록했습니다.

골든트랙을 향한 영원한 기회... 한때 제약업계가 A주에 남긴 흔적이다. 그러나 추세는 바뀌고 있으며, 여러분이 알기도 전에 제약주는 1년 넘게 부진해 왔으며, 가치 평가와 기관 배분 모두 지난 10년 동안 새로운 최저치를 기록했습니다. 시간! 그러나 좋은 소식은 삼중 바닥 이후 일부 시장 부문이 회복될 것으로 예상되고 제약주도 증권사들의 주요 추천 목록으로 복귀했다는 것입니다. 그럼 이제 의료열차를 탈 시간인가요?

공적자금 중 의약품 보유 비중은 2013년 이후 10년 만에 최저치를 경신했다! 게다가 의약품 배분을 위한 공적 자금의 의향도 1년 넘게 부진했습니다! 제약산업의 가치평가는 25배 미만으로 지난 10년간 업계 내에서 상대적으로 낮은 수준이다.

한때 시장의 큰 인기를 끌었던 골든 트랙인 제약은 2021년 7월부터 계속해서 조정을 받고 있습니다. 현재는 최저 가치 평가, 최저 기관 할당 등 일련의 라벨이 붙어 있습니다.

동시에 제약주의 투자가치는 증권사로부터 공적자금 등 기관투자자에게 거듭 추천되기도 했다.

4월부터 반등, 새로운 에너지가 기승을 부리고 있는데, 그 후계자는 누구일까요? 3분기에 기관들은 제약주에 대한 할당을 늘릴 예정입니까? 버스에 탈 준비를 해야 할까요?

실수한 혁신 의약품 ETF 고집

2020년 4월 10일, Yinhua Fund Innovative Drug ETF가 공식 출시되었습니다. 이날 개장가는 1043위안, 종가는 1028위안, 최저가는 1021위안으로 하루 거래량이 12억위안을 넘었다.

투자자 왕라오(가명) 씨는 이날 최선을 다해 수천 장을 샀다.

라오 왕의 기억 속에는 당시 의학은 강세장이었고, 많은 충성스러운 팬들에 의해 영원한 기회라고 불렸다. A주 골든게임, 타오(Tao), 혁신신약이 골든트랙의 핵심자산이다.

기대에 부응하여 이후 4개월 동안 혁신의약품 ETF의 거래가격은 그해 8월 6일 상장 이후 최고치인 1638위안을 기록했다. 그러나 Lao Wang은 매각을 선택하지 않았습니다. Medicine은 항상 황소 주식의 수용소였으며 여전히 기다려보고 싶었습니다.

Wind 데이터에 따르면 2022년 8월 10일 현재 상장 이후 A주 4,860개 중 주가 상승률이 가장 높은 상위 15개 주식에는 Yunnan Baiyao, Pien Tze Huang, Changchun High-tech가 있습니다. 그리고 Hengda는 4개의 제약주를 보유하고 있습니다.

아마 그가 산 주식이 크지 않았기 때문에 Lao Wang은 점차 자신의 계좌에 있는 혁신 의약품 ETF를 잊어버렸고, 우연히 혁신 의약품 ETF를 2년 이상 보유하는 데 집착하게 되었습니다.

2022년 8월 10일 기준 혁신의약품 ETF 종가는 0.975위안으로, 라오왕의 투자는 이미 손실을 입었다. 그러나 2021년 하반기부터 계속되는 제약주 조정과 1년이 넘는 기록적인 하락 사이클, 현 제약주 보유자들의 취약한 심리 속에서 세 번의 롤러코스터를 탄 왕라오 씨는 걱정하지 마세요.

현재 인기 트랙인 신에너지 외에도 의학은 장기적으로 항상 떠오르는 산업이 될 것이라고 생각하지만 지금은 뜨거운 화제가 되지 않는다고 라오왕은 기자들에게 말했다.

현재 혁신 약물에 대해 Rongtong Healthcare Fund 관리자 Jiang Xiulei는 전화 인터뷰에서 혁신 약물이 이전에 시장과 기관으로부터 주목을 받았다고 말했습니다. 출력 효과. 그러나 나중에 시장에서는 의료보험이 협상한 가격 인하로 인해 혁신 의약품도 영향을 받을 것이라는 점을 알게 되었고, 또한 혁신 의약품의 지속적인 연구 개발과 생산 능력에 대해서도 우려를 표명했습니다. 혁신신약에 대한 시장의 현재 시각은 너무 비관적이다. 혁신신약이 개발부터 생산까지 개발되기까지는 시간과 비용이 소요되지만 기대한 결과는 항상 있기 때문이다.

보세라펀드 주식투자3부 펀드매니저 장훙은 위챗을 통해 현재 A주 투자자들이 처음으로 혁신적인 의약품 투자 사이클을 겪고 있다고 밝혔다. 과거에 우리는 혁신적인 의약품 산업이 순환적이지 않고 급속한 상승 발전 모멘텀을 계속해서 이어갈 것이라고 믿었습니다. 예를 들어, 2017년 중국의 ICH 가입을 통해 우리는 혁신적인 의약품에 대한 투자에 대해 상대적으로 낙관적인 태도를 유지할 수 있었습니다. 당시 우리는 중국의 혁신 의약품이 5~10년 안에 전 세계로 진출할 것으로 예상했다.

장홍(Zhang Hong)의 견해에 따르면, 위와 같은 기대를 바탕으로 중국의 혁신신약 투자는 산업주기와 투자주기라는 두 가지 발전주기를 겪었다. 첫 번째는 산업 사이클이다. 중국에서 진정한 혁신 의약품이 부상하려면 과정이 필요하며, 개발 과정에서 다양한 우여곡절이 자주 발생한다. 두 번째는 혁신의약품 시장에 대한 좋은 기대로 인해 단기 버블이 발생한 2020년에 혁신의약품 시장의 버블이 정점에 이르렀고, 혁신의약품에 대한 투자가 시작됐다는 점이다. 2021년 가을, 이는 나중에 시장 정서에 비관론으로 이어졌습니다. 국내 수요 속에서도 혁신신약에 대한 투자는 여전히 큰 흐름이다. 단지 혁신적인 약물이 현재 순환적 성장주이고 어느 정도 조정을 겪고 있다는 것뿐입니다. 최근 글로벌 혁신의약품 자산이 축소되고 있으며, 미국 혁신의약품주 역시 역사상 최대 규모의 조정을 경험했다.

의약품의 공공 할당 비율이 지난 10년 동안 최저치를 기록했습니다.

바람 데이터에 따르면 2022년 상반기에 TMT, 금융 부동산 및 의약품이 주식형펀드 보유를 적극적으로 줄이는 주역이다. 감축 정도를 보면 의약품은 전자제품에 이어 2위로 감축 목록에서도 2위를 차지하고 있다.

CITIC 증권제약연구팀이 집계한 통계에 따르면 2022년 2분기 말 기준 전체 펀드가 보유한 한방주 비중은 전년 대비 10.3%로 나타났다. 전월 대비 각각 4.58%포인트, 1.53%포인트 감소했다. 주제별 의료펀드 중 한약재 주식 보유량은 96.95%이며, 의약품 자금을 공제한 후 시장 전체 의약품 주식 보유량은 6.03%로 전년 동기 대비, 전월 대비 4.29% 감소했다. 0.73%포인트로 2013년 이후 역대 최저치를 기록했다.

산업증권제약연구팀은 앞서 돌이켜보면 제약펀드를 제외한 제약주 보유 비중이 2021년 4분기에 최근 10년 중 최저 수준으로 떨어졌다고 밝힌 바 있다. 2분기에는 더욱 개선되었습니다.

위 일련의 데이터를 보면 제약 펀드를 제외하면 일반적으로 제약 부문이 비중확대, 비중축소를 하고 있다는 점을 알 수 있는데, 이는 2014년 최고 포지션 수준인 20%보다 훨씬 낮은 수준이다.

실제로 중개업체는 기관의 의약품 할당이 매우 낮다는 점을 상기시켜 줍니다. 한 공공펀드 매니저는 기자들에게 전화로 이렇게 말했습니다.

CITIC 증권 제약 연구팀의 추가 연구에 따르면 전염병 예방 및 통제, 관련 핫 영역 및 CXO, 의료 장비 및 의료 서비스 측면에서 제약 부문의 자금 보유가 역사적 바닥에 도달한 것으로 나타났습니다. 실적 성장 확실성 높아 타 분야에 대한 배분은 상대적으로 집중되어 있으나, 전체 Valuation Center는 전년 동기 대비 크게 하락하며 최근 몇 년간 Valuation 최하위권에 머물고 있음.

개별주 관점에서 보면 공적자금의 의약품 비중이 계속해서 선두 기업에 집중되고 있다. 2022년 2분기 말 공적자금 비중이 높은 제약주 수는 207주로, 2022년 1분기 말 대비 41주 감소했다. 2022년 2분기 말 기준 펀드 보유량이 가장 많은 상위 3개 종목은 WuXi AppTec, Mindray Medical, AIER Ophalmology로, 기관별 그룹화 현상이 여전히 뚜렷이 나타나 총 13개 이상의 펀드를 보유하고 있습니다. 주식, 이상 50개 펀드가 총 23개 주식을 보유하고 있으며, 시가총액이 가장 큰 상위 3개 주식은 WuXi AppTec, Mindray Medical, AIER Ophalmology로 가장 많은 펀드를 보유한 상위 3개 주식과 동일합니다. ; 발행 주식 대비 보유 지분 비율로 판단할 때, 2022년 2분기 말 현재 발행 주식 대비 펀드 보유 비율이 가장 높은 상위 3개 주식은 Jiuzhou Pharmaceutical, Adoption Shares, Tigermed입니다. 기관이 보유한 발행주식 비중이 높은 기업은 대부분 업계 선두 기업일 뿐만 아니라, 국내 정책 변화에 덜 영향을 받고 국제화 정도가 높은 중견 기업이다.

데이터 출처: wind, CITIC 증권 연구부

동시에, 베이징 기반 펀드의 보유량을 줄이기로 선택한 것은 공공 자금뿐만이 아닙니다. 일관된 조치를 취하는 것입니다. 산업증권 전략팀 조사에 따르면 지난 2분기 다양한 산업 분야에서 포지션을 추가하거나 축소한 액티브 주식형 펀드와 노스바운드 펀드의 비율과 비교하여 공공 주식과 외국 자본 모두 제약, 은행 분야에서 포지션을 동시에 축소하는 것을 선택했습니다. , 전자 부문.

공공 자금 지원 제약 보유 주식은 1년 넘게 침체 상태에 있습니다.

공공 자금 지원 제약 주식에 대한 할당은 새로운 최저치를 기록했으며 그 뒤에는 계속되는 침체가 있습니다. 제약주에서.

많은 기관에서 선호하는 WuXi AppTec (SH603259, 주가 94.51 위안, 시가 2,795 억 위안)은 7 월 주가가 주당 160 위안을 상회하는 하루 여행을 한 이후 하락하기 시작했습니다. 모델에 따르면 올해 2월 중순 최저가는 주당 80위안에 가까웠고, 그 범위의 최대 하락률은 47%를 넘었다. 2022년 8월 11일 현재 주식 종가는 94.51위안/주였습니다.

수십억 개의 백신 분야 선두주자인 Zhifei Biotechnology(SZ300122, 주가 99.02위안, 시장가치 1,584억 위안)는 한때 2020년 1년 반도 안 되는 기간에 3.74배 급등했고, 2021년 5월에는 3.74배 급등했다. 지난 17일에는 주당 230.69위안으로 사상 최고치를 기록한 바 있다. 이제 8월 11일 6.55% 급등에도 불구하고 당시 한때 강세를 보였던 이 주식의 종가는 주당 99.02위안에 불과했습니다.

지속적인 조정은 제약주에 대한 기관들의 열의가 감소하는 것을 반영합니다.

롱퉁 헬스케어 펀드 매니저 장슈레이(Jian Xiulei)는 데일리경제뉴스 기자와의 통화에서 지난 10년 동안 제약 부문의 기관 위치를 분석한 결과 할당 의향이 명백히 낮은 기간이 약 4차례 있었다고 말했습니다. 첫째, 2010Q3~2011Q1, 두 번째가 2014Q1~2014Q4, 세 번째가 2016Q3~2017Q3, 네 번째가 2021Q2~현재입니다.

그래서 위 기간으로 볼 때, 2021년 2분기부터 공적 자금의 의약품 배분 의지가 1년 넘게 부진했고, 이전 3차례보다 오래 지속됐다.

Jiang Xiulei는 요약하자면 역사상 처음 세 가지 비중축소의 이유가 완전히 일관되지는 않지만 대부분의 시간 정책이 중요한 역할을 했다고 분석했습니다.

펀드 매니저인 Jiang Xiulei의 견해에 따르면 1단계는 2010년 3분기~2011년 1분기입니다. 자금 할당 의지가 낮은 것은 주로 이중 봉투로 대표되는 입찰 가격 제한 정책 때문입니다. 이에 앞서 2009년 의료보험 카탈로그의 확대로 제약 부문의 전반적인 성과가 가속화되었고, 동시에 Quanji Pharmaceutical의 지위는 5% 미만에서 거의 15%로 급속히 증가했습니다. 2010년 3분기 안후이의 이중 봉투 시행으로 제도화된 조달 가격 인하가 시작되었고 제약 산업의 수익성에 대한 시장의 신뢰가 하락했습니다.

두 번째 단계는 2014Q1~2014Q4이다. 가장 큰 이유는 높은 포지션 집중을 배경으로 한 시장 스타일의 전환이다.

제약업종은 2012년 이후 대폭적인 배분개선을 경험하였으며(주로 보건부 입찰가격제한정책 수정 및 투자정책 추진 등으로 인해) 제약업종 실적은 2012년을 바닥으로 급격하게 반등하였다. 2012년 1분기) 전체 제약 포지션 수준은 역사적 최고 수준에 도달했습니다. 이때 시장은 점차 강세장 환경에 진입했으며 당시 제약은 여전히 ​​방어적인 부문이었고 할당 선호도가 급격히 하락하기 시작했습니다. 또한, 2014년 제약 분야의 상업적 뇌물 수수 단속에도 특정 이유가 있을 수 있습니다(GSK 상업적 뇌물 수수로 인해 발생).

세 번째 단계는 2016Q3~2017Q3이다. 이 단계는 일련의 개혁정책이 집중적으로 도입되는 단계로, 2015년 이후 제약부문의 이익증가율은 소폭 하락하였다. 이 기간 동안의 정책에는 주로 이중 송장 제도, 약품 가격 인상 취소, 일관성 평가 등이 포함되었으며 이는 제약산업, 특히 유통 및 제약 부문에 어느 정도 부정적인 영향을 미쳤습니다. 동시에 이 기간은 경기순환주의 성과가 더 좋았던 기간이기도 했으며, 의약품 배분 수준은 계속해서 하락했습니다.

4단계는 2021년 5월부터 현재까지다. 몇 가지 주된 이유가 있습니다. 첫째, 제약 부문 전체가 초기 단계에서 많이 상승했고, 지나치게 빠르게 상승한 밸류에이션도 소화해야 합니다. 둘째, 지난 2년 동안 시장은 제약 부문에 더 집중했습니다. 신에너지 트랙. 셋째, 전염병의 출현으로 의약품 시장이 가속화되었으며, 투자자들은 전염병의 정상화에 대해 더욱 인식하게 되었습니다.

Boshi Fund의 자산부 III 펀드 매니저인 Zhang Hong은 2016년과 2018년에 제약 부문이 침체기를 겪었다고 믿습니다. 2016년의 가장 큰 이유는 업종의 단기적 논리가 불분명했기 때문이다. 2015년 인터넷의료+정밀의료 시장을 경험한 후, 의학은 2017년까지 혁신과 업그레이드라는 새로운 논리를 찾지 못했습니다. 2018년에는 의료보험국의 대량구매 실시로 인해 시장에서는 제약부문의 장기적 공간을 두고 논란이 일었다. 그러나 2019년 시장은 즉각 의료혁신+소비라는 큰 논리에 집중하면서 다시 상승세로 돌아섰다.

여전히 동풍을 기다리고 있다: 정책 촉매제

시장에서 뜨겁게 논의되는 점은 제도적 바닥 외에도 제약주도 밸류에이션 바닥을 경험하고 있다는 점이다.

데이터 통계에 따르면 지난 10년 동안 신완제약 전체 부문의 가치 중심은 37.62로 가장 높은 값은 2015년 6월 12일의 74.37, 가장 낮은 값은 5월 24일의 22.66이다. 2022. .

동관증권 제약 연구팀 통계에 따르면 2022년 8월 5일 기준 SW 제약·바이오 산업의 전체 PE(TTM, 전체적 방법, 음수 값 제외)는 약 24.6배로, 이는 2012년 이후 업계 평균보다 낮습니다. 가치평가 센터는 CSI 300 대비 전체 PE 프리미엄 요율이 67%에 위치하며, 이는 CSI 300 대비 업계 프리미엄 요율 센터의 54% 백분위수에 해당합니다. 2012년부터. 현재 밸류에이션은 지난 10년간 업계 내에서 상대적으로 낮은 수준이다.

2차 시장에서는 제약업계가 2019년과 2020년 2년간 강세장을 겪은 뒤 2021년과 2022년 1~7월 제약지수 등락폭이 -23.1%로 마이너스를 기록했다. . 월간 실적 기준으로 보면 2022년 이후 선완 제약 지수도 덜 오르고 더 많이 하락했다. 6월 선완 제약 지수가 반등한 후 7월 선완 제약 지수는 7.5% 하락했다.

한 증권사의 한 선임 제약 분석가는 위챗에서 기자들에게 현재 의약품이 상대적으로 저평가되어 있고 확실한 정책 촉매제가 부족할 수 있다고 생각한다고 말했습니다. 그러나 절대 주가, 가치 평가로 판단하면 그렇습니다. 제도적 구성의 비율은 상대적으로 낮다.

버스는 어디서 타고 운전해야 하나요?

이제 제약주에 삼중바닥이 겹쳤다는 것은 우리가 탑승할 준비가 되었다는 의미일까요? 버스를 탈 수 있다면 어디로 운전해서 가야 할까요?

Soochow Securities 분석가 Zhu Guoguang은 현재 주류 시장 전략 분석이 제약 부문에 대해 대부분 낙관적이라고 생각합니다. Kuanji는 제약 부문에 추가했습니다. 주로 소비자 의료 및 과학 연구 서비스 부문의 상대적으로 비싼 평가로 인해 그 비율은 여전히 ​​제한적입니다. 3분기에는 시장 가격과 밸류에이션 간의 전환이 큰 상승세를 가져올 것으로 예상됩니다.

Jiang Xiulei는 기자들에게 역사와 비교하면 전체 분기의 관점에서 제약 산업이 6번 연속으로 비중이 확대됐다고 말했습니다. 6배의 비중확대 이유는 업계 전반의 번영 개선과 2008년 2분기, 2008년 2분기 등 자체적인 경직된 수요 특성으로 인한 약세장 안전 피난처 효과에 기인합니다. 2015; 세 번째 첫째는 공급측면의 대번영과 개별재고의 증가로 인한 대번영이다. 예를 들어 2012년 2분기와 2019년, 2020년 2년입니다. 이들 6가지 비중 확대는 산업 자체에 대한 과대평가를 가져오기도 했지만, 제약산업과 소비재산업의 차이점은 장기적으로 산업에 지속적으로 영향을 미치는 정책적 요인이 있다는 점이다. 앞으로는 의료보험국의 대량구매 등 정책이 국내 제약산업에 점점 더 정상적인 영향을 미치게 될 것이다.

최근 몇 년간 제약주의 강세장을 보면 투자자들은 2021년 하반기부터 주가가 급등하면서 선두 기업을 장악하는 것이 그들의 투자 논리의 주된 노선이라는 것을 알게 될 것이다. /개별종목의 성과비율이 더욱 중요해졌습니다. 2022년 6월부터 의료의 회복 과정이 시작된 것으로 보이지만 낙관적이지는 않습니다.

향후 제약 투자를 위해 네 가지 주요 노선을 고려할 수 있습니다. Jiang Xiulei는 첫 번째가 전통 한의학과 같은 정책이라고 믿습니다. 현재 많은 국영 기업 개혁은 한의학 분야에 중점을 두고 있습니다. 과거에는 한의학의 주된 논리가 밸류에이션 상승이었으며, 한의학 부문 전체 이익 증가율은 크게 개선되지 않았습니다. 지금 보면, 한약제제 과립, 스타 한약 단일제품 등 일부 한약 분야에서 뚜렷한 변화가 있었고, 향후 실적 성장률도 높아질 것으로 예상된다.

두 번째 포인트는 현재 시가총액이 작고 단일 제품이 큰 기업들이 더 많이 반등하고 있다는 점이다. 국내 A주 시장에서는 혁신신약이 과거의 지나친 비관적 기대에서 점차 회복되어 이제 변곡점에 이르렀습니다. 중장기적 관점에서는 혁신적 의약품을 서비스하는 플랫폼형 기업, 향후 개발 방향에 부합할 수 있는 제품 파이프라인과 대형 단일 제품을 갖춘 기업에 더 많은 관심이 쏠릴 것이다.

세 번째 라인은 성장인데, 이는 CXO 등 소모품, 과학연구 트랙 안과, 새로운 의료 인프라 등 최근 의료계 반등의 주요 원동력이기도 하다.

네 번째 주요 라인은 인플루엔자 백신, 특수 의료 서비스, 특수 생물 의약품 등 회복입니다. 이들 품종의 기존 밸류에이션은 상대적으로 낮았으며, 밸류에이션 개선이 필요합니다.

보시펀드 주식투자3부 펀드매니저 장홍(Zhang Hong)도 기자들에게 현재 빅백마(Big White Horse)가 기존에서 신형으로 변신하면서 전체 제약산업에 활력을 가져왔고, 또한 중국 경제의 활력을 충분히 반영합니다.

장홍은 앞으로 제약투자는 주로 다음과 같은 방향을 가질 것으로 믿는다고 말했다. 첫째, 한의학 소비재, 퍼스널케어, 등이며 일반적으로 중산층 소비에 적합합니다. 이러한 유형의 소비 증가는 제약 산업 전체에 기회를 가져올 것입니다. 둘째, 실제 지역 기술 혁신의 내용이나 중급 및 고급 제조업과 같은 일부 국내 대체 지원 산업에 주목할 필요가 있습니다. , 정밀 제조 등 셋째, 원자재 및 단순 소모품과 같은 일부 저가형 제조를 포함하여 CXO의 CDMO와 같은 중국의 의약품 제조 장점입니다.

장홍은 이 세 방향에서 좋은 기업이 나올 가능성이 높다고 예측하고 있으며, 향후 5년간 투자 기대에 부응하는 백마주를 찾을 수 있을 것으로 내다봤다.

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