수익성이 큰 산업에 종사하면서 양배추를 팔아 돈을 벌고 있다고요? Junlebao가 상장하기 어려운 이유는 무엇입니까?

저자 | 화화금융연구소

최근 인터넷에는 준러바오가 당시 산루의 원조라는 소식이 돌고 있다. 혹시 준레바오 제품에 무슨 일이 생겼나봐요. 공개된 소식은 없는데 업계에서 몇몇 분들이 준레바오가 IPO를 할지도 모른다고 해서 일부 경쟁사들이 준레바오를 비방하고 싶어 하더군요. 주변을 검색해봐도 관련 정보가 없었습니다. 그러나 최근 몇 년간 Junlebao의 상장 루머가 끊이지 않았고, 허베이성에서는 올해 Junlebao의 출시를 촉구하는 문서까지 발행했습니다.

하지만 예전에는 요구르트에 주력했던 준러바오가 지금은 유아용 분유를 출시해 저렴한 가격에 시장을 열었지만, 그래서 수익성이 별로 좋지 않을 수도 있다는 얘기가 업계에서 나오고 있다. 2019년에는 소폭의 이익을 냈을 뿐인데 이익이 너무 적거나 적자여서 자본시장의 호응을 얻지 못해 상장을 연기해왔습니다. 상장 계획.

Junle Baoran은 고가의 분유 홍보에 주력할 예정이며 이익이 좋은 경우에만 상장을 선택할 것입니다.

1995년 첫 번째 요구르트 생산부터 2019년 매출 160억 달러를 돌파하기까지 발전 속도가 매우 빠른 것 같다. 투자 설명서 발행, 브로커로부터의 안내 요청 등과 같은 공개 상장 조치는 성공하지 못했습니다.

최근 많은 온라인 채널에서 Junlebao가 Sanlu의 원본이라는 소문이 퍼져서 Huahua 씨를 이상하게 만듭니다. Junlebao가 출시를 앞두고 있기 때문에 경쟁 제품이 그를 공격하고 있지만 현재는 그렇습니다. 모두 큰 소리가 났지만 움직임은 보이지 않았습니다.

화화준은 관계를 명확히 하기 위해 준락바오와 삼루분유를 세심하게 분류했다.

2008년 삼루분유 멜라민 사건은 온 나라를 충격에 빠뜨렸다. 당시 자료 조사에 따르면 약 25만 명의 어린이가 건강을 잃었고, 3만 명 이상의 어린이가 입원이 필요했으며, 4명의 어린이가 직접 사망 선고를 받은 것으로 나타났다.

요즘 국산 분유를 보면 아직도 멜라민과 연관되어 아이들에게 국산 분유를 감히 주지 않는 분들이 많습니다. 당시 많은 기업에서 생산하는 유아용 분유에서 멜라민이 검출되었습니다.

1995년 Wei Lihua가 스자좡에서 설립한 Junlebao Dairy가 탄생했습니다. 정식 명칭은 주로 요구르트를 생산하는 Shijiazhuang Junlebao Dairy Co., Ltd.입니다.

얼마 전 갑자기 인터넷에 준러바오가 싼루라는 소문이 돌았다. 두 당사자가 오래된 사건을 갖고 있었기 때문이다.

1999년 산루그룹은 준러바오에 브랜드+현금 형태로 투자했는데, 브랜드 가격이 지분 29%를 차지하고 추가로 현금 70만 위안이 지분 5%를 차지했다. . 지분 34%를 보유하고 있습니다. 이후 Junlebao는 액체 우유를 생산하는 Sanlu의 자회사가 되었습니다. 원래 이름은 Shijiazhuang Junlebao Dairy Co., Ltd.입니다. Sanlu가 지분을 인수한 후 Shijiazhuang Sanlu Dairy Co., Ltd.로 이름이 변경되었습니다.

2008년 8월 중국에서 멜라민 사건이 터졌는데, 산루그룹이 소유한 분유에서 다량의 멜라민이 함유된 것으로 드러났다. 멜라민이 인체에 들어가면 가수분해되어 멜라닌이 생성됩니다. 멜라민과 멜라닌이 결합하면 신장 결석이 발생할 수 있습니다. 특히 아기의 경우 신장에 결석이 있으면 심한 경우 급성신부전이 발생할 수 있다. 이런 경우 아기들은 영양실조에 걸리기 쉽고, 어떤 아이들은 머리가 큰 아기로 변하거나 심지어 목숨을 잃는 경우도 있습니다.

이후 국산 분유는 일반적으로 아기에게 국산 분유를주기를 두려워하는 소비자들로부터 의문을 제기했습니다.

당시 준러바오도 상장 계획을 세웠으나 산루 사건으로 인해 준러바오의 상장 계획이 무산됐다. 그해 Sanlu가 파산하자 Junlebao는 Sanlu가 보유한 지분을 다시 매입하고 Sanlu 로고를 빼앗았습니다.

2009년 2월 Sanlu Group은 파산하고 자산은 경매에 부쳐 Sanlu와 신속하게 명확한 선을 긋기 위해 Junlebao는 다시 Junlebao Dairy Co., Ltd.로 이름을 바꾸고 Junlebao는 다시 회사로 돌아왔습니다. Sanlu Group이 보유한 주식 17%, Junle Baoleshi Dairy 주식 22%를 매입했습니다.

Junlebao는 분유 측면에서 Sanlu와 직접적인 관계가 없지만 한때 Sanlu의 자회사였으며 소비자 마음 속에 지울 수없는 그림자가 될 것입니다.

2019년 11월 20일, Mengniu Dairy는 11월 19일 현재 Shijiazhuang Junlebao Dairy Co., Ltd.의 총 등록 자본금 51% 매각에 대한 모든 조건이 충족되었다고 발표했습니다. 주식양도계약으로.

인수 당사자 중 하나인 펑하이 펀드는 2017년 설립됐다. 그 경영 파트너는 중국 국유자산감독관리위원회 산하 허베이젠터우추앙파펀드관리유한회사이다. 허베이 성. Junlebao는 두 펀드의 역할은 단지 주식을 보유하는 것이며 Junlebao는 여전히 독립적인 운영을 유지하고 있다고 말한 적이 있습니다.

2010년 11월 맹뉴그룹은 준러바오 지분 51%를 4억6920만 위안에 인수해 준러바오의 최대주주가 됐다. 당시 열린 기자회견에서 Mengniu는 Junlebao의 매출이 5년 안에 두 배인 40억~50억 위안으로 성장할 것이라는 희망을 밝혔습니다. 2015년 Junlebao의 매출은 목표를 훨씬 초과하는 63억 위안에 도달했습니다.

Mengniu의 Junlebao 지분 인수에 국유 자산 배경을 가진 기관이 참여한 것은 허베이 성 정부가 Junlebao가 허베이 낙농 산업을 부활시키는 중요한 임무를 맡을 것으로 기대하기 때문이라고 언론 보도는 제외했습니다. Junlebao, 현재 허베이에는 괜찮은 낙농 회사가 거의 없습니다. 따라서 허베이 성의 경우 Junlebao는 허베이 성의 낙농 산업을 부활시키는 최선의 선택입니다. 그러나 결국 Junlebao는 낙농업의 2위 계층에 속합니다. Junlebao가 빠르게 발전하려면 자본 시장에서 자금을 조달하고 발전을 지원하기 위한 충분한 자금을 확보해야 합니다. 따라서 상장이 최우선입니다.

앞서 허베이성 고위 관계자들이 COFCO CEO를 만났는데, 그 목적은 Junlebao의 지분 문제를 해결하기 위한 것이라는 소문이 돌았습니다. 허베이성은 Junlebao의 지분을 대가로 다른 지원을 제공했습니다.

준러바오의 상장설이 끊임없이 제기됐지만 준러바오는 별다른 조치를 취하지 않은 모습이다. 전문가들로부터 Junlebao가 분유의 수익성이 이상적이지 않고 높은 가치를 얻을 수 없기 때문에 상장되지 않았기 때문에 Junlebao는 여전히 사업을 조정하고 있다는 것을 전문가로부터 들었습니다.

2019년 4월, 허베이성 유제품 산업 진흥 선도그룹은 '2019년 허베이성 유제품 산업 진흥 작업 계획'을 발표했는데, 이 계획에는 "Junlebao Dairy Group의 메인보드 상장을 지지하고, 자금 조달 채널을 확대합니다." ". 소식통에 따르면 내년(2020년)에는 Junlebao가 A주 시장에 상장될 것이라고 합니다.

하지만 1년이 넘는 시간이 흘렀고 형평성 등 모든 문제가 해결됐지만 준러바오가 상장된다는 소식은 아직 나오지 않고 있다. 업계 일각에서는 준러바오 유아분유의 이익이 너무 낮고, 보고서가 자본시장에서 인정받지 못하기 때문에 상장을 연기했다고 전했다.

2014년 Junlebao는 국내외 경쟁 제품보다 훨씬 저렴한 130위안 가격의 유아용 분유를 출시하여 업계에 심각한 영향을 미쳤습니다.

업계의 파괴자로 등장한 Junlebao 분유는 저렴한 가격으로 빠르게 시장 점유율을 확보했으며, 이는 2014년 출시 이후 10배 빠른 연평균 복합 성장률 84.5%를 기록했습니다. 업계 발전률보다 시장에 상장되었습니다. 판매가 시작된 지 6년이 채 되지 않아 국내 판매 1위 브랜드가 되었습니다.

그러나 매출 선두가 반드시 이익 선두를 의미하는 것은 아니며 준레바오의 아킬레스건이 될 수도 있다. 업계의 많은 전문가들은 평균 가격이 낮기 때문에 당연히 이익도 낮아서 ​​보고서가 보기 흉하고 기관에서 높은 평가를 내리지 않을 것이라고 말했습니다. 따라서 Junlebao는 상장을 연기해 왔으며 이제 고급 우유 개발을 시작하고 있습니다. 시장 점유율을 높이기 위해 분말을 사용하면 보고서가 좋아 보이게 됩니다.

유아용 분유 부문에서는 페이허유업의 매출총이익률이 70.0%로 가장 높다. 이는 다른 분유업체보다 월등히 높을 뿐만 아니라 주류업체와도 비교할 수 없는 수준이다. 예를 들어 우량예(Wuliangye).

Feihe의 2019년 연간 보고서에 따르면 보고 기간 동안 회사는 영업 이익 137억 2천만 위안, 순이익 39억 3천만 위안, 총 이익 96억 1천만 위안, 총 이익 마진 70.0을 달성했습니다. %.

Wind 데이터에 따르면 2019년 Ausnutria와 Yasili의 총 이익률은 2019년 1~3분기 기준 각각 52.5%, Beingmate의 총 이익률입니다. 51.4%였다. 이는 분유산업의 매출총이익률이 전반적으로 높다는 것을 의미한다.

낙농 업계 전문가인 왕딩미안(Wang Dingmian)에 따르면 현재 최고급 유아용 분유의 생산 원가는 100위안 미만이므로 유아용 분유는 수익성이 매우 높다고 할 수 있습니다. 거대한 이익 산업이지만 그러한 산업에서 Junlebao는 여전히 총 ​​이익이 만족스럽지 못하며 이는 확실히 자본 시장의 투자자가 선호하지 않을 것입니다.

즉 Junlebao의 많은 제품 가격은 RMB 200 미만이며 Feihe와 같은 브랜드의 분유 이익은 Junlebao 분유의 전체 가격이 될 수 있습니다. Junlebao는 Feihe와 어떻게 비교할 수 있나요?

2019년 Feihe의 고급 유아용 조제분유 제품 시리즈는 94억 1천만 위안의 수익을 달성하여 총 수익의 68.6%를 차지했으며 총 이익 마진은 75.9%였습니다. Feihe의 이익 마진을 증가시킨 것은 바로 이러한 고급 브랜드입니다.

따라서 Junlebao는 최근 고급 분유 개발을 시작했습니다. Junlebao는 전체 산업 체인의 고급 유기농 분유로 6개 구매 시 1개를 무료로 제공합니다. 이는 800g에 해당합니다. 캔당 가격이 300위안 미만으로 인하되었습니다. Junlebao Youcui는 다시 한번 고급 분유 시장의 '파괴자'가 되었습니다.

하지만 이 가격과 Feihe의 고가인 500위안 사이에는 여전히 200위안의 격차가 있으므로 Junlebao의 이윤폭은 여전히 ​​다른 회사와 비교할 수 없습니다.

유제품 산업 분석가 Song Liang은 언론에 고수익을 추구하는 목적 중 하나가 Junlebao의 고급 제품을 자주 홍보하거나 상장을 추구하는 것이라고 말했습니다.

분유는 마진이 높은 제품이다. 그렇지 않으면 주요 유제품 회사들이 유아용 분유 배치에 열중하지 않을 것이다. Junlebao는 높은 수익을 얻기 위해 의식적으로 고급 제품을 배치하고 있다. 그러나 이제 출산율은 계속해서 떨어지고 시장은 매우 포화되어 Junlebao의 전망도 문제가 되고 있습니다.