바다 맛 산업: 전망은 그리 좋지 않습니다.

이렇게 부진한 시장 환경에서 해천미업의 가치는 5 배에 달합니다. 전망이 기대됩니까, 거품입니까? < P > 해천미업 (63288.SH) 은 214 년 상장 이후 회사 주가가 급등했다. 특히 217 년 초 이후 주가가 주당 3 원 미만에서 현재 1 원 이상으로 오른 것은 현재 시장 환경에서 이례적이다. < P > 더욱 의아해하는 것은 해천미업의 평가가 5 배 이상이고 구이저우마오타이 (6519.SH) 도 25 배 정도에 불과하다는 점이다. 이렇게 좋지 않은 시장 환경에서, 왜 해천미업이 이렇게 높은 평가를 받았을까? 과연 투자자들의 회사의 미래 전망에 대한 기대인가, 거품인가? < P > 구매자와 판매자의 관점이 일치하지 않습니다. < P > 해천미업주들은 조미료를 경영하려고 합니다. 전신은 3 여 년의 역사를 가진 불산고장원으로, 현재 회사 제품은 간장, 굴 소스, 식초, 닭고기, 조미료, 조미료 등을 포괄하고 있습니다. 여러 해 동안 회사 조미료의 생산 판매 및 수입은 여러 해 연속 업계 1 위를 차지했는데, 그중에서도 간장, 양념장, 굴소스는 현재 회사의 가장 중요한 제품이다. < P > 조미료는 거대한 시장이다. 217 년 중국 조미료협회의 통계에 따르면 조미료업계는 그해 영업소득이 3 억원을 넘었고, 회사는 간장 분야에서 비범한 경영 실적을 가지고 있으며, 해천간장 생산판매량은 22 년 연속 전국 1 위를 기록하며 월등히 앞서고 있다.

213 년 회사 수입은 84 억 2 천만 원, 순이익 16 억 6 천만 원, 시가는 538 억 32 만원 (상장초 214 년 2 월 13 일) 이었고, 218 년 회사 수입은 17 억 34 억원, 순이익 43 억 67 만원, 시가는 185 이었다 < P > 5 년 동안 해천미업 수입은 12.78%, 순이익은 171.92%, 시가는 245.12% 증가했다. 이에 따라 해천미업의 시가가 회사 수입과 순이익의 성장률보다 훨씬 높은 성장을 보이고 있으며, 자본시장은 회사의 미래에 대해 매우 낙관적이라는 것을 알 수 있다. < P > 상장 이후 각 주요 권상들이 잇따라 추천했고, 많은 권상들이 최고 등급을 내놨지만, 일부 현상들은 왜 권상등급이 이렇게 높은 상황에서 해천미업 상위 1 대 주주 중 기관 투자자가 극히 적을까? 219 년 1 분기 현재 회사의 제 1 대주주는 광둥 () 해천그룹 지분이 제한되어 있고, 지분 수는 15 억 73 만 주로 총 지분 비율은 58.26%, 이어 제 3 대 주주 홍콩 중앙결제유한공사 (지분 1 억 51 만 주, 총 지분 비율은 5.58%), 마지막으로 8 대 주주 중국 증권금융주식유한회사 () 가 뒤를 이었다. < P > 위 3 석을 제외하고 해천미업의 나머지 상위 1 대 주주들은 모두 자연인이다. < P > 한편으로는 증권상이 끊임없이 추천하는 반면, 소수의 기관만 주식을 매입하는 등 바이어와 판매자 사이에 회사의 미래 전망에 대한 합의가 이루어지지 않았다는 것을 보여주는 것 같다.

전망이 정말 좋은가요? < P > 최근 4 년 동안 해천미업은 소득 규모의 안정적인 성장을 유지했지만, 성장 뒤의 광고비 증가율은 소득 증가율보다 훨씬 컸다. 215-218 년 회사 수입은 112 억 94 억원, 124 억 59 만원, 145 억 84 억원, 17 억 34 만원, 같은 기간 광고비는 각각 1 억 85 만원, 3 억 31 만원, 4 억 54 만원, 5 억 6 만원이었다. 4 년 동안 회사 수입은 5.82%, 광고비는 173.51% 증가하여 소득 증가폭을 훨씬 넘어섰다. < P > 투하 전략에서 해천미업주들은 브랜드 헤드 자원 투입에 집중해야 한다. 회사는 전통매체' 최강뇌',' 극한도전',' 국경을 넘나드는 가왕' 등 주류 위성 TV 플랫폼 헤드 예능 프로그램 후원 및 인터넷측 뉴미디어' 투구대회',' 기화초설' 등 주류 플랫폼을 통해 216-218 년 시청률 상위권 광고관명비 1 억원 이상, 국내 천추전 등 인기 예능의 관명비 2 억원을 투입해 업계에 큰 투자를 했다. < P > 다른 업체에 비해 해천미업 광고는 막대한 투자를 하고 있다. 예를 들어 경쟁사 천화미업 (6327.SH) 의 광고비는 5586 만원에 불과하며 해천과는 거리가 멀다.

218 년 해천미업의 영업수입은 17 억 34 억원으로 간장 제품 수입은 12 억 36 만원으로 6.9% 를 차지하며 해천에서 가장 중요한 제품이다. 조미료 시장 구조 방면에서 중국은 외국과 매우 다르다. 218 년 중국 시장 간장은 전체 조미료의 비중이 62.6% 로 가장 중요한 조미료였으며, 미국 시장에서 가장 큰 조미료는 바닐라와 향신료, 샐러드 드레싱, 스파게티 소스 등 제품으로 간장은 3.4% 에 불과하며 아주 작은 범주였다. 가장 큰 범주와 회사의 가장 큰 수입으로 해천미업의 간장 업무가 가장 주목된다. < P > 제품 가격의 관점에서 볼 때, 해천의 간장 업무는 그다지 상승할 여지가 없다. 동북증권의 연구에 따르면 간장 사업의 이전 생산 능력 확장은 21 년부터 218 년 석방될 때까지 간장 생산량이 94 만 톤에서 185 만 톤으로 증가했다. 그동안 해천미업 실적이 급성장한 단계였지만 지난 1 년간 해천의 간장 단가는 톤당 2822 원에서 톤당 2696 원으로 4.5% 하락했다. 해천의 간장 제품은 중저가 () 에 위치하여 대중화된 제품이며, 미래 가격의 성장 폭도 매우 제한되어 있기 때문에 가격에 의지하여 실적 성장을 주도할 가능성은 거의 없다. < P > 향후 판매량의 관점에서 간장의 판매량이 계속 증가하는 것은 아니다. 자료에 따르면 218 년 중국 간장의 소매 수입은 745 억 55 만 위안으로 전년 대비 9% 증가했으며, 그 중 판매량 주도 성장은 7%, 가격 중심 성장은 2% 로 나타났다. 전반적으로 중국 간장 시장은 여전히 ​​개선되고 있으며, 미래의 발전 추세에 대해서는 일본의 상황을 참고할 수 있다. 일본 간장 1 인당 소비는 197 년대 1 리터 안팎에서 매년 216 년 6 리터 안팎으로 4% 가까이 줄었다. 경제가 성장함에 따라 1 인당 수입이 증가하면서 일본인들은 간장에 대한 의존도를 줄이고 있다. 미래의 중국 경제가 성장함에 따라 사람들의 건강의식이 계속 높아지면서 앞으로 중국 간장 시장은 판매량의 장기 성장을 유지하기가 어렵다. < P > 판매망의 관점에서 볼 때, 217 년 말까지 해천은 이미 업계에서 가장 큰 마케팅 네트워크를 보유하고 있으며, 전방위, 입체적인 적용 범위를 형성하고, 직통터미널 판매망 5 여만 개, 네트워크는 전국 31 개 성급 행정구역, 32 여 개 지방급 도시, 14 여개 현시장, 제품을 전국에 포괄하고 있다. 또한 전 세계 6 여개 국가와 지역을 수출하고 있으며, B2C, B2B, 신소매 등 각 부문에서는 각각 티몰, 징둥, 쑤닝, 유품회, 상자 마선생, 빙고 상자, 소매통, 신경로 등 주류 전자상 플랫폼과 협력해 회사 채널의 석방이 충분하다. 세계화의 관점에서 볼 때, 현재 해천의 판매는 기본적으로 국내에 집중되어 있으며, 국제시장은 개발되지 않았다. 앞으로 세계화 확장에서 회사도 큰 도전에 직면하게 될 것이다. 우선 간장이 조미료에 있는 시장 구조다. 일본을 예로 들면 간장은 전체 조미료의 4.7% 에 불과하지만 미국은 3.4% 에 불과하다. 그리고 간장이든 다른 조미료든 나라마다 큰 차이가 있다. 각 나라의 제품에는 높은 고객 점성이 있어 쉽게 전환하기 어렵고, 제품의 특성은 해천의 미래 국제화에 어느 정도 어려움을 가중시킨다. < P > 미래의 시장 구도에 대해서는 일본 회사 거북갑만 참고할 수 있다. 거북갑만은 일본의 유명한 조미료회사로 36 년의 경영역사를 가지고 있으며 211 년 일본 간장 시장 점유율도 3.8% 에 불과했다. 간장은 차별화가 매우 뚜렷한 범주이기 때문에 제품 특성과 큰 관계가 있다. 구조가 상대적으로 분산되기 때문이다. 해천미업 동비 장신에 따르면 "현재 간장 시장 점유율 측면에서는 해천이 약 18% 정도인 반면 2 ~ 5 위를 합친 시장 점유율은 약 15% 에 불과하다" 고 밝혔다. 해천의 우세가 크다. < P > 시장 점유율 관점에서 향후 해천간장이 더 상승할 가능성은 있지만 현재 비중이 18% 에 달하며 상승할 공간은 제한되어 있다. < P > 주가고기업 임원 현금화

214 년 상장부터 218 년까지 회사 영업소득은 각각 98 억 17 억원, 112 억 94 억원, 124 억 59 억원, 145 억 84 억원, 17 억 34 억원으로 전년 대비 각각 16 억 84% 증가했다 < P > 같은 기간 회사 순이익은 2 억 9 억원, 25 억 1 억원, 28 억 43 억원, 35 억 31 억원, 43 억 67 만원으로 각각 전년 대비 3 억 14%, 2.6%, 13.27%, 24.27% 증가했다 상장 후 회사 수입과 순이익은 매년 두 자릿수 성장을 이뤘다. < P > 실적 성장 뒤에 해천미업의 주가가 더 크게 상승했다. 219 년 6 월 11 일 회사 주가가 15.5 위안/주가 상장 이후 최고치를 기록했다. 주가가 계속 상승하는 동안, 해천미업의 동감고는 고위에서 끊임없이 현금화되고 있다. 218 년 하반기부터 해천미업 다동과 감사가 연이어 개인 지분 감축 계획을 발표했다. 예를 들어, 그해 6 월 27 일, 회사 발표에 따르면 오진흥, 진군양, 감독자 진벌린은 각각 5 만주, 4 만주, 2 만주를 넘지 않는 집중 입찰방식으로 감축할 계획이라고 발표했다. 219 년 1 월, 상술한 감축 계획 기간이 만료되자 세 사람은 각각 34 만 주, 8 만 주, 8 만 주를 감축했다.

219 년 4 월 23 일, 오진흥, 이사예연교, 진베를린, 진군양, 이사회 비서 장신이 또 한 차례 감축을 시작했다. < P > 발표에 따르면 오진흥, 예연교는 입찰거래방식을 통해 각각 5 만주를 넘지 않고, 진백림은 입찰거래방식을 통해 4 만주를 넘지 않고, 진군양, 장신은 입찰거래방식을 통해 각각 3 만주를 넘지 않을 계획이다. < P > 이들 지분은 이번 감주 전 지분 비율이 가장 높은 것도 .6% 를 넘지 않아 이번 감주 이후 더욱 낮아질 예정이다. 주가가 급등한 뒤에 회사 고위층은 오히려 빈번히 현금화한다. < P > 중신증권 연구에 따르면 1992-212 년 거북갑만의 평균 주가수익률은 26.61 배, 같은 조미료 업종인 해천미업은 5 배 이상 평가됐다. 일본 조미료 수도꼭지의 장기 평가 법칙에 따르면 현재 해천미업은 심각한 과대평가 단계에 있다.