계층적 자금의 실제 운영에서 가장 흔히 발생하는 문제는 무엇입니까?

등급형 펀드의 개념과 가격

등급형 펀드는 모주, A주(안정주), B주(급진주) 등 3개의 주식으로 구성됩니다. 모펀드는 전통적인 펀드와 유사하지만 계층적 펀드는 모펀드의 수입을 재분배하여 위험과 수익 특성이 다른 두 가지 수준의 펀드를 구성합니다. 하나는 매년 고정된 합의 수익을 받는 클래스 A 주식이고, 다른 하나는 클래스 A 주식입니다. 합의된 수익은 다음과 같습니다. 순 가치는 누적됩니다. 하나는 클래스 B 주식으로, 클래스 A 주식의 합의된 소득을 지불한 후 잔여 소득을 누리거나 잔여 위험을 부담합니다. 본질적으로, 주식 B는 특정 금융 비용으로 주식 A에 자금을 조달함으로써 기본 지수에 대한 레버리지 투자를 달성합니다. 따라서 계층적 펀드는 세 가지 다른 유형의 투자자에게 적합한 거래 도구를 제공합니다. 저위험 채권 투자자는 A 주식을 구매할 수 있고, 꾸준한 주식 투자자는 펀드를 청약할 수 있으며, 공격적인 주식 투자자는 B 주식을 구매할 수 있습니다.

계층적 자금의 개념을 이해한 후, 소득분배의 구체적인 운영이 어떻게 실현되는지 고민이 되네요. 등급화된 펀드는 전환 메커니즘을 통해 소득 분배를 달성합니다. 등급화된 펀드의 전환에는 정기 전환과 비정기 전환이 포함됩니다.

정기적 전환은 각 이자 계산 주기가 끝난 후 A주에서 합의한 수입(즉, 1위안보다 큰 부분)을 모펀드 형태로 투자자에게 지급하여 지급을 보장하는 것입니다. 정기적으로 이자를 지불하는 것과 같습니다.

불규칙전환은 하향 불규칙전환과 상향 불규칙전환으로 구분됩니다.

B의 지분 순가치가 일정 기준(보통 0.25위안) 이하로 떨어지면 B의 지분 순가치가 계속해서 0으로 떨어지는 것을 방지하여 보안을 위협한다. 이때 A주 원리금의 하락 추세가 발생하므로 정기전환으로 A주 원금의 대부분이 반환되므로 A주에는 원리금 손실이 발생하지 않습니다.

FOF의 순 가치가 일정 기준(보통 1.5위안 또는 2위안)에 도달하면 B주에서 수익을 실현하기 위해 B주 중 그보다 큰 부분이 1위안의 순 가치는 FOF 형태로 반환됩니다. 투자자는 B주의 소득 분배를 실현합니다.

등급 ​​펀드의 개념으로 볼 때, 등급 펀드의 A주는 매년 고정 수입을 얻을 수 있는 안정적인 주식이고, B주는 레버리지 효과가 있는 급진적인 주식이라는 것을 알고 있습니다. 주식 A의 순가치는 거의 변동 없이 매일 약간의 이자를 축적하는 반면, 주식 B의 순 가치는 오르락 내리락하므로 시장이 상승하면 주식의 레버리지도 변경됩니다. B는 시장이 하락할 때 감소하고, B주의 레버리지는 증가합니다. 예를 들어 A와 B의 지분 비율이 1:1인 계층형 펀드의 경우 오늘 A주와 B주 순가치가 모두 1위안이고 오늘 B주 레버리지 비율이 2라면 내일 펀드오브펀드는 1% 상승하고, A의 지분 순가치는 1.0001로 올랐고, B의 지분 순가치는 1.1999로 올랐다. 이때 B의 레버리지는 1.83배로 떨어졌다.

계층적 자금의 운영 메커니즘과 하위 지분을 이해한 후에는 매칭 전환 메커니즘을 이해해야 합니다. 전통적인 펀드와는 달리 A주나 B주 모두 청약하여 순 가치로 환매할 수 없습니다. 그러나 계층형 펀드에는 일치하는 전환 메커니즘이 있습니다. 즉, 투자자는 모펀드 청약을 A주와 B주, 또는 A주와 B주로 분할할 수 있습니다. B주는 일정 비율에 따라 모펀드에 합병되어 환매됩니다. A주와 B주 비율이 1:1인 계층적 펀드의 경우 A주 1개와 B주 1개를 모펀드 2개로 결합할 수 있고, 모펀드 2개를 A주 1개와 B주 1개로 분할할 수 있습니다.

정확히 주식 A와 B는 사고 팔 수만 있기 때문에 투자자가 주목해야 할 초점은 가격이 순에서 벗어나더라도 정상적인 상황에서 가격과 순 가치가 벗어나는 경우가 있습니다. 그러나 페어링 변환 메커니즘의 존재로 인해 A 주식과 B 주식의 가격이 서로를 제약하고 영향을 미칩니다. 예를 들어, A주와 B주의 비율이 1:1인 계층적 펀드의 경우 모펀드, A주, B주의 순가치가 모두 1위안이라고 가정할 때, A주의 가격이 0.9위안, B주의 합리적인 가격 1.1위안이어야 한다. B주 가격이 1.2위안이면 차익거래자는 2개의 모펀드를 1위안으로 구매하여 A주와 B주로 나누어 각각 0.9위안과 1.2위안으로 매도합니다. (0.9+1.2)-2*1=0.1위안의 이익을 얻습니다. 이 상태를 전체 프리미엄 상태라고 부릅니다. 이 때 B의 가격이 1.1위안에 도달할 때까지 많은 차익 거래자가 유치될 것입니다. . 반대로 B주 가격이 낮을 때를 종합할인 상태라고 부르는데, 이는 역차익거래자들도 끌어들일 것이다. 따라서 주식 A와 B의 가격은 서로를 제약하고 영향을 미칠 것입니다.

주식 A와 B의 가격은 순가치에서 벗어나는 경우가 많습니다. 가격이 순 가치보다 높으면 해당 주식에 프리미엄이 적용된 것으로 간주되고, 가격이 순 가치보다 낮으면 해당 주식에 할인이 적용된 것으로 간주됩니다. 할인율이나 프리미엄율을 결정하는 방법은 등급별 펀드에 투자하기 전에 먼저 이해해야 할 사항입니다.

우리는 A주와 B주의 가격이 서로 영향을 미친다는 것을 알고 있습니다. 그렇다면 A주와 B주에 누가 더 많은 영향력을 행사하는가? 결정적인 요인은 누구의 가격입니까? 투자자들은 계층형 펀드의 가격 책정 메커니즘을 이해해야 합니다. 오늘 우리는 주로 주류 개방형 계층형 펀드의 가격 책정에 대해 논의합니다.

우리는 A주가 매년 합의된 수익을 지불하는 고정 수익 유형이라는 것을 알고 있습니다. 그 가격은 채권과 유사합니다. A주 가격을 결정하는 요소는 A주에 대한 합의된 수익입니다. 채권시장의 요구수익률과 이 두 가지 요소는 상대적으로 주식시장의 영향을 덜 받습니다. 따라서 우리는 A의 가격이 B의 주식 가격을 결정한다고 믿습니다. A주의 가격이 결정되면 B주의 합리적인 가격이 결정됩니다. B주의 가격이 벗어나더라도 오래 지속되지는 않습니다.

시장에서 많은 A주의 합의 수익률이 시장에서 요구하는 수익률보다 낮기 때문에 많은 A주가 할인됩니다. 예를 들어 순자산이 1위안인 A주에 대한 합의 수익률이 5%이고 시장에서 요구하는 수익률이 6%라면 A주를 할인된 가격에 매수한 투자자만이 6% 수익률을 얻을 수 있습니다. 반환의.

A주의 가치는 부채가치, 전환가치, 전환권가치 등 세 가지 가치 측면으로 구성됩니다.

주류 A주는 개별적으로 청약 및 상환이 불가능하고, 부채 특성이 영구채와 비교될 수 ​​없다. 그 가치는 시장의 요구수익률에 의해 결정되며, 요구수익률은 10년만기 AA+ 회사채와 강한 수렴성을 가지고 있습니다. 시장이 요구하는 수익률은 시장자금, 이자율 수준 등의 요인에 의해 영향을 받습니다.

매칭 전환 메커니즘이 존재하기 때문에 B주의 가격 변동은 A주의 가격에도 단기적인 영향을 미칠 것입니다. 시장의 기대가 낙관적일 때 B주의 가격은 높은 편이 되어 계층형 펀드에 대한 전반적인 프리미엄이 발생합니다. 이때 차익거래 투자자는 모펀드를 A주와 B주로 분할하여 매도하게 됩니다. 시장에 매도 압력을 가해 A주가 하락하게 됩니다. 반대로 시장의 기대가 비관적일 때는 B주의 가격이 낮아 계층적 펀드에 대한 전반적인 할인이 발생합니다. 이때 차익거래 투자자는 A주와 B주를 각각 사서 모펀드에 병합하고, 이때 매수 지원으로 인해 A주 가격이 상승합니다.

앞서 A 클래스 주식의 대부분이 현재 할인 거래되고 있다고 언급했는데, 지수가 특정 기준점까지 떨어지면 A 클래스 재단은 비정기적으로 하향 할인되며 대부분의 원금은 할인됩니다. 이때 매입시 A주를 할인하면 이자차등이익이 발생합니다. 따라서 하향 불규칙 전환이 발생하기 전에는 대체로 A의 지분이 상승하게 되는데, 이는 전환권 가치의 구체화이다.

A주의 가치를 세 가지 측면에서 이해한 후 가격이 결정됩니다. A 주식의 가격이 결정되면 B 주식의 가격도 결정될 수 있습니다. 이론적으로 B 주식의 할인 및 프리미엄 요율 = A 주식의 할인 및 프리미엄 요율 * (1-순자산 레버리지)입니다. B주 투자자들에게는 레버리지가 핵심 관심사이지만, B주는 순가치상환이 아닌 시장에서만 매매가 가능하며 앞서 말씀드린 레버리지는 모두 순가치 레버리지이므로 실제 투자에서는 의미가 없습니다. 따라서 가격 레버리지를 계산해야 합니다. 이론적으로 B주 가격 레버리지 = 펀드 순자산 * 초기 레버리지 / B주 가격입니다. 따라서 B주 프리미엄 비율이 높을수록 실제 레버리지는 낮아지는 것을 알 수 있습니다. B주에 투자할 때에는 프리미엄율이 합리적인 B주를 선택하고, 프리미엄율이 높은 상품은 피하는 것이 좋습니다.

계층형 펀드의 하위 주식 거래 방법

계층형 펀드의 하위 주식에는 A주와 B주가 있으며, 이 두 유형의 주식은 서로 다른 거래 전략을 가지고 있습니다.

(1)A주 투자전략에는 장기보유전략과 단기매매전략이 포함된다.

(2) B주는 주로 단기 밴드 운용 전략이다. B주의 가치 평가 편차가 큰 경우 종합 프리미엄 차익거래를 포함해 종합 할인 및 프리미엄 차익거래 전략도 실시할 수 있다. 그리고 전반적인 할인 차익거래.

B주 투자자의 경우 B주를 선택하는 방법은 먼저 유망한 기초지수를 찾아보고, 두 번째로 가격 레버리지가 높은 B주를 선택하는 것인데, 가격 레버리지가 높을수록 지수가 좋아지기 때문입니다. 지수가 상승하면 초과 수익이 높아집니다. 또한, B주를 선택할 때에는 안정적인 할인율과 프리미엄율을 갖춘 B주를 선택하도록 노력해야 합니다. 예를 들어 B주의 프리미엄 비율이 너무 높으면 향후 하락할 확률이 높습니다. 지수가 오르더라도 하락으로 인해 B주의 가격이 하락할 수 있습니다. 프리미엄 요율.

B주가 고평가 또는 저평가된 경우 투자자는 종합 할인 및 프리미엄 차익거래 전략을 실행할 수도 있습니다. 앞서 매칭 전환 메커니즘을 설명할 때 전반적인 할인과 프리미엄 차익거래에 대해서도 언급했으므로 여기서는 자세히 다루지 않겠습니다. 하지만 투자자들이 이해해야 할 점은 전체 프리미엄 차익거래 과정이 완료되는 데 3일이 소요되는 반면, 전체 할인 차익거래 과정은 완료되는 데 2일이 걸린다는 것입니다.

또한 시장은 최근 두 차례의 불규칙한 상승 할인을 경험하고 있으며, 투자자들 역시 이러한 불규칙한 상승 할인이 유리한지 여부에 더욱 주목하고 있습니다. Penghua의 비은행 분류를 예로 들면, 상향 전환이 발생하면 1위안을 초과하는 B 주식의 일부가 원래 B 주식 보유자에게 모펀드 형식으로 분배됩니다. 만약 주식의 프리미엄이 사라지면 프리미엄 손실이 발생하지만, 전환 후 B주의 새로운 순가치 레버리지 비율이 증가한다는 것을 우리는 알 수 있습니다. . 앞부분의 프리미엄 손실과 뒷부분의 프리미엄 이익이 서로 상쇄될 것이므로 이론적으로 합리적인 가격의 B주의 경우 전환 전후에 차익거래의 여지가 없으며 상향 전환은 중립적 이벤트입니다. . 그러므로 모두가 상향전환을 냉정하게 대해야 합니다. 불규칙한 상승 전환 이후에도 B사의 주가는 상대적으로 큰 폭으로 상승했는데, 이는 주로 투자자들의 낙관적인 태도에 기인한 것입니다.