영향 비용이란 무엇인가요?

국제적으로 가격 충격 비용은 일반적으로 주식 시장의 유동성을 측정하는 데 사용됩니다. 가격충격비용은 유동성비용이라고도 할 수 있는데, 이는 일정한 수의 수수료(주문)가 신속하게 완료되었을 때 가격에 미치는 영향을 말하며, 즉각성과 합리적인 가격이라는 요소를 모두 포함하는 지표입니다.

상하이 증권 거래소의 '시장 품질 보고서'는 해당 유동성 비용 지표(가격 영향 지수), 즉 특정 거래 수(예: 100,000위안)가 시장 가격에 미치는 영향을 계산합니다. 유동성 비용 측면에서 볼 때 우리나라 주식시장의 유동성은 지난 10년 동안 크게 개선되었지만 여전히 국제 시장과 비교하면 매우 큰 격차가 있습니다. 상하이 시장의 유동성 비용을 유럽, 미국, 아시아 시장과 비교해 보면, 상하이 시장의 유동성은 독일, 도쿄, 뉴욕, 팬 등 성숙 시장에 비해 훨씬 낮을 뿐만 아니라, - 유럽, 런던, 나스닥. 인도, 멕시코 등 신흥 시장에서도 하락세를 보이고 있습니다.

임팩트 비용에 대해 이야기하기 위해 또 다른 개방형 펀드를 예로 들어보겠습니다.

개방형 펀드를 다수의 소액 보유자가 일일 및 장기 보유하는 경우 정기 구독 및 상환 흐름이 균형을 이루므로 거래 비용과 영향 비용이 낮아집니다. 대규모 보유자의 빈번한 청약은 단기적인 흐름 불균형을 초래하여 거래 비용과 영향 비용이 높아집니다. 미국에서는 개방형 펀드를 뮤추얼 펀드라고 부르는데, 이는 소규모 보유자 자금의 집합 투자이므로 대규모 보유자나 대규모 기관 투자자가 파동을 일으키는 도구가 되어서는 안 됩니다.

중국에서는 현재 단일 보유자의 청약 규모에 제한이 없습니다. 이를 토대로 대규모 기관이 빈번하게 진입과 퇴출을 해야 한다면 이들 기관은 장기보유자에 대한 보상으로 수수료를 부과해야 한다. 중소투자자에게 지원되어야 할 환매수수료는 장기보유자에 대한 비용보상으로 펀드자산에 전액 포함되지 않습니다. 반대로 펀드운용사는 환매수수료를 인출한 후 위장기관 보유자의 거래비용을 줄일 수 있는 일정한 재원을 갖고 있다. 환매수수료와 청약수수료 등 '보조'로 인해 기관투자가의 개방형 펀드 입출고가 잦아지면서 악순환이 형성돼 중소형 투자자의 거래비용 부담이 더욱 가중된다.

예를 들어 개방형 펀드는 바다를 항해하는 배와 같습니다. 펀드운용사는 선장이고 보유자는 승객입니다. 일부 승객의 승하차가 빈번해 간헐적인 항해가 발생하고 아직 탑승 중인 승객들에게 충격을 안겨주는 일이 발생했습니다. 잦은 청약과 환매로 인해 펀드 자산이 불안정해지고, 이에 따른 거래비용 증가는 장기 보유자, 즉 아직 탑승 중인 승객이 부담하게 된다. 환매수수료는 원래 장기 보유자에게 보상하기 위한 목적이었으나 펀드운용사에서 판매수수료로 인출했다. 펀드업계는 보유자들이 장기적으로 투자하기를 바라지만, 결과적으로 단기투자자들이 단기고객의 거래비용을 부담하고 그에 따른 충격을 감수하게 된다. 그 이면에는 글로벌 개방형 펀드의 '균일한 풀' 재무관리에 내재된 결함이 드러난다.