Starry Sky Exclusive︱구조 조정 후에도 하이난 항공은 계속 운항할 수 있나요?

작가/별하늘 아래 모모

편집자/시금치의 별하늘

조판/시금치의 별이 빛나는 하늘

이번 공지는 급합니다 Enthusiastic 네티즌들은 HNA그룹이 파산하고 개편됐다고 말하고 있다.

네티즌들 사이에서 뜨거운 논의는 두 가지 이슈를 반영한다.

대다수의 열성 네티즌들을 위해 위 두 가지 이슈를 명확히 하기 위해 이번 파산 및 개편 사건의 근원지부터 시작하겠다. .

1993년 순자산이 고작 1000만 위안에 불과한 무명 HNA는 그룹이라고 할 수 없었다.

그해 HNA는 인라인 주식 시스템(현재의 사모펀드 방식에 가깝음)을 통해 회사의 첫 번째 금괴인 2억 5천만 위안을 조달하여 HNA의 초기 경로를 열었습니다.

그 후 2년 동안 HNA는 놀라운 로비 능력을 발휘해 월스트리트의 소로스 퀀텀 펀드와 미국 채권자들로부터 자금을 모으고(신들이 도와준다고 한다) 보잉 항공기를 더 많이 구입했으며, 또한 회전 모기지 대출 방식을 통해 HNA는 점점 더 많은 항공기를 운영할 수 있게 되었습니다.

미국 자금과 하이난 정부의 승인 덕분에 HNA는 마침내 1999년 A주 시장에 상륙했습니다. 이후 HNA가 2000년을 전후해 국내 항공업계에 불어닥친 합병과 조직개편의 물결 속에서도 살아남을 수 있었던 것은 국내 A주 시장의 자금 지원 덕분이었다. 그해 HNA는 산시성 장안항공, 신화항공, 산시항공, 메이란공항, 하이난공항 등을 인수해 에어차이나, 중국남방항공, 중국동방항공에 이어 4번째로 큰 항공그룹이 됐다.

상위 4개 항공사 중 하나인 하이난항공은 2003년 사스 사태를 겪은 뒤 잔잔한 바다에 나섰습니다. 이로 인해 원래 인수합병으로 전례 없는 긴장 상태에 있던 HNA는 사스(SARS)가 발생한 해에 약 15억 달러의 손실을 입었습니다.

아마도 HNA의 의사 결정자들이 HNA의 단일 항공 사업으로 인해 회사의 위험 저항력이 너무 약해지고 다양한 경로만이 위험을 회피할 수 있다는 것을 깨닫게 된 것은 'SARS' 블랙 스완 사건이었을 것입니다. HNA의 관점에서 이러한 다각화에는 산업 다각화(국경 간)와 지리적 다각화(해외)가 모두 필요합니다.

이후 HNA는 매매의 길로 복귀한 적이 없습니다.

항공 관련 분야:

2011

터키 ACT Cargo Airlines 지분 49% 인수, 세계 5대 컨테이너 임대 회사 중 하나인 SeaCO 지분 인수

2015년

ACT Cargo Airlines 지분 6% 인수. South African Business Aviation Group은 Swissport의 지분 100%를 인수했습니다.

2016

세계 최고의 항공 케이터링 회사인 GateGroup을 인수하고 Virgin Australia의 지분 13%를 인수했습니다. >

2017

브라질 리우데자네이루 공항 지분 51%를 인수했습니다.

금융 분야:

2009

호주 Allco Financial Group의 항공리스 사업 인수

2016

세계 4위 항공기 임대 회사인 아일랜드 항공기 임대업체인 Avolon의 지분 100% 인수

2017

미국 자산 관리 회사인 Deutsche Bank의 지분 10% 인수; OM Asset Management 지분 100%, 오스트리아 C-Quadrat 투자 펀드 인수.

부동산/호텔 분야:

2011

Carlyle Group이 소유한 뉴욕 맨해튼 1180 Sixth Avenue의 지분 90%를 인수했습니다. 시드니 오피스 빌딩 1호의 York Street 인수

2013

유럽에서 세 번째로 큰 호텔 체인 그룹인 NH Hotel Group의 지분 20%를 인수했습니다. > 2016

미국 ShorenStein Real Estate Company의 지분 90%를 인수했으며, 같은 해에 미국 Carlson Hotel Group의 지분 100%를 인수했습니다. 영국 런던과 미국 샌프란시스코에서 일부 핵심 부동산을 인수했습니다.

HNA그룹은 항공, 금융, 부동산 외에도 기술, 소비, 엔터테인먼트 등 해외 자산도 인수했다.

다각화의 방향이 편향되면 갈증을 해소하기 위해 독을 마시는 것과 다름없다는 것을 10년이 넘는 시간이 흐른 뒤의 결과가 입증했다. 미친 듯이 사고 파는 결과는 틀림없이 높은 부채가 될 것입니다. 최근 몇 년간 HNA그룹의 전체 부채비율은 항상 70%를 넘어 업계 평균을 훨씬 웃돌았다. 2020년 3분기 말 HNA그룹의 자산-부채 비율은 78.9%로 동종 그룹보다 13%포인트 높았다.

그렇다면 HNA는 지난 몇 년간 어떻게 자본 운영을 유지하고 Haoheng의 인수를 지원했을까요?

1. 상장 플랫폼은 지속적으로 고정 증가 계획을 시행합니다.

2015년을 예로 들면, HNA 그룹 산하 5개 상장 기업은 연속적으로 고정 증가 계획을 내놓았습니다. 이 중 HNA홀딩스(600221)는 240억위안, HNA인베스트먼트(000616)는 120억위안, 시저스관광(000796)은 8억위안, 보하이리스(000415)는 8억위안 고정증가를 기록했다. 고정증액 160억 위안, 서안민성(000564)) 증액 예정액 9억 위안, 총 증액액 537억 위안이다.

2. 형제기업간 상호보증

HNA홀딩스의 2019년 연차보고서(600221)에는 특수관계인 보증 명세서만 21페이지, 총 168개 항목으로 구성되어 있다. 총 보증금액은 433억 위안으로 회사 순자산의 69.72%를 차지한다. 이 중 모회사인 HNA그룹의 총 보증금액은 274억 위안이다.

3. 비영업관계자 자금 점유

HNA 상장회사가 모회사인 HNA그룹 및 기타 관련 기업에 비영업자금을 제공하는 것은 매우 흔한 일입니다. 예를 들어, HNA Holdings는 2018년에 HNA 그룹에 65억 7천만 위안의 유동성을 제공하여 청구 금액을 상환했습니다. HNA 그룹도 2019년에 관련 당사자의 자금 점유를 경험했으며 기업 지배구조 절차를 이행하지 못했습니다.

즉, 상장회사가 해당 사안을 논의하기 위한 이사회나 주주총회를 소집하지 않고, 아무런 통지도 없이 조용히 이루어졌다는 것이다.

HNA 베이시스(600515)는 2019년 불법 특수관계자 자금 점거 및 자금 보증을 받았다.

풀린 레버리지는 결국 회수될 예정이다.

어떻게 수집하나요? HNA는 수많은 상장 플랫폼의 "상호 지원"에 의존합니다. 따라서 지난 몇 년 동안 HNA 그룹의 상장 계열사는 까마귀가 먹이를 주고 양이 무릎을 꿇고 모유 수유를 하는 '따뜻한' 드라마를 자주 선보였지만, 결국 비용을 부담하는 사람들은 HNA 주식을 보유한 작은 부추일 뿐입니다. .

연차보고서에서 명확히 드러난 이슈들 외에도 생각해 볼 만한 몇 가지 이슈들이 있습니다. 예를 들어, HNA는 대규모 해외 투자에 대한 외환 지표를 어떻게 얻었습니까? 회전모기지론 및 상호보증 하의 은행대출은 어떻게 지속적으로 확보되나요?

이해가 안 돼요. 신들이 알아낸 걸까요?

HNA그룹의 빚더미가 터진 것은 사실 다른 측면에서 보면 좋은 일이다. 결국 항공사업은 잘 알려져 있고, 공항 자산도 평가절하되고 있으며, 기타 부동산 프로젝트도 평가절하되고 있다. 문제는 자산 자체가 아니라 HNA그룹의 부채이다.

HNA그룹의 부도와 재편은 사실상 회사가 잿더미에서 일어서는 기회를 준 셈이다. 파산과 회생에서는 '파산'보다는 '회생'에 초점이 맞춰져 있다. 파산구조조정의 주요 목적은 채권·채무의 재협상, 회사의 사업과 경영의 조정 및 개혁을 통해 회사가 계속해서 운영될 수 있도록 노력하는 것입니다.

요약하자면, 현재 HNA 그룹의 파산과 재편에는 네 가지 주요 과제가 있습니다.

속담처럼, 깨지지 않으면 세우지 않을 것입니다. 깨지면 쌓을 것입니다. 과거에 쌓인 높은 레버리지를 깨뜨려야만 HNA가 아름다운 승무원들과 함께 진정한 비행을 계속할 수 있습니다.

참고: 이 기사는 투자 조언을 구성하지 않습니다. 주식시장은 위험하므로 시장 진입 시 주의가 필요합니다. 사고 파는 일 없이는 아무런 해가 없습니다.