CATL의 시가총액이 페트로차이나를 넘어섰다: 시대의 종말의 시작

2007년 11월 5일, PetroChina(SH:601857)가 A주 시장에 상장되었으며, 열광적인 투자자들에 의해 첫날 시가가 48.60위안까지 치솟았고 시장 가치는 정점에 달했습니다. 8조 456억 2천만 위안. 당시 PetroChina 회장이었던 Jiang Jiemin은 CCTV와의 인터뷰에서 다음과 같이 말했습니다.

기본적으로 만족한 이 회장은 2015년에 뇌물 수수 및 출처 불명의 막대한 재산 혐의로 유죄 판결을 받고 16년 징역형을 선고받았습니다. .

5년 후인 2020년 말, 페트로차이나의 총 시장 가치는 7,597억 위안으로 떨어졌고, 2007년 그 미친 아침의 10분의 1도 채 안 남았습니다. 기본적으로 만족한 회장님이 이 숫자를 보시면 어떤 생각을 하실지 모르겠습니다.

반대편에는 Fujian의 민간 기업이 있습니다. 2020년 마지막 날 CATL(SZ: 300750)의 시가총액은 8,179억 위안으로 페트로차이나보다 582억 위안 높았다.

이보다 십여일 전, Zeng Yuqun 회장은 업계 행사에서 동료들에게 다음과 같이 말했습니다.

이에 비해 2020년 중국의 전력 배터리 생산 능력은 약 100GWh에 불과할 것입니다.

즉, Zeng Yuqun의 예측에 따르면 중국의 리튬 배터리는 향후 5년 동안 생산 능력이 10배 확장되어 CATL의 시장 점유율이 40%를 넘어설 것입니다. 이러한 확장된 생산 능력을 뒷받침하는 것은 빠르게 성장하는 신에너지 자동차 시장입니다.

한때 역사상 가장 가치 있는 A주 기업이었던 페트로차이나는 전국에 22,000개의 주유소를 두고 있는 만큼 여전히 모든 사람이 운전하는 피할 수 없는 선택입니다. 하지만 이미 자본시장의 중심무대에서 멀리 떨어져 있었고, 더 이상 모두가 찾는 '아시아에서 가장 수익성이 높은 기업'이 아닙니다.

90%의 국민이 찾는 닝더 시대. 무엇을 해야할지 모르는 것은 새로운 시대와 다릅니다. 에너지 차량과 함께 이 시대 자본의 눈에는 가장 아름다운 붉은 꽃이 되었습니다.

아마도 대부분의 사람들은 "CATL = PetroChina"라는 방정식에 아직 적응하지 않았을 것입니다. 하지만 2020년, 두 사람의 운명은 그야말로 충격적으로 수렴됐다. 이 방정식이 앞으로 'CATL > 페트로차이나'가 될 것인지도 논의할 시점이다.

CATL과 페트로차이나의 관계를 논할 때 자본시장의 성장과 가치의 차이를 피할 수 없다.

성장을 중시하는 투자자들은 기업의 시장가치 상승과 투자자 이익의 원천이 주로 상장 이후 기업의 지속적인 성장, 기업 규모의 확대, 시장 선점 등에서 비롯된다고 믿는다. 공간, 영업이익 및 이익의 증가.

이 과정에서 중소기업은 대기업으로 성장하고, 투자자는 더 큰 시장 공간에서 이익을 얻는다. 이는 더 큰 시장을 추구하는 '점진적 사고'이다.

가치 투자자; 기업의 시장가치는 가격이고 기업의 수익성은 가치라고 믿습니다. 가격은 가격을 중심으로 변동하며, 투자자는 회사의 가격이 회사의 가치보다 낮을 때(시장이 종종 침체된 상태일 때) 매수하고, 시장이 회복되고 회사의 가격이 회사의 가치보다 높을 때 매도하여 수익을 창출해야 합니다. 이익.

이러한 유형의 투자는 주식 가치에 더 많은 관심을 기울이고 "주식 사고"에 편향됩니다. 가치투자자들은 상장기업을 관찰할 때 주가수익률이 충분히 낮은지, 즉 주가가 충분히 저렴한지 여부에 더 많은 관심을 기울이는 경향이 있습니다.

가치 관점에서 CATL의 가격은 실제로 가치에서 크게 벗어났습니다. 1년 만에 주가는 약 100위안에서 350위안 이상으로 상승했습니다. 그러나 재무자료를 보면 2020년 1~3분기 영업이익, 귀속순이익, 비순이익 모두 마이너스 성장을 보였다.

제조 기업을 관찰하는 가장 중요한 재무 지표 중 하나는 매출총이익률인데, 2020년 1분기에도 매출총이익률은 27.41%로 하락해 2020년 수치보다 크게 떨어졌다. 2015~2018년에는 약 40%입니다.

이런 상황에서 주가가 크게 오르는 것은 어떻게 보아도 '불합리'하다. 컨셉주 과대광고나 각종 공모·사모펀드가 합류한 결과에 가깝다. 따뜻하게 지내기 위해 함께.

PetroChina의 상황은 더욱 악화되고 있습니다. 2020년 종가 기준 주가순자산비율은 0.63으로 떨어졌지만, 탄탄한 자산 규모로 인해 그에 상응하는 수익을 창출하지 못했습니다.

지난 몇 년간 국제 원유 가격은 지속적으로 하락했고, 페트로차이나의 실적도 이러한 추세에 따라 표류했습니다.

Oriental Fortune Choice가 제공한 재무 데이터에 따르면 2011년부터 2016년까지 PetroChina의 전년 대비 비순이익 증가율은 -3.78%에서 -85.68%로 감소했으며, 비순이익 금액은 -3.78%에서 -85.68%로 감소했습니다. 순이익은 1,379억 위안에서 급감하여 일단 26억 3,400만 위안만 남았습니다.

2017년과 2018년에는 일시적인 반등을 경험했으나 2019년부터 다시 이익 하락의 소용돌이에 빠졌다. 지난 2년 동안 페트로차이나의 주가는 단 한번도 하락하지 않았다.

성장주 투자자들은 성장 마인드를 갖고 CATL에 투자하며 매출과 이익의 마이너스 성장과 매출총이익률 하락에 개의치 않습니다.

그리고 재무적인 상황을 본 후; 페트로차이나의 데이터에 따르면, 가치 투자자를 포함한 대다수의 투자자들은 관심이 없으며 "가치가 가격보다 낮다"고 판단할 수 없습니다.

기관투자자는 가치를 더 중시하는 경향이 있는데, 대량매매는 기관투자자의 행동을 관찰하는 방법 중 하나이다. 공개 블록 거래 데이터로 볼 때, 페트로차이나는 기관 투자자로부터 딥 매수를 받지 않았습니다.

2017년부터 현재까지 공개된 정보 중 기관석이 페트로차이나를 2020년 12월 17일 3.73위안이라는 높은 할인가에 매입한 경우는 단 2회에 불과하다. 2017년 1월 14일, 한 기관의 전용석을 766만 위안에 315억 6700만 위안에 구입했습니다.

시가총액이 수조원에 달하는 대기업치고는 이 같은 거래액은 극히 초라하다.

2018년 10월 이후 페트로차이나의 주가는 약 8.5위안에서 현재 4위안 남짓으로 하락해 절반이 넘는 수준이다. 같은 기간 시장은 약 30% 상승했다.

PetroChina의 높은 지위는 기본적으로 최근 몇 년간 구조적 강세장을 놓쳤다는 것을 의미합니다.

추악한 재무 데이터는 투자자들이 PetroChina를 포기하는 가장 중요한 이유 중 하나입니다. 그리고 CATL의 재무 데이터는 완벽하지 않습니다. 2020년 첫 세 번의 수익 시즌에는 많은 데이터가 심지어 위협적으로 보였습니다.

성장하는 기업의 경우 가장 중요한 참고 지표는 전년 대비 총 영업이익 증가율로, 이는 기업의 사업 확장을 직접적으로 보여줍니다.

2015년부터 2019년까지 CATL의 매출 성장률은 각각 557.93%, 160.90%, 34.40%, 48.08%, 54.63%였습니다. 아주 좋은 성장 데이터입니다.

하지만 2020년 1~3분기 CATL의 매출 성장률은 전년 대비 -9.53%, -7.08%, -4.06%로 크게 감소했다. 일부 투자자들은 이를 토대로 CATL의 성장성을 과대평가했다고 판단했다.

상반기 내내 전염병의 영향으로 CATL의 생산 능력 중 일부가 유휴 상태이거나 심지어 중단되었으며 일부 공장은 폐쇄되기도 했습니다.

실제로 CATL뿐만 아니라 우리나라 전력 배터리 업계도 상반기 내내 같은 어려움을 겪었습니다.

이에 비해 CATL의 전력 배터리 시스템 판매 수익은 상반기에는 전년 동기 대비 20.21% 감소했는데, 상황은 많이 좋아졌습니다.

2020년 1월부터 11월까지 중국의 전력 배터리 설치량은 총 50.7GWh로 전년 대비 누적 3.5% 감소했습니다. 그러나 신에너지 차량의 급속한 발전으로 인해 거의 모든 연구 기관과 투자 기관은 시장 전망에 대해 부정적인 입장을 취하지 않았습니다.

하반기까지 신에너지차 시장은 급격한 성장을 재개할 예정이며, CATL은 곧 본격 생산을 재개해 본격 생산 및 본격 판매 상태에 돌입할 예정이다.

데이터에 따르면 CATL은 현재 아직 생산 능력에 도달하지 못한 여러 프로젝트를 건설 중이며, 2019년 생산 능력은 기본적으로 53Gwh에 머물고 있습니다. 생산 능력이 제한된 경우 더 빠른 수익 성장을 달성하려면 생산 능력 한도를 열어야 합니다.

CATL은 2월 말 100억 위안을 투자해 닝더(Ningde) 리튬 배터리 신에너지 자동차 완바(Wanba) 기지 프로젝트를 전개했으며, 계획 생산 능력은 45Gwh로 2021년 말까지 생산에 도달할 계획이다.

지난 7월 닝더타임스는 197억 위안의 고정증액을 발표했으며 힐하우스, 혼다, 크레디트스위스, 궈타이쥔안, JP모건체이스 등 유명 기관들이 모두 청약에 참여했다. 총 52Gwh를 투자해 생산능력을 확장할 예정이다.

향후 2년 동안 추완타임즈, 장쑤타임스 등 신규 프로젝트가 완료되면 CATL의 총 생산능력은 약 160Gwh로 늘어날 전망이다.

즉, 2020년부터 2022년 사이에 CATL의 건설 중인 생산 능력이 점진적으로 완성되어 가동됨에 따라 영업이익은 두 배로 증가할 것이며, 이러한 성장은 새로운 프로젝트가 시작되기 전에는 일어나지 않을 것입니다. 재무 데이터에는 전혀 반영되지 않습니다.

현재 CATL의 200배가 넘는 동적 주가수익률은 2019년 생산능력을 기준으로 계산한 것으로, 약 160Gwh 생산능력에 도달한 후의 총 이익 규모를 반영할 수 없습니다.

향후 수요의 확실성과 그에 따른 생산능력 확대를 고려하면, 투자자들이 이익 계산을 위해 2021년, 심지어 2022년에도 생산능력을 직접 활용하는 것을 선택하는 것은 충분히 합리적이다. 이는 궁극적으로 현재 CATL이 "과대평가"된 것처럼 보이게 만듭니다.

매출총이익률이 계속 하락하는 것도 CATL 시대에 비판을 받아온 '암점'이다.

CATL의 매출총이익률 하락은 실제로 오랫동안 지속되어 왔다. 2016년 이후 2020년 3분기 보고서에서는 43.70%, 36.29%, 32.79%, 29.06%에서 27.41%로 하락했다. 추세만 봐도 추악한 게 사실이다.

일부 분석가들은 매출총이익률 감소가 업계 경쟁이 더욱 치열해지고 있음을 반영한다고 믿고 있습니다. 국내 제조업체의 생산 확대에 더해 일본과 한국 제조업체의 중국 시장 진출도 허용돼 CATL의 매출총이익률 수준은 더욱 낮아질 전망이다.

이에 반해 페트로차이나 역시 시장점유율이 높고 기본적으로 업계 내 경쟁자가 없으며 수익성 개선을 위한 정책적 지원까지 하는 에너지 기업임을 알 수 있다. 20~25% 안팎을 유지하고 있다. 연중 %를 기록했고, 2020년 3분기에는 18.40%로 떨어졌습니다.

글쎄, 에너지 기반 제조 회사로서 CATL의 총 이익률이 오랫동안 35% 이상, 심지어 40% 이상을 유지하는 것은 분명히 불합리합니다.

2017년경 CATL의 매출총이익률 수준이 지속된다면, 생산능력이 지속적으로 확대되면서 막대한 이익 상황이 형성되어 대규모 자본이 유입되어 제품 가격과 매출총이익이 빠르게 하락하게 될 것입니다. 여백.

총 이익 마진을 에너지 기업과 제조 기업의 정상적인 상태로 되돌리는 것은 CATL의 업계 규칙에 부합할 뿐만 아니라 일부 잠재적 경쟁업체를 "단념"시킬 수도 있습니다. 이는 제조 산업에 매우 중요합니다. 일종의 장벽, 우리는 이를 '저가 장벽'이라고 부를 수 있다.

페트로차이나의 경우 상대적으로 높은 매출총이익률을 얻기 위해 정책과 시장 지배력에 의존할 수 있지만, 이는 단순히 '가만히 앉아서 돈을 계산'할 수 있다는 의미는 아닙니다.

페트로차이나는 중심 기업으로서 더욱 엄격한 사회적 책임을 이행해야 하며, 경기 변동에도 불구하고 직원을 해고하거나 임금을 삭감하지 않을 것입니다. 커뮤니티 관리 등

이는 페트로차이나의 '출혈'로, 총 이익 마진과 순이익 마진 사이에 큰 격차가 발생합니다. 이는 기업 직원을 돌보고 사회적 책임을 이행하는 데 도움이 됩니다.

CATL은 전형적인 민간 기업으로서 분명히 페트로차이나처럼 다양한 사회적 비용을 부담하지 않을 것이기 때문에 투자자(즉, 주주)에게 더 '친화적'이다.

CATL 주가 실적(2019년 1월~2021년 1월)

더 중요한 것은 CATL의 리튬 배터리 제품이 자동차 산업의 미래를 대표한다는 것입니다. 탄소 중립에 대한 기대 속에서 기존 연료 자동차를 신에너지 자동차로 교체하는 것이 거의 확실한 사건이 되었습니다. 향후 몇 년 및 수십 년 동안 점점 더 많은 소비자가 기존 연료 차량을 대체하기 위해 새로운 에너지 차량을 선택할 것으로 예상됩니다.

에너지 대체는 정책에 의해 주도될 수 있지만 여행 시나리오의 인텔리전스는 소비자 수요에 의해 더 많이 촉발됩니다. 회로 시스템과 지능형 설계의 한계로 인해 기존 연료 차량은 수많은 지능형 장치에 적응할 수 없지만 신에너지 차량은 이 점에서 매우 분명한 이점을 가지고 있습니다.

모든 신에너지 자동차에서 가장 중요한 부품 중 하나인 배터리는 자동차 전체 가격의 40%를 차지한다. 기관 투자자의 관점에서 볼 때, 신에너지 자동차와 같은 고도로 결정적인 트랙에 참여하지 않을 이유가 없습니다. 이는 필연적으로 "비중 확대"로 이어져 밸류에이션을 더욱 높일 것입니다.

교체된 연료 차량은 PetroChina에서 구동되며, 개발 중인 신에너지 차량은 CATL에서 구동됩니다. 둘의 대조는 앞으로도 계속 언급될 예정이다.

그러나 시장 가치가 점점 더 높아지는 CATL 시대를 보게 될 확률이 높으며, 1조가 끝이 아닐 것입니다. 페트로차이나에 남은 것은 8조의 시장 가치에 대한 더 많은 추억과 감정이다.

참고: 이 기사의 K-라인 차트는 모두 Oriental Fortune에서 가져온 것입니다.