첸 펀드

이 문장 5 천여 글자는 아마 너에게 10 여 분이 걸릴 것이다. 읽어 주셔서 감사합니다.

대부분의 기본 기반 투자는 대략 평가, 경기, 회사 질감의 세 가지 요소로 나눌 수 있다고 생각합니다. 깊이 가치 전략, 추세 (업계 추세) 투자, 성장 투자 전략에 대응하여 각 투자자의 총점이 100 이라고 가정하면 이 세 가지 요소에 100 을 할당해야 합니다. 산업 추세를 매우 중시하는 투자자들은 대부분의 점수를 산업 트렌드에 주고, 선택한 대상은 대부분 신흥산업에 속한다. 깊이 가치 투자자는 평가의 중요성에 특별한주의를 기울일 것입니다. 성장 투자 전략은 특히 좋은 기업, 좋은 회사, 긴 비탈의 두터운 눈의 중요성을 강조할 것이다. 우리의 관점에서 볼 때, 우리는 좋은 회사 50, 저평가 40, 산업 트렌드 10 을 주고 싶다.

우선, 우리는 성장주에 투자하고, 확장 중인 업종과 회사에 투자하고, 우수한 회사의 실력을 믿지만, 우수한 회사에 대한 정의는 핵심 자산에 국한되지 않습니다. 모든 지배 구조가 완벽하고, 소주주에게 상대적으로 우호적이며, 세분화업계에 경쟁력이 있으며, 업계 천장이 최고가 아니며 계속 확대되는 회사는 모두 우리 선주 범위 내에 있다.

둘째, 우리는 평가의 중요성에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다. 밸류에이션의 중요성은 판단이 실수해도 손실이 제한적이라는 데 있다. 높은 평가는 가혹한 가설을 의미하며, 오랜 기간 동안 반드시 실현될 수 있는 것은 아니다. 특히 시간이 길수록 실수할 가능성이 커진다. 우리는 또한 우리 연구의 한계를 인식하고 자신의 불완전성을 받아들이기 때문에 가치 평가에 더 신경을 쓴다. (존 F. 케네디, 공부명언)

셋째, 우리는 산업 추세의 가치에 동의한다. 이것은 증분 시장 공간을 의미한다. 증분 시장에서 기업은 내부 롤을 피하기 위해 더 쉽게 확장할 수 있지만, 산업 추세의 확실성은 회사의 확실성과 동일하지 않습니다. 특히 산업 추세의 확실성은 어느 정도의 공급 증가를 가져와 기존 회사의 확실성에 영향을 미치기 때문에 우리는 산업 추세를 상대적으로 낙후된 위치에 두었다.

위의 세 가지 순서는 차례이다. 우리의 순서는 좋은 회사, 저평가, 업계 추세, 분포 가중치 50%, 40%, 10% 입니다.

202 1 의 새로운 에너지 및 주기성 시장에서 우리는 항상 번영의 가중치를 너무 낮게 두었는지, 이러한 번영판을 재분배하지 않았기 때문에 얻을 수 있는 수익을 놓치고 있다. 반성을 통해, 우리는 우리의 방법론이 문제가 없다고 생각한다. 왜냐하면 우리는 단기 경기 변화와 업종 간 주식 선택에 초점을 맞추는 것이 모순이라고 생각하기 때문이다. 우리가 보기에 열풍 투자에 집중하려면 소수의 트랙을 극치에 집중해야 하고, 소수의 트랙을 극치에 집중하는 것은 우리의 원래 의도에 맞지 않는다.

그러나, 우리가 반성해야 할 것은, 우리의 학습능력의 부족과 사고의 경직으로 인해, 우리는 경솔하게 주가의 상승추세를 단기 중기 경기 요인으로 귀결시키고, 배후의 거대한 시장 공간을 소홀히 하는 것은 사실 우리가 개선할 수 있는 곳이다. 왜냐하면 한 업계의 상승추세가 장기적이라면 이 변수는 추적하고 파악할 수 있기 때문이다.

다행히도, 우리가 관리하는 몇 가지 제품은 202 1 임기 동안 비교적 좋은 수익을 거두었지만, 202 1 에서는 두 가지 유리한 객관적인 조건을 강조해야 합니다.

1. 우리는' 중소형' 이라는 꼬리표를 붙이고 싶지 않지만, 우리의 선주 폭은 확실히 시장 평균을 초과했다. 202 1 의 시장 스타일은 우리의 넓은 주식 선택 전략에 비교적 우호적이다.

2. 우리의 총관리 규모는 오랜 기간 (특히 상반기) 동안 상대적으로 통제할 수 있어 상대적으로 유동성이 낮은 주식을 쉽게 드나들 수 있습니다. 즉, 우리의 일부 수입은 거래를 통해 얻을 수 있습니다.

앞으로 1 년을 내다보면 이 두 가지 객관적인 조건 (특히 두 번째 점) 을 복사하기가 어렵기 때문에 먼저 투자자들에게 우리의 미래 수익에 대한 기대치를 낮추라고 상기시켜야 한다. 우리 202 1 얻은 수익률은 절대 수익이든 상대 수익이든 우리 스스로 복제할 수 없는 수익률이다.

규모와 수익률의 모순은 우리가 완전히 상향식 주식을 선택하는 동시에 평가하는 전략에서 두드러진다. 이것이 우리가 202 1 하반기 이후 줄곧 생각하고 있는 가장 중요한 내용이다. 우리에게는 몇 가지 경험이 있지만 충분하지 않습니다. 우리는 고의로 교환율을 통제하지 않을 것이다, 왜냐하면 교환률은 단지 결과일 뿐이기 때문이다. 그러나 우리 규모가 커짐에 따라 우리는 수동적으로 이직률을 낮출 것이다. 우리의 결론은 인력 이동의 원인에는 두 가지 유형이 포함된다는 것입니다.

1. 목표 오류, 정지 손실 오류.

2. 주가가 목표가격에 도달하여 수익을 실현하다.

첫 번째 경우, 규모의 확대는 잘못을 인정한 충격비용의 증가를 의미하며, 이를 위해서는 중장기 더 높은 확실성을 추구해야 한다. 지난 5 ~ 5 개전의 배상률을 기초로 우리는 더 이기는 경향이 있을 것이다. 우리는' 더 많이 본다' 가 아니라' 옳은 일을 할 확률' 을 높여야 한다.

두 번째 경우, 우리는 더 큰 공간을 추구해야 합니다. 즉, 대규모 산업이 장기 소주를 창출하기 때문에 주류 트랙에 대한 연구를 강화해야 한다는 뜻입니다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언)

그러나 이것이 우리가 지수 가중치나' 트랙' 과 타협한다는 것을 의미하지는 않는다. 우리는 여전히 상향식 주식 선택 전략을 고수하고 궤도를 약화시킨다. 우리는 현재의 평가 수준에서 상향식 주식 선정이 여전히 유망하다고 생각한다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치) 각 업종마다 활력이 넘치는 이 나라에서 장기 투자 가치를 지닌 것은 단순히' 핵심 자산',' 닝지수',' 털지수' 가 아니다.

주식 선택 과정에서 우리는 정량화를 통해 주식 선택을 보조하려 했지만, 정량화된 초체는 10% 의 문제만 해결할 수 있어 연구 단서를 찾는 문제를 해결할 수 있었다. 그리고 우리는 이 정량화 전략을 동적으로 조정해야 합니다. 거짓말 승리 전략은 없습니다. 우리의 목적은 단지' 돌뒤집기' 를 간소화하는 것이다. 거래 전략의 관점에서 볼 때, 좌측 매입이 필요하며, 자신의 판단에 대해 더 큰 인내와 자신감이 필요하다.

그러나 어쨌든, 우리가 상향식으로 주식을 선택하는 동시에 가치 평가 전략의 경우, 규모의 확대는 필연적으로 우리의 수익률에 영향을 미칠 것이며, 이것이 우리가 반복적으로 투자자들에게 강조한 것이다. 더 효율적인' 돌돌' 을 통해서만 조합의 노화에 대항할 수 있다.

1 분기 신문은' 세분화업계 스텔스 챔피언' 에 대해 낙관적이라고 언급했고, 반기보에서는 과학기술혁신판 창업판' 진과창' 에 대해 낙관적이라고 언급했고, 3 분기 신문에서는' 손해 보지 않는다' 고 가장 잘 말했다. 이 방향들은 후속 모두 검증을 받아 조합에 기여했다. 미래를 내다보면서, 일부 주식의 주가가 합리적인 위치로 상승함에 따라, 우리는 여전히 우수한 회사들에 대해 낙관적이며, 다른 한편으로는 새로운 기회를 찾아야 한다.

2022 년, 1 년을 시간 차원으로 전망하면서 다음과 같은 치밀하지 못한 추측이 있다.

1. 주류 트랙 지도자는 합리적인 수입을 올릴 수 있지만 여전히 초과수익이 없어 중소기업이 초과수익을 얻기가 점점 어려워지고 있다. 선두 기업이든 중소기업이든, "간단한 제목은 다 끝냈고, 난제만 남았다."

A 주를 시험지에 비유하면 A 주에 4,000 여 개의 상장회사가 있어 4,000 여 개의 시험 문제에 해당한다. 공모기금의 관리자로서, 우리의 목표는 십여 개에서 수백 개의 질문에 정확하게 대답하는 것이다. 어떤 문제를 하느냐에 관해서는, 그것은 우리 자신의 선택이다. 가능한 한 옳다면, 그것은 간단한 문제부터 시작하지만, 우리의 현재 느낌은' 간단한 문제는 다 끝냈고, 오직 어려운 것만 남았다' 는 것이다.

예를 들어, 한 기술 업계에서는 한 회사는 현재의 성장만 유지하면 되고, 다른 회사의 투자 기회는 새로운 기술 노선에서 비롯된다. 이전에 우리가 전자를 선택하려 했던 것은, 우리가 이 기술 노선이 성공할 것인지의 여부를 판단할 수 없었기 때문이다. 그러나 우리는 전혀 이 판단을 할 필요가 없다.

예를 들어, 주기적 산업은 비용 곡선의 맨 왼쪽에 있는 선도 회사이고, 하나는 비용 곡선의 오른쪽에 있는 2 선 회사입니다. 과거에는 경기 주기가 왔을 때 전자를 선택하려고 했습니다. 후자가 업계의 침체기를 견딜 수 있을지는 알 수 없었기 때문입니다. 하지만 우리는 그러한 판단을 할 필요가 전혀 없었습니다.

예를 들어, 소비자 산업, 명확한 해자, 다른 하나는 산업 구조를 변화시키고 있습니다. 이전에 우리가 전자를 선택하려 했던 것은, 후자의 경쟁 구도가 어떻게 해석될지 장기적으로 판단할 수 없었기 때문이다. 그러나 우리는 이런 판단을 할 필요가 전혀 없다.

위의 세 가지 예시에서 전자는 간단한 문제이고, 후자는 어려운 문제이다. 요 몇 년 동안 우리는 간단한 문제를 하는 것을 더 좋아한다. 간단한 문제를 하는 것은 난제보다 적지 않고, 옳은 일을 할 확률이 더 높기 때문이다. 그러나 최근에 우리는 간단한 문제가 점점 줄어들고 있다는 것을 발견했다. 물론, 우리는 여전히 간단한 문제로부터 수익을 얻을 수 있지만, 간단한 문제를 하는 데 드는 보답은 이전보다 적다. (알버트 아인슈타인, 도전명언) 어려운 일을 하면 가산점이 생길 수 있지만 잘못하면 기초점을 얻을 수 없다. 이것이 바로 우리가 보는 시장입니다.

2. 기회는 부동산 체인, 미디어, 컴퓨터, 통신 등 시장 편향의 영역에서 나올 수 있습니다.

202 1 이후 대부분의 기회는' 편견' 에서 비롯됐다. 예를 들어' 소비의약업계의 이윤 안정성이 제조업이나 주기성 업계를 능가한다' 는 것은 좋은 관점이지만,' 따라서 제조업이나 주기성 산업에 장기 투자 기회가 없다' 는 것이 편견이다. 또' 반복적으로 증명된 양질의 백마주, 미래는 중소 시가회사보다 더 좋을 것' 이라는 점도 좋은 관점이지만,' 그렇다면 중소 시가회사는 투자가치가 없다' 는 추측이 나오면 편견이 된다. 투자자로서,' 편견' 이 전혀 없다면, 모든 투자 기회를 파악하고자 하는 것은 기본적으로' 관점' 이 없는 것이다. 편견을 유일한 진리로 삼기 위해 고집을 부린다면, 잡을 수 있었던 기회를 놓칠 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 오셀로, 믿음명언) 그래서 우리는 자신의 생각을 고수하면서 자신이 어떤 편견을 가지고 있는지 자주 반성한다.

전통적인 산업에 대한 새로운 에너지 원의 수요 재구성에 대해 낙관적입니다.

의심할 여지없이, 새로운 에너지는 앞으로 몇 년 동안의 장기적인 기회이지만, 장기적인 기회가 반드시 매년 상승폭이 1 위인 것은 아니다. 우리는 전통적인 산업에 대한 새로운 에너지의 수요 재구성에 대해 더 잘 알고 있습니다. 이것은 고위험 선호도에 따른 보상성 상승이 아닙니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언) 제조업 부문 수요 구조의 상당 부분이 새로운 에너지 산업에 의해 완전히 바뀌었고, 이들 중 상당수에게는 제조측의 장벽이 그리 높지 않을 수도 있다. 앞서 말씀드린 바와 같이 좋은 회사, 저평가, 고경기는 종종 나타나기가 어렵지만,' 새로운 에너지+'는 적어도 현재의 평가 수준에서 이 세 가지의 투자 기회입니다. 물론, 이 회사들은 모든 가정이 가치가 있는 것은 아니며, 심지어 어떤 사람들은 핫스팟을 과장하고 있다. 우리는 진실을 위조해야 한다. 그러나 전반적으로 이런 회사의 승률과 배상률은 모두 우리가 받아들일 수 있는 범위 내에 있다. 202 1, 화공, 기계, 유색금속, 전자, 전통자동차 등 하위 산업에서 이런 기회가 발생했다. 우리는 그러한 기회가 계속 나올 것이라고 믿지만, 더 깊이 파고들 필요가 있으며, 기회와 위험이 공존할 필요가 있다. 비슷한 기회에는 스마트 자동차의 전통적인 산업 수요에 대한 재구성도 포함된다.

우리가 특정 업종을 잘 본다고 해서 우리의 투자 방식이' 판 회전' 이라는 뜻은 아니라는 점을 강조해야 한다. 우리의 구성은 여전히 비교적 균형이 잡혀 있다. 우리는 여전히 상향식' 석두 뒤집기' 투자 방식을 고수한다. 우리가 잘 보는 업종은 우리가 이런 업종에서' 석두 뒤집기' 가 더 효율적일 수 있다고 생각하는 것을 말한다.

위험 팁: 시장은 위험하므로 투자는 신중해야 한다. 보고서의 내용과 관점은 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 제안이나 법률 문서를 구성하지 않습니다. 투자자는 이 보고서를 투자 결정에 대한 유일한 참조 요소로 사용해서는 안 되며, 이 보고서가 자신의 판단을 대신할 수 있다고 생각해서도 안 됩니다. 펀드 매니저는 성실하고 근면하게 펀드 자산을 관리하고 운용할 것을 약속하지만, 펀드의 일정한 이윤이나 최저수익은 보장하지 않는다. 본 펀드의 과거 실적과 순액은 미래 실적을 예측할 수 없으며, 본 펀드 매니저가 관리하는 다른 펀드의 실적도 본 펀드의 실적을 보장하지 않습니다. 펀드 매니저는 펀드가 반드시 이윤을 낼 것이라고 보증하지 않으며, 최저수익도 보장하지 않는다. 우리나라 펀드의 가동 시간이 짧아서 주식시장 발전의 모든 단계를 반영할 수 없다.