자본 중개 기능을 발휘하여 금융 시장의 활력을 자극하다

금융체계 건설이 실체 경제 발전 수요와 일치하지 않는다. 218 년 이후 금융과 실체 관계의 불균형은 두 가지 변화에서 비롯됐다. 하나는 그림자 은행이 부담했던 실체 융자 수요가 도처가 없었다는 것이다. 둘째, 신경제와 첨단기술 산업이 경제에 기여하는 정도는 부단히 높아지고 있지만, 신경제와 신산업은 기존 금융체계에 적응하기 어렵다. 금융과 실체 관계의 불균형은 사회융구조의 불균형과 주민부의 구성 구조의 불균형으로 나타난다. 다음 단계의 금융시장의 주요 목표는 금융과 실물경제 간의 일치도를 개선하는 동시에 금융과 부동산, 금융체계 내 균형을 유지하는 것이다. < P > 금융시장의 활력을 북돋우는 것은 원활한 시장체계와 개발기구 주체부터 시작해야 한다. 첫째, 가능한 한 빨리 시장장벽을 소통시키고, 사회융의 정상적인 수요를 효과적으로 수용하고, 시장의 통일발전을 촉진하는 것이다. 두 번째는' 권상+기관투자자' 를 특징으로 하는 자본시장을 촉진하고 금융체계에서 더 큰 역할을 하는 것이다. < P > 는 자산증권화 시장 발전, 기관투자자 육성, 은행, 권상 발전 등에서 자본시장 구조를 보완할 것을 제안한다. ABS 를 대대적으로 발전시키는 것은 채권 시장의 발전을 지지하고 비표준 융자 하락을 해결하는 효과적인 수단이다. 서로 다른 위험 선호도를 가진 기관 투자자를 육성하는 것은 금융시장 발전의 전제조건이다. 은행, 권상들이 각각 직무를 맡고, 권상들이 자본 중개 기능을 잘 발휘할 수 있게 하다. < P > 우리나라는 이미 경제 성장 방식의 전환을 명확히 추진하여 공급측으로, 혁신으로 방향을 바꾸었다. 즉, 새로운 개혁개방 과정에서 민영경제와 금융시장이 중임으로 임명된 것이다. 그러나 현재 금융체계의 변화는 실물경제 발전 방식의 변화를 완전히 따라잡지 못하고 있다. < P > 두 가지 새로운 변화로 사회 전체의 투자 융자 수요 균형이 깨졌다. 첫째, 과거 그림자 은행이 부담했던 일부 실체 융자 수요는 도처가 없었다. 과거 오랫동안 그림자 은행의 자금지 운영, 강성 지불 모델은 투자 융자 수요가 일치하지 않는다는 사실을 감추었다. 원래 은행 재테크 자금은 새로 환전을 요구하는 저위험 자금에서 나온 것으로 밝혀졌으며, 해당 자산단은 지방정부 신용담보를 위한 저위험 장기 자산을 위주로 하고 있으며, 현재 자금단과 자산단은 모두 강재를 깨고 있으며, 투자 융자 양단의 위험이 모두 상승하고 있다. < P > 둘째, 신경제와 하이테크 산업이 경제에 기여하는 정도가 꾸준히 높아지고 있다. 211 년 이후 정보 전송, 컴퓨터 서비스 및 소프트웨어 업계는 제 3 산업 GDP 의 비중을 211 년 4.8% 에서 217 년 6.4% 로, GDP 총액의 비중은 211 년 2.1% 에서 3.3% 로 높였습니다. 과학연구, 기술서비스, 지질탐사업이 GDP 의 비중을 211 년 1.6% 에서 216 년 2.% 로 높였습니다. 2 대 업종의 부가가치도 제 3 산업 GDP 의 비중을 차지하며 211 년 8.4% 에서 216 년 9.5% 로 상승했다. GDP 총액을 차지하는 비중도 원래 211 년 3.7% 에서 216 년 4.9% 로 상승했다. < P > 신경제와 신산업은 기존 금융체계에 적응하기 어려운 특징을 가지고 있다. 첫째, 가벼운 자산. 이러한 회사의 가장 중요한 자산은 지적 재산권과 같은 무형 자산으로, 저당 가능한 자산이나 저당 없는 자산밖에 없다. 둘째, 발전 단계는 일반적으로 조기 성장기이므로 기본적으로 신용배서가 없다. 셋째, 고위험, 불안정한 현금 흐름 추적 등의 경영 특징을 갖추고 있어 회사가 은행 풍조를 통해 신용융자를 받기가 어렵다. < P > 이런 투자금융과 수요의 불일치는 사회융구조의 불균형과 주민부의 구성 구조의 불균형이라는 두 가지 측면에서 나타난다. 최근 사회금융구조수치에 따르면 직접융자 비중이 여전히 하락하고 있고, 사회융주식에서 위안화 대출 비중이 7% 에 육박하고 있으며, 이 비율은 여전히 높아지고 있다. 비표준 융자 비율, 회사채 융자 비율, 주식 융자 비율이 모두 하락하고 있다. 전통적인 상업은행 대출이 중소 민영기업을 포괄하기 어렵기 때문에, 이런 사회융 구조의 불균형으로 인해 일부 비표준 등에 의존해 융자하는 민영기업이 융자난을 겪고 있다. 한편 주민들의 부의 투자 비율도 불균형을 보이고 있다. 우리 주민의 재산은 주로 예금과 부동산 등 자산에 집중되어 있다. 불완전한 계산에 따르면 주민부의 부동산 비중은 7%, 저축예금 비율은 15% 를 넘는다. < P > 핵심 요지는 여전히 금융과 실체경제, 금융과 부동산, 금융체계 내부의 3 대 선순환을 촉진하는 것이다. 217 년 중앙경제업무회의는 금융과 실체경제, 금융과 부동산, 금융체계 내부의 3 대 선순환을 제안했다. 중앙은행 등 관련 부처의 정책 지도하에 금융체계 내부의 지렛대는 현재 효과적으로 억제돼 금융체계 내에서 어떤 의미의 균형을 이루고 있다. 하지만 218 년 이후 금융과 실물경제 사이의 선순환이 깨졌다. 따라서 다음 단계의 금융시장의 주요 목표는 금융과 실물경제 간의 일치도를 개선하는 동시에 금융과 부동산, 금융체계 내 균형을 유지하는 것이다. 이 세 가지 선순환 문제를 해결한다는 것은 금융시장 체계와 새로운 발전 이념과 경제 발전 방식이 일치한다는 것을 의미한다. < P > 금융시장의 활력을 북돋워 실물경제에 봉사하기 위해서는 금융시장 간의 장벽을 뚫고 금융시장의 각종 기관 주체를 발전시키는 것부터 시작해야 한다. < P > (a) 가능한 한 빨리 시장 장벽을 준설하고, 사회융정상 수요를 효과적으로 접수하고, 시장 통일발전을 추진하고, < P > 분업경영, 분업감독체계 하에서 현재 우리나라 금융시장은 주로 3 대 분할이 존재하고 있다. 첫째, 머니 마켓과 자본 시장 세분화. 현재 우리나라 화폐시장과 자본시장은 법적 근거, 관리체제, 경영메커니즘, 규제에 어느 정도 인위적인 구분이 있어 자본시장의 많은 주체들이 통화시장에 순조롭게 진입하지 못하고, 은행, 보험 등은 아직 국채선물 등 시장에 진입하지 못하고 있어 금융시장의 효능이 제대로 발휘되지 못하고 있다. 둘째, 채권 시장의 내부 분할이다. 현재 우리나라 채권 심사 주체, 거래장소 및 호스팅 청산 체계는 서로 분리되어 있다. 채권 발행 방면에서 채권 발행' 다두관리' 는 채권 입찰 발행의 난이도를 증가시켰다. 거래소에서 은행간 채권 시장과 거래소 채권 시장의 분할로 채권 시장 구조가 불균형하고 거래가 비효율적이다. 215 년 11 월 말 현재 우리나라 은행간 채권 시장 발행 규모는 9% 를 넘어섰고, 거래 규모는 약 82%, 거래소 채권 시장 규모를 훨씬 넘어섰다. 위탁청산에서 중채든, 상해청산소, 중증등삼족정립의 청산관리체계는 채권 거래비용을 높이고 시장거래효율을 낮췄다. 셋째, 자산 유동화 시장의 세분화. 분업 감독 체계 하에서 은보감회와 증권감독회는 각각 은행신탁, 보험, 증권기금 선물 등의 기관에 대해 분류 분리 관리를 실시한다. 금융 시장의 내부 분할로 인해 유동성이 부족한 자산증권화 시장이 발전하기가 더욱 어려워지고, 비표준 융자 제한으로 인한 총 금융총액이 하락하는 것을 감당하기가 어렵다. < P > (2)' 권상+기관투자자' 를 특징으로 하는 자본시장을 촉진하는 것은 금융체계에서 더 큰 역할을 하고 있으며, 두 가지 주체기관의 육성은 특히 중요하다. < P >' 은행+신용비표' 를 주요 특징으로 하는 전통금융체계는 지난 4 년간 중국 경제의 발전에 긍정적인 역할을 했다. 경제 변혁이 심화됨에 따라 중국은 부채로 경제 성장을 촉진하는 모델에 대해 더욱 신중하다. 앞으로 자본 시장은 자원 배분에 더욱 적극적인 역할을 할 것이다. < P > 은행의 신용대출과 비기준 결정은 기업의 주식자산과 부채 수준을 바탕으로 한 것으로, 은행은 항상 주식에 대한 보증이나 보이지 않는 보증을 찾으려고 노력하고 있다. 그래야 은행만이 그들이 부담하는 저축과 재테크 상품의 위험을 해소할 수 있기 때문이다. 새로운 규제의 출범이 막 타결되면서' 은행+신용비표' 의 모델 사슬이 깨졌다. 이것은 중국이 더 이상 은행을 필요로 하지 않고, 신용과 비표가 더 이상 필요하지 않지만, 새로운 금융 모델이 필요하다는 것을 의미하지는 않는다. 중앙정부가 지방정부의 보이지 않는 부채를 끊임없이 압축하는 동시에' 권상+기관투자자' 를 육성하는 자본 시장 구조를 동시에 가속화해야 한다. < P > 이런 시장화의 새로운 금융체계는 앞서 언급한 시장규칙, 시장 간 원활한 흐름을 제외하고는 시장 주체의 역할, 특히 브로커와 기관투자자들을 살리는 것이 핵심이다. 기관투자자는 전문적이고 이성적이며 의뢰인의 이익에 복종하는 시장화의 힘이며, 자본을 대표하는 힘이며, 투자 수익에 복종하는 상업화력이기 때문이다. 쿠폰상은 기관 투자자와 발행인, 또는 기업 간의 전문 중개인, 시장의 주최자, 거래의 추진자, 가격의 발견자, 신금융체계의 시장화 할당력의 영향자이다. "무형의 손" 은 금융법이며 경제법이다. 이 두 가지 힘이 동시에 작용해야만 금융시장이 시장이 될 수 있다. 더 중요한 것은, 이 두 가지 역량은 모두 투자 수익률에 복종하며, 모두 기업의 미래 현금 흐름 판단에 기반을 두고 있으며, 과거 자산부채나 담보와 담보에 기반을 둔 것이 아니다. < P > 앞으로 은행과 증권사가 각자의 직무를 맡는다면 은행은 주로 간접 융자를 담당하고, 즉 신용모델을 통해 실물경제와 전통경제를 지원하고, 증권사는 주로 직접융자 발전을 추진하며, 기업이 주식채권을 발행하고, 산업통합을 완료하고, 거래와 파생품 창설 등을 강화함으로써 가격을 더 효율적으로 찾아내고, 거래비용을 절감하고, 기업과 개인이 위험을 관리할 수 있도록 돕는다. < P > 다음은 자산증권화 시장 발전, 기관투자자 육성, 은행, 권상 발전 등에서 구체적으로 분석하고 건의합니다.

1, ABS 를 대대적으로 발전시키는 것은 채권 시장의 발전을 지지하고 비표준 융자 하락을 해결하는 효과적인 수단이다. < P > 현재 우리나라 채권 시장은 비교적 완벽한 시장 거래 체계를 초보적으로 형성하여 국채, 지방채, 기업채, 정책금융부채, 단융, 중표의 유동성이 비교적 좋지만, 기타 고납제품의 전체 거래는 활발하지 않다. 제품 종류도 해외 성숙 시장과 비교해도 큰 차이가 있다. 풍부한 제품 종류, 위험 헤지 도구 개선, 거래 플랫폼 강화 단기적으로, 현재 새로운 규제가 비표준 자산 전환을 추진할 수 있는 기회를 포착하고, ABS 를 대대적으로 발전시키고, 채권 시장 상품을 풍부하게 하며, 직접 융자 발전을 추진해야 한다. < P > 자산증권화는 현재 사회융해 하락으로 인한 기업의 잠재적 유동성 위험을 완화하는 데도 큰 의미가 있다. 최근 1 년 동안 부동산과 인프라는 그림자 은행인 비표준 융자에 대한 의존도가 높았고, 새로운 규제가 착지한 후 은행 재테크로 대표되는 관제품에 대한 비표준자산에 대한 투자 요구가 더욱 엄격해지면서 비표준자산 규모 하락으로 인해 금융증가가 눈에 띄게 감소했다. 기업 융자 체인 중단으로 인한 위험을 해소하기 위한 가장 좋은 방법은 비표준 자산 이체를 실현하는 것이지만, 많은 기업에게는 전통적인 회사채, 기업채, 주식융자를 통해 자금을 얻는 것이 더 어렵다. 따라서 자산 증권화를 통해 프로젝트 융자 요구를 도킹하는 것이 가장 적합한 방법이며, 동시에 자산 출표를 실현하고 자산 부채율을 낮출 수 있습니다. < P > 감독주체에 따르면 우리나라 자산증권화 제품은 증권감독회 주관인 ABS (신용자산증권화), 은보감회 주관인 ABS (기업자산증권화), 거래상협회 주관인 ABN (자산지원어음), 은보감회 주관프로젝트 자산지원계획 (보험자산증권화) 등 네 가지 유형으로 나뉜다. 217 년 말 현재 자산증권화 시장 재고 규모는 19454 억원에 달한다. 그중 신용자산증권화 상품은 6766 억원으로 34.8% 를 차지한다. 기업 자산증권화 제품은 11847 억 원으로 6.9% 를 차지한다. 자산 지원 어음 제품 798 억 위안, 비율 4.1%; 보험 자산증권화 상품은 43 억 원으로 .2% 를 차지한다. 215 년 이후 자산증권화 규모가 급속히 증가한 주요 공헌은 기업 자산증권화에서 비롯되며 소액 대출, 외상 채권, 회사채가 주요 시장 발행량을 차지하고 있다. 217 년에는 증권감독회 ABS 의 기초자산 범주가 다양해지면서 부동산 관련 CMBS, REITs 등이 시장 혁신의 바람이 불었다. 또한 PPP 자산증권화도 정책 인센티브로 시장의 새로운 이슈가 되고 있다. < P > 단기간에는 ABS 개발을 가속화하는 것 외에도 채권 시장의 유동성을 높이고 기관 투자자 리스크 관리 요구를 충족시키는 데 있어 상업은행과 보험회사가 국채 선물거래에 참여하도록 유도할 수 있다. 현재 국내 국채선물의 주요 참가자는 증권사 등 비은기구로, 기관위험선호도, 거래목적, 현물가격능력, 창고 안정성 등을 보면 시장전략이 융합되고 시장가격이 일정 기간 동안 계속 이탈하는 경우가 많다. 이런 상황의 주요 원인은 은행 부족 등 더 강한 가격권, 위험관리 능력, 시장 변동에 대한 관용도가 높은 기관투자자들이 부족하기 때문이다. 현재 국채현물시장에서 주요 거래상, 마켓 메이커, 언더라이터는 모두 상업은행이다. 보험회사는 부채 기간이 길기 때문에 초장기 국채의 주요 수요자이며, 초장기 국채의 정가 측면에서 상대적 우세를 가지고 있다. 따라서 상업은행과 보험기관의 국채 선물 참여를 가속화하면 채권 시장의 유동성을 활성화시키고 국채 선물의 위험관리 기능을 더 잘 발휘할 수 있다. < P > 또한 상업은행 거래량이 상대적으로 크다는 점을 감안하면 해당 기관 참여 초기에 창고 한도 관리를 잘 해 시장에 충격을 주거나 변동을 확대하는 것을 방지한다. 동시에 거래소도 대량 거래 메커니즘을 목표로 내놓는 것을 고려할 수 있다.

2, 서로 다른 위험 선호도를 키우는 기관투자자는 금융시장 발전의 전제조건이다. < P > 우리나라 주식시장 투자자들은 시가구조든 거래구조든 기관투자자 비중이 여전히 낮다. 시가 구조상 217 년 산업자본 (개인대주주 포함) 지분 시가가 49.85%, 개인투자자 지분 시가가 25.74%, 정부 (증빙금 및 환금자산관리 포함) 지분 시가가 12.1%, 국내 투자기관 지분 시가가 1.34% 로 가장 높았다 < P > 거래 구조상 개인투자자들이 주도적 지위를 차지하고 있다. 상교소 통계 연감에 따르면 216 년 상교소 개인투자자 거래량은 85.6%, 전문기관은 12.2% 를 차지했다. 이 가운데 투자펀드는 3.5%, 다른 전문기관은 8.7%, 일반법인은 1.4%, 상하이주통은 .8% 를 차지했다. < P > 217 년 말 미국 투자자 지분 시가 구조를 비교한 결과, 가계 투자자 지분 시가 39% (39%) 가 가장 높았지만 * * * 펀드, 해외투자자, 연금, ETF 로 대표되는 기관투자자 지분 시장 점유율도 6% 에 육박하며 개인투자자를 훨씬 웃도는 것으로 나타났다. < P > 우리나라 채권 시장 투자자 구조는 상업은행이 주도하고 위험 선호도가 다른 투자자 계층 구조가 아직 형성되지 않은 기본 구도를 보여준다. 최근 몇 년 동안 우리나라 채권 시장의 투자자 구조가 끊임없이 풍부해졌는데, 그중 은행간 시장의 투자자들은 모두 기관투자자로 인민은행 재정부 등 특수결제로 이뤄졌다