8배 높은 레버리지 펀드가 포지션을 청산했습니다.

2008년 글로벌 금융위기가 발생한 지 10년여 만에 개편된 금융시스템이 다시 한번 위기에 직면했다. 히든 헤지펀드는 여러 투자은행의 레버리지가 높은 파생상품을 결합하여 글로벌 금융 시스템 뒤에 있는 위험과 약점을 노출했습니다.

이번 사건은 일단락됐지만 그 영향은 그리 멀지 않습니다. 폭발로 인해 영향을 받은 투자 은행의 경제 운영은 미화 100억 달러의 손실을 입었을 수 있습니다. Credit Suisse는 폭발 이후 투자자들로부터 소송을 받은 최초의 투자 은행이 되었습니다.

신종 코로나 바이러스 폐렴 발생 후 연준은 대량의 물을 풀었고 은행은 유동성이 풍부하고 대출 의지가 강하며 자산 가격이 상승하고 거품 위험이 증가했습니다. 경고 신호로, 이번 창고 폭발은 금융 시스템의 상당한 시스템적 위험을 보여줍니다. 워싱턴에서 취리히, 도쿄에 이르기까지 금융 규제 당국은 창고 폭발과 관련된 구조적 문제를 면밀히 조사하고 있으며, 투자 은행과 헤지 펀드는 금융 위기 이후 가장 중요한 변화에 대처하기 위해 조정에 직면할 수 있습니다.

높은 레버리지가 눈에 보이지 않는 이유는 무엇입니까?

폭발의 원인은 재미교포인 빌 황이 유난히 높은 레버리지를 활용한 롱숏 전략을 택했지만, 그의 투자 전략은 소수의 주식에 배팅하는 것이었기 때문이다.

대형 투자 은행은 계속해서 황옌린에게 필요한 레버리지를 제공합니다. 즉, 그가 투자하는 1달러마다 그가 좋아하는 주식을 몇 배나 살 것이지만 투자 은행은 모든 베팅을 볼 수 없다는 뜻입니다. 높은 레버리지로 인해 Huang Yanlin이 관리하는 Archegos 펀드는 자체 자금을 활용하기 위해 자체 100억 달러를 여러 번 사용했습니다.

이 직책의 전체 직위는 무엇입니까? 수백억 달러에서 500억 달러, 심지어 수천억 달러에 이르기까지 추정 수치는 지속적으로 증가하고 있습니다. 모닝스타는 레버리지 비율이 초기 3~5배에서 8배 이상으로 뛰어올랐다고 추정하고 있다. 이는 약간의 손실이 있어도 펀드 원금이 빠르게 소진된다는 뜻이다.

주가가 급락하면서 황옌린은 하루에 200억 달러의 손실을 입을 수도 있다. Goldman Sachs의 전 파트너는 이렇게 빠른 집중과 빠른 부의 손실을 본 적이 없다고 말했습니다. 이는 확실히 역사상 개인 재산의 최대 손실 중 하나입니다.

웰스 파고 투자 연구소(Wells Fargo Investment Institute)의 수석 글로벌 시장 전략가인 사마나(Samana)는 월스트리트가 시스템적 재앙을 피했을지는 모르지만 이번 폭락은 "잘못된 레버리지"의 예라고 말했습니다. 이번 폭락은 사람들에게 중개 계좌, 옵션, 신용 영역을 포함하여 시장에 알려지지 않은 레버리지가 얼마나 많이 축적되어 있는지를 실제로 상기시켰습니다.

2008년 금융위기 이후 월스트리트의 고유한 높은 레버리지와 위험 분산 관행은 어느 정도 억제됐다. 시스템적 리스크로 가득 찬 레버리지가 높은 이 상품이 성공하는 이유는 무엇이며, 펀드가 그렇게 큰 투자를 했지만 실패하는 이유는 무엇입니까? 왜 투자은행은 이러한 위험을 예측하지 못합니까?

직위를 공개할 필요가 없는 패밀리오피스

레버리지가 눈에 띄지 않는 첫 번째 이유는 아르고스가 일반 헤지펀드가 아닌 오직 국내에만 존재하는 패밀리오피스이기 때문이다. 자체 자본의 형태. 즉, 황옌린의 손실은 모두 본인이 부담하므로 외부 세계는 그의 제품의 고레버리지 운영 모드에 대해 아무것도 모른다는 의미입니다.

헤지펀드에서 패밀리 오피스로 옮기기 전, 황옌린은 오랫동안 논란의 여지가 있는 경력을 쌓았습니다. 전설적인 헤지펀드 Tiger Management Juriens Robertson의 제자인 Huang Yanlin은 자신의 노력에 의지하여 전 상사인 Juriens의 자금 일부를 받아 뉴욕에 Asia Tiger Management를 설립했습니다.

황옌린은 아시아 시장을 중심으로 수십억 달러를 투자해 한때 뛰어난 수익률을 거뒀다. 그러나 2012년에 그는 내부자 거래로 인해 규제 당국과 6천만 달러 이상의 합의에 동의한 후 이전에 관리했던 Asia Tiger Fund를 가족 사무실로 전환하고 이름을 Archegos로 변경했습니다.

자신의 재산 관리를 전문으로 하는 가족 금융 기관은 일반적으로 미국 증권거래위원회에 투자 자문으로 등록이 면제되는 것으로 이해됩니다. 소유자, 임원 또는 관리 중인 자산 규모를 공개할 필요는 없습니다. 그러나 펀드가 외부 투자자를 수용할 경우 보유 규모가 1억 달러를 초과하는 한 관련 정보를 외부 세계에 공개해야 합니다.

자금을 외부 투자자에게 판매할 필요도 없고, 정보를 공개할 의무도 없기 때문에 황옌린의 전략과 성과는 비밀로 유지됐다.

빌은 잘 알려진 타이거 매니지먼트에서 일했지만 월스트리트와 뉴욕 등 사교계에서는 잘 알려지지 않았기 때문에 투자회사가 망하기 전까지 투자계에서는 그의 이름을 들어본 사람이 거의 없었다.

소규모 패밀리오피스라면 외부 간섭에 대한 규제가 타당하지만, 레버리지를 통해 규모가 수백억, 심지어 수천억 자리로 확장되고 아직 외부에 알려지지 않은 경우에는 통제할 수 없는 '블랙홀'.

많은 중국 컨셉주들이 폭락하기 시작한 이후 시장은 그 배후가 누구인지 제대로 파악하지 못하고 한때 상장폐지 위기에 처했다는 오해를 받기도 했던 이유다.

높은 레버리지 3360 스왑의 비결

일반적인 직접 투자와 달리 황옌린은 자신이 보유한 주식을 직접 보유하지 않고 총수익스왑 포트폴리오를 통해 구축한다. 스왑은 그들과 투자 은행 간의 계약입니다. 주가 변동에 따라 정산되지만, 실제 포지션은 이들 대형 투자은행의 대차대조표에 기록되기 때문에 더욱 숨겨져 있다.

프라임 브로커리지 업무는 주로 투자은행의 자산부서에 속해 있는 것으로 알려졌다. 이 부서는 현금 및 증권 대출과 각종 파생상품 거래 상품을 자금에 제공하고 거래 이행을 돕는 역할을 한다. 총수익스왑은 그들이 제공하는 스왑 파생상품 중 하나입니다.

스왑의 이점 중 하나는 Huang Yanlin과 같은 투자자가 익명으로 주식 포지션을 취할 수 있다는 것입니다. 투자 은행의 주요 중개 부서는 주식을 매입하고 스스로를 수익적 소유자로 보고합니다. 공개 기업의 직위 보유자는 투자 은행으로만 표시되지만 Archegos는 실제로 위험을 감수합니다.

스왑 계약은 투자자가 제한된 금액의 돈만 미리 투자할 수 있도록 허용하기 때문에 레버리지가 있음을 의미합니다. Archegos는 포지션 가치의 일정 비율을 현금 형태의 증거금으로 제공하고 나머지는 투자 은행에서 레버리지 형태로 제공합니다.

익명성 외에도 스왑 거래는 변동성도 강합니다. 스왑거래는 매일 정산되므로 손익은 이미 차감되어 있습니다. 포트폴리오 가치가 하락하면 Archegos는 부동 마진으로 알려진 담보를 다시 제공해야 합니다. 그러나 주식 가치가 상승하면 은행은 회사에 현금을 지불합니다.

청산된 주식 포지션으로 볼 때 투자은행의 '대리점 보유'는 상당히 집중되어 있다. 통계에 따르면 투자 은행은 GSX 발행 주식의 최소 68%, iQiyi 주식의 최소 40%를 보유하고 있습니다. 이러한 종류의 레버리지 파생 상품 자체에는 큰 위험이 내재되어 있습니다. 주식이 하락하고 스왑 계약이 마진콜을 충족할 수 없게 되면 투자 은행은 담보로 보유하고 있는 주식을 매각하게 되며, 이는 주가 하락으로 인해 마진 요건이 더욱 높아져 매도가 급증하는 경우가 많습니다. , 청산을 위한 씨앗을 뿌립니다.

대량매매 매도

'밟힐' 위험 증가

위에서 언급한 중국 컨셉주 외에 아르케고스의 최대 포지션은 미디어그룹 비아콤이다. 예상치 못한 추락이 계기가 된 CBS.

3월 22일 비아콤은 30억 달러 규모의 주식과 전환사채를 매각한다고 발표했고, 이틀 만에 주가가 30% 급락했다. 게다가 아르케고스의 다른 보유 주식도 이상적이지 않았다. 3월 중순까지 아르고스가 보유하고 있던 바이두의 주가는 고점 대비 20% 이상 하락했다. 포지션 악화로 인해 고레버리지 전략 등을 구사하는 아르케고스는 청산선에 부딪히며 위기에 처했다.

주가가 하락하면서 레버리지 확대와 포지션 집중으로 Archegos의 손실이 가중되었고, 투자 은행은 점점 늘어나는 마진 요구 사항을 충족하기 위해 Bill Huang에게 적극적인 매각을 요구하기 시작했습니다.

대규모 거래에서의 판매는 항상 투자자를 불안하게 만듭니다. 특히 판매자를 알 수 없고 거래 가격이 시장 가격보다 낮은 경우에는 더욱 그렇습니다. 시장은 소스에 가까운 사람들이 시장이 아직 이해하지 못한 나쁜 소식을 알고 미리 행동하기 시작하는 것을 걱정합니다. 이에 주가 하락세에 돌입하자 주요 투자은행 트레이딩부서들이 서둘러 매도에 나섰을 뿐만 아니라, 주식을 보유하고 있는 다른 트레이더들 역시 이유를 알 수 없자 서둘러 포지션 청산에 나서며 '폭주'를 불러일으켰다. 이는 바이두 등 중국 컨셉주 주가가 급락할 때 그토록 빠르게 하락한 이유도 설명한다.

높은 레버리지의 이면

앞서가는 것이 '승자'입니다.

한편으로는 레버리지를 확대하기 위해 Archegos는 Nomura와 파트너십을 맺었습니다. Holdings, Morgan Stanley, Deutsche Bank 및 Credit Suisse를 포함한 여러 투자 은행의 중개 부문 간에 파트너십이 구축되었습니다.

독립적으로 운영되는 투자은행은 Archegos에 레버리지를 제공할 때 다른 거래 당사자에 대해 서로 알지 못하는 경우가 많으며, 이는 보이지 않게 더 높은 레버리지 비율을 축적합니다.

반면, 이들 기관이 서로 소통하면서 위험에 직면하면 이익을 극대화하기 위해 서둘러 달려가는 경우가 많으며, 가능한 한 주식을 팔아서 현금화하는 경우가 많습니다. 주가가 폭락함. 혼란이 계속해서 심화되는 가운데, 앞서가는 사람이 승자가 될 것 같습니다. 시장이 개장되기 훨씬 전인 3월 26일 골드만삭스는 블록 거래를 통해 33억 달러 규모의 보유 자산을 매각했고 모건스탠리, 웰스파고 등 투자은행도 바짝 뒤따랐다.

그러나 모든 투자은행이 그렇게 생각하는 것은 아니다. 크레디트스위스는 파생상품 레버리지 리스크가 높은 유일한 은행은 아니지만 손실을 줄이기 위해 다른 투자은행만큼 빨리 포지션을 청산하지 않은 몇 안 되는 기관 중 하나이다. Credit Suisse는 이번 청산 라운드에서 가장 큰 손실을 입었습니다. 손실 규모로 볼 때 크레디트스위스는 주가 하락이 멈추고 반등할 때까지 기다려 손실을 줄이고자 마진콜을 계속 늘리지 않은 것으로 추정된다.

Credit Suisse는 Archegos의 청산으로 인해 은행이 당초 예상보다 훨씬 높은 47억 달러의 손실을 입었다고 밝혔습니다. 이로 인해 1분기에는 약 10억 달러의 손실이 발생하게 됩니다. 2020년 연례 보고서에 따르면 투자 은행의 순자산(영업권 공제 후)은 약 416억 달러로, 이는 이 손실이 순자산의 10분의 1을 소실한 것과 같다는 것을 의미합니다.

크레딧 스위스는 이후 최소 7명의 임원, 거래자, 위험 관리자를 해고하고 15억 스위스 프랑 주식 환매 계획을 중단했으며 배당금을 3분의 2로 삭감했습니다. Credit Suisse 경영진에 대한 연간 보너스가 취소되었으며, 퇴임하는 Ronel 회장도 150만 스위스프랑의 보너스를 포기했습니다.

이것은 회사의 경영진과 위험 관리 메커니즘에 대한 의문을 제기하지 않을 수 없습니다. 높은 레버리지로 인한 위험 때문에 미국의 한 요양원은 지난 4월 16일 Credit Suisse를 상대로 투자자를 속이고 과도한 고위험 대출에 참여했다고 소송을 제기했습니다. 은행 청산 사건도 이번이 처음이었습니다. .소송. 이에 영향을 받아 크레디트스위스 주가는 올해 고점 대비 27% 하락했다.

다른 참여 투자은행들도 상당한 손실을 입었다. 노무라증권은 청산으로 인해 약 20억 달러의 손실을 입었고, 모건스탠리는 4월 16일 9억 1100만 달러의 손실을 입었다고 발표했다. 현재 이번 청산사고로 인해 은행업계에는 약 수백억 달러의 손실이 발생했다.

이 기사는 중국 펀드 뉴스 관련 Q&A에서 발췌한 것입니다. 선물에서 10배 레버리지 손실은 무엇입니까? 선물에는 레버리지가 있어 더 적은 자금으로 더 많은 양의 기초 자산을 구입할 수 있습니다. 동시에 레버리지는 투자자의 수익과 손실도 확대합니다. 10배 레버리지에서는 투자자가 구매한 기초자산이 10% 상승할 때, 롱 투자자는 10배 레버리지의 영향으로 100%의 수익률을 얻게 됩니다. 투자자가 구매한 기초자산이 10% 하락하면 매수한 투자자는 10배 레버리지의 영향으로 100% 손실을 입게 됩니다. 즉 포지션이 청산됩니다. 따라서 선물 레버리지가 10배인 경우 가격이 10% 하락하면(가격이 10% 상승) 매수 포지션이 청산됩니다(매도 포지션이 청산됩니다). 예를 들어, 투자자는 10배의 레버리지로 특정 선물 대상을 100랏 매수합니다. 해당 대상의 가격은 일정 기간이 지나면 40위안입니다. 36위안, 즉 10% 하락한 후 투자자의 손실률이 100%에 도달하고 청산 상황이 발생합니다. 그러나 극단적인 시장 상황이 아닌 경우, 투자자의 손실률이 90%에 도달하면 선물회사는 투자자에게 증거금을 추가하도록 통지합니다. 만약 투자자가 증거금을 추가하지 않으면 선물회사는 해당 포지션을 강제 청산합니다. . : Futures, 영어명은 Futures로 현물과는 전혀 다른 상품입니다. Spot은 주로 상품이 아닌 면화, 대두, 석유 등과 같은 특정 대량생산물을 말합니다. 주식, 채권 등과 같은 금융 자산을 표준화된 거래 가능한 계약으로 삼습니다. 따라서 대상은 특정 상품(금, 원유, 농산물 등)이거나 금융상품일 수 있습니다. 선물 인도는 1주일 후, 1개월 후, 3개월 후 또는 1년 후가 될 수 있습니다. 선물을 사고 파는 계약이나 약정을 선물 계약이라고 합니다. 선물을 사고 파는 곳을 선물시장이라고 합니다. 투자자는 선물에 투자하거나 추측할 수 있습니다. 주요 특징: 선물계약의 상품 유형, 거래 단위, 계약월, 마진, 수량, 품질, 등급, 배송 시간, 배송 위치 및 기타 선물 계약 조건이 모두 확립되고 표준화되어 있으며 유일한 변수는 가격입니다. 선물 계약에 대한 표준은 일반적으로 선물 거래소에서 설계하고 국가 규제 기관의 상장 승인을 받았습니다.

선물계약은 선물거래소 조직 하에 체결되어 법적 효력을 가지며, 거래소의 거래장에서 공개입찰을 통해 가격이 형성되는데, 대부분의 외국은 공개입찰 방식을 사용하는 반면, 우리나라는 모두 컴퓨터 거래를 사용합니다. 선물 계약의 이행은 거래소에 의해 보장되며, 개인 거래는 허용되지 않습니다. 선물 계약은 물리적 인도나 헤징 거래를 통해 계약 의무를 이행하거나 이행할 수 있습니다. 이용 약관: 최소 가격 변동: 선물 계약 단가의 최소 변동을 말합니다. 일일 최대 가격 변동 한도: (가격 한도라고도 함) 거래일의 선물 계약 거래 가격이 지정된 증가 또는 감소 범위보다 높거나 낮을 수 없음을 의미합니다. 증가 또는 감소 범위를 초과하는 호가는 고려됩니다. 무효입니다. 선물계약의 인도월: 계약서에 인도가 약정된 달을 말한다. 최종거래일 : 계약인도월에 선물계약이 거래되는 최종거래일을 말한다. 선물 계약 거래 단위 "랏": 선물 거래는 "1랏"의 정수배로 수행되어야 합니다. 다양한 거래 종류에 대한 랏당 상품 수량은 해당 종류의 선물 계약에 명시되어 있습니다. 선물계약의 거래가격 : 기준인도창고에서 인도되는 선물계약의 기준인도상품의 부가가치세가 포함된 가격이다. 계약 거래 가격에는 개시 가격, 마감 가격, 결제 가격 등이 포함됩니다. 선물 계약의 구매자가 계약을 만기까지 보유하는 경우 선물 계약의 기본 개체를 매수할 의무가 있고, 선물 계약의 판매자가 계약을 만기까지 보유하는 경우 기본 개체를 판매할 의무가 있습니다. 선물 계약의 기본 목적(일부 선물 계약은 실물 인도를 거치지 않고 만료 시 가격 차이를 정산합니다. 예를 들어 주가 지수 선물이 만료되면 공개 선물 계약은 현물 지수의 특정 평균을 기준으로 최종 정산됩니다. .) 물론, 선물 계약 거래 투자자는 계약이 만료되기 전에 역판매를 수행하여 이러한 의무를 상쇄할 수도 있습니다.