PE 2차 시장 가치

(1) 자산구조 최적화

PE 투자에는 본질적인 투자수익주기가 있습니다. 일반적으로 PE 펀드 설정 후 3~5년이 투자기간( 투자 기간) 이 기간 동안 PE 펀드의 임무는 투자 기회를 탐색 및 발굴한 후 투자 대상 기업과 비즈니스 협상을 진행하고 투자 의향을 형성하며 관련 법률 문서에 서명하는 등의 작업, 즉 프로젝트를 완료하는 것입니다. 투자. 이 때문에 PE펀드는 투자기간 동안 운용수수료, 각종 투자비용을 지불해야 하고, 때로는 실적이 저조한 투자회사를 포기하거나 퇴출시켜야 하는 경우도 있다. 동시에 PE펀드가 투자한 프로젝트 기업들은 아직까지 아직까지 자금을 조달하지 못하고 있다. 투자 수익을 보았습니다. 따라서 이 기간 동안 PE 펀드의 수익률은 일반적으로 마이너스 수익률(Negative Returns), 즉 현금유출이 현금유입보다 계속 커지게 된다.

이후 사모펀드가 투자한 프로젝트가 퇴출되기 시작하면서, 즉 투자한 기업이 IPO(기업공개), 인수합병, 청산 및 기타 자본운용을 하게 되면서 PE펀드는 실제 수익률을 보여줍니다. 펀드의 비용 수익률 곡선도 점차 상승하는 추세와 변화를 형성하기 시작했습니다. 또한, 투자기간 이후 PE펀드의 주요 업무는 투자 후 관리 및 프로젝트 종료입니다. 일반적으로 이 기간 동안의 펀드 운용수수료는 투자기간 동안의 운용수수료보다 낮아야 하며, PE가 존재한 마지막 몇 년 동안이라도 운용사에 운용수수료를 더 이상 지급하지 않을 수 있습니다. 동시에 PE 펀드의 듀레이션이 길어짐에 따라 펀드에 투자한 회사가 점점 더 많이 빠져 나가고 펀드 수익도 가속화되는 성장 추세를 보여 'J 곡선'이 '가파르게' 변할 것입니다. "(험한).

물론 거시경제적 환경에 영향을 받거나, 사모펀드 자체의 운용능력이 부족해 영업실적이 부진한 경우에는 'J 곡선' 차트에서 'J'를 볼 수 있다. 곡선(Curve)'은 '가파른' 것이 아니라 오히려 '평평한' 것입니다. 이는 일반적으로 사모펀드의 성과가 이상적이지 않고, 펀드의 순현금유입(Net Cash Inflows)이 상대적으로 제한적이며, LP에서 얻는 수입이 상대적으로 낮다는 것을 나타냅니다.

위 서문에서 소위 'J-곡선의 영향'이란 PE 펀드가 만기 이전에 현금 유입보다 현금 유출이 계속 크다는 것을 의미함을 알 수 있다. ).LP 수입을 얻는 것은 거의 불가능합니다. 반면 LP는 PE 자금에서 수입을 얻으려면 3~5년을 기다려야 합니다. 이러한 "J-곡선 효과"를 최소화하고 LP가 상대적으로 빠르게 PE 펀드의 수익을 얻을 수 있도록 하기 위해 펀드 매니저는 상대적으로 성숙한 사모 펀드 투자 주식 또는 사모 펀드를 상대적으로 PE 유통 시장을 통해 구매할 수 있습니다. 이를 통해 펀드매니저가 관리하는 포트폴리오 투자회사(포트폴리오)의 성숙도를 전반적으로 조정하여 포트폴리오의 전반적인 'J 곡선'이 최대한 빨리 상승 상태, 즉 수익을 창출할 수 있도록 합니다. 가능한 한 빨리. 미국의 유명 PE 투자기관인 캐피털 다이나믹스(Capital Dynamics)에 따르면 사모펀드가 LP 약정자본의 80%를 투자하는 데 일반적으로 5년이 걸린다. 이러한 이유로 성숙한 사모펀드의 투자지분을 매입하는 것은 펀드의 선순위 수익 실현을 가속화할 수 있고, 포트폴리오 투자회사 전체의 유동성을 향상시킬 수 있기 때문에 사모펀드 유통시장 펀드는 상대적으로 조기에 펀드 수익을 실현할 수 있습니다. . 위치. ?

사모펀드의 'J커브 효과'로 인해 사모펀드의 자산구조 최적화가 현실적으로 필요해지고, PE 유통시장을 통해 사모펀드의 실현이 가능해진다고 볼 수 있다. 성숙한 자금의 주식을 구매하여 자산 구조를 최적화합니다. 물론 PE 유통시장을 통해 사모펀드 주식을 직접 구매하는 것도 투자자가 PE 자산에 진입하는 빠른 방법이 될 수 있어 PE 자산이 없는 투자자도 전반적으로 최적의 자산 구조 배분을 달성할 수 있다.

(2) 시장 기회 탐색

비효율성은 글로벌 규모의 사모 펀드 유통 시장 탄생부터 오늘날까지 이 문제는 사모 펀드 유통 시장의 제도적 특징입니다. 잘 해결되지 않았습니다. 물론 PE 유통시장에 드문 투자 기회가 존재하는 것은 바로 이러한 제도적 문제의 존재 때문이다. 소위 "낮은 효율성"은 PE 2차 시장이 비공개 시장이라는 것을 의미합니다. 이 시장의 판매 및 구매 정보는 물론 이 시장의 제품 가격 평가 및 기타 활동이 모두 상태에 있습니다. 개인 및 개인 통신의. 정보 비대칭으로 인해 이 시장에는 저평가된 상품이 포함됩니다. 즉, 고품질의 투자 기회가 있습니다. 더욱이 이 시장은 전형적인 "구매자 시장"입니다. 즉, 이 시장의 수요와 공급 관계는 공급이 수요를 초과하므로 필연적으로 이 시장에서 상품의 저평가로 이어질 것입니다. 그렇기 때문에 이 시장에서 '타오바오잉'을 하면 '고품질, 저가' 상품을 수확할 수 있는 기회가 생기고, '타오바오어'는 일반 사모펀드보다 더 큰 투자 수익을 얻을 수 있다.

?사모펀드 유통시장 운영에 중점을 둔 펀드가 조성되는 이유이기도 하다.

또한 PE 2차 시장은 구매자 중심 시장으로 특징지어지기 때문에 판매자는 자신의 펀드 지분을 판매하기 위해 특정 할인이나 기타 우대 조건을 기꺼이 감수하고 복잡한 거래 계약을 기꺼이 수용하는 경우가 많습니다. 구매 가격을 더욱 낮추기 위해. 이러한 이유로 PE 2차 시장에 대한 투자는 종종 위험은 낮고 수익은 높은 투자 결과를 얻을 수 있습니다.

미국의 유명 사모펀드 데이터 제공업체인 PREQIN의 통계에 따르면, 2000년부터 2005년 사이에 설립된 사모펀드 유통시장 펀드의 내부수익률(IRR)은 평균 20%~20% 사이입니다. 30%로 프라이머리마켓펀드(일반 사모펀드) 수익률보다 높다. 2009년 11월 미국 유명 사모펀드 운용사인 프로비타스 파트너스(Probitas Partners)가 발표한 조사에 따르면...투자자의 50% 이상이 상위 4분의 1에 위치한 유통시장 펀드매니저가 2급 펀드를 운용하고 있다고 믿고 있는 것으로 나타났다. .발행시장펀드의 IRR은 20%를 초과할 것입니다.

(3) 자산 매입이 명확하다

사모펀드의 특징은 투자자가 돈을 출연해 펀드를 조성한 뒤 펀드가 프로젝트를 찾아 투자하는 것이다. 이 때문에 일반 사모펀드에서는 투자자들이 실제로 자금을 인출할 때 해당 펀드가 향후 어떤 프로젝트에 투자할 수 있는지 명확하지 않으며, 투자 실현 여부는 펀드매니저의 전문적인 판단에만 의존할 수 있다. 향후 특정 프로젝트에 자금을 지원합니다.

반대로 투자자들이 사모펀드 유통시장에 투자할 때 일반적으로 돈을 꺼내는 순간 펀드 지분에 해당하는 투자 기업을 이미 잘 알고 있고, 이를 토대로 판단할 수 있다. 본인 또는 다른 전문가를 통해 이러한 투자 회사의 미래 성장과 현재 가치를 분석하여 투자가 합리적이고 실행 가능한지 여부를 판단합니다. 이러한 사모펀드 유통시장의 특성은 유통시장에서의 투자를 가능하게 하여, 펀드매니저의 투자분석 및 의사결정 능력이 아무리 탁월하고 우수하더라도 펀드매니저의 투자분석 및 의사결정 능력이 우수하더라도 투자 초기에 피투자자는 기업의 미래 발전을 추정하고 예측할 때 결국 이러한 추정 및 예측과 투자 기업의 실제 운영 사이에 편차나 심지어 오류가 발생하게 됩니다. 사모펀드 유통시장 투자는 투자자가 유통시장에서 펀드의 출자지분을 매입할 때 이러한 투자지분에 상응하는 권리와 이익이 투자 대상 기업에 현실적으로 반영되기 때문에 이러한 일탈을 최대한 방지할 수 있습니다.

(4) GP 관계 구축

성숙한 해외 사모펀드 국가에서는 우수한 펀드매니저가 부족한 자원입니다. 즉, 대부분의 투자자는 스스로 투자하기를 희망합니다. 자금이 넘겨집니다. 그러나 우수한 펀드매니저가 운용할 수 있는 자산의 양은 한정되어 있습니다. 이러한 이유로 이러한 내재적인 공급과 수요 관계는 우수한 펀드매니저가 지배적인 위치에 있는 '펀드매니저 시장'의 출현으로 이어질 것이며, 투자자들은 이러한 우수한 펀드매니저와 비즈니스 관계를 구축하기를 희망하게 됩니다.

사모펀드 유통시장은 이들 투자자가 우수 펀드매니저와 협력관계를 구축할 수 있는 길과 다리를 제공한다. 즉, 투자자는 우수 펀드매니저가 판매해야 하는 자산을 유통시장을 통해 먼저 구매하거나, 기여는 운용사가 관리하는 펀드에 지분을 공유함으로써 두 당사자 간의 협력 관계를 구축하며, 이후 지속적인 이해와 친숙함을 통해 이러한 투자자는 향후 해당 펀드 운용사가 관리하는 다른 펀드에 참여할 수 있는 기회를 갖게 됩니다. (1) 자금압박 완화

사모투자는 장기투자이므로 사모펀드 설립 초기에는 특정 LP가 상기 요건을 충족할 만큼 충분한 재무능력을 보유하고 있을 수 있다. 사모펀드 합자회사 계약 및 기타 관련 법적 요구사항을 준수하고 약속된 투자 의무를 이행할 수 있는 능력을 갖추고 있습니다. 다만, 사모펀드 설립 후 구체적인 운용과정에서 사회·경제적 여건의 변화, 사모펀드 LP 자체 사정의 변화 등으로 인해 LP가 본래의 투자금 이행능력을 상실할 수 있습니다. 약속. 이 경우 LP는 유통시장을 활용하여 자신이 보유한 투자 지분을 실현함으로써 재정적 압박 문제를 해결하기를 희망할 수 있습니다.

물론 이 범주는 다음과 같은 두 가지 상황으로 세분화될 수도 있습니다.

첫째, LP 자체의 경제적 상황이 큰 문제가 있어 보유하고 있는 펀드 지분을 매각해야 하는 경우입니다. 직면한 경제적 어려움을 해결하기 위해 현금을 확보하기 위해 LP는 소위 '고통받는 판매자'(곤란한 판매자)가 되었습니다. 이러한 상황은 LP가 유동성을 얻기 위해 유통시장을 이용하는 가장 일반적인 상황입니다.

두 번째는 LP가 계약 만료를 앞두고 있는 자본 약정을 실제로 이행할 수 없다는 점입니다. 계약 위반을 피하기 위해 약정 자금을 취소하거나(Unfunded Commitments) 이미 투자된 펀드 지분과 함께 자금이 지원되지 않은 약정입니다.

사모펀드 분야에서는 사모펀드 설립 초기에 LP가 의도적으로 정상적인 지급 능력을 초과하는 약정 자본 지분을 인수하는 오버 커밋 전략이 적용되는 경우가 많습니다. , 그러면 LP는 이를 사용합니다. 이 펀드 및 기타 상대적으로 성숙한 사모 펀드가 투자한 수익(배분)은 펀드에 대한 자본 약속을 충당합니다. 오버레이징 전략은 일부 사모펀드 투자자들이 이상적인 목표수익률을 얻기 위해 채택해야 할 방법으로 간주되기도 한다. ?그러나 외부 경제 환경이 좋을 경우 LP는 지속적으로 상당한 수익을 얻을 수 있으므로 LP는 펀드 및 기타 펀드의 수익을 사용하여 펀드의 나머지 자본 약속을 이행할 수 있습니다. 서쪽 벽의 비용을 지불하기 위해 동쪽 벽을 내려갑니다.” 그러나 전반적인 사회 경제적 상황이 하락하거나 예상치 못한 다양한 문제에 직면하는 한, 본 펀드 및 기타 펀드의 수익이 감소하거나 장기간 수익이 없을 수도 있으며, 이로 인해 LP가 의무를 이행하지 못하게 될 수 있습니다. 기금의 의무. 이 경우 LP는 아직 출자의무를 이행하지 않은 주식을 별도로 매각하거나, 이미 출자한 펀드지분과 함께 출자의무를 이행하지 않은 주식을 다른 투자자에게 매각해야 합니다. 지불 능력.

(2) 적극적으로 자산을 관리

사모펀드의 LP가 성숙 투자자인 경우, 사모펀드 투자는 LP A의 투자 자산 유형일 수 있습니다. LP의 전체 자산 수익을 극대화한다는 목표를 달성하려면 일련의 적극적인 자산 관리(Active Portfolio Management)가 필요할 수 있습니다. 이러한 적극적인 자산 관리 운영에는 사모펀드 유통 시장의 협력과 지원이 필요한 경우가 많습니다. 이러한 적극적인 자산운용 방식은 다음과 같은 측면에서 반영될 수 있다.

첫째, 사모펀드가 좋은 성과를 거두었을 때, 즉 이때 해당 펀드의 주식가치는 이미 상대적으로 높을 수 있다. 현재 펀드의 성과(Lock-in Performance)를 락인하고, 향후 출시 시 펀드의 성과가 하락하여 최종 투자수익에 영향을 미치는 것을 방지하기 위해서는 "좋은 소식"입니다. "Just Take it" 전략은 가능한 한 빨리 만족스러운 수익을 확보하는 동시에 펀드에 포함된 향후 평가 기대치나 손상 위험을 넘겨주는 것입니다. 구매자가 보유한 주식.

둘째, 성숙한 LP는 여러 GP의 여러 사모펀드에 동시에 투자할 수 있습니다. 그런 다음 LP는 이러한 투자 자금의 상황을 정기적으로 분석하고 투자를 조정하기 위한 몇 가지 긍정적인 조치를 취할 것입니다. LP는 최고의 투자 수익을 얻기 위해 투자 회사에 대한 리밸런싱 관리(PE 자산 클래스 내 포트폴리오 리밸런싱)를 수행해야 합니다. 예를 들어, LP는 지리적 위치, 산업 분야, 투자 연도, 팀 관리 인력의 변화, 자산 클래스 및 투자된 펀드의 투자 프로젝트의 기타 요소를 각 펀드의 운영 효과 및 거시 경제 상황과 결합하여 기반으로 할 수 있습니다. 모든 PE 자산을 내부적으로 조정하고 준비합니다. 이러한 합의의 한 형태 또는 방법은 2차 시장을 통해 비핵심 자산(None-core Assets)을 이전하는 것입니다.

셋째, 최고의 투자 결과를 달성하기 위해 PE 자산을 조정해야 하는 것 외에도 LP는 PE 자산이 다른 자산과 일관되도록 투자하는 모든 자산 클래스를 동적으로 조정해야 할 수도 있습니다. 확립된 투자 규칙을 통해 확립된 기대 수익을 최대한 달성할 수 있도록 보장합니다. 소위 "분모 효과"는 이러한 자산 변경 현상을 설명합니다.

특히 PE 투자에 참여하는 기관투자자들은 일반적으로 자산 배분에 관해 그들만의 엄격한 규칙을 가지고 있습니다. 예를 들어, 자산의 5%를 사모펀드에 할당하고, 60%를 상장주식에, 10%를 부동산 등에 할당할 수 있습니다. 급격한 시장 변화로 인해 상장 증권의 가치가 크게 떨어지면, '분모'인 투자자의 전체 포트폴리오(포트폴리오)가 줄어들기 시작합니다. 동시에 PE 투자는 일반적으로 원래 가치를 유지합니다. 물론 이는 실제 가치(내재 가치)가 변하지 않는다는 의미는 아니지만, 공개적으로 거래되지 않기 때문에 일부 LP는 주기적으로 PE 자산을 재투자합니다. 일부 다른 LP는 PE 자산을 전혀 재평가하지 않습니다. 결과적으로, 사모펀드 투자에 대한 당초 5% 할당이 갑자기 20% 이상으로 증가할 수도 있습니다. 사전 설정된 자산 배분 규칙을 준수해야 하는 LP, 즉 이러한 분모 효과에 대응하고 처리해야 하는 LP의 경우, PE 자산 중 일부를 매각하는 것이 유일한 효과적인 조치 또는 옵션입니다. 그러나 이러한 종류의 자산 처리로 인해 일반적으로 LP는 할인이나 할인된 가격 판매와 같은 특정 손실을 입게 됩니다. 예를 들어, 캘리포니아 연금 계획은 2010년에 PE 자산의 30%를 매각했으며, 하버드 대학 기부 기금은 사모 펀드 주식으로 15억 달러를 매각한 것으로 보고되었습니다.

분모 효과를 다루는 이러한 방식은 일반적으로 2차 사모 펀드 시장을 통해 달성됩니다.

(3) 문제가 있는 펀드의 처분

LP가 자신이 투자한 특정 펀드회사의 운용사가 합자회사 계약서 및 기타 법적 문서의 내용을 위반한 사실을 발견한 경우 기금 운영 계약 위반이나 기타 불법 행위가 발생한 후, 자신의 이익을 보호하고 손실을 예방하거나 줄이기 위해 LP는 문제 기금에서 탈퇴를 희망하며, 문제 기금에서 탈퇴하는 방법 중 하나는 다음과 같습니다. PE 유통시장을 통해 LP의 투자 지분을 양도합니다.

또한 LP가 투자한 특정 펀드가 부도나 불법이 아니더라도 펀드의 실제 운용효과가 이상적이지 않고 다른 유사 펀드에 비해 운용능력이 상대적으로 떨어지는 경우에는 이때 LP는 펀드에서 탈퇴하여 상대적으로 강력한 운영 능력을 갖춘 소수의 펀드매니저에게 자본을 집중할 수 있습니다. 이는 LP의 펀드 관리 수익 능력을 높일 수 있을 뿐만 아니라 LP가 펀드 매니저와의 제한된 관계만 추적하고 유지할 수 있게 함으로써 통제 및 의사소통을 촉진하고 펀드의 전반적인 관리 비용 및 관련 관리 비용을 절감할 수 있습니다.

(4) 규제 변화에 적응

사모 펀드의 운영을 규제 및 제한하는 법률, 규정 또는 업계 규정 또는 다음과 같은 법률 및 규정이 변경되는 경우 투자자의 일상적인 운영을 규제 및 제한합니다. 문서의 업데이트나 변경은 LP가 보유한 사모펀드의 수와 비율에 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 새로운 감독 요건을 충족하기 위해 LP는 자신이 보유하고 있는 PE 자산의 비율을 줄여야 할 수 있으므로 PE 자금을 PE 유통 시장을 통해 이체해야 합니다.