사모 펀드의 수익 분배 모델은 무엇입니까?

사모투자 펀드의 이익 분배 방식은 펀드의 주요 경제 조항에 속하며 기금 모금에서 투자자들이 가장 관심을 갖는 문제 중 하나이다. 사모 투자 펀드 이익의 분배 순서 영어는 일반적으로 분배 폭포로 알려져 있으며, 펀드 이익의 순서를 대표한다. 비펀드 업계의 사람들은 이 명사를 들으면 종종 곤혹스러울 수 있다.

사모투자 펀드의 이익 분배 모델은 펀드 모델에 따라 다르다. 전통적인 인수기금, 헤지펀드, 채무기금 등 펀드가 이윤을 얻는 방식이 다르기 때문에 이윤 분배의 방식과 순서가 다르다. 전통적인 M&A 기금에는 두 가지 기본 이익 분배 모델, 즉 전체 자본 우선 순위 모드와 거래 모델이 있습니다. 이 글은 원금 우선 수익률 모델 (유럽식 분배 폭포라고도 함) 즉 LP 가 투자 원금을 회수한 후 GP 와 LP 의 이윤을 분배하는 펀드 이익 분배 모델을 중점적으로 연구하고 있다. 이 배포 모델은 LP 에 유리하기 때문에 LP 는 이 배포 모델을 매우 좋아합니다.

원금 우선 수익률 모드에서 기금은 개별 프로젝트에 대한 이익 분배를 하지 않고 모든 프로젝트의 이익을 균일하게 계산합니다. 펀드 이익의 구체적인 분배 순서는 다음과 같습니다.

1. 기금의 반환은 먼저 LP 에 반환되어 전체 원금 출자 (프로젝트에 대한 투자, 관리비 등 비용 포함) 를 청산합니다.

2. 펀드의 내부 수익률이 선호 수익률을 초과하지 않을 경우 GP 는 어떠한 이자도 받지 못하며, 나머지 펀드 이익은 LP 전체 원금이 반환된 후 출자 비율에 따라 모든 파트너에게 분배됩니다. 우선 수익률은 펀드 GP 가 펀드 설립 당시 투자자에게 약속한 투자 수익률이다. 미국 펀드 업계의 관행은 우선 순위 수익이 보통 8% 의 복합연화율이라는 것이다. 중국과는 달리 미국은 기초금리가 매우 낮은 나라라는 점은 주목할 만하다. 펀드의 IRR 이 선호 수익률보다 높으면 투자자는 총 원금에 기반한 선호 수익을 받게 됩니다.

3. 투자자가 우선수익을 받은 후 GP 는 캐치업 조항을 통해 LP 우선수익률 20% 의 커미션 수입을 받게 됩니다.

4. 나머지 펀드 이익은 모두 GP 와 LP 사이에 20% 와 80% 의 비율로 분배된다.

사모 투자 펀드의 또 다른 기본 이익 분배 모델은 거래 모델, 즉 펀드가 투자 프로젝트를 탈퇴할 때마다 프로젝트의 투자 수익이 GP 와 LP 사이에 분배되는 것이다.

이런 분배 모델은 전 자본 우선 모델보다 펀드 매니저에게 더 유리하다. 미국의 투자기금은 대부분 프로젝트 분배 모델을 채택하고 있기 때문에, 이 모델은 흔히 미국식 폭포 (원금 우선수익률 모델인 유럽식 폭포) 라고 불린다. 그러나 최근 몇 년 동안 시장 환경이 악화됨에 따라 이러한 소득 분배 모델은 큰 도전을 받았다. 기관유한파트너협회 (ILPA) 가 발표한 사모 지분 투자 원칙에 따르면 펀드의 최적 이익 분배 모델은 원금 우선수익률 모델이다. 이 원칙은 기관 투자자들이 GP 와 협상할 수 있는 강력한 기반을 제공한다. 게다가, 시장 환경으로 인해 자금 조달이 점점 어려워지고 있다. 펀드 매니저가 기관 투자자들을 대면할 때, 협상 능력이 예전보다 훨씬 낮았으며, 펀드 수익 분배 모델을 포함한 많은 경제 용어들은 LP 의 의견을 들어야 했다.

프로젝트를 할당하는 방법에는 여러 가지가 있습니다. 엄격한 프로젝트 분배 모델은 GP 가 각 프로젝트의 손익을 별도로 계산하는 것입니다. LP 가 프로젝트에 대한 투자 및 우선 수익을 회수하면 GP 는 로열티 수익을 청구할 수 있습니다. 기금이 동시에 5 개 프로젝트에 투자한다고 가정하면, GP 는 다른 항목의 손실 여부에 관계없이 한 프로젝트에 수익이 있는 경우 커미션 수입을 받을 수 있습니다. 이런 모드에서, GP 는 손실 항목을 처분하는 동력을 잃게 될 것이다.

또 다른 일반적인 프로젝트별 분배 모델은 펀드의 모든 실현 손익을 계산하는 것입니다. 이 모델에서 펀드의 수익은 먼저 모든 실현 투자에 대한 LP 의 출자와 우선 수익을 상환하는 데 사용됩니다. 한 프로젝트에 결손이 있는 경우, 다음 이익 프로젝트는 이 결손을 먼저 메운 다음 가능한 우선 수익률과 GP 의 로열티 수입을 계산해야 한다.

원금 우선 수익률 모델에 비해 프로젝트 분배 모델은 GP 에 대한 장점이 뚜렷하며 GP 는 조기에 부수적 권익을 얻을 수 있습니다. 그러나 펀드의 각 투자 항목의 손익에 따라 GP 가 약속한 커미션 소득 비율보다 더 많은 커미션 수입을 얻을 수 있습니다. 따라서 기금이 해체될 때 펀드의 모든 항목에 대한 전체 이익을 계산하여 GP 가 실제로 징수하는 커미션 수입이 적정 커미션 수입을 초과하는지 여부를 판단해야 합니다. 투자자들에게 프로젝트 분배 모델의 위험은 GP 가 여러 가지 이유로 이 추가 로열티 수입을 펀드에 반환하기를 원하지 않거나 반환할 수 없다는 것입니다. 투자자는 펀드 법률 문서의 GP 콜백 메커니즘을 활용하여 GP 가 이 추가 로열티 수익을 펀드에 반환하도록 할 수 있습니다. 다이얼 백 메커니즘은 복잡하며, 일반적으로 관리 계좌와 펀드 매니저의 개인 백투백 보증과 결합되어 있습니다.