8월 미국 주식이 너무 급등했습니다. 보유해야 할까요, 아니면 매도해야 할까요?

본문 | 중국판 '바론스' 작가 곽리춘

편집자 강주안

과거 주식시장 동향을 바탕으로 월간 상승을 예측하지만 약간의 사후 통찰력을 의미하지만, 투자자들은 시장이 상승한다고 해서 주식을 팔지 않는 것과 같은 교훈을 여전히 배울 수 있습니다.

8월 미국 증시 마지막 거래일을 마감하며 다우존스산업평균지수는 0.8% 하락, S&P 500지수는 0.2% 하락, 나스닥종합지수는 0.7% 상승했다. 3개 주요 주가지수는 8월 내내 각각 7.6%, 7%, 9.6% 상승했다. 지난달 다우존스산업평균지수의 상승폭은 1984년 이후 8월 최대치였으며, 지난달 S&P 500 지수의 상승폭도 1986년 이후 최대치다. 8월 현재까지 최대 규모다.

8월의 강한 상승은 종종 9월의 하락을 예고합니다. "Stock Trader's Almanac"의 데이터에 따르면 지난 몇 년 동안 다우지수는 잔인한 달이라고 할 수 있습니다. 1950년 이후 9월 70일 동안 지수는 평균 0.6% 하락했습니다. 데이터에 따르면 선거가 있던 해 9월 다우존스 산업평균지수는 대략 같은 횟수로 오르락내리락했는데, 17회 중 10회 하락했고 평균 하락률은 0.4%였다.

나스닥도 2000년 이후 최고의 8월을 기록했다. 2000년 인터넷 버블이 터지자 그해 나스닥은 39% 하락했다. 올해 지수 상승은 재택근무 가속화와 클라우드 컴퓨팅 트렌드가 주도한 것으로 올해 들어 현재까지 약 31% 상승해 거품이 꺼질 기미는 보이지 않는다.

현재 투자자들이 직면하고 있는 질문은 다음은 주식 시장이 어디로 갈 것인가 하는 것입니다. 9월 쇠퇴의 저주는 풀릴 수 있을까? 이미 2월 고점을 경신한 미국 증시는 계속해서 가파른 상승세를 이어갈 것인가, 아니면 다시 절벽에서 떨어질 것인가.

주식 시장이 상승한다고 해서 주식을 팔지 마세요

"Barron's" 연구에 따르면 8월에 다우존스 산업평균지수가 5% 이상 상승했다면, 9월 하락폭은 최대 80%에 이르고, S&P 500과 나스닥이 하락할 확률은 각각 60%와 55%이다.

9월은 주식시장에 좋은 달이 아니었습니다. "Barron's"는 지난 124년간의 데이터를 검토한 결과 1896년 이후 9월 다우존스 산업평균지수의 평균 하락률이 약 1%인 것으로 나타났습니다. . 위에서 언급한 것처럼 8월에 큰 상승과 9월의 하락이 좋은 소식인 이유는 9월 주식시장의 평균 하락 폭이 전체 기간의 평균 하락 폭보다 작기 때문입니다. 다우지수와 S&P 500 지수는 8월 엄청난 상승 이후 9월 평균 각각 0.4%, 0.5% 하락했습니다. 나스닥 주식 중 9개 주식만이 모든 기간에 걸쳐 평균 하락폭보다 큰 평균 하락폭(약 1.4%)을 보였습니다.

'배런스' 측은 다음에는 더 좋은 소식이 있다고 전했다. 8월에 주가가 급등한 것은 연말이 되기 전에 더 많은 상승이 있을 것이라는 신호였습니다. 과거 데이터로 볼 때 9월부터 연말까지 다우지수의 평균 상승률은 12%였으며, S&P 500과 나스닥의 평균 상승률은 각각 11%, 9%였다.

예년 9월부터 12월까지 주식시장은 평균 3% 상승해 월간 상승률은 약 0.7%로 공교롭게도 현재 월평균 상승률 약 0.6%와 일치합니다. % 증가폭은 매우 가깝습니다.

배런스는 과거 주식시장 동향을 바탕으로 월별 상승률을 예측하는 것은 다소 뒤늦은 판단이지만, 매년 상황이 다르고, 투자자들이 투자 포트폴리오를 매년 구축하는 방법도 다르기 때문이라고 지적했다. 하지만 투자자들은 단지 주식 시장이 상승한다고 해서 주식을 팔지 않는 것과 같은 몇 가지 교훈을 여전히 그들에게서 배울 수 있습니다.

주식시장과 경제의 괴리가 그렇게 심각하지 않은가?

역사적으로 볼 때 9월부터 12월은 미국 주식의 평균 상승 기간이지만 2020년은 전례 없는 해입니다. 미국 주식은 3월 4차례의 서킷브레이커 이후 바닥을 쳤고, 역사상 가장 빠른 속도로 약세장에서 빠져나와 주식시장이 신고가를 경신했다. 동시에 미국 경제는 여전히 어려움을 겪고 있다. 이러한 골치 아픈 차이는 최근 주식과 경제 사이의 단절에 대한 많은 논의를 촉발시켰습니다. 이전 보고서에서 언급된 "Barron's"

"현재 미국 주식과 펀더멘털 간의 격차는 30년 만에 최고입니다."

그러나 스위스 파텍자산운용은 8월 26일 보고서를 내며 애플(AAPL) 등 기술주가 주도하는 주식시장 상승은 단순히 통화완화 정책으로 인한 버블이 아니라고 주장했다. 주식시장은 경제와 무관하지 않다.

보고서는 주식시장의 등장이 비합리적인 디커플링이 아니라 질적 차별화라고 밝혔다. 스위스 파텍자산운용은 올해 초부터 8월 20일까지 주요 지수 구성종목의 플러스 수익률과 마이너스 수익률을 분석해 종목 수익률의 차별화를 보여줬다.

데이터에 따르면 다우 구성종목 중 플러스 수익률을 달성한 주식의 비율은 33.3%, 마이너스 수익률을 기록한 주식의 비율은 66.7%였다. S&P 500 지수에서 이 두 종목의 비중은 각각 41.4%와 58.6%이다. 나스닥 구성종목 중 두 종목의 비중은 각각 68.9%, 31.1%다.

스위스 파텍자산운용은 데이터 관점에서 올해 초부터 8월 20일까지 대부분의 주식이 하락한 것으로 보고 있으며, 이는 주식시장과 실물경제의 괴리 정도가 그리 크지 않음을 시사한다. 시장이 생각하는 것처럼 심각하다. 가장 많이 하락한 주식에는 크루즈 주식, 항공 주식, 전통적인 소매 주식 및 에너지 주식이 포함됩니다. 그러나 이것은 사실이 아니다.

보고서에 따르면 긍정적인 수익을 달성하는 기업은 장기적인 구조적 성장을 주도하는 기술 리더인 경향이 있으며, 이러한 기업은 현금이 풍부하고 2~4개월 만에 2~4년의 성장을 달성한 기업입니다. . 할인된 현금 흐름 평가는 2~4년 앞으로 당겨집니다.

스위스 픽텟 자산운용은 기술주가 너무 많이 올랐다고 생각하지 않는다. 반대로 투자자들은 목표 가격이 기업과 거의 동일하기 때문에 현재 2023/2024년 이상의 목표 가격을 사용해야 한다. 성장률. 보고서는 이러한 진정한 시장 리더들이 더 강력한 수익성과 더 강력한 대차대조표를 통해 그 어느 때보다 더 나은 위치에 있다고 말했습니다. 기술주가 거품 속에 있다고 믿는 투자자들은 기술주에 대한 그들의 약세 전망을 뒷받침할 더 강력한 증거를 제공해야 합니다. 단순히 "섹터가 너무 많이 올랐다"고 인용했습니다.

경기순환주의 추세를 보면 경제전망에 대한 시장의 견해가 다르다는 것을 알 수 있다

미국 경제의 회복 전망에 대한 시장의 시각은 현재의 추세를 보면 알 수 있다. 금융주와 공공주에는 여전히 차이가 있는 것 같습니다.

"Barron's"는 8월 31일에 은행주가 전체 시장보다 크게 뒤처지는 경제 환경에서(예: 올해) 공공 부문 주식이 종종 좋은 성과를 낼 것이라고 보고했습니다. 경제 성장이 둔화되고 금리가 낮은 상황에서 공공 부문 주식은 정부 지원으로 보장된 소득과 평균 3.5%의 배당 수익률을 제공하기 때문에 투자자들이 선호해야 합니다. 그러나 두 그룹 모두 올해 S&P 500 대비 저조한 성과를 보였습니다. 유틸리티 부문은 거의 9%, 은행 부문은 18% 하락한 반면, S&P 500은 8.5% 상승했습니다.

모건스탠리는 8월 31일 이 같은 현상이 비정상적인 현상이라는 보고서를 냈다.

"Barron's"는 지난 5주 동안 공공 및 민간 부문 주식이 시장 대비 저조한 이유 중 하나가 최근 월스트리트와 투자자들 사이에서 점점 인기를 얻고 있는 견해 때문일 수 있다고 믿습니다. 즉, 최악의 경기 침체로 인한 전염병이 끝났을 수도 있습니다. 이는 시장 성과에서 명백히 드러납니다. 주식은 최근 몇 주 동안 계속해서 상승세를 보인 반면, 장기 미국 국채와 같은 안전 자산은 저조한 성과를 보였습니다.

은행주의 경우 대출 손실 등 전염병으로 인한 요인으로 인해 하락했지만 저금리의 유리한 환경에서 은행주의 가치는 상승하지 않았습니다.

은행 주식 투자자들은 은행의 이자 소득 전망을 판단하기 위해 단기 및 장기 국채 수익률의 차이를 이용하는 경우가 많습니다. 지난주 미국 국채 단기수익률과 장기수익률의 격차가 확대되면서 지난주 은행주 강세를 뒷받침했지만, 이러한 추세가 지속될지는 불분명하며 이는 미국 경제가 이미 회복 초기 단계에 있는지 여부에 달려 있습니다. 다시 느려집니다.

모건스탠리의 은행 부문 전략가들은 향후 경기부양책 도입이 경제성장을 촉진해 은행주에는 유리하게 작용하는 반면, 공공부문 주식에는 더욱 압박을 가할 것으로 예상하고 있다. 그들은 투자자들에게 은행주 매수를 권장하고 있으며 고려해야 할 옵션 중 하나는 월요일에 0.7% 하락한 Financial Select Sector SPDR Fund(XLF)입니다.

"Barron's"는 투자자들에게 Morgan Stanley의 위에서 언급한 견해에 일부 위험이 있음을 상기시킵니다. 첫째, 미 의회가 9월 2차 경기부양안을 통과시키지 못할 경우 경기회복이 좌절되고 은행주도 하락할 수 있다.

둘째, 연준이 장기간에 걸쳐 장기 국채 수익률을 낮게 유지할 준비가 되어 있다면(일본과 유사) 공공 부문 주식의 높은 배당 수익률이 미국의 낮은 수익률과 비교될 것입니다. 채권시장은 금리가 더욱 매력적이게 되어 해당 주식의 가격을 지지하게 될 것입니다. 그러나 현재로서는 연준이 조만간 그러한 조치를 취하지 않을 것으로 보입니다.

"Barron's"는 향후 공공 부문 주식 및 은행 주식과 같은 경기 순환 주식에 대한 정확한 가격은 미국 정부가 향후 몇 주 내에 2차 경기 부양 조치를 시작할 수 있는지 여부에 달려 있다고 믿습니다. 경제회복을 지원합니다.

금융 시장은 두 가지 주요 시험에 직면합니다.

앞으로 Nikolaos Panigirtzoglou가 이끄는 JPMorgan Chase의 글로벌 양적 및 파생 상품 전략 팀은 금융 시장이 앞으로 몇 달 안에 두 가지 주요 시험에 직면할 것이라고 썼습니다. . 핵심 테스트.

첫 번째는 9월 16일 끝나는 연방공개시장위원회(FOMC) 회의다. 회의에서 위원회 구성원들은 새로운 정책 프레임워크에 대한 위원회의 추가 지원을 기대했습니다. JPMorgan 팀은 금리나 추가 증권 매입에 대한 향후 지침에 대한 추가 약속이 없다면 실망스러울 것이라고 믿습니다.

그러나 파월 연준의장은 실제로 유럽중앙은행 총재로부터 마리오 드라기식 약속을 했습니다. 실업률이 여전히 높고 인플레이션이 통제를 벗어나지 않는 한 어떤 희생을 치르더라도 유동성이 제공될 것입니다.

정말 가장 큰 미지수는 대선이다. JPMorgan 팀은 캠페인이 정점에 도달하면 경쟁이 더욱 뜨거워질 것이라고 믿습니다. 최근 여론조사와 베팅 시장에서 조 바이든 전 부통령이 트럼프를 앞지르는 격차가 줄어들고 있습니다. 게다가 선거인단 결과를 결정하는 주요 주에서는 격차가 더욱 좁아질 것입니다.

치열한 경쟁을 벌이는 대통령 선거를 제쳐두고라도 앞으로 몇 달 안에 더 많은 정치 드라마가 펼쳐질 것입니다. JP모건 전략가들은 두 후보 모두 더 많은 재정 부양책을 지지할 가능성이 높아 시장에 긍정적인 반면, 두 후보 모두 결정적인 승리를 거두면 그의 정당도 의회와 백악관을 모두 장악하게 되어 새로운 당선 가능성이 더욱 높아질 것이라고 말했습니다. 지출 계획. 한편, 코로나바이러스 대유행으로 인해 만료된 혜택을 대체하기 위한 새로운 지원 패키지 출시를 둘러싼 줄다리기가 재개될 예정입니다.

"Barron's"는 투자자들에게 안전벨트를 매도록 상기시킵니다.