레버리지 합병 및 인수의 기본 정보

일반적 의미에서' 기업 인수' 는 미국에서 유래된 지 오래되었지만, 왜 지렛대 인수합병이 1970 년대 말부터 미국에서 부흥하기 시작했을까? 그것이 일어난 이유와 배경은 무엇입니까? 전반적으로, 주로 70 년대 말 80 년대 초에 미국의 경제 환경에 중요한 변화가 발생했기 때문이다.

(1) 이 시기의 인플레이션은 경제활동에 큰 영향을 미쳤다. 인플레이션은 회사 자산의 가치와 사용에 직접적인 영향을 미친다. 첫째, 인플레이션은 회사 자산의 명목 가치를 역사적 비용을 초과하게 한다. 198 1 미국 경제회복세법 (ERTA) 을 통해 기업은 새로 구매한 기존 자산과 신규 자산에 대해 가속 감가상각을 적용할 수 있습니다. 기업이 이 기회를 이용하여 자산을 인수하면 기수가 큰 기초 위에서 처음부터 감가 상각을 가속화할 수 있다. 또 미국 1986 세개전 세법에 따르면 전액 인수하는 것이 기업세에 더 유리하다. 세법에 따르면 청산중인 기업이 자산을 매각할 때 자본이익세를 면제받을 수 있다고 규정하고 있기 때문이다. 둘째, 인플레이션은 기업의 실제 채무 부담을 감소시켰다. 부채의 이자율은 고정적이며 물가 지수의 상승에 따라 상승하지 않기 때문에 대출을 통해 인플레이션으로 인한 수익을 얻어 채무 부담을 이전할 수 있다.

(2) 세법의 변화는 레버리지 합병을 촉진하는 또 다른 중요한 원인이다. 1950 년대와 1960 년대에 연방소득세율 (회사의 영업소득에 적용) 과 자본이익세율의 큰 차이로 비교하면 미국 연방소득세세율이 높고 자본이익세율이 낮아 주식시장의 번영을 크게 촉진시켰다. 1970 년대 이후 국가는 소득세율을 50% 로 낮추고 자본이익세율 상한선을 35% 로 인상했다. 양자세율 격차가 줄어들면서 주식 거래가 1970 년대에' 제로 성장' 시기에 접어들면서 많은 주식이 회사의 장부가보다 낮은 가격으로 판매되어야 했다. 주식 상장 발행도 활발하지 않다. 기업은 주로 돈을 빌려 융자를 한다. 게다가, 지속적인 인플레이션과 인플레이션에 대한 사람들의 기대는 대출을 더욱 비용 효율적으로 한다. 198 1 년 경제 회복세법은 ESOP 를 더욱 매력적으로 만듭니다. 직원 보유 계획 (ESOP) 은 직원들이 주식을 구입하고 참여하도록 독려하고 직원의 참여 의식을 강화하는 프로그램입니다. 이 프로그램을 이용하면 은행 대출에서 회사 주식을 매입하고 우대금리와 원금 상환을 즐길 수 있다. 따라서 회사는 종업원 주식 보유 계획을 통해 돈을 빌리는 것이 더 수익성이 있다.

(3) M&A 활동에는 거액의 자금이 필요하며, 금융기관 대출은 M&A 자금의 중요한 원천이다. 정부가 금융통제를 완화하고 금융기관 간의 경쟁이 심화되면서 금융기관의 자금 취득 비용도 높아지고 있어 은행과 다른 금융기관들이 대출 경로를 찾기 위해 노력하고 있다. 1978 이전에는 소수의 대형 보험회사만이 레버리지 인수 합병에 대출을 제공했다. 현재 각종 금융기관들은 전문적인 M&A 부서를 설립하고 있다. 인수합병에 필요한 자금의 90% 는 금융기관의 대출이며 대출의 수와 종류가 모두 증가하고 있는 것으로 추산된다.

결론적으로 인플레이션, 세제 개정, 충분한 금융시장은 지렛대 인수를 추진하는 세 가지 거시경제 조건이다. 거시경제의 변화에 적응하기 위해 기업들이 잇달아 조치를 취하여 이익을 얻고 지렛대 인수합병이 생겨났다.

위험 레버리지 M&A 와 일반 레버리지 M&A 의 차이점은 전자의 부채 자금이 은행 대출이 아니라 벤처 투자 펀드에서 나온다는 것입니다. 또한 벤처 레버리지 인수의 자금 운용도 일반 레버리지 인수와는 달리 혁신적인 성숙도와 잠재 시장을 가진 벤처기업에 사용된다. 다음은 레버리지 인수합병의 전형적인 형태인 상장회사가 레버리지 인수를 통해 비상장 회사로 전환해 레버리지 인수합병의 주요 과정을 소개하는 사례다.

1 단계: 인수에 필요한 자금을 모아 관리자 인센티브 제도를 설계한다. 보통 회사 고위층 또는 인수 전문가가 이끄는 인수 팀이 10% 의 자금을 신규 회사의 지분 기준으로 제공합니다. 스톡옵션이나 구독권의 형태로 매니저에게 주가 기반 인센티브를 제공한다. 이렇게 하면 기업이 잘 운영되면 임원 (이사 제외) 의 점유율이 계속 늘어나 결국 30% 를 넘을 것이다. 필요한 자금의 50 ~ 60% 는 회사 자산을 담보로 은행에 담보구매 대출을 신청한다. 대출은 여러 상업 은행으로 구성된 컨소시엄에서 제공 할 수 있습니다. 이 자금 부분은 벤처 투자나 지렛대 인수를 전문으로 하는 보험회사나 유한협력업체에서도 제공할 수 있다. 자금원이 벤처투자인 경우, 이런 벤치마킹 인수를 벤처레버 인수라고 하며, 기타 자금은 사모기금 (연금 펀드, 보험회사, 벤처투자 기업 등) 을 통해 모금된다. ) 또는 다양한 등급의 후급 채권 형식으로 고수익 채무 (즉, 쓰레기 채권) 를 공개적으로 발행할 수 있습니다.

2 단계: 조직된 인수그룹이 목표회사의 전체 유통주 (주식구매형식) 또는 목표회사의 전체 자산 (자산구매형식) 을 인수합니다. 은행 대출금을 점진적으로 상환하고 채무를 줄이기 위해 회사의 새 주인이 회사의 일부를 팔아 재고를 크게 줄였다.

3 단계: 관리자는 운영 비용을 절감하고 시장 전략을 변경하여 이익과 현금 흐름을 늘리려고 합니다. 이들은 생산 설비를 정비하고 재편성하며 재고 관리 및 미수금 관리를 강화하고, 제품 품질, 제품 라인 및 가격을 변경하고, 직원 업무를 조정하고, 공급자와 더 유리한 조항을 달성하기 위해 노력할 것입니다. 팽창하는 채무를 제때에 지불하기 위해, 그들은 심지어 인원을 감원하여 연구와 새 공장 설비에 대한 투자를 삭감하기도 한다.

4 단계: 조정된 회사가 강해질 수 있고 투자그룹의 목표가 달성되면, 그룹은 회사를 다시 공공지주회사로 만들 수 있다. 이것이 이른바 역레버리지 매입이다. 이 과정은 주식을 공개적으로 발행함으로써 이뤄질 수 있다 (이번 발행은 일반적으로 2 차 공개 발행이라고 함). 이렇게 하는 이유 중 하나는 기존 주주들에게 유동성을 제공하는 것이다. 또한 1976 부터 1987 까지 역지렛대 인수를 한 72 개 기업에 대한 연구에 따르면 86% 의 기업이 2 차 공개 발행으로 모금한 자금을 이용해 회사의 레버리지율을 낮추는 것으로 나타났다. 대부분의 역지렛대 인수는 모두 성공적인 지렛대 인수회사이다. 1 단계를 제외하고, 위험 레버리지 인수와 일반 레버리지 인수에는 본질적인 차이가 없다. 현재 중국의 경제개혁은 전방위적으로 진행되고 있지만 가장 중요한 것은 기업개혁이다. 기업 개혁에서' 인수 합병' 은 효과적인 형태로서 정부와 사회 각계의 관심과 주목을 받고 있다. 거의 반세기 동안의 발전을 거쳐 중국 현대경제구조와 기업제도는 이미 조정 업그레이드 단계에 이르렀다. 일부 역사 축적 문제는 더 격렬한 수단으로만 해결할 수 있다. 예를 들어, 일부 부담이 심하거나, 필요한 기업이 부족하거나, 파산하거나, 합병되는 경우가 있다. 중국의 현재 사회정치경제체제는 기업의 대규모 파산을 허용하지 않아 많은 노동자들이 거리로 던져졌다. 따라서 사회보장체계가 건전하지 않은 조건 하에서는 주로 합병과 자산 재편이라는 파산보다 온화한 방식으로 경제구조 조정을 실현할 필요가 있다.

중국이 정부가 추진하는 자산 개편과 기업 합병 활동은 1984 로 시작해 1988 에서 작은 절정에 이르렀다. 65438 에서 0989 까지의 경제가 위축된 후 점차 끝났다. 1993 이후 경제 연착륙으로 정부는 합병 재편을 재개했다. 당의 15 대 소집 이후 기업 개혁력이 커지고 발걸음이 빨라졌다. 게다가, 시장 체제와 메커니즘이 더욱 완벽해져서 기업 인수합병을 위한 좋은 토양을 만들었다. 기업 인수합병의 새로운 시대가 도래했다고 할 수 있다!

M&A 의 한 형태로서 레버 M&A 는 중국에서 광범위한 발전 전망을 가지고 있다.

첫째, 현재 우리나라에는 인수되어야 할 기업이 많다. 이들 기업은 상당한 양의 유형 및 무형 자산을 보유하고 있으며, 자산 운영이 비효율적이며, 구조 조정과 탈출구를 시급히 찾아야 한다.

둘째, 실력이 비교적 강한 소수의 회사를 제외하고는 절대 다수의 우세한 기업들이 모두 자신의 자금에 전적으로 의존해 인수 활동을 할 수 없다. 또한 자금이 풍부한 회사도 자본 구조 최적화를 위해 대출을 통해 인수할 수 있습니다.

셋째, 중국 금융기관은 수조 위안의 예금을 가지고 있어 효율적인 투자 경로를 찾아야 한다.

요약하면, 실제 운영에서 불가피하게 일련의 장애물과 어려움이 발생할 수 있지만,' 지렛대 합병' 은 효과적인 경제조절 방식으로 중국 시장경제의 발전에서 매우 중요한 역할을 할 것이다. 중국의 벤처 투자업이 부상하고 발전함에 따라, 중국의 리스크 레버리지 인수합병은 점차 발전하여 중요한 융자 방식이 될 것이다.