"주가지수 선물": 주가지수 선물 알파(알파)란 무엇입니까?

알파 전략은 자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)에서 파생됩니다. 이는 윌리엄 샤프(William Sharpe)가 1964년 저서 "포트폴리오 이론과 자본 시장"에서 처음 제안한 것으로, 투자자가 시장에서 거래할 때 시스템적 위험과 비체계적 위험에 직면한다는 점을 지적했습니다.

공식에서: E(Rp)는 투자 포트폴리오의 기대 수익률을 나타내며, Rf는 시장 포트폴리오의 기대 수익률을 나타냅니다. 특정 포트폴리오.

CAPM은 주로 단일 증권 또는 투자 포트폴리오와 체계적 위험 수익률 간의 관계를 나타냅니다. 즉, 단일 투자 포트폴리오의 수익률은 무위험 수익률의 합과 같습니다. 그리고 위험 프리미엄.

CAMP(Capital Asset Pricing Model)는 효율적인 시장에서는 체계적 위험을 감수해야만 일정량의 소득 보상을 얻을 수 있고, 비체계적 위험은 보상할 수 없다고 믿습니다. 증권의 수입은 주로 β 값에 따라 결정됩니다. 베타 값이 높은 증권은 기대 수익률이 더 높고, 베타 값이 낮은 증권은 기대 수익률이 낮습니다.

이 모델에 따르면 투자 포트폴리오의 전체 수익을 두 부분으로 분해할 수 있습니다. 한 부분은 시장 체계적 위험과 일치하는 시장 수익(베타 수익이라고도 함)에서 나옵니다. 포트폴리오 관리자의 개인 운영 수준 및 기술과 관련된 높은 수익, 즉 시장 수익을 초과하는 초과 수익(알파 수익이라고도 함)입니다. 시장에서 얻는 수익은 비교적 쉽게 얻을 수 있지만(예를 들어 시장지수를 추적하는 데 투자하면 얻을 수 있다), 시장수익률을 초과하는 알파파트를 얻기는 쉽지 않으며, 이 수익을 어떻게 얻을지는 투자자들이 정한다. 부분에 가장 관심이 많습니다.

투자자들은 동일한 시장 또는 동일한 유형의 자산에서 알파 및 베타 수익을 모두 얻기를 희망합니다. 성숙한 대형 주식 시장이나 채권 시장과 같이 시장 효율성이 향상되면, 초과 수익을 얻기는 어렵습니다. 초과 수익을 얻을 가능성이 높은 신흥 시장(예: GEM 시장)을 찾아야만 시장 수익을 초과하는 알파 수익을 얻을 수 있습니다.

많은 분석가들은 헤지펀드, 원자재 시장, 부동산 펀드, 소형주, 신흥국 자본시장 등의 시장에서 초과수익률을 찾기가 더 쉽다고 믿고 있지만, 펀드회사들은 이를 감당하지 못하는 경우가 많습니다. 이러한 위험은 시장의 시스템적 위험입니다. 주가지수 선물과 같은 파생상품이 지속적으로 개발됨에 따라 펀드매니저에게는 공매도와 레버리지라는 두 가지 주요 수단이 있으며 이를 통해 파생상품을 사용하여 자산 수익을 분리하고 재구성할 수 있습니다. 이는 위에서 언급한 시스템적 위험을 피할 수 있을 뿐만 아니라 타이밍을 통해 초과 수익(포지티브 위험 수익이라고도 함)을 달성합니다. 이 전략은 알파 전략입니다.

알파 전략의 구현 원리는 복잡하지 않습니다. 먼저 높고 안정적이며 긍정적인 수익을 내는 포트폴리오를 찾은 다음 해당 주가 지수 선물 계약(시스템 성적)을 판매하여 포트폴리오의 시장 위험을 헤지합니다. 전체 투자 과정에서 포트폴리오의 베타 값이 0으로 유지되도록 함으로써 시장과의 상관관계가 낮은 긍정적인 위험 수익(알파 수익)을 얻을 수 있습니다(아래 그림 참조).

알파전략 실행원리 예시

알파전략 조합을 구성한 후에는 조합의 성과를 면밀히 추적하고 검증하는 것이 필요하다. 역사적 기간이 매우 안정적이고 우수한 알파 수익률을 기록했더라도 미래 기간은 바뀔 수 있습니다. 자산의 성과가 저조할 경우 자산 포트폴리오를 즉시 조정해야 하며, 성과가 "나쁜" 자산은 외부로 이전하고, 성과가 "좋은" 자산은 내부로 이전해야 하며, 자산 포트폴리오의 시스템 리스크를 다시 계산하고 선물 포지션을 조정해야 합니다. 그에 따라 조정됩니다.

주가지수 선물 포지션의 경우 시스템 리스크 베타의 변화에 ​​주의를 기울이는 것 외에도 선물 가격의 변동에도 주의를 기울여야 합니다. 포트폴리오 위험 노출이 특정 임계값에 도달하면 선물 포지션은 자산 포트폴리오의 체계적 위험과 일치하도록 적시에 조정되어야 합니다.

또 한 가지 주목할 점은 동적 조정에 앞서 거래 수수료 및 비용을 충분히 고려해야 한다는 점입니다. 빈번한 조정은 필연적으로 거래 비용을 증가시키고 전체 수익을 감소시킵니다. 선물 포지션의 경우 시스템 리스크 β의 변화에 ​​주의하는 것 외에도 선물 가격의 변동에도 주의를 기울여야 합니다. 포트폴리오 위험 노출이 특정 임계값에 도달하면 선물 포지션은 자산 포트폴리오의 체계적 위험과 일치하도록 적시에 조정되어야 합니다.

간단히 말하면 알파 전략의 성공 또는 실패를 좌우하는 두 가지 핵심 요소는 첫째, 현물 포트폴리오의 초과 수익 여지가 얼마나 되는가, 둘째, 거래 비용 수준입니다. 둘 사이의 상쇄 결과가 알파 전략이 얻을 수 있는 이익 마진이다. 주가지수선물알파전략에서 전략사용자의 실력을 가장 많이 시험하는 요소는 주식투자 포트폴리오의 구성방식과 종목선정능력이다.

따라서 실제 운영에서 알파 차익거래가 직면하는 주요 어려움은 첫째, 정기적인 초과 수익을 얻을 수 있는 주식을 선택하는 방법, 둘째, 주식 포트폴리오와 가격 차이가 있을 때 차익거래를 설정하는 방법, 세 번째는 차익거래 이익을 얻기 위해 가격 차이가 확대될 때 차익거래 포지션을 청산하고 시장 상황에 따라 이익을 얻을 수 있는 기회를 선택하는 방법입니다.

알파 전략의 장점은 주로 다음과 같은 측면을 포함한다.

첫째, 투자 옵션의 범위를 확대하고 폭넓은 투자 분야를 제공한다. 알파 전략을 사용하면 투자자는 더 이상 베타 획득과 동일한 몇 가지 전통적인 자산 유형에서 초과 수익을 추구하는 데 국한되지 않습니다.

이 전략은 투자자와 펀드매니저에게 광범위한 투자 세계를 제공하여 알파를 포착할 가능성을 크게 높입니다.

둘째, 자산 배분을 최적화합니다. 전통적인 전략 하에서 투자자들은 변동성이 높은 자산 유형에서 큰 위험을 감수하거나 안전 자산 포트폴리오에서 더 낮은 수익률에 직면합니다. 알파 전략은 이러한 두 가지 극단을 쉽게 피하여 투자자가 알파를 발견하는 동시에 자산 배분을 최적화할 수 있도록 합니다.

셋째, 포트폴리오를 효과적으로 구축하세요. 투자자는 알파부분과 베타부분을 분리하고 재결합하여 보다 다양하고 효과적인 투자 포트폴리오를 구성할 수 있습니다.

넷째, 관리비용을 절감하세요. 전통적인 액티브 투자 운용을 통해 얻은 수익 중 액티브 수익률과 시장 수익률이 혼합되어 있으며, 시장 수익률에도 더 높은 액티브 운용 수수료가 부과됩니다. 알파와 베타를 분리하면 펀드가 낮은 수수료로 시장 수익을 얻을 수 있어 투자자의 전반적인 관리 비용이 절감됩니다.

위험 성향이 낮고 연구 역량이 강한 기관에 알파 전략은 위험은 낮고 수익은 높은 투자 전략입니다.

구체적인 방법은 첫째, 투자 기간 동안 시장 지수보다 빠르게 상승하는 알파 수익률로 주식 포트폴리오를 구성하는 것이다. 그런 다음 투자 기간에 따라 적절한 주가 지수 선물 계약을 선택하십시오. 다음으로, 포트폴리오와 지수와의 상관계수와 베타값을 바탕으로 공매도가 필요한 지수선물계약의 수를 계산하여 베타값을 0으로 조정하고, 해당 선물계약에 매도포지션을 설정하여 해당 선물계약을 매수한다. 주식 포트폴리오. 마지막으로 투자 기간이 끝나면 선물계약의 매도 포지션을 커버하고 주식 포트폴리오를 매도하여 알파 수익을 얻습니다.

사례

지난 8월 한 은행의 알파 전략자산관리 상품 관리자는 향후 시장이 변동성 횡보 국면에 빠질 것이라고 믿었으나 그동안 약세를 보였던 소비재주가 초기 단계는 지수보다 성능이 더 좋습니다. 이 판단에 따라 운용사는 가전, 의료, 소매, 기타 업종에서 20개 종목을 선정해 투자 포트폴리오를 구성한 결과, 포트폴리오의 베타값은 0.92로 나타났다.

8월 24일, 제품 관리자는 소비자 주식 포트폴리오 구매 포지션을 개설하여 시가 8억 위안의 주식을 구매했습니다. 동시에 상하이 및 선전 300지수 선물의 10월 계약에 대해 매도 포지션이 설정되었습니다. 이때 10월 계약 가격은 3263.8포인트이며 포지션 규모는 다음과 같습니다.

수 계약 수 = 8억 위안 × 0.92/(3263.8포인트 × 300위안/포인트) = 752(사진)

이 조합의 베타 값은 정확히 0입니다.

10월 12일까지 10월 선물 계약이 만료를 앞두고 있던 시점에서 상품 관리자도 소비재 주가가 지수를 능가하는 추세가 끝날 것이라고 판단하여 모든 주식을 매도했습니다. 동시에 10월 선물 계약의 매도 포지션을 청산하기 위해 매수합니다. 이 기간 동안 10월물 선물계약은 3132.0포인트로 하락해 약 4% 감소한 반면, 소비자 주식 포트폴리오의 시장 가치는 6.73% 증가했습니다.

***이 알파 전략 운영 이익:

이익 = 8억 위안 × 6.73% + (3263.8_3132.0) × 752 × 300 = 8357.4 (10,000 위안)