유시시의 '엄마 가게' 스트로베어가 공개적으로 402배 이상 과매수됐다. 영화·TV 주식 IPO가 '살아남'인가?

창업자 우기룽과 주주 류시시, 조려영이 참석해 많은 관심을 모았던 이번 연예인 캐피털 잔치가 드디어 시작됐다. 주식 거래는 1월 15일 오전 9시부터 증권거래소 메인보드에서 시작된다. 4년여 만에 Straw Bear는 다시 IPO를 위해 싸우고 있으며 시장 환경은 극적으로 변했습니다.

Frost & Sullivan Report에 따르면 2019년 첫 방송된 TV 시리즈 수 기준으로 Straw Bear는 중국 전체 TV 시리즈 제작 및 배급사 중 시장 점유율 6.0%로 4위를 차지했습니다. . 수익 측면에서 Straw Bear Pictures는 시장 점유율 1.7%로 업계 6위를 차지하고 있습니다. 어느 각도에서 보더라도 Straw Bear는 분석적 참고 가치가 뛰어난 영화 및 TV 회사 샘플입니다.

iQiyi와의 심층적 결합: '플랫폼 X 영화 및 텔레비전 회사'의 위험과 숨겨진 위험

이것은 길고 구불구불한 상장 이야기입니다. 2014년 Wu Qilong은 Straw Bear Entertainment를 설립했습니다. 2015년 12월 유시시가 200만 위안에 스트로베어픽쳐스 지분 20%를 인수했고, 조려영은 스트로베어픽쳐스 지분 1%를 10만 위안에 인수했다. 2016년 3월, Baofeng Group은 10억 8천만 위안에 Straw Bear Pictures의 지분 60%를 인수할 계획이었습니다. Liu Shishi는 이 "약혼 선물"을 현금과 주식으로 100배나 받게 되었습니다. 당시 소득으로 계산한 스트로베어의 가치는 18억에 달했다. 그러나 그해 6월 중국 증권감독관리위원회는 “대상회사의 수익성이 매우 불확실하고, 상장회사 주요 자산재편성에 관한 관리조치” 관련 규정을 준수하지 않는다는 이유로 인수를 거부했다. ".

A주 상장의 꿈이 물거품이 된 뒤 스트로베어는 알리바바픽쳐스와 손을 잡으려 했다. 2016년 12월 알리바바 픽처스 펀드는 스트로베어 시리즈A 라운드에 투자해 2억 2,500만 위안으로 약 15%의 지분을 획득했다. 이 계산에 따르면 스트로베어의 가치는 15억 달러에 이른다. 이후 알리바바픽쳐스펀드는 2018년 8월 철수를 결정했다. 그 이유는 실적이 요건을 충족하지 못했기 때문인 것으로 추측됐다.

2020년 7월 20일, 스트로베어픽쳐스는 홍콩증권거래소에 투자설명서를 제출했습니다. 5개월 뒤 홍콩증권거래소 홈페이지에는 청문회를 통과했다는 내용이 게재됐다. 투자 설명서 정보에 따르면 Straw Bear의 사전 상장 주주 구조에서 지배 주주는 Liu Xiaofeng(58.41%)이고 기타 주주는 iQiyi(19.57%), Liu Shishi(14.8%), Zhao Liying(0.79%), 자이팡(6.43%). 의결권 행사에 따르면 류샤오펑은 80.43%의 의결권을 행사할 수 있다. 유시시가 보유한 주식은 결혼 후 우치롱과 유시시가 공유한 재산이다. 외부에서는 '서산전설', '백발마녀전설' 등 오기롱 드라마 시리즈의 수석 프로듀서를 맡았던 류샤오펑이 우기룽을 대신해 지분을 보유하고 있다는 소문이 돌고 있다.

지분 구조 차트에는 일련의 프로젝트가 포함됩니다. 예를 들어 조려영 주연의 '추교전', '서산전설', 유시시 주연의 '술취룡' 등의 드라마는 모두 Straw Bear Pictures에서 제작했습니다. IP 자원 보유량 측면에서 Straw Bear는 현재 6개의 원본 스크립트와 24개의 개조 스크립트를 포함하여 30개의 IP를 보유하고 있습니다. 이번 상장에서 모금된 자금의 70%는 드라마 제작에 사용되며 주요 프로젝트는 "부두원", "문송싱", "유혹의 왕자"와 같은 의상 드라마입니다.

또한 이 지분 구조 차트는 Straw Bear의 2대 주주인 iQiyi가 최대 주주일 뿐만 아니라 최대 유통 채널임을 보여줍니다. , 최대 공급업체입니다. 이들의 협력관계는 2015년 '1드라마 2스타' 정책으로 거슬러 올라간다. 이는 자체 제작 드라마와 온라인 드라마 시장의 폭발적인 호응을 얻었으며, 두 당사자가 '온라인 최초, 백스테이지' 방송 모델을 만들어낸 것이다. Ai Qiyi는 2018년과 2020년 중국에서 처음으로 자회사인 Taurus Holding을 통해 지분을 보유하고 있으며 Straw Bear에 두 차례에 걸쳐 총 5,514만 달러를 투자했습니다.

2017년 iQiyi는 Straw Bear에 1억 1600만 위안의 매출을 기여했는데 이는 회사 전체 매출의 21.4%를 차지합니다. 2018년부터 iQiyi는 Straw Bear의 최대 고객이 되었으며, 2018년과 2019년에 각각 2억 4,500만 위안과 2억 9,000만 위안의 매출을 올렸습니다. 이는 Straw Bear 전체 매출의 36.0%와 27.2%를 차지합니다. 2020년 상반기 아이치이는 매출 4억100만 위안(69.2%)을 기여해 여전히 1위를 차지했다. 밀짚곰이 방영한 29개 드라마 시리즈 중 24개는 iQiyi를 주요 유통 채널 중 하나로 사용합니다.

2018년 Straw Bear는 iQiyi에서 차단되지 않은 에피소드를 구매하는 데 1억 1,200만 위안을 지출했으며 이는 전체 구매의 16.2%를 차지합니다. 2019년 Straw Bear는 iQiyi에 계속해서 1억 4,900만 위안을 지불했는데, 이는 구매 금액의 15.8%에 해당합니다.

또한 투자설명서에 따르면 지난 2017년, 2018년, 2019년 3개 회계연도와 2020년 1분기 영업이익은 각각 5억4천300만 달러, 6억7천900만 달러, 7억6천500만 달러, 3억2천700만 달러였다. 해당 순이익은 각각 6403만 위안, 1051만3000위안, 5040만 위안, 42891만 위안을 기록했다. 대부분의 영화·방송사들이 현금흐름을 걱정하는 상황에서 스트로베어의 건전한 현금흐름 상황은 대금을 미리 돌려주는 딥바인딩 헤드 플랫폼이 채택한 '맞춤형 드라마' 모델과 무관하지 않다.

Straw Bear는 투자 설명서에서 iQiyi에 대한 의존도를 분명히 밝혔습니다. "회사가 iQiyi와 비즈니스 관계를 유지할 수 없고 iQiyi가 시장 선두 위치를 잃거나 인기가 떨어지면 회사 실적이 크게 저하될 것입니다. 제작사는 플랫폼 자원채널과 분리될 수 없고 발언권과 협상력도 약하지만 플랫폼은 제작사에 의존하지 않는다. 2018년에 iQiyi는 최소 26개 콘텐츠 회사에 투자했습니다.

딥바인딩은 한편으로는 안정적인 수익을 가져다 주지만, 다른 한편으로는 사업 발전을 제한할 수 있는 숨겨진 위험도 낳습니다. 또한, 점점 입소문 중심으로 변해가는 온라인 드라마 시장에서, 밀짚곰이 제작하는 입소문 드라마의 퀄리티는 그가 주로 집중하는 의상 판타지가 장점이 아니다. on은 더 이상 지난 2년 동안의 콘텐츠 트렌드가 아니며 약간 시대에 뒤떨어진 것입니다. 미디어 통계에 따르면 30개 작품 중 단 10개 작품만이 Douban 점수가 6점 이상이며 3개 작품은 7점 이상입니다. 이 세 작품은 자체 제작 드라마다. 최근 출시된 '스피릿 렐름(Spirit Realm)'도 별 관심을 끌지 못하고 있다.

마찬가지로 플랫폼과 영화, 방송사 간 긴밀한 결합 추세가 가속화되고 있는데, 이는 “앞으로 모두가 BAT에서 일하게 될 것”이라는 예측을 입증하는 것으로 보인다. 예를 들어, 2020년 Bilibili는 Huanxi Media에 5억 1,300만 홍콩달러의 전략적 투자를 발표했습니다. 거래가 완료된 후 Bilibili는 확장 후 Huanxi Media 전체 주식 자본의 약 9.90%를 보유하게 됩니다. 올해 1월 4일, Huanxi Media Group Co., Ltd.는 Mango TV와 전략적 협력 계약을 발표했습니다. 영화와 TV의 추운 겨울은 콘텐츠 제작사 성과의 불안정성을 심화시켰습니다. 플랫폼을 수용하면 위험을 효과적으로 '회복'하고 저항할 수 있지만 업계의 매튜 효과와 상위 기업의 독점도 심화됩니다.

영화사 4개사가 돌파에 성공하며 산업 회복의 신호탄을 내놨다

오랜 기간 자본시장에서 정체돼 있던 영화산업이 위기에 처한 것으로 보인다. 젊어지는 과정에 있습니다.

경자산 특성, 실적 변동폭 크다, 비교할 수 없는 재무 데이터, 표준화 부족 등으로 인해 연예인과 결속된 일부 기업에서는 '과대평가된 페이퍼컴퍼니' 현상까지 나타나고 있다. 텔레비전 회사는 일반적으로 규제 기관의 엄격한 감독을 받고 있으며, 영화 및 텔레비전 회사가 상장하기 어렵다는 것이 업계에서 인정되는 사실입니다. 2018년부터 세금 폭풍이 영화와 TV 산업을 휩쓸었고, 자본은 쇠퇴했으며, 투자 및 자금조달 행사는 급감했고, 상장은 더욱 어려워졌습니다.

Wind 통계에 따르면 2011년부터 2017년까지 Jinyi Film and Television, Hengdian Film and Television, Enlight Media, Wanda Film 등 13개 영화 및 TV 회사가 상장되었습니다. 또한 2018년에는 Happy Mahua, China Television Entertainment, Heli Chenguang 등 많은 유명 영화 및 TV 회사가 IPO 신청을 연속적으로 종료했습니다. 같은 해 Jiaxing Media, Kemei Pictures 등 많은 회사가 New Third Board에서 탈퇴했습니다. 이후 화루바이나, 중난문화 등 많은 상장기업이 소유주를 바꿨다. 자금 조달 방해로 인해 영화 및 TV 산업에서 서약 비율이 극도로 높아졌습니다.

이에 따라 상장회사에 인수되어 간접적으로 상장되거나, 미국 주식이나 홍콩 주식에 상장을 모색하는 두 가지 선택지가 등장했습니다. 전자를 예로 들면, 세 차례의 IPO에 실패한 신리미디어(Xinli Media)는 결국 중국문학그룹(China Literature Group)에 매각됐다. 그러나 이러한 인수 회사는 도박 계약의 압력을 견뎌야 합니다. 지난 2년 동안 Xinli Media는 예정대로 성과 내기를 완료하지 못했습니다. 2018년 Xinli Media의 순이익은 3억 2400만 위안으로 약속된 이익의 64.8%만이 완료되었습니다. 2019년 Xinli Media의 순이익은 5억 4900만 위안으로 약속된 이익의 78.4%만이 완료되었습니다.

후자를 예로 들면, 밀짚곰이 대표적이다. 2017년 10월 Jinyi Film and Television이 상장한 후 20개월 이상 연속 상장된 영화 및 TV 회사가 없는 것으로 알려졌습니다. 2020년까지 4개 회사의 IPO 소식이 잇달아 나오며 영화 및 TV 회사가 시작되었습니다. 생각을 바꾸고 해외 상장을 모색합니다. 2020년 7월, China Audio-Visual은 11월 5일 홍콩에 공식 상장되었고, Bona Pictures의 데뷔는 중국 증권감독관리위원회의 승인을 받았으며 12월에 선전 증권 거래소의 중소 이사회에 상장될 예정입니다. 18일, Changxin Media는 싱가포르 거래소 메인보드에 성공적으로 상장되었습니다. 12월 20일 홍콩 증권 거래소 웹사이트에 따르면 Straw Bear는 공식적으로 홍콩 증권 거래소 상장 청문회를 통과했습니다. New Third Board에서 상장폐지된 다른 많은 영화 및 TV 회사들도 홍콩 주식 시장 상장 준비를 시작한 것으로 이해됩니다.

지난해 4월 홍콩증권거래소는 '동일주에 대한 서로 다른 권리' 등 3개 유형의 회사에 문호를 개방하겠다고 발표했다. 국립주식거래소(National Equities Exchange and Quotations)와 홍콩증권거래소(Hong Kong Stock Exchange)가 협력 양해각서(MOU)를 체결했습니다. 이는 'GEM + H주' 모델이 공식적으로 시행되었으며, 다양한 정책이 영화 및 TV 회사의 홍콩 주식 시장 상장에 혜택을 가져왔다는 것을 의미합니다.

영화, 방송사의 자본금은 회복됐는가? 위에서 언급한 상장 과정에서 진전을 이룬 4개 기업은 대부분 업계 선두 기업이지만, 의심할 바 없이 긍정적인 징후를 발표했습니다. 두 달 전, 중국문화산업투자기금이 베이징에서 공식적으로 설립되었습니다. 이 기금은 중국공산당 중앙선전부와 재정부가 공동으로 조성, 조성한 것으로 목표 규모는 500억 위안, 1단계 조달액은 317억 위안이다. 이것은 또한 "회춘"신호입니다.

홍콩 주식시장에도 상장된 영화·TV사에 따르면 환시미디어 주가는 상장 이후 계속 하락세를 보이고 있다. 현재 주가는 1,470홍콩달러로 첫 상장을 돌파했다. 상장 당일 주가는 33% 이상 하락했다. 스트로베어의 경우 상장 이후 이제 막 첫발을 내디뎠다. 뜨거운 제품을 생산해 시장에서 인지도를 얻을 수 있을지가 더 중요하다.