황젠: 디지털화폐 발행이 피할 수 없는 장애물

중국-싱가포르 Jingwei 고객은 7월 26일 "황진: 디지털 화폐 발행의 피할 수 없는 장애물"이라는 제목으로 보고했습니다.

저자 황젠(중앙재경대학교 교수) , 금융법 연구 소장, 중국-싱가포르 Jingwei 전문 전문가)

최근 페이스북은 안정적인 통화인 리브라(Libra)와 이를 지원하는 지갑 칼리브라(Calibra)를 개발하겠다고 발표했다. 단순하고 국경 없는 통화이자 10억 명에게 서비스를 제공하는 금융 인프라입니다. 세계 최대의 소셜 네트워크 플랫폼인 페이스북은 풍부한 자원을 활용해 특히 야심찬 화폐 발행 계획을 시작할 준비를 하고 있습니다. 이는 초국가 화폐와 혁신적인 기술을 결합할 수 있으며, 이는 다시 한번 세계 화폐와 화폐를 전복하려는 무한한 상상력을 불러일으켰습니다. 재무 시스템.

왜 위와 같은 상황이 발생하는 걸까요? 우선, 페이스북은 세계 최대의 소셜 플랫폼으로서 엄청난 수의 활성 사용자를 보유하고 있습니다. 일단 화폐가 성공적으로 발행되면 전례 없는 규모의 효과가 있을 것입니다. 둘째, Libra 백서에 언급된 응용 시나리오, 사용 범위 및 비즈니스 구역 규모는 매우 큽니다. 이로 인해 디지털 화폐는 더 이상 가상 공간에만 머물지 않고 더 많은 물리적 시나리오를 가지게 됩니다. 셋째, 더욱 놀라운 점은 Libra의 통화 발행 계획에 주류 금융 기관, 특히 Visa 및 Mastercard와 같은 잘 알려진 국제 결제 기관이 참여하고 있다는 점입니다. 따라서 Libra는 주류 금융 시장에 통합될 가능성이 더 높습니다. 넷째, 페이스북의 화폐 발행 계획은 실제로 연준의 묵인을 받았다. 현재까지 연준은 페이스북의 통화 계획에 대해 어떤 반대도 표명하지 않았습니다.

페이스북의 화폐 발행 계획에 대해서는 당황하거나 과도하게 해석할 필요가 없으며, 대신 합리적 반성과 예측 분석을 실시하고 디지털 화폐에 대한 이론적 분석 프레임워크와 향후 글로벌 규제 프레임워크를 제안해야 합니다. 현상.

역사적 관점에서 볼 때 디지털 암호화폐는 불과 10년 정도밖에 되지 않았음에도 불구하고 지난 10년 동안 수천 개의 디지털 암호화폐가 주권 국가의 감독과 통제 없이 날뛰어 왔다. 특히 비트코인의 경우 각종 세력의 투기로 인해 가격이 폭등하고 폭락하는 등 세계 금융사에서 보기 드문 현상이라고 할 수 있습니다. 비트코인, 이더리움 등의 적용 범위는 주로 가상 공간에 국한되어 있으며, 페이스북의 암호화폐 발행을 계기로 촉발된 이번 논의는 디지털 화폐가 새로운 단계로 진입할 수 있음을 의미한다.

페이스북의 화폐 발행 계획은 물리적 공간에서 영향력이 큰 기관이 디지털 암호화폐를 발행하고, 금융기관도 참여해 글로벌 규모로 큰 실증 효과를 발휘할 것이라는 계획이다. 규제 당국이 조치를 무시하면 다양한 자원과 조건을 갖춘 각계각층의 거대 기업이 이를 따라 규제 차익거래에 참여하고 물리적 공간에서 디지털 암호화폐 발행으로 전환할 수 있습니다. 이는 주권 국가의 권리를 침해할 수 있습니다. 이는 주권 국가의 시뇨리지 수익 손실을 초래하여 현재 주권 국가의 통화 시스템과 국제 통화 시스템에 영향을 미치므로 디지털 암호화폐 문제는 특히 심각합니다.

디지털 암호화폐의 영향으로 전통적인 화폐 이론은 물론 금융 이론 전체도 큰 어려움을 겪었습니다. 전통적인 금융 이론에서 통화 국유화는 모든 사람에게 익숙한 것입니다. 화폐는 국가신용으로 보증되고 국가주권의 강압적인 힘에 의해 보장되는 거래증명서이다. 현대에는 여러 나라의 주권에 의해 통제되어 왔다. 그러나 주권국가는 과도한 양의 화폐를 발행하는 경우가 많기 때문에 심각한 인플레이션, 국부 손실, 경제적, 사회적 불안을 초래하는 경우가 많습니다.

많은 경제학자들은 각국 통화 당국의 과잉 발행과 무분별한 발행 문제에 불만을 표명하고 새로운 해결책을 제시하기 위해 노력해 왔다. 가장 대표적인 이론은 하이에크가 제안한 화폐의 탈국유화이다. 그는 주권국가의 통제 하에 있는 신용화폐의 과잉발행 문제는 그 자체로는 극복할 수 없는 문제이므로 기업이 화폐를 발행하도록 허용하거나 다른 시장주체를 허용하는 등 화폐발행의 비국가적 경로로 돌아가야 한다고 지적했다. 화폐를 발행하다. 이 아이디어는 많은 사람들의 상상력에 영감을 주었지만 구현 솔루션은 발견되지 않았습니다. 비트코인이 등장하기 전까지 사람들은 하이에크의 화폐 탈국유화 제안이 실현될 것이라는 희망을 다시 한 번 보았습니다.

지난 100년의 역사 속에서 화폐가치를 안정시킬 수 있는 방법은 무엇일까? 세계 각국은 금본위제 붕괴 이후에도 이 문제를 잘 해결하지 못했습니다. 일부 학자들은 금본위제로의 복귀를 주장하지만, 금본위제로의 복귀는 더 이상 불가능합니다. 통화 고정 문제도 있습니다. 통화 가치를 안정화하기 위해 어떤 종류의 자산을 고정할 수 있습니까? 통화 발행량은 경제 발전에 어떻게 맞춰지고 적응합니까? 디지털 암호화폐 분야에서는 전통적인 화폐 이론의 일련의 문제가 여전히 해결되어야 합니다.

비트코인은 이름 그대로 '코인'이라고 부르지만 실제로 규제 당국은 이를 엄밀한 의미의 화폐가 아닌 디지털 자산이나 가상 화폐로 간주하고 있습니다. 화폐의 금본위제는 되돌릴 수 없고 화폐 발행은 주권 국가를 우회할 수 없기 때문에 페이스북의 화폐 발행 행태를 어떻게 판단하고 다음 단계를 예측해야 할까요? 우리는 다음과 같은 측면에서 생각하는 데 집중할 수 있습니다.

첫째, 디지털 통화는 글로벌 경제 및 금융 발전의 일반적인 추세이며 어떤 주권 국가도 이를 피할 수 없습니다.

현재 시중에 나와 있는 디지털 암호화폐는 주로 인터넷 기업에서 발행하며 상당한 사용자 규모를 형성하고 있다. 비록 주권 국가에서는 이를 화폐로 인정하지 않지만, 실제로는 이미 민간 화폐의 성격을 갖고 있어 큰 역할을 하고 있다. 일부 상업 지역에서는 효과가 있습니다.

둘째, 디지털 암호화폐가 코인 발행권을 장악하는 도전에 대처하기 위해서는 주권 국가의 디지털 화폐 발행을 가능한 한 빨리 의제에 올려야 합니다. 주권 국가가 디지털 화폐를 출시할 수 있는지, 언제 디지털 화폐를 출시할지, 출시 경로는 무엇인지 등의 문제를 최대한 빨리 연구하고 해결해야 한다.

셋째, 디지털화폐는 세계화와 초주권의 성격을 갖고 있다. 세계화된 초주권 디지털 화폐를 누가 주도하고 어떻게 규제할 것인가? 현재 주권국가들은 중대한 결정에 직면해 있습니다. 비트코인, 리브라 등이 사실상의 세계 통화나 초주권적인 글로벌 통화로 발전하도록 허용해야 할까요, 아니면 주권 국가들이 글로벌 통화나 세계 통화의 형성을 주도하고 탐색해야 할까요? 세계 각국은 이 문제를 논의하고 해결하기 위해 함께 노력해야 합니다.

현재로서는 리브라가 주권국가를 우회하는 것은 거의 불가능합니다. 리브라가 소위 초주권적인 글로벌 통화가 된다면 미국의 통화정책과 달러화 지위는 물론 다른 주권 국가들의 이익에도 영향을 미칠 수밖에 없어 주권 국가들의 저항을 불러일으킬 수밖에 없다. 미국 의회 의원들은 이미 리브라의 통화 발행 계획에 대해 의문을 제기한 바 있다. 앞으로 리브라 발행 계획이 실현 가능한지는 미국 정부를 비롯한 주권 국가들의 금융 규제 정책과 주권 국가들로 구성된 국제통화기구(IM기구)의 태도에 달려 있다.

저자는 위의 문제에 대한 분석을 바탕으로 글로벌 디지털 화폐의 향후 발전 경로에 대해 다음 세 가지 옵션을 논의할 수 있다고 믿습니다.

첫 번째 계획은 앞으로 비트코인, 이더리움, 심지어 리브라까지 수집하고, 점차적으로 감독에 포함시키는 이른바 '채색 계획'이다. 글로벌 통화 또는 실제로 글로벌 영향력을 갖고 있는 세계 통화의 통합 및 인식은 주권 국가의 규제 트랙으로 점차 도입될 것입니다. 현재로서는 전제조건은 충족됐으나 편집이나 염색 등에서 해결해야 할 기술적 문제가 많아 주권 국가가 이 방안을 인정하기 어렵다.

두 번째 옵션은 현재 국제통화기금(IMF) 또는 이와 유사한 조직이 초주권 국제 통화 또는 글로벌 통화를 발행하는 것입니다. 리브라 출시 이후 국제통화기금(IMF)도 IMF코인이 곧 출시될 것이라고 주장했다. 현재 국제통화기금(IMF) 패키지에서 디지털 화폐를 출시하는 것, 즉 중국 학자 야오유동(Yao Yudong)과 양타오(Yang Tao)가 제안한 eSDR 계획은 현 상황에서 디지털 화폐를 홍보하는 최선의 선택일 수 있습니다.

세 번째 옵션: 각 주권 국가는 글로벌 디지털 화폐 발행을 촉진하기 위해 새로운 디지털 화폐 국제기구 창설에 착수합니다. 또는 주요 디지털 화폐 발행인은 주권 국가의 규제 당국과 적극적으로 협력하여 글로벌 디지털 화폐 국가 조직을 공동으로 설립할 수 있습니다. 그러나 협력과 조정을 위한 새로운 국제기구를 창설하는 데는 시간이 걸릴 것이다.

황진

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