다양한 재무 관리 목표의 장점과 단점

핵심은 이익극대화 → 주주재산극대화 → 기업가치 극대화

국내 재무관리 교과서는 기업가치 극대화에 치중하는 경향이 있는 것 같아요

그런데 내가 지금 공부하고 있는 로스가 쓴 『기업 금융』에는 주주 부의 극대화만 언급되어 있다

이제는 더 대중적인 개념인 EVA 극대화

이익 이익 극대화(Profit Profit Maximization)가 있다. 극대화) 재무관리 목표는 우리나라와 서구에서 널리 유포된 견해였으며, 실무세계에 지대한 영향을 미쳤다. 표현 방법 중 하나는 총 이익입니다. 재무 관리 개념이 지속적으로 업데이트됨에 따라 더 이상 새로운 시대의 재무 요구에 적응할 수 없습니다. 가장 큰 단점 중 하나는 벌어들인 이익 금액과 투자한 자본 금액의 관계를 반영하지 못하고, 기업의 경제적 이익 수준을 과학적으로 설명할 수 없다는 점이다. 주당순이익과 자기자본이익률을 극대화하려는 관점은 이러한 단점을 고려하여 점진적으로 발전해 왔습니다. 둘은 서로 다르며 서로 밀접한 관련이 있지만 비슷한 단점도 있습니다.

1. EPS로 약칭되는 주당 이익의 극대화

이러한 견해는 기업의 이익이 주주의 자본과 연결되어 있다는 것입니다. 그리고 주당 이익은 회사의 재무 목표를 요약하고 "이익 극대화" 목표의 단점을 피하는 데 사용됩니다. 이 중 EPS = 순이익/보통주 총수입니다. 이러한 견해는 상장기업의 이익극대화 관점을 직접적으로 반영한 것으로 볼 수 있는데, 이는 이익극대화 관점의 장점과 더불어 투자와 자본의 관계를 고려하여 주주들의 일반적인 요구사항을 반영한 것이다. 다음을 피하지 않습니다: 단점.

① 돈의 시간가치 기존 두 가지 플랜 A와 2는 투자금액이 같고, 둘 다 200만 달러의 수익을 낼 수 있다. 플랜 A는 1년 안에 수익을 낼 수 있지만, 플랜 1은 4개로 나누어진다. 년, 매년 500,000위안. 이렇게 단순해 보이는 선택이지만 EPS 관점에서는 이를 반영하지 않고 화폐의 시간가치를 고려하지 않습니다.

②위험; 위험과 보상의 균형은 금융의 기본 개념입니다. A와 A의 두 계획의 투자금액, 기대이익, 화폐의 시간가치가 동일하다는 조건 하에 A의 이익이 안정적이라면 A가 기대이익에 도달하지 못하거나 심지어 손해를 입을 가능성이 매우 높다. 손실 및 EPS 보기는 고려되지 않습니다.

이 문제를 해결하는 방법 중 하나는 정량적 방법의 의사결정이론(Decision Theory)을 이용하여 기대손익 수치에 확률을 부여한 후 이를 금리의 기대값과 비교하는 것이다. 원래 예상 이익 대신. 그러나 다음 두 가지 문제는 여전히 해결되지 않은 상태입니다.

③배당정책, 이익은 장부번호일 뿐 실제 주주가 얻는 이익과 이익은 다르다. 회사의 배당 정책은 주주의 실제 이익에 영향을 미칩니다. 회사의 정책이 배당금을 지급하지 않는 것이라면 비록 회사가 이익을 내기 때문에 주주들의 장부가 날로 증가할지라도 N년 동안의 "서류상의 부"는 주주들에게 실질적인 의미가 없을 것입니다.

4회계방법; 일반적으로 통용되는 회계원칙에 따라 영업계층은 소득세의 영향을 고려한 후 EPS 목표를 달성하기 위해 유리한 감가상각 및 재고평가 방법을 선택할 수 있으나 별 효과가 없습니다. 주주에게는 실체가 있습니다.

또한 이익이 증가한다고 해서 반드시 EPS가 증가하는 것은 아닙니다. 예를 들어 회사의 보통주가 10,000주이고 순이익이 20,000위안이고 EPS가 1,000주라면. 회사 주식 중 2,000위안의 이익을 얻을 수 있습니다. 회사가 10,000주를 더 발행하면 순이익은 10,000위안 증가할 것으로 예상됩니다. 즉, 총 자본금은 20,000위안, 총 이익은 30,000위안, EPS=1.5이고, 1,000주는 1,500위안만 가져올 수 있습니다. 소득.

EPS는 실제로 회사의 사업 성과를 반영할 수 없습니다. 예를 들어, 작년에 회사의 총 자산이 1,000만 위안(부채 400만 위안, 자본 200만 위안(액면가 1위안) 포함)이었습니다. 주당), 자본준비금 150만 위안, 잉여금 150만 위안, 공공유보금 180만 위안, 미분배 이익 70만 위안, 순이익은 48만 위안이다. 지난해 주당순이익은 48만 위안이다. 200=0.24위안이고 순자산수익률(Rate of Return)은 8%(48/600)이다. 지난해 미배당 배당금 48만 위안을 모두 미배당 이익으로 사용했다고 가정하면 지난해 자본금 총액은 648만 위안으로 자본금은 변동이 없었다. 올해 순이익이 500,000위안인 경우 주당 순이익은 50/200=0.25위안이고 자기자본이익률(ROR)은 7.716%(50/648)로 떨어집니다. 그 이유는 회사가 더 낮은 순이익을 창출하기 위해 비주식형 자금(자본적립금, 잉여적립금, 미배분이익)을 더 많이 사용했기 때문입니다. 이로 인해 주주자본이익률이라는 개념이 탄생하게 되었습니다.

2. 보통주 지분율(ROE)

보통주 지분율은 투자자 수익률의 지표입니다. 또한 기업 경영진의 성과, 수익성, 자산 관리 및 재무 통제를 요약합니다. 공식: ROE=(순이익/자기자본)*100%. EPS와 마찬가지로 ROE는 우선 순이익에 초점을 맞춥니다. 차이점은 EPS는 보통주 총수에 초점을 맞춘 반면 ROE는 주주자본에 초점을 맞춘다는 점입니다. 위의 예를 예로 들면, 자본금이 여전히 200만이라는 전제하에 ROE는 크게 증가했습니다.

사실 EPS의 단점은 ROE의 단점이기도 하다. 둘 다 순이익을 기준으로 한다. 그러나 총 이익이 주주의 부를 나타내지는 않는다는 점에 유의해야 합니다. 앞서 언급했듯이 배당 정책은 이익 분배에 영향을 미칩니다. 기업의 목표는 이윤의 극대화이므로 기업의 합리적인 접근 방식은 이윤을 유지하고 이를 위해 투자하는 것입니다. 이러한 접근 방식은 주주의 이익에 부합하지 않을 수도 있지만 극대화 하에서는 합리적인 선택입니다. 이익의.

EPS와 ROE는 모두 자산 가치를 유지하고 높이는 데 필요한 요구 사항을 반영하며, 상장 기업의 수익성을 판단하는 중요한 지표로도 이해되고 받아들여져 왔습니다. 증권 시장의 모든 관계자가 큰 관심을 갖고 있습니다. 그러나 ROE가 상장기업의 수익성을 제대로 반영하는지에 대해 회의적인 시각도 있다. 이들은 일부 상장기업의 이익조작 행위를 근거로 상장기업이 ROE를 조작했다고 추론하기도 한다.

두 가지 모두 상장 기업에만 적합하므로 적용 범위가 매우 제한되어 있어 이익 증대에 대한 일방적인 강조는 단기적으로는 주주의 이익을 지나치게 강조하는 결과를 낳을 수 있습니다. , 기타 이해관계자에게 미치는 유해한 영향에 대한 기업의 사회적 책임에 대한 인식이 부족할 가능성이 높습니다. 이러한 문제는 기업의 이해관계를 조정하여 잘 해결되어야 합니다.

3. 경제적 가치 추가(Economic value Added), 줄여서 EVA 및 재무 관리 목표의 여러 문제

1993년 IBM, GM, Westinghouse Electric, Kodak 및 기타 여러 회사 회사 사장은 간단한 이유로 이사회에서 해고되었습니다. 이들 회사의 주요 주주인 CalPers Fund가 거부권을 행사했으며 CalPers Fund의 운영 지표는 EVA입니다. EVA는 기존 지표의 단점을 극복하고 일정 기간 내에 기업이 주주를 위해 창출한 가치를 보다 정확하게 반영하는 새로운 형태의 기업 성과 측정 지표입니다. EVA는 Stern Stewart가 개발했으며 Coca-Cola, Siemens, Sony, 미국 우편 서비스, 싱가포르 항공 및 기타 세계적으로 유명한 회사를 포함하여 전 세계 400개 이상의 회사에서 사용되었습니다.

EVA = 세후 영업이익 - 자본투자 × 가중자본비용률

= 순영업이익 - 세금 - 영업이익 창출에 사용된 자본비용

EVA의 기본 개념은 자본 수익이 최소한 투자자가 부담하는 위험을 보상해야 한다는 것이며, 주주 부를 자본과 EVA라는 두 부분으로 나누어 주주 부의 실현을 과학적으로 설명합니다.

재무관리에서 신중하게 고려해야 할 몇 가지 문제

이익: 장기적인 이익을 극대화하고 이를 전제로 단기 이익의 극대화를 추구합니다.

유연성: 예상치 못한 상황에서 비효율적인 이전을 방지하기 위해 재무 일정의 유연성을 유지합니다.

유동성: 회사의 지불 능력을 유지하고 다양한 지불금을 예정대로 지불할 수 있도록 합니다.

위험: 이익 확대를 추구하는 데 있어 불필요한 위험을 감수하지 않도록 가장 적절한 수준으로 위험을 통제합니다.

배당금: 주가 극대화의 틀에서 기업은 배당금을 분배하고 적절한 배당 정책을 수립하는 것이 절대적으로 필요합니다. 예상 배당금의 현재 현금 가치를 극대화합니다.

재정 자원을 효과적으로 활용합니다. 현금 유입 및 유출을 신중하게 제어하고, 문제를 조기에 식별하고 해결하려고 노력합니다.