A주는 2021년 실적에 의해 주도될 것이지만, 구조적 시장 상황은 여전히 ​​존재합니다.

ABC-CA 펀드 자오이(Zhao Yi): 2021년은 해외 상황이 여전히 불투명하기 때문에 전반적으로 비교적 긴 과정이 될 것이며 통화 정책이 완화되지 않을 것입니다. 그러나 "급격한 전환"은 없을 것이며 이는 시장이 트랙 선택 및 평가 상승에서 성과 실현으로 복귀한다는 것을 의미합니다.

Nord Fund Luo Shifeng: 산업 체인에 대한 면밀한 추적과 업계 및 선도 기업의 발전 동향에 대한 판단을 바탕으로 우리는 케이터링 산업 체인, 의료, 신에너지 및 산업 분야에 대해 여전히 낙관적입니다. 이들 분야는 여전히 높은 번영 상태에 있으며 중장기적 관점에서 투자 가치가 높다.

GF Fund의 Zheng Chengran: A주는 2021년에도 여전히 구조적 추세를 가질 것으로 예상되지만 전체 가치 평가가 추가로 확대될 여지는 제한적입니다. 기업 이익의 관점에서 중립적인 가정 하에서 모회사에 귀속되는 A주의 비금융 순이익은 약 20% 증가할 것으로 예상됩니다. 경기회복의 수혜를 받는 경기순응적 산업은 이익의 지원을 받아 구조적 시장에서 등장할 것으로 예상된다.

Huashang Fund의 Liang Hao: 중장기적인 관점에서 볼 때 다양한 A주 산업의 핵심 선도 대상으로 대표되는 중국 자산은 국내외 자산 배분을 강화하는 핵심 영역이 될 것입니다. 자금. A주 시장의 증분자금이 2020년에도 상대적으로 긍정적인 추세를 이어갈 수 있을지 여부는 2021년 시장에 영향을 미치는 중요한 요소입니다.

HSBC Jintrust Fund의 Lu Bin: 첫째, 우리는 신에너지 차량에 대해 낙관하고 있습니다. 세 번째는 국방·군수산업으로 대표되는 평가순환산업, 네 번째는 금융부동산의 방향이다.

2021년 A주 시장은 어떻게 될까요? 어떤 트랙이 이어질 가능성이 있나요? 시장 위험은 어디에 있습니까?

유동성 중심에서 성과 중심으로

Zhao Yi: 2021년은 전염병으로부터 회복되는 기간이 될 것입니다. 해외 상황은 아직 불투명하고, 경기 회복에는 오랜 시간이 걸릴 전망이다. 통화정책은 마진만큼 느슨해지지는 않겠지만 경제공작회의가 말했듯이 "급전환"은 없을 것"이라고 말했다. 이는 시장이 선로 선택과 밸류에이션 상승에서 성과 실현으로 돌아간다는 뜻이다.

루빈: 2021년은 위험과 기회가 공존하는 해가 될 것이다. 우선, 리스크 관점에서 볼 때 현재 시장 리스크 프리미엄 수준은 역사적 마이너스 표준편차 0.5배보다 낮으며, 시장 전체에 일정한 밸류에이션 압력이 존재합니다. 2021년의 주요 시장 위험은 업계 가치 평가의 증가에서 비롯될 수 있습니다.

기회의 관점에서 볼 때, 지난 몇 년 동안 소수의 우수한 선도 기업의 구조적 강세장 특성은 매우 분명했으며, 여전히 많은 산업에서 많은 투자 기회를 찾을 수 있습니다. 현재 볼 수 있는 기회에는 에너지 신산업 등 장기 성장주 기회뿐만 아니라 국방산업, 화학산업 등 제조업 및 경기순응 기회도 포함됩니다.

정청란(Zheng Chengran): 2021년 거시경제의 주요 특징 중 하나는 경기 회복과 리플레이션입니다. 중국 경제의 주요 원동력은 다음 세 가지 측면에서 비롯됩니다. 1. 상반기에도 여전히 존재하는 수급 불일치로 인한 수출 호조로 인해 관련 제조업에 대한 투자가 촉진되고, 2. 소비 및 오프라인 서비스가 성장하고 있습니다. 3. 인프라 및 부동산 투자 그러나 부동산 재고 수준이 아직 낮은 점을 감안하면 매출이 유지되는 한 부동산 투자는 어느 정도 회복세를 보일 것으로 예상된다. 인플레이션 측면에서는 CPI와 PPI가 어느 정도 상승하겠지만 그 규모는 그리 크지 않을 수 있습니다. 통화 정책은 현재의 "온건한 출구" 기조를 유지할 것입니다.

포괄적인 경제 펀더멘털과 통화 정책을 바탕으로 A주는 2021년에도 여전히 구조적 시장을 가질 것으로 예상되지만 전반적인 가치 평가에서는 추가 확장 여지가 제한적입니다. 기업 이익의 관점에서 중립적인 가정 하에서 모회사에 귀속되는 A주의 비금융 순이익은 약 20% 증가할 것으로 예상됩니다. 이 중 경기회복의 수혜를 받는 경기순응산업은 구조적 여건에서 벗어나 이익의 지원을 받을 것으로 예상된다.

량하오: 경제공작회의에서는 통화 공급 증가율과 사회 융자 규모를 기본적으로 명목 경제성장률과 일치하도록 유지하는 데 중요한 지침을 제시했습니다. 이는 실제 성장률과 비교하면 약 2배라는 의미입니다. %, 2020년 GDP 성장, 13% 사회금융 성장, 2021년 GDP 성장 증가, 사회금융 성장 하향 등을 통해 레버리지 비율 수준을 상대적으로 안정적으로 유지할 수 있습니다. 이번 조정에 따라 적극적인 신용 긴축은 더 이상 큰 의미를 갖지 않습니다. 통화 정책은 전염병 기간 동안 비전통적인 경기 부양 정책을 질서 있게 철회하는 것에 가깝고 시장에 미치는 영향은 중립적입니다.

재정 상황은 확실히 완만하게 긴축될 것이며, 2020년 A주 가치 평가의 실질적인 확대는 더 큰 도전에 직면할 것입니다. 백신 접종 후 세계 경제가 점진적으로 회복되고 있는 장기 추세와 우리나라의 산업 업그레이드를 고려할 때, 2021년 시장은 구조적 기회에 더 가깝다고 할 수 있습니다.

전염병이 주요 영향 요인이다

Zheng Chengran: 경기 회복 추세가 지속되고 상장 기업의 이익 성장 기대가 실현될 수 있다면 A-에 대한 평가 압력은 이는 2021년에 중요한 긍정적 요소입니다. 또한, '14차 5개년 계획'의 구체적인 내용이 점차 명확해지고 있으며, 산업정책 지침에 부합하는 공급장벽이 있는 신흥산업에 대한 수요가 기대치를 초과할 수 있다는 점은 잠재적으로 긍정적인 요인이다.

량하오: 중장기적인 관점에서 볼 때, 다양한 A주 산업의 핵심 선도 대상으로 대표되는 중국 자산은 국내외 자금 배분을 강화하는 핵심 영역이 될 것입니다. 국내 예금이 움직이고 있고, 핵심 자산에 갇히는 자본의 추세는 아직 끝나지 않았습니다. 2019년 이후 대규모 자본 유입은 거시 유동성이 완만하게 긴축된 환경에서 A주의 가치 중심을 직접적으로 높였습니다. , A주 시장의 증분 자금이 2020년 상대적으로 긍정적인 추세를 이어갈 수 있을지 여부는 2021년 시장에 영향을 미치는 중요한 요소입니다.

통화 정책, 경제 회복 속도 등이 잠재적 위험 요소가 되었습니다.

Zhao Yi: 공적 자금은 2019년에 좋은 투자 수익을 달성했고, 이는 또한 향후 충격 조정이 건강한 시장을 위한 가능한 조건임을 의미합니다. 장기적으로 국내 우수기업의 국내 상장이 지속되고 경쟁력이 지속적으로 강화되면서 시장의 장기적 안정에 기여할 것으로 기대된다.

유동성은 더 이상 2021년 전염병 때처럼 느슨하지 않을 것이며 이는 밸류에이션 확대를 어느 정도 억제할 것이며, 이는 지속적인 성과 성장을 통해 과도한 밸류에이션을 소화해야 함을 의미합니다. 이런 관점에서 볼 때 2021년에는 지난 2년보다 성장주가 둔화될 것이며, 개별 종목의 선택이 더욱 중요해질 것입니다.

Zheng Chengran: 여러 가지 잠재적인 위험이 있을 수 있습니다. 첫째, 전염병의 재발과 예방접종의 효과에 대한 불확실성이 여전히 존재합니다. 해외 국가들은 2분기에 대규모 예방접종을 달성할 수 있다는 것이 현재 공감대를 형성하고 있으며, 이를 바탕으로 2021년 2분기 이후 해외 경제가 크게 회복될 것으로 추론된다. 백신 접종의 진전이 기대에 못 미치거나 전염병 자체가 기대를 뛰어넘을 경우 2021년 글로벌 경제 회복 논리가 훼손될 수 있다.

두 번째는 글로벌 정치 상황의 불확실성이다. 바이든 당선 이후 시장에서는 미중 관계가 단계적으로 완화될 것으로 예상했다. 대외 무역 환경이 변화하면 기술 등 산업에 영향을 미칠 수 있으며, 이는 잠재적인 리스크이기도 합니다.

셋째, 정책과 경제에 국면 어긋남이 있을 수 있다. 현재 경제회복 추세는 상대적으로 양호하고 정책도 점차 종료되고 있다. 2021년 2분기 이후 경기 회복세가 둔화될 경우 이에 상응하는 대응 정책이 나올지 여부는 단계적으로 시장 심리를 교란시킬 수 있다.

Liang Hao: 전반적인 시장 평가 수준은 2019년 이후 체계적으로 상승했으며 일부 업계 리더의 평가는 역사적으로 높은 수준에 있습니다. 역사적 경험에 따르면 평가 수준이 높아지면 시장이 일부 부정적인 요인을 증폭시킬 수 있습니다. 거시적, 중간적, 미시적 수준에서는 변동성이 증가했으며 단기적인 하락세는 예상을 뛰어넘었습니다. 현시점에서는 거시적 수준의 인플레이션에 대한 연준의 태도, 국내 신용 긴축 과정, 중간 및 미시적 수준의 산업에 대한 고주파 데이터, 개별 주식의 성과가 모두 '촉매적'이 될 수 있습니다. 그러나 중장기적인 관점에서 볼 때 이벤트 관련 가격 킬링은 단기적인 감정이 해소된 후에 개입하는 더 나은 기회일 수 있습니다.

케이터링 산업 체인, 의료, 신에너지 등에 대해 낙관하십시오.

Lu Bin: 첫째, 신에너지 차량에 대해 낙관하십시오. 업계의 우방측면에서는 호전이 가속화되고 있으며, 펀더멘털에는 큰 리스크가 보이지 않습니다. 상대적으로 높은 밸류에이션을 배경으로 펀더멘탈과 밸류에이션을 결합한 역동적인 전략 시스템을 활용하여 기회를 포착해야 합니다. 둘째, 화학산업으로 대표되는 저평가주기 산업이다. 경제는 계속 회복되고 있으며, 화학산업의 순환적 성격은 약화되고 있으며, 공급측면의 개혁과 안전, 환경 보호 등 다양한 제약으로 인해 산업계의 적자생존이 가속화되고 집중도가 더욱 높아졌습니다. , 그리고 장벽은 더욱 강해졌습니다. 그 중에서 상대적으로 낮은 가치 평가를 받고 있는 많은 기업에서 더 나은 성장의 기회를 찾을 수 있습니다. 세 번째는 국방과 군사산업이다. 넷째는 금융부동산의 방향이다. 방카슈랑스로 대표되는 대규모 금융산업이 침체된 강세장에서 모습을 드러낼 수도 있다.

Zhao Yi: 지난 2년간 '소비 + 기술' 성장주는 전염병 이후 거시 경제 성장이 회복되면서 더 이상 유동성 마진이 떨어지지 않을 것입니다. 완화되고 성장주의 지속가능성과 성장의 확실성에 대한 요구가 높아질 것입니다.

더 긴 관점에서 볼 때 우리는 여전히 새로운 에너지 분야에 대해 매우 낙관적입니다. 많은 사람들이 2020년 증가폭이 엄청났다고 생각하지만, 미국, 중국, 유럽의 3대 경제국은 전염병 이후 계속해서 투자를 늘렸습니다. 태양광발전이나 신에너지 차량에 관계없이 우리나라는 세계에서 가장 완벽하고 경쟁력 있는 산업 체인을 보유하고 있으며 글로벌 발전의 혜택을 누릴 것입니다.

정청란: 첫째, 현 산업정책 방향에 부합하는 산업에 대해 낙관적이다. '14차 5개년 계획' 초안, 중앙정치국회의, 중앙경제공작회의의 산업정책은 기본적으로 '이중순환'을 중심으로 전개된다. 기술혁신과 내수 진작의 방향은 상대적으로 명확하다. 산업정책 지침에 부합하는 산업으로는 대형 소비재 산업과 고급 제조업, 기술혁신 관련 산업이 있다.

둘째, 글로벌 경기 회복으로 수혜를 받는 산업이 있다. 2020년 중국 경제가 예상을 뛰어넘는 회복세를 보인 이유는 주로 수출에 기인한다. 중국은 전염병을 효과적으로 예방하고 통제했으며 공급이 빠르게 회복되었습니다. 그러나 해외 전염병의 재발과 금융 지원 방식의 차이로 인해 소비 능력은 훼손되지 않았지만 공급 능력은 회복되지 않았습니다. 이러한 수요와 공급의 불일치로 인해 많은 중국 제조 기업이 빠르게 글로벌 시장 점유율을 장악했습니다. 우리가 찾고자 하는 것은 글로벌 경쟁 우위를 지닌 기업입니다. 공급과 수요의 단기적인 불일치로 인해 시장 점유율 증가가 가속화될 것입니다.

전염병 이후 해외 공급의 회복은 점유율 손실로 이어지지 않을 것입니다. 이러한 산업에는 전자 부품, 화학, 가전 제품, 자동차 부품 등이 포함됩니다.

Luo Shifeng: 2021년에도 우리는 케이터링 산업 체인, 의료, 신에너지 및 기타 하위 부문에 대해 여전히 낙관적입니다. 이러한 분야는 여전히 높은 번영 상태에 있으며 중반부터 높은 투자 가치를 가지고 있습니다. - 장기적인 관점으로.

Liang Hao: 2년간의 시장 성장 이후 전반적인 가치가 크게 상승했습니다. 2021년에는 장기적인 관점을 갖고 장기적인 발전 전망과 좋은 성장 잠재력을 갖춘 기업을 우선시해야 합니다. 할당의 핵심 장벽. 단기 이익은 상대적으로 크지만 장기적으로 이들 기업은 의학, 신에너지 차량, 식품 및 음료 분야의 일부 기업과 같이 여전히 좋은 수익을 창출할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

'골든 트랙'은 엇갈릴 수도 있다

조이: 과거에는 소비+기술 성장주와 사이클+가치주 사이에 밸류에이션과 성장의 격차가 컸다. 경제 성장에 대한 기대가 높아지면서 시장은 재균형 과정에 들어갑니다.

루빈: 저는 2021년 에너지 신산업에 대해 좀 더 낙관적으로 보고 있어요. 업계 비교를 예로 들면 가전제품 분야에서는 지난 10년간 스마트폰의 인기 이후 스마트폰 보급률이 매우 높아졌고, 이를 통한 업계 성장은 매우 미미한 수준이다. 성과를 향상시키기 위해 카테고리 혁신이나 동종 시장 점유율 경쟁을 벌이는 것입니다. 소비자 부문은 지난 5년 동안 지속적으로 추진력을 얻었으며 시장의 많은 투자자들은 이 산업을 선호하는 것이 분명합니다. 그러나 우리의 분석에 따르면 특정 소비자 부문의 단기적인 성과 폭발성과 향후 개발 지속 가능성은 그다지 명확하지 않습니다.

정성란: 기술과 소비 모두 밸류에이션 확대를 겪었고 밸류에이션 포인트도 상대적으로 높은 수준이다. 지난 5년간의 평가분위수를 보면 음식료, 생활가전으로 대표되는 소비재 업종의 평가액은 최근 5년간 거의 최고 수준이다. 기술주의 내부 차별화는 상대적으로 뚜렷하다. 통신업종의 가치평가는 크게 하락했고, 반도체 관련업종의 가치평가는 상대적으로 높다.

소비자 및 기술 산업은 장기적인 이익에 대한 확신이 높거나 장기적인 성장 여지가 넓습니다. 그 이면에는 더 나은 비즈니스 모델과 공급 장벽이 있습니다. 장기적으로 볼 때 이들 산업은 상대적으로 높은 품질을 갖고 있습니다. 비록 단기적인 가치 평가는 높지만 이익이 실현되거나 가치 평가가 조정된다면 결국 할당 가치는 여전히 상대적으로 높을 것입니다. 경제성장률이 하향세를 보이고 있는 상황에서 성장성과 수익성의 안정성은 일정 수준의 밸류에이션 프리미엄을 받을 만하다.

량하오: 기술과 소비는 중국의 미래 경제 발전을 이끄는 두 가지 엔진입니다. 지난 5~10년 동안 A주의 두 가지 주요 산업인 소비와 기술은 장기적으로 시장을 능가했습니다.

많은 소비자 하위 부문이 있는데, 그 중 두 가지가 특히 중요합니다. 바로 식품, 음료, 의약품입니다. 먼저 식음료 분야를 살펴보겠습니다. 국내 고급 주류 산업은 지속적으로 빠르게 성장하고 있으며, 선두 기업의 브랜드 프리미엄은 매우 안정적이며, 이들의 해자는 지속적으로 강화되고 있습니다. 단기적으로. 제약 부문은 소비자 및 기술적 속성을 모두 포함하여 특히 광범위한 분야를 포괄합니다. 중국의 고령화 인구 비율이 점차 증가하고 소비 업그레이드로 인해 신장 개입 및 의료 미용과 같은 새로운 수요가 발생함에 따라 제약 산업의 일부 하위 부문의 리더들은 계속해서 시장을 능가할 것으로 예상됩니다.

전자, 반도체, 신에너지 자동차 등 과학기술 분야는 모두 국가 과학기술 전략 고도화 방향에 부합하는 산업이다. 우리는 새로운 산업 기술 사이클의 시작점에 서 있습니다. 5G, AI 등 분야의 기술 발전은 우리의 라이프 스타일을 진정으로 변화시키고 고급 장비 제조, 신소재, 신에너지 자동차 등 많은 산업에 막대한 투자 기회를 가져올 것입니다. .

장기적으로 투자하라

조이: '주택은 투기가 아닌 생활을 위한 것'이라는 전제 하에 주민들의 개인 자산 배분 비중이 달라지고 있다. 공공 자금의 좋은 성과는 투자자들이 개인 자금을 이체하도록 유도합니다. 두 사람은 상호 책임을 지며 주식형 펀드의 발전을 촉진합니다. 본질적으로 공공펀드는 일반 투자자의 자산배분에 있어 우량한 투자상품이므로 투자자는 장기적인 관점에서 펀드에 투자하는 것이 좋습니다. 많은 통계 결과는 유사한 결론에 도달했습니다. 보유 기간이 길수록 더 많은 수익을 얻을 수 있습니다.

어떤 펀드든 이들 펀드 상품이 오르기만 하고 떨어지지 않는다는 뜻은 아니다. 투자자가 장기간 투자하면 변동이 발생할 때 버틸 수 있고, 상승할 때 업계의 상승으로 인한 이익을 실제로 얻을 수 있습니다. 투자자 여러분께서 장기적인 관점에서 투자에 동참하여 중국 자본시장의 성장을 함께 지켜보실 수 있기를 바랍니다.

Luo Shifeng: 지난 2년 동안 재무 관리의 획기적인 발전으로 주민의 자산 배분이 점차 주식형 펀드로 전환되기 시작했습니다. 동시에 주식형 펀드도 더 나은 투자 수익을 가져왔습니다. 투자자. 수익률 측면에서 볼 때, 최근 몇 년 동안 공공 주식형 펀드의 수익률은 전반적으로 높아 시장 지수 상승률을 크게 웃돌고 있으며, 부의 효과로 인해 거주자의 자산 배분 추세도 더욱 강화되었습니다. 그 이유는 우리나라 자본시장이 지속적으로 성숙해지고, 기관투자자의 비중이 해마다 증가하고 있으며, 외국자본이 국내시장으로 지속적으로 유입되면서 A주의 전반적인 투자철학이 점차 가치투자로 회귀하고 있기 때문입니다. . 이러한 추세는 앞으로도 계속될 것으로 예상되며, 주식형 펀드의 활발한 발전은 앞으로도 오랫동안 주요 추세가 될 가능성이 높습니다.

량하오: 주민들의 예금 이전과 상대적으로 제한적인 자금관리 방식도 주식형 펀드 폭발의 중요한 요인이지만, 그 핵심 배경에는 A- 지난 몇 년 동안 주식 시장의 패턴은 개선되어 왔습니다. 우수한 기업 R&D 및 거버넌스 수준을 갖춘 우수한 기업입니다. 과학기술혁신위원회 출범 및 등록 시스템 이후 A- 주식시장은 지속적으로 풍부해졌습니다. 이는 10년, 심지어 5년 전의 시장 상황과는 매우 다릅니다. 고품질 공급에 매력을 느끼고, 우리나라 주민 자산 중 지분 자산이 차지하는 비중이 아직 상대적으로 낮다는 점을 고려하면 이러한 추세가 여전히 지속 가능하다고 믿을 수 있는 이유가 있습니다.

루빈: 우선 주식형 펀드의 전반적인 성과가 좋고, 그 뒤에는 A주 시장 전체의 좋은 성과가 있지만 지수 상승률은 높지 않지만 구조적인 모습을 보이고 있다. 황소 시장. 또한, 자본시장 개혁이 진전되면서 우량 A주 기업이 늘어나고, 주민자금이 시장에 진입하기 시작하면서 2020년 시장은 흥미진진한 모습을 보이고 있습니다.

둘째, '주식에 투자하는 것보다 펀드를 사는 것이 낫다'는 개념이 점점 대중화되고 있으며, 펀드매니저의 전문적인 능력이 더 많은 투자자들에게 인정받고 있다. 투자는 업계에 대한 깊은 이해와 미래지향적인 파악에 달려있습니다. 지난해 3분기 에너지신산업에 대해 많은 연구를 진행한 결과, 업계의 펀더멘탈에는 문제가 없다는 점을 깨닫고 약정을 추진하고 있습니다. 펀더멘털과 가격 사이에 큰 격차가 있었고, 마침내 우리는 새로운 에너지 시장을 더 잘 이해하게 되었습니다.

앞으로 우리는 우수한 액티브 운용사가 투자자들에게 가져올 수 있는 가치에 대해 매우 낙관하고 있습니다. 투자자분들은 장기적인 전문성의 힘을 믿고 좋은 펀드상품과 좋은 펀드매니저를 선택하셔서 모두의 투자에 도움이 되셨으면 좋겠습니다.

이 기사는 차이나펀드뉴스에서 발췌한 것입니다