다람쥐 세 마리가 집권이냐 분권이냐

다람쥐 세 마리의 지분 구조. < P >' 다람쥐 세 마리' 는 견과류를 주업으로 하는 전기상으로 창업 5 년 만에 5 억원의 매출을 돌파했다. 회사 공식 홈페이지에 따르면, "다람쥐 주식유한공사 3 마리가 안후이성 순후시에 위치해 212 년 등록돼 견과류, 말린 과일, 차, 스낵 등 식품의 연구 개발, 분재 및 판매를 위주로 하는 산업 체인 플랫폼형 기업으로," 천하 주인을 상쾌하게 하라 "는 사명을 둘러싸고 업무 범위는 애니메이션, 영화 등으로 확대되었다. 대중창업, 만중혁신' 시대의 대세 속에서 다람쥐 세 마리가 다섯 사람의 창업팀에서 불과 5 년 만에 연간 매출이 5 억원을 넘는 기업이 되었다. 지금까지 다람쥐 세 마리는 직원 32 여 명, 평균 나이 24.5 세를 보유하고 있다. "

212 년 창업, 몇 년 동안 매년 실적이 두 배로 늘었고, 214 년부터 217 년까지 각각 9 억, 2 억, 44 억, 거의 7 억원의 매출을 달성했으며, 전국 견과시장 23% 점유율, 간식시장 1% 점유율, 올해 1111 전기상일 3 분 만에 거래액이 억을 돌파한 3 억이다 회사는 215 년 손익을 흑자로 전환해 순이익 897 만원, 216 년 2 억 4 천만 원, 217 년 상반기 2 억 41 만 원으로 전환했다. < P > 하지만 회사도 순조롭지 못하다. 장그슬린에 따르면 217 은 창업 이후 가장 불편한 해였다. 8 월 언론은 한 제품 곰팡이가 기준을 초과했고, 9 월 성장침체, 이중 11 성장세가 처음으로 평평해졌고, 회사 발전은 도전에 직면했다. 지난 한 해 다람쥐 세 마리가 내부적으로 제품 전복과 조직 구조 변화를 겪었다 < P > 보도에 따르면 다람쥐 세 마리가 IDG, 오늘의 자본 및 이풍 등 누적 융자 4 억 7 천만 위안을 받아 4 억원에 달하는 것으로 평가돼 가장 높은 평가를 받는 단일 범주의 전기상 브랜드로 꼽힌다. 한편 공식 홈페이지는 < P > 가 212 년 4 월 미국 IDG 자본 15 만 달러를 획득한 엔젤 투자, 첫 창업자금

213 년 5 월, 오늘의 자본, IDG 자본 617 만 달러 B 라운드 투자, 시가가 2 억 5 천만 원 이상 < P > 을 다시 확보했다고 밝혔다. 시가가 1 억 위안 이상

215 년 9 월, 다람쥐 3 마리가 봉서 자본 3 억 위안 D 라운드 투자를 받았고, 시가가 4 억 위안 < P > 다람쥐 3 마리가 217 년 3 월 29 일 증권감독회에 창업판 상장을 신청했고, 1 월 2 일' 서명변호사 교체' 라는 이유로 자진적으로 심사를 중단한 뒤 1 일 만에 재개했다 < P > 위 사진은 증권감독회가 12 월 12 일 발표한 발표에 따르면 다람쥐 세 마리가 아직 관련 사항이 있어 추가 검증이 필요한 만큼 해당 회사에 대한 심사를 취소하기로 했다 (원래 12 월 13 일로 예정돼 있음).

공모설명서 및 피드백 등은 모두 공개 자료다. 다람쥐 세 마리는 창업자 지분, 회사 융자 (증자), 외자입주, 임원 옵션, VC 와의 도박 등에 대한 학술적 검토를 할 수 있는 좋은 사례다. < P > 위 두 사진은 다람쥐 세 마리의 공모설명서 (신고서, 217 년 1 월 27 일 업데이트) 에서 8 명의 직접주주를 5 개 그룹으로 요약할 수 있다. < P > 창업자 장벌원 44.52% 와 그슬린 투자 1.86%, 장벌원 합계 46.38% < P > 자우투자는 GP 이고, 자우다람쥐는 LP 펀드입니다. < P > 송과선 투자센터 1.96%

는

IDG 와 오늘의 자본, 두 해외 펀드 투자자, 총 46.3% 의 세 그룹으로 통합할 수도 있다. 그들 두 VC 가 투자할 때 회사 및 창업자와 IPO 에 대한 도박 협정을 체결했다. < P > 이풍의 펀드는 5.36%, 국내 펀드의 투자자이지만 도박 협정에 서명하지 않았다. < P > 그슬린 투자는 기본적으로 장절원 (99%, 그의 아내 정정 1%) 으로 다람쥐 3 마리의 1.86% 를 차지했다. 송과선 투자 센터는 1.96%, 장화원은 일반 파트너로, 파트너십 업무를 수행하고 주식 보유 플랫폼의 통제권을 장악한 임원옵션 보유 플랫폼으로, 장화원은 직접 44.52% 와 두 개의 지분 플랫폼 (벌판 투자 1.86%+송과선 투자 센터 1.96%) 을 통해,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, < P > 다람쥐 세 마리 투자자 중 논의할 만한 것은 이풍의 역할이다. 이풍은 지난 28 년 IDG 자본에 가입하여 IDG 역사상 가장 젊은 파트너가 되었으며, IDG 주도 투자 이신, 빌리빌리, 저팔계 등 우수한 창업회사 시리즈를 이끌었고, 다람쥐 세 마리가 212 년 2 월 출범한 뒤 두 달 만에 이풍은 IDG 의 15 만 달러 투자를 주도했고, 이후 후속 융자는 이풍이었다. 창업프로젝트가 투자자를 따라가고 있다는 말도 확인됐다. 다람쥐 세 마리가 IDG 의 Portfolio 이지만 이풍의 프로젝트다. < P > 봉서자본이 다람쥐 세 마리를 투자하는 것은 투자자와 창업자의 아름다운 순환이다. 212 년 2 월 장벌원 창업 당시 이풍이 주도한 IDG 자본은 중요한 천사 발전 자금을 빠르게 제공했고, 215 년 중반까지 이풍이 IDG 를 떠나 창업했을 때 장벌원 투도보 리는 이풍투자 (새 GP 팀의 1 세대 기금 모금으로, High Profile 의 좋은 프로젝트가 LP 에 전시될 것을 절실히 요구했다. 봉서자본이 설립된 지 5 일째 되는 날, 이풍은 장대초원원에 전화를 걸었다. "나는 창업을 하러 나왔고, 새로 펀드를 설립했다. 내가 너에게 돈을 좀 던져줄게." " 또 215 년 9 월 16 일 융자발표회에서 장벌원은 농담조로 "이 투자는 원래 원하지 않았지만 이풍창업을 지지하겠습니다" 라고 말했다. < P > 하지만 공모설명서에' 봉서기금' 이라는 이름이 나오지 않았다. 이풍은 봉서 창설 초기에 달러와 인민폐의 주기금을 모금했고, 또 다른 세 개의 특별기금도 모금했는데, 그 중 한 명은 다람쥐 세 마리에 투자했다. 특별 기금은 일반적으로 먼저 프로젝트가 있어야 자금을 모을 수 있는데, 이' 다람쥐' 라는 이름의 펀드는 다람쥐 세 마리를 투자하기 위해 특별히 모금한 것이다. 위 표에 따르면 중요한 LP 는 자우투자 (GP) 가 펀드 점유율 1.47%, 상하이 고피홍본 투자 29.558%, 송효평 59.9882%, 한정 5.912% 등 총 ***7 개다.

215 년 7 월, 자우투자 (GP 로) 는 먼저 노주를 사는 방식으로 166M(2 천만 위안) 으로 가격을 매겨 장벌원에서 .57% 의 지분 (이후 희석되어 주식서의 .53%) 을 취득하고 2 개월 후 ( 이에 따라 당시 회사의 가치는 3367M 위안으로 이풍의 펀드 (GP 및 LP) 총 * * * 투자 186M 이 5.5% 지분을 획득한 것으로 기자회견에서 언급한 투자 3 억원, 가치 4 억원, 약간의 차이가 있었다. 그러나 중국의 보편적인 투자 및 가치 평가 부보 남용 현상 (달러로 인민폐를 채우고 을 하나 더 더하면 ...), 다람쥐 세 마리의' 귀납정수' 에 대한 홍보 홍보는 여전히 받아들일 수 있다고 생각한다. < P > 다람쥐 3 마리가 설립됐을 때 한 내자회사 (창업자 장대초원원 1% 소유) 로 등록자본 1 만원 인민폐, 212 년 4 월 해외달러 펀드 IDG 자본 15 만원 투자로 중외합자기업으로 개조됐다. 등록자본은 1,298,71 원, IDG 의 Nicege 로 증가했다 이후 모금을 거쳐 회사 외자주주는 Nice Growth 와 Gao Zheng (두 곳은 IDG 의 펀드) 과 LT Growth (오늘의 자본 펀드), 외자 지분은 총 46.3% 였다. < P > 외자입주는 보통 관례에 따라 홍콩에 SPV (특수목적회사) 를 설립한 후 내지에 투입한다. 오늘의 자본 투자를 예로 들자면, < P > Lt Growth Investmentix (HK) Limited 는 213 년 5 월과 214 년 3 월에 다람쥐 세 마리를 두 번 투자하여 18 마리를 보유하고 있는 홍콩 회사입니다.

위 홍콩 회사는 BVI 에 등록된 lt growth investment IX limited (bvi) 가 전액 소유하고 있습니다. < P > 위에서 언급한 BVI 회사는 케이맨 제도에 등록된 Capital Today China Growth Fund II, LP 가 전액 소유하고 있습니다. < P > 최고 수준의 케이맨 회사 (Capital Today China Growth Fund II, LP) 는 Xu Xin 이 관리하는 오늘날의 자본에 대해 잘 알고 있는 유한 파트너십 기금으로, 57 개의 유한 파트너 LP 를 보유하고 있으며, 위의 두 번째 그림은 앞의 8 개만 캡처한 것입니다. 회사가 상장될 때, 일반적으로 회사의 주주에 대한' 침투' 신고가 필요하다. 유한합자기금은 예외이며, 일반적으로 더 이상' 침투' 를 계속할 것을 요구하지 않는다. 그렇지 않으면 현재 3 층에서 4 층 또는 5 층 (예: Axiom Asia, Asia Alternatives 등) 까지 FoF 모기금이다.

IDG 의 Nice Growth Limited 도 비슷한 3 계층 아키텍처 배치다. 홍콩의 유한회사로 다람쥐 3 마리가 22.96% 의 지분을 보유하고 있으며, 상층 회사는 BVI 의 Sunny Rosy Limited co., Sunny Rosy 는 2 개의 IDG 를 보유하고 있다

IDG 의 두 번째 펀드인 Gao Cheng Capital Limited 는 다람쥐 3 마리의 4.7% 의 지분을 보유하고 있으며, 5% 미만이기 때문에 그 상층부의 주주 구조를' 관통하다' 는 것은 상세하게 밝혀지지 않았지만, 확실한 것은 비슷한 3 층 구조나 적어도 2 층의 안배일 것이다. 중국에 투자하는 해외 펀드가 많은데, 2 층 안배, 즉 케이맨 제도에 등록된 유한파트너십 펀드가 홍콩의 SPV 를 통해 국내 프로젝트에 투자하는 경우가 많다. < P > 케이먼에 등록된 창업투자기금은 직접 통과투자를 하지 않고 홍콩에 설립된 SPV 를 통해 주로 특정 특수한 상황 (예: 펀드 만료 예정 등) 에서 홍콩 회사를' 판매' 할 수 있어 실질적으로 국내 종목에서 탈퇴하는 목적을 달성할 수 있다 < P > (출처: 217 년 1 월 27 일 공모설명서 신고서) < P > 는 다람쥐 3 마리의 주주 구조에서' 송과선 투자센터' 의 1.96% 를 보유한 회사 직원/임원의 지분 플랫폼이다. 216 년 12 월 18 일, 회사 제 5 차 임시주주총회 결의를 거쳐' 회사 직원 지분 인센티브에 관한 의안' 을 통과시켰다. 장절원이 일반 파트너와 인센티브 대상 (유한파트너로서) * * * 과 함께 5 개 유한합자기업 (송과선 1 호, 송과선 2 호, 송과선 3 호, 송과선 4 호, 송과선 < P > 다람쥐 세 마리의 종업원 지분 플랫폼에는 비교적 특별한 곳이 세 개 있다. 첫째, 2 층 유한 파트너십의 디자인입니다. 업계의 통행 관행은 종업원 지분 플랫폼 (일반적으로 유한합자기업) 을 설립하고 직원들이 해당 합자기업의 지분 (점유율) 을 보유하도록 하는 것이지만 다람쥐 세 마리의 직원은 1 급 주주의 송과선 투자센터에서 주식을 보유하는 것이 아니라 2 급 주주의 송과선에서 5 일까지 주식을 보유하는 것이다. < P > 두 번째 특별한 점은 직원 및 임원의 지분 비율이 매우 낮다는 것입니다. 송과선 투자센터에서 장벌원은 직접 13.33% 를 보유하고 있고, 송과선 1 일부터 5 일까지 장은 간접적으로 41% ~ 63.88% 의 지분을 보유하고 있으며, 직간접적으로 보유된 지분을 합산하고, 장은 송과선 투자센터의 57.358% 를 1.96% 중 1.12% 를 차지하고 있다 일반 회사가 상장하기 전에 단계적으로 * * * 창업자, 임원 및 종업원의 지분 십여 ~ 수십% 를 부여하는 것에 비하면 실천양지차이다. < P > (출처: 217 년 1 월 27 일 공모설명서 신고서) < P > 다람쥐 직원 보유 플랫폼 3 마리의 세 번째 특별한 점은 창업자 및 임원과의 지분이 낮다는 것이다. 212 년 2 월 장벌원과 함께 창업한 파트너는 네 명이었지만, 회사 지분은 줄곧 장한 사람이 통제해 왔으며, 거의 5 년 후, 216 년 말까지 상장을 준비하기 전까지는 종업원 지분 플랫폼을 만들었다. 이들 * * * 창업 파트너와 함께 성장하는 임원들이 옵션을 수여받았다. < P > 다른 인터넷 창업팀의 고위에 비해 다람쥐 세 마리는 정말' 시신 역습',' 다람쥐 아빠' 장벌원의 창시 직원, 요리사가 식당을 운영하는 작은 머리, 노동가의 부하, 갓 졸업한 소녀, 인터넷에 침을 뱉은 이직 소년이 있다. 다람쥐 세 마리 안에' 초창팀 다섯 명이 쓰레기보다 조금 낫다' 는 조롱이 있었다. < P > 회사의 원로와 임원의 옵션은 모두' 송과선 1 호' 에 집중되고, 송과선 1 호는 송과선 투자센터 지분 33.33% (주로 일반 직원인 송과선 2 ~ 5 일에 비해 각각 13.33%) 를 차지하고 있다.