핀둬둬 전환사채 발행

2019년부터 미국 상장주식 다수가 채권 발행을 통해 신규 자금 조달을 선택했다. 예를 들어, Weilai는 올해 초 6억 5천만 달러 규모의 전환사채를 발행했으며, 표면이자율은 3.5%~4%, 전환 프리미엄은 27.5%~32.5%입니다. 아이치이는 올해 3월 표면이자율 2%, 전환프리미엄 27.5%로 6년 만기 전환사채 10억5000만달러를 발행했다.

최근 핀둬둬는 이자율 0, 전환 프리미엄 32.5~37.5%의 전환사채 8억7500만 달러를 발행했다고 발표했는데, 이 중 전환 프리미엄은 투자자의 초과 가치이다. 전환사채. 가치가 높을수록 채권 발행자에게 부과되는 비용은 낮아집니다. 전반적으로 Pinduoduo의 금융 비용은 위에서 언급한 회사보다 낮습니다.

전환사채는 부채, 주식, 옵션의 3대 특성을 결합한 채권의 일종으로 최근 몇 년간 국내외 기업, 특히 고성장 기업에서 선호도가 높았다. 비용. 1990년대 초반에도 조달비용이 저렴한 전환사채는 아마존이 자금을 조달하는 중요한 수단이었다.

2019년 이후 세계 경제에 대한 하방 압력이 급격히 증가하고 시장 비관론이 시장에 만연해졌습니다. 미국 정부는 지난해 금리 인상에 대한 공격적인 접근 방식을 바꾸고 대신 금리를 인하해 유동성 개선과 경제 사기 진작을 꾀했다. 지금까지 금리를 두 차례 인하했다.

금융 상황 영문 발췌

현재 10년 만기 미국 국채 가격은 지난해 최고치에 비해 절반 가까이 하락했습니다. 기업들에게 낮은 금리는 자본을 조달할 수 있는 좋은 기회입니다. 9월 초 2000억 달러 이상의 현금을 보유하고 있는 애플은 70억 달러 규모의 회사채를 발행했다. 채권수익률은 미국 국채보다 약 1.25%포인트 높을 수 있는데, 이는 지난해 최고치보다 더 나쁜 수준이다.

이에 영향을 받아 디즈니를 비롯한 여러 기업들은 최근 자금 조달 기간이 짧은 기간 동안 자금을 확보하기 위해 채권을 발행했습니다.

위에서 언급한 중국 컨셉주들이 최근 자금조달에 속도를 내는 주요 이유이기도 하다. 국내 은행 및 회사채 시장의 자금조달비용이 5% 이상일 경우 전환사채는 현금흐름 문제를 해결할 뿐만 아니라 저비용, 저위험을 안정시켜 자본시장에서 현금을 끌어들이게 된다.

그러나 핀둬둬의 제로금리와 전환프리미엄은 32.5%~37.5%대에 머물고 있어 위에서 언급한 상장사에 비해 자금조달 비용이 낮다는 점은 분석할 가치가 있다.

다음과 같은 측면에서 분석하겠습니다.

1. 시장가치 관리 관점

투자자의 입장에서 전환사채의 주요 수익방식은 다음과 같습니다. . 2. 채권전환 전후의 시장가치 프리미엄 2. 헤지펀드는 상승주와 하락주를 결합하여 전반적인 투자 위험을 헤지합니다.

요컨대 '전환사채는 미래콜옵션'이라는 이해를 바탕으로 기업의 초기 시장가치 관리는 투자자들에게 큰 참고가치가 된다.

웨이가 2018년 기업공개(IPO)를 마친 뒤 주가는 최고치인 13.8달러에서 오늘 1.75달러로 떨어졌고, 시가총액도 절반 이상 줄었다. iQiyi의 주가는 연초에 큰 폭으로 상승했지만 여전히 최고치인 33.50달러에는 미치지 못합니다.

이것은 어느 정도 투자자들의 '강세 열정'에 영향을 미칠 것입니다. 전환사채 매각을 활성화하기 위해서는 기업이 고금리로 투자자를 유치하는 것이 필요하다. 웨이라이를 예로 들면 표면이자율 3.5~4%는 현재 전환사채 시장 최고가로, 이달 초 애플이 발행한 회사채(비전환사채)의 절반보다 훨씬 높다. 낮은 전환 프리미엄은 투자자들이 주식을 더 일찍 전환하고 더 낮은 전환 가격을 설정하도록 자극하는 것이기도 합니다.

핀둬둬 주가 차트

핀둬둬의 시가총액은 현재 바이두를 넘어 363억 달러에 달해 국내 인터넷의 새로운 강자로 자리매김했다. 초기 주가의 안정적인 상승으로 투자자들에게 큰 확신을 주었고, '콜옵션'을 추진해 리스크를 낮췄습니다.

둘째, 리스크 측면에서

전환사채는 저비용이라는 장점이 있으나, 주식과 옵션이라는 두 가지 큰 특징으로 인해 이를 제대로 파악하지 못할 경우 기업에 매우 해로울 수 있어 지분구조가 흔들리고 주당순이익이 희석될 위험이 있다고 밝혔습니다.

웨일라이를 예로 들어보겠습니다. 전환사채 발행 당시 주가는 6.70달러였다. 투자자가 32.5%의 프리미엄으로 주식을 전환할 경우, 채권이 완전히 전환되면 전체 주식 수의 약 7%에 해당하는 약 7,400만 개의 새로운 주식이 확보될 것입니다. 웨이라이는 개인투자자의 채권 매입 금액을 1억 달러 이하로 제한했지만 어느 정도 압박을 피했다.

총 조달 금액은 42.61달러로 주식으로 환산하면 8억7500만 달러다. 달러, 그것은 전체 주식의 2% 미만에 해당하는 2,053만 개의 새로운 주식을 가져왔습니다. 10억 달러 규모의 채권 판매가 완료되더라도 그 영향은 감당할 수 있을 것입니다.

헤지펀드는 전환사채 최대 매입자로서 전환사채 매입 후 주식을 공매도해 리스크를 헤지하는 경우가 많다(주가가 떨어지면 공매도하면 이익이 나고 전환사채가 오르면 유지된다). 위험을 최소화합니다). 회사 자체가 어느 정도의 위험 저항력을 갖고 있지 않고 부채 발행 비중이 너무 높을 경우, 공매도는 어느 정도 주가에 상승 압력을 가할 것입니다. 이 역시 NIO가 직면한 주요 현실적 문제입니다.

핀둬둬도 마찬가지다. 초반 주가가 크게 올랐지만, 이 모멘텀을 안정시키고 시장의 신뢰도를 높이는 것이 다음으로 중요한 과제이다. Pinduoduo는 자금 조달 후 무엇을 합니까?

이 문제를 분석하기 전에 먼저 다음과 같은 관점을 바로잡아야 합니다. 자금 조달의 전제는 회사에 현금이 부족하다는 것입니다.

저금리 시대에는 기업들이 금융시장을 좋아한다는 점을 이 글의 시작부분에서 애플과 디즈니를 예로 들며, 특히 애플은 채권발행을 통해 자금과 배당금을 모으고, 자금조달을 통해 자금을 조달한다. 전환사채 역시 저금리 상황에서 차익거래로 볼 수 있다.

2019년 중반 기준 핀둬둬의 총 현금 및 자산은 239억 위안으로 연초 142억 위안보다 97억 위안 증가했다. IPO가 완료된 후 Pinduoduo의 성장은 매우 분명했습니다. 2018년 GMV는 4000억 위안을 넘어섰고, 2019년에는 1000억 위안을 넘어설 것으로 예상된다. 또한, 최근 분기에 수익화율이 점차 높아져 현금흐름 축적능력(2019년 상반기 영업활동)에 직접적으로 반영되고 있습니다.

특히 상장 이후, 핀둬둬는 "펭트물류"가 아니라고 주장했고, 기타 인프라로 인해 시장비용 이외의 고정자산 구매에 있어 다소 보수적이게 됐고, 현금흐름도 안정됐다.

이번 전환사채 자금조달에 대해 핀둬둬는 말했다. 이번에 발행 수익금은 주로 플랫폼 연구개발 투자와 새로운 농업 인프라 구축에 사용될 예정이다.

R&d 투자도 비교적 이해하기 쉽다.

최근 핀둬둬에서는 윈난성 커피콩 판매 등 농산물의 부흥을 강조해 왔지만 몇 가지 큰 문제가 있다. 농산물의 상승으로 극복하기 어려운 문제: 1. 농산물, 특히 신선 농산물. 원산지부터 간선 물류까지의 물류 효율성 및 비용 문제는 도로, 저온 유통, 냉장 보관 등 많은 요인을 포함합니다. 농산물의 대규모 생산 초기에는 높은 투자와 낮은 수익, 그리고 중기적으로는 브랜드 고도화의 문제도 위의 문제들이 성장의 주요 원인이다. Pinduoduo가 농산물의 성장을 가속화하려면 위의 문제를 해결하기 위해 충분한 조치를 취해야 합니다.

이 자금 조달이 궁극적으로 성공한다면. 우리는 70억 위안에 해당하는 10억 달러를 완료했습니다. 우리는 농산물의 업스트림 측면이 주로 다음 분야에 사용될 것이라고 믿습니다. 첫째, 농산물 원천의 비용 최적화 및 효율성 향상, 특히 냉간 건설. 체인 물류 및 냉장 보관 방법은 차입, 투자 등 다양할 수 있으며, 두 번째로 고품질 농산물에 대한 트래픽 및 자원 지원을 제공하여 판매 및 브랜드 향상을 동시에 보장합니다. p>그 중 전자는 자금의 직접적인 소비가 될 것이고, 후자는 수익화율 성과가 수익에 일정한 영향을 미칠 것이라고 믿습니다.

우리는 Pinduoduo의 채권 발행만이 아니라고 믿습니다. 자본 시장은 Pinduoduo의 이전 단계 성과를 인정했을 뿐만 아니라 동시에 0% 쿠폰과 0% 만기 수익률을 달성한 최초의 회사이자 "발행자 상환" 조건을 설정한 기술 플랫폼 회사의 주요 이유입니다. 이는 또한 US$42.61의 전환 가격 및 발행량과 결합하여 다음 새로운 주기의 새로운 작업에 대한 압력을 가합니다. 참고로 Pinduoduo의 중기 시장 가치는 상환 기준으로 US$500-650억 범위에 있을 것입니다. 전자상거래 경쟁이 심화되고, 특히 거대 기업들이 시장 침몰에 베팅하는 상황에서 핀둬둬는 여전히 안정적인 성장을 유지해야 하며, 이는 핀둬둬가 계속해서 농업과 산업 분야에서 소란을 피우는 주된 이유입니다.

요컨대, 이번 전환사채 출시는 긍정적인 요소에 중점을 두고 있습니다.

(이 기사는 Titanium Media에서 처음 게시되었습니다.) 관련 Q&A: