증권 투자 기금에 주가 지수 선물 적용

주가 선물이 출범한 후 증권투자기금 관리자는 주가 선물의 헤지 전략을 이용하여 현물촌의 위험을 관리하는 경향이 있다. 주가 선물의 헤지 전략은 표준 헤징 전략과 전략 헤징 전략으로 나뉜다.

표준 헤지 전략은 주가 지수 선물의 공주를 보유함으로써 주식 현물촌의 가격 변동 위험을 제거하는 것을 말한다. 표준 헤지 전략은 현물 포지션이 평평해질 때까지 선물 포지션이 그 위치를 유지하도록 요구한다. 현대투자조합 이론에 따르면 표준 헤지 전략은 주식현물촌과 주가 선물의 결합을 통해 체계적 위험 (베타 위험) 을 없애고 주식현물촌에서 주식 매각 이익 (알파 수익) 을 얻는다.

전략적 헤지전략이란 단계적으로 공주를 보유함으로써 주가 선물 보유 기간 동안 주식 현물주가 변동될 위험을 없애는 것을 말한다. 전략적 헤지 전략은 선물 포지션을 현물 포지션으로 유지할 것을 요구하지 않는다. 전략적 헤지 전략을 통해 시장 단계적 콜백의 위험을 피할 수 있다.

대만성의 증권투자기금은 주로 주가 지수 선물을 이용하여 시장 위험을 헤지한다. 특히 주가 지수 선물 도입 초기에는 주가 지수 선물이 시장 위험에 대한 헤지 도구로만 사용될 수 있었다. 2003 년 9 월 이후 대만성은 증권투자기금에서 주가 지수 선물의 운용을 자유화했다. 사용 범위를 놓아도 주가 선물의 주요 목적은 위험을 헤지하는 것이다.

미국 연금기금과 투자잡지 통계에 따르면 미국 연금기금이 주가 선물에 참여하는 비율은 1/3 에 불과하며 대만성 수준보다 훨씬 낮다. 미국 증권투자기금이 주가 지수 선물을 이용해 위험을 헤지하는 비율은 상대적으로 낮다. 주된 이유는 다음과 같습니다.

첫째, 미국 시장에는 위험을 헤지할 수 있는 풍부한 도구가 있다. 주가 지수 선물과 옵션 외에도 개인 주식 선물과 옵션도 있어 무제한 자주와 지수 펀드 (예: QQ, SPDR) 를 만들 수 있다. 미국 시장에도 다양한 곰 시장 펀드와 보수 배치 펀드가 있다.

둘째, 헤지 전략에는 한계가 있다. 표준 위험 헤지 전략은 포트폴리오의 알파 수익을 추구하는 반면, 대부분의 증권 투자 펀드는 표준 기반 (예: S & amp；) 을 추구합니다. P500), 표준 헤지 전략을 사용하면 펀드의 성질이 흐려진다. 전략적 위험 헤지 전략은 간단해 보이지만 뛰어난 시장 타이밍 거래 기술이 필요합니다. 선택 시 거래가 펀드의 실적 수준을 높이지 못하는 것으로 집계됐다.

2. 자산 할당 전략

수동적인 투자와 주동적인 투자 중 어느 것이 더 나은지 논쟁이 계속되고 있다. 현재 유효 시장에서는 초과수익률을 얻기가 어렵고 수동적인 투자는 비교적 좋은 투자 방식이라는 데 동의한다. 비효율 시장에서는 적극적인 투자를 통해 초과 시장 수익률을 얻을 수 있다.

수동적 투자와 능동적 투자를 효과적으로 결합함으로써 우리는' 핵심-위성' 이라는 투자 이념을 가지고 있다. 수동적 지수화 펀드의 대부분의 자산, 시장 기준 수익률 추구, 소수의 자산에 대한 적극적인 투자, 초과 수익률 추구.

주가 선물은 보증금 거래를 채택하고 있기 때문에 주가 선물과 국채의 여러 두각을 통해 지렛대 지수화 투자를 합성할 수 있다. 이런 식으로 주가 지수 선물의 많은 부분은 더 이상 투기 거래로 이해되지 않고 자산 배분 행위이다. 주가 선물은 저렴한 거래비용으로 지수화 투자에서 널리 사용되고 있으며, 미국 지수펀드가 주가 선물을 사용하는 비율은 약 40% 이다.

미국은 수동적 지수화 투자가 성행하고, 수동적 투자는 총 투자의 40% 를 차지한다. 최대 지수화 증권투자기금 선봉 표준푸르 500 지수기금, 순자산 800 억, 지난 5 년간 8 배 증가했다.

중국 대만성은 신흥시장으로서 시장 효율성이 높지 않고 지수화 투자 수준이 높지 않다. 대만성은 현재 단 하나의 지수 펀드를 가지고 있으며, 보래대만 가중 주식지수 펀드이다. 본 기금은 주가 선물에 적극 참여하고 있습니다. 본 기금이 2005 년 주가 선물에 참여한 상황을 보면 주가 선물에 참여하는 계약가치는 순자산의 65,438+02% 를 차지한다.

이식 가능한 알파 전략

연금 기금의 펀드 보유자들은 수익률에 대한 요구가 높지만, 일반 시장은 초과수익률을 얻기가 어렵다. 초과 수익을 제공할 수 있는 다른 시장의 펀드 매니저를 유치하려면 다른 시장 펀드 매니저의 시스템 위험을 헤지하는 주 관리자가 필요합니다. 본질적으로 이것은 알파를 이전할 수 있는 개념으로, 다른 시장의 초과시장 수익률 (알파 가치) 을 펀드로 이전하는 것이다. 양도 가능한 알파 전략의 적용은 주가 지수 선물과 불가분의 관계에 있다.

예를 들어, 6,543.8+000 억 달러의 큰 펀드가 있습니다. S& 를 모두 투자한다면, P500 구성 주식, 이런 주식시장의 효율로 주동선주를 통해 초과수익을 얻을 수 없고, 기금은 S &；; P500 지수 연간 수익률 10%.

펀드의 수익률을 높이기 위해 펀드의 70 억 달러는 S & amp； 에 투자할 수 있다. P500 구성 주식 중 3 억 달러가 스탠다드 푸르에 투자됩니다. P500 지수 선물은 많이 하고, 24 억 달러는 Russel2000 구성 주식에 투자하고, 3 억 달러는 Russel2000 주가 선물의 공두에 투자하여 Russel2000 구성 주식에 투자하는 시스템 위험을 헤지한다. 이에 따라 24 억 달러의 Russel2000 지분과 Russel2000 주가 선물에 투자한 3 억 달러의 공두가 시장 중립적인 투자조합을 이루고 있다. Russel2000 의 시장 효율성이 높지 않기 때문에, 우리는 적극적인 주식 선출을 통해 초과 시장 수익을 얻을 수 있어 기금이 S & amp； 를 받을 수 있을 뿐만 아니라 P500 의 연간 수익률은 10%, Russel2000 의 초과수익률은 3% 이다.

그림 5 전송 가능한 알파 전략 다이어그램

양도 가능한 알파 전략은 주로 대형 연금 펀드에 사용되며, 많은 시장과 이후 초과 수익을 얻을 수 있는 비주류 투자 도구가 포트폴리오에 포함될 수 있다. 미국 연금 기금의 포트폴리오는 이미 헤지펀드, 선물기금, 해외주식기금 등 비주류 투자품종을 많이 볼 수 있다.

[