해외 기업 인수합병의 위험과 예방 조치는 무엇입니까?

안녕하세요 최근 몇 년간 중국 기업의 해외 인수합병(M&A)이 급증했지만 실패율도 매우 높습니다. 보스턴컨설팅그룹의 연구보고서에 따르면 중국 기업의 해외 인수합병(M&A) 완료율은 67%에 불과해 유럽, 미국, 일본 등 선진국에 비해 크게 낮으며, 위험성이 상대적으로 높다고 할 수 있습니다. 저자는 현재 중국 기업의 해외 M&A에 따른 리스크는 주로 다음과 같은 점을 포함한다고 본다.

첫째, 외국 정부 기관의 검열 위험이다. 최근 몇 년간 중국 기업의 해외 인수합병이 급증하면서 미국, 유럽연합, 호주 등 국가와 지역에서는 중국 기업의 국내 대상 기업 인수합병에 대한 추적과 검토를 강화했다. 미국 재무부가 발표한 보고서에 따르면, 2015년 미국 외국인 투자 위원회(CFIUS)는 중국 투자자를 가장 많이 검토했습니다. 2016년 들어서면서 미국 칩 제조업체 Fairchild Semiconductor는 China Resources Microelectronics의 인수 제안을 거부했습니다. Zoomlion(000157, 주식 막대)의 Terex 인수는 Syngenta를 두 번 인수하지 못했다고 발표했습니다. 인수 제안 기간은 현재 CFIUS가 엄격하게 검토하고 있으며 전망은 불분명합니다. 동시에 제도적 차별은 외국 정부 기관이 중국 기업의 인수합병을 처리할 때 흔히 볼 수 있는 행위이기도 하다. 보고서에 따르면 CFIUS가 거부한 중국 기업 인수합병의 대부분은 미국의 국가 안보에 영향을 미치거나 위협한다는 이유로 국영 기업입니다.

둘째, 프리미엄 위험이 높습니다. 중국 기업은 해외 기업 인수를 통해 기술, 브랜드 등 무형자산을 확보하고 산업 수준도 높일 수 있지만 대체적으로 지불하는 가격이 비싸고 프리미엄 현상도 심각하다. 예를 들어 Joyson Electronics(600699, Stock Bar)의 KSS 인수 프리미엄 요율은 94, Kunlun Wanwei(300418, Stock Bar)의 Opera 인수 프리미엄 요율은 53, ChemChina에서도 Syngenta 인수 프리미엄 요율이 94에 이르렀습니다. 20을 초과했습니다. 높은 M&A 프리미엄은 중국 기업에 큰 운영 및 재정적 위험을 가져올 것입니다. 현재 중국 기업의 해외 인수합병(M&A)은 당시 일본 기업이 전 세계에서 거액을 투자해 미친 인수합병(M&A)을 벌였던 것과 비슷하다. 심지어 뉴욕의 록펠러 센터까지 사들였다. 하지만 높은 인수 프리미엄으로 인해 합병 후 인수합병에서는 좋은 성과를 거두지 못했고, 결국 95개 인수합병이 적자로 끝났다.

셋째, 높은 레버리지 리스크입니다. 중국 기업의 해외 인수합병(M&A)의 특징은 높은 레버리지이다. 한편, 중국 기업의 해외 인수합병(M&A)은 재무 위험이 더 크고 부채 비율도 더 높습니다. 반면에 중국 기업 인수 및 인수는 단일 자금 조달 채널을 가지며 기본적으로 자체 자금과 은행 대출에 의존합니다. 대출이 전체 자금조달의 대부분을 차지합니다. S&P Global Market Intelligence의 데이터에 따르면 지난해 재무 보고서를 발표하고 해외 거래를 수행한 54개 중국 자금 지원 기업의 총 부채/EBITDA(이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 수익에 대한 총 부채 비율) 중앙값은 5.4배에 달했습니다. 이 지표는 올해 ChemChina의 Syngenta 인수에서는 9.5배, COFCO의 Noble Agriculture 인수에서는 52배, Zoomlion의 Terex 인수에서는 83배까지 상승했습니다. 하지만 글로벌 관점에서 보면 4~5배는 '높은 레버리지'로 볼 수 있다. 높은 레버리지는 필연적으로 높은 위험을 가져올 것입니다. 합병이 실패하거나 합병이 통합되지 않아 손실이 발생하면 인수합병 회사는 큰 재정적 위험에 직면하게 됩니다.

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