주식시장이 폭락한 이유는 무엇인가요?

현재 주식시장 붕괴 원인:

대다수 슈퍼일본 채권 부도 사건으로 촉발된 중국의 신용 리스크 노출에 대한 해외 시장의 과잉 해석에 초점을 맞추고 있으며, 지난 주말 발표된 거시경제 전망. 예상보다 낮은 데이터로 인해 디플레이션, 안정화 기간 종료 및 새로운 IPO에 대한 우려가 촉발되었습니다. 구체적인 조치에 관해서도 펀드매니저들은 변함없이 포지션 축소를 선택했습니다.

'블랙 스완'이 온다

3월 10일 A주가 급락하며 바닥을 쳤고, 페트로차이나는 전반에 걸쳐 시장을 보호하려고 노력했습니다. 안타깝게도 은행, 보험사, 비철금속 등이 큰 타격을 입었고, 결국 738개 종목이 5% 이상 하락했습니다. 상하이종합지수는 2,86% 하락한 1,999.06포인트로 2,000포인트 이하로 마감해 올해 최대 낙폭을 기록했다.

같은 날 아시아와 유럽 증시도 영향을 받아 니케이 225 지수는 1.01%, 홍콩 항셍 지수는 1.7% 하락했다. 이에 비해 유럽과 미국의 상황은 훨씬 나아졌습니다. 유럽 증시는 월요일에 0.5% 하락했고, 미국 다우존스 산업평균지수는 0.21% 하락했습니다.

지난 10일 국내 선물시장에도 '블랙스완'이 발생해 상하이 구리, 철광석, 철근, 원료탄, 유리 등 품종이 한계치까지 떨어졌다는 점은 주목할 만하다. 또한 고무는 4% 이상 하락했고, 상하이 은은 3% 이상 하락했습니다.

앞으로 이틀 거래일 동안 지수 안정을 위해 부동산 등 우량주가 꾸준히 투입됐지만 시장을 지켜줄 희진, 사회보장 등 '국가대표'는 없었다. 3월 12일 상하이지수는 한때 전저점인 1,984포인트를 하회했으나, 은행 등 대형주 중심으로 반등세를 보이며 큰 폭으로 출렁거렸다. 종가 기준 상하이지수는 0.17% 하락한 1,997.69포인트로 마감했다.

매도세가 심화되면서 가장 많이 듣는 질문은 언제 시장 바닥이냐는 것이다. A주는 2012년 12월, 2013년 6월, 2014년 1월에 2,000포인트 안팎까지 하락했다가 2,000포인트를 돌파할 때마다 일정 수준 반등했다. 그러나 반등은 점점 약해지고 고점도 점점 낮아지고 있습니다.

BoCom International의 수석 전략가인 홍하오(Hong Hao)는 3월 12일 기자들에게 2005년과 2008년 시장이 바닥을 쳤을 때 각 상하이 증권 거래소 구성 주식의 가치를 현재 가치와 비교했다고 말했습니다. 해당 가중 평균 시가총액을 기준으로 계산한 현재 상하이 종합지수(-0.17%)의 가치는 이전 저점보다 여전히 15~20% 높은 수준입니다. 현재 상하이 증권거래소 지수가 하락한 것은 놀라운 일이 아닙니다. 2,000포인트 미만입니다. 이번 라운드 시장의 바닥은 이론적으로 1600~1800 사이입니다.

홍하오는 상하이종합지수 추세의 핵심은 은행주 가치평가라고 강조했다. 은행주 가치평가가 회복되지 않으면 상하이종합지수는 더욱 하락할 수 있다. 또한, 구리 및 철광석 선물과 경기순환주의 성과를 면밀히 관찰해야 합니다. 현재 2000선은 마지노선 방어선일 뿐 언제든지 돌파될 수 있습니다.

나비효과

이런 급격한 하락의 배후는 누구일까요? 해외 투자자들과 해외 언론들은 슈퍼재팬 채권 디폴트로 인한 나비효과를 지적해왔다.

3월 4일 저녁, ★ST 차오리는 '11차오리채권'의 현재 이자를 원래 2차 이자 지급일인 3월 7일에만 전액 지급하지 않겠다는 공지를 냈다. 기한 내에 총 400만 위안을 지불할 수 있으며 총 지불 이자는 8980만 위안입니다. 본 채권은 심천증권거래소에 상장된 민간기업의 고수익 채권으로 CCC 등급은 2017년 만기, 연간 이자지급, 규모는 10억 위안이다.

이는 중국 공공채권 부문 최초의 디폴트다.

현재로서는 나비효과가 사실인지 거짓인지 답하기 어렵지만 시간적으로는 확인될 수 있다. 3월 5일 차오리채권 부도 사태가 발생한 이후 국내 증시와 선물시장은 크게 반응하지 않았지만, 이로 인해 드러난 신용불이행 위험 증가는 해외 투자자들 사이에서 계속 악화되어 3월 7일(지난 금요일) Lun Copper가 거의 4% 급락했습니다. 이는 2년 만에 최대 일일 조정폭이었습니다.

이에 따른 부정적 요인으로는 3월 9일 중국 PPI 지표와 2월 수출 증가율 하락 등이 있으며, 원자재 가격은 크게 하락했고, 시장은 경제성장 전망에 대해 신중한 태도를 보이며 하락세를 이어갔다. 원료탄, 철광석 등 선물이 떨어졌다.

한 해외 투자은행 관계자에 따르면 그는 최근 해외 투자자들과의 접촉을 통해 해외 투자자들이 대부분 중국 기업이 채무 불이행 시 대출 담보로 구리를 사용한다고 믿고 있다는 사실을 알게 됐다고 기자들에게 말했다. 포지션을 청산하고 구리를 판매할 기회가 있지만, 시장에서는 슈퍼 재팬 채권이 빙산의 일각에 불과하다고 우려하고 있습니다. 효과가 나타나 구리 가격이 다시 하락하게 됩니다.

이러한 현상에 대해 Goldman Sachs의 최근 연구 보고서는 지난 몇 년 동안 구리 자금 조달이 중국 그림자 금융 시스템의 또 다른 중요한 차익 거래 도구였다는 점을 분명히 지적했습니다. 이러한 그림자 거래는 재정적 레버리지를 생성합니다. , 그리고 이제 자금조달의 사이클이 끝나가고 있습니다.

일부 비관적인 해외 투자자들은 슈퍼재팬 채권의 부도가 도미노 효과를 확산시켜 또 다른 리먼 위기로 이어질 수도 있다고 생각하는 경우도 있다는 점에 주목했다.

그 걱정이 근거 없는 것은 아닐 수도 있다. 실제로 3월부터 도시투자채권 만기가 본격적으로 늘어나기 시작했고, 다가오는 2분기에도 철강, 비철금속 등 생산능력 과잉 업종의 신용채권과 신탁상품 만기가 정점에 달할 전망이다. , 그리고 석탄.

플러시(Flush) 통계에 따르면 현재 A주 상장기업이 발행한 회사채 발행 잔액은 460개(-0.07%)로 총 규모는 6706억 위안에 이른다. 기자는 그 중에는 ST Chaori와 같은 업계에 속한 Tianwei Baobian [-5.09% Fund Research Report]이 3월 11일 작년에 52억 위안의 막대한 손실을 발표했다고 밝혔습니다. 또 지난해 30억 위안의 손실을 낸 시노벨 풍력발전소[-1.90% 자금조사보고서]도 있다. 이들 두 회사는 각각 16억 위안과 28억 위안 규모의 회사채를 발행했다.

투자계의 주목을 끄는 점은 뱅크오브아메리카메릴린치가 슈퍼재팬본드의 부도가 연쇄반응을 불러일으켜 슈퍼재팬본드가 중국 내 '베어스턴스 모멘트'가 될 수 있다고 보고 있다는 점이다. , 투자자들이 신용 위험을 재평가하도록 유도합니다.

2008년 미국 금융위기 당시 서브프라임 모기지론 가격이 하락하면서 베어스턴스의 헤지펀드 두 곳이 파산보호 신청을 하게 되었고, 문제의 은행은 JPMorgan Chase에 매각되었습니다. 6개월 뒤 리먼 브라더스는 파산을 선언했다.

펀드매니저 포지션 축소

“규모 측면에서 볼 때 차오리의 채무 불이행은 리먼 사태에 비하면 작은 문제에 불과하다. 베이징의 한 사모펀드 매니저는 기자들에게 "다행히 지난주 국내 회사채 시장은 급격한 하락세를 보이지 않았다"고 강조했다.

슈로더 펀드의 채권부서인 Sun Chao는 지난 1년간 Chaori Bonds의 성과로 볼 때 국내 시장은 소액 개인 측면에서 Chaori Bonds의 부도를 예상했다고 말했습니다. , 차오리채권은 발행사가 전형적인 과잉생산산업(태양광산업)이다. 이러한 이자지급 불이행은 신용위험의 부분적이고 통제 가능한 해제로 간주될 수 있다.

손차오는 시장 경쟁을 통해 적자생존을 실현하고 기업의 합병과 재편을 장려하는 것이 옳다고 믿는다. 구조조정 및 성장률 변동 기간 동안 유사한 개별 신용위험이 앞으로도 계속 노출될 수 있지만, 최종적으로는 개별 신용위험만으로는 시스템적, 지역적 금융위험을 유발하기에 충분하지 않습니다. 시장이 우려하는 지방채 문제의 성격은 차오리채권 부도와는 전혀 다르다.

흥미롭게도 차오리채권 부도가 시장에 미칠 영향에 대해서는 외국 연구기관들이 더 비관적이다.

UBS 증권의 왕 타오 수석 이코노미스트는 기자들에게 중국 경제에 대한 국내외 우려가 동일하지 않다고 지적했습니다. 최근 일부 신탁과 회사채에 대한 채무 불이행으로 인해 해외 투자자들이 중국에 대해 우려하고 있습니다. 경제가 성장을 지속할 수 있을지에 대한 의구심이 있습니다.

그러나 그녀의 견해로는 회사채 디폴트에 일부 문제가 있을 수 있지만 중국 전체 금융 시스템의 유동성은 매우 풍부하며 현재 중국의 리먼 사태와 유사한 시스템적 리스크가 발생할 가능성은 매우 높다고 봅니다. 작은.

보시펀드 거시전략부장 웨이펑춘(Wei Fengchun)은 상호 전달된 투자심리가 시장을 깨뜨리는 지푸라기가 될 수 있다고 말했다. 3월 7일 저녁 원자재가 전반적으로 급락했는데, 그중 철광석과 구리가 대표적인 중국 원소입니다. 해외 양적완화 요인을 제외하고는 무관하지 않다고 말하기는 어렵습니다.

양드롱은 기자들에게 말했다. 최근 펀드매니저들은 소형주와 성장주 보유를 줄이고, 음식료품, 제약업으로 옮겨가는 방향으로 포지션을 조정했다. 또한 지난 2주간의 대규모 조정 과정에서 펀드매니저들은 주식 포지션을 축소하는 추세를 이용하여 현재 주식형 펀드의 포지션이 약 85%까지 떨어졌으며, 주식형은 약 80%. Yang Delong의 조사에 따르면 지난주 조정 이전에 주식형 펀드의 전체 포지션은 여전히 ​​89% 정도였습니다.

새로운 성장 포인트는 누구인가

전국 양회에서 끊임없이 나오는 뉴스는 2014년이 본토 자본시장 개혁의 해가 될 것임을 보여줍니다.

중국 증권감독관리위원회 샤오강 위원장은 3월 11일 기자간담회에서 현재 QFII의 시가총액 비율이 여전히 매우 낮다는 점을 고려할 때 여전히 큰 잠재력이 있으며 QFII와 RQFII의 할당량이 있다고 밝혔습니다. 중국증권감독관리위원회(China Securities Regulatory Commission)도 관련 부서와 협력하여 QFII 조세 정책 및 기타 문제를 처리할 예정입니다.

동시에 3월부터 시장에서는 IPO 중단을 종료하고 계속해서 진출하는 것에 대한 논의도 늘어나기 시작했다. 지난 주말 중국증권감독관리위원회와 거래소는 올해 상장폐지 개혁 방안을 도입하고 조속히 GEM 재융자를 도입하기 위해 노력하겠다고 밝힌 바 있다. 발행 검토는 3월부터 시작될 예정이지만, 기업 발행이 없을 수도 있다. 월. 이러한 진술은 새로운 IPO 라운드가 임박했음을 의미합니다.

양들롱은 패닉을 과장한 구리 자금조달 등 외부 뉴스와 최근 발표된 경제지표에 따르면 현재 경제성장률이 하방압력에 직면해 있음을 보여주는 것 외에도 IPO 기술중단 종료에 대한 기대감이 커지고 있다고 말했다. 주식시장도 억압했다.

Wanjia Fund는 IPO 재개와 1분기 보고서 및 작년 연례 보고서가 주식 시장 차별화로 이어질 것이라고 믿고 있으며, 시장의 위험 선호도가 감소함에 따라 테마 투자는 조심스러워지기 시작할 것입니다.

Boshi Emerging Growth [0.19%] 펀드 매니저 Han Maohua도 최근 상장 기업의 연간 보고서에 대한 집중 공개 기간이 시작되었으며 다음 기간에는 테마에 대한 시장의 과대 광고가 나타날 수 있다고 믿습니다. 비교적 식혀보세요.

UBS증권 수석전략가 첸리(Chen Li)는 단기 시장이 아직 취약해 리스크 해소를 기다려야 한다고 본다. 그러나 여전히 구조적인 시장은 존재할 것으로 예상된다. 미래의 조건이지만 전통적인 오래된 테마가 가장 빠르게 상승할 수 있습니다. 위험 기간이 지나면 Chen Li는 의료 서비스, 정보 보안 관련 소프트웨어 및 하드웨어, LED와 같은 '2차' 주제에 집중할 것을 제안했습니다. "향후 새로운 주문이나 새로운 프로젝트를 볼 수 있는 한 시장은 ”

Changjiang Securities의 애널리스트인 Deng Eryong [0.24% 펀드 리서치 보고서]도 단기 시장이 취약한 시기에 있다고 믿고 있습니다. 배분, 경제의 전반적인 하향 추세는 개혁 첫해에 부채 축소의 제약으로 인해 변화하기 어렵습니다.