힘인가 행운인가? 장쿤에 대한 심층 분석은 그의 열혈 팬들에게도 찬물을 끼얹는다.

마지막 호는 주소흥(자세한 내용은 주소흥이 대사인가 9급 사부인가에 대한 어제 자정까지 다른 사람들과의 논쟁을 보라)이었는데, 이번 호에서는 장곤에 대해 이야기한다. .

지난 5년간의 눈부신 수입과 1200억 위안에 달하는 경영 규모가 장쿤을 신으로 만들어줬다.

장쿤만큼 예의를 갖춘 펀드매니저를 본 적이 없고, 팬들도 연예계 스타처럼 그에게 열광하고 있다.

그렇다면 장쿤은 자신의 힘이나 운에 의지하여 신이 되었는가?

제가 펀드를 선택할 때 가장 먼저 제외하고 싶은 것은 운에 의존해 높은 수익을 내는 펀드입니다.

가장 의심되는 두 가지 유형의 펀드가 있습니다. 하나는 "다트 이론"에 따르면 관리 시간이 짧은 펀드 매니저입니다. (자세한 내용은 내 Q&A를 참조하세요. 시장, 최대 투자금을 얻기 위한 펀드 상품 선택 방법)), 관리 시간이 짧을수록 행운의 영향이 커지기 때문에 기본적으로 5년 이내에는 펀드 매니저를 공부하지 않습니다. 두 번째 유형은 공기 배출구에 닿는 유형입니다. 특히 Gulen 등 다양한 업계의 펀드매니저들이 의학이 위대하다면 굴렌도 위대합니다.

장쿤은 중소비자다. 이익이 힘을 얻는 것인가, 아니면 소비 트렌드가 그에게 타격을 주는 것인가.

몇 가지 단서에서 답을 찾아보겠습니다.

장쿤은 2012년 9월 28일 허윤펑으로부터 인수받아 E펀드의 중소형 믹스를 관리하기 시작했다(관리시간이 가장 길고 데이터가 가장 많다).

국경절 연휴가 다가오면서 순위 조정이 늦어진 2012년 3분기 상위 10위 순위를 살펴보자.

허윤펑의 포지션 집중도가 높지 않고 업계가 상대적으로 분산되어 있는 것으로 확인됐다.

장쿤이 부임한 후 4쿼터.

Hongtao 주식을 청산하는 것 외에는 거의 조치가 취해지지 않았습니다.

2013년이 됐다. 2쿼터부터 마오타이가 처음으로 장쿤의 톱10에 이름을 올렸고, 현재까지 이어지고 있다.

또한 2013년부터 장쿤의 지분 중 소비재 비중이 늘어나면서 지분 집중도도 점점 높아졌다.

2013년 4분기까지 소비재 주식은 그의 상위 10개 보유 주식 중 8개를 차지했습니다.

즉, 장쿤은 2013년부터 소비에 돈을 걸었다.

그렇다면 2013년부터 최근 몇 년간 장쿤의 활약은 어땠나.

소비재 주가가 상승하기 전 3년 동안 장쿤의 실적이 부진한 것으로 나타났습니다.

장쿤이 3년 동안 인내심을 갖고 기다린 끝에 2016년부터 마오타이(Moutai)로 대표되는 소비재 주가 급등하기 시작했다.

장쿤의 활약도 급상승했다.

장쿤의 판단이 정확하지 않은 것은 분명하지만, 3년 이르다!

이직률과 타이밍 능력을 살펴보겠습니다.

장쿤의 이직률은 높지 않습니다. 어떤 사람들은 이것이 장쿤의 가치 투자의 증거라고 생각합니다.

이직률이 낮다는 것은 중장기 투자를 좋아한다는 의미일 뿐이고, 우리에게 본질적으로 필요한 것은 중장기 선수가 아닌 돈 버는 선수겠죠?

타이밍 능력을 살펴보겠습니다.

타이밍의 징후는 그다지 명확하지 않습니다. 몇 가지 작은 타이밍이 있었지만 영리한 것으로 간주되지는 않습니다.

장쿤이 8년 동안 마오타이를 확고히 지켜왔지만 문제의 우여곡절을 면밀히 조사하지 못했다는 얘기가 많다.

내 결론에 대해 이야기하겠습니다.

1. 시장은 펀드 매니저에 대한 요구 사항이 매우 높습니다. Zhang Kun은 소비자 주식이 3년 안에 상승할 것이라고 결코 계산하지 않을 것입니다. 먼저 이륙할 수 있습니다. 그가 3년 일찍 포지션을 오픈한 이유는 분명 트렌드를 너무 일찍 판단했기 때문이다.

2. 다행히 장쿤은 시장에서 탈락하지 않고 3년 동안 고군분투했고, 마침내 선두에 섰다. 그는 부활하여 팬들에게 신격화되었습니다.

3. 지금부터 마오타이 주가가 높은 밸류에이션을 소화하기 위해 향후 몇 년간 변동하거나 심지어 하락해야 한다면 장쿤은 그렇게 하기 어려울 것입니다. 스타일 드리프트는 많은 팔로워를 잃게 되고, 1200억 배는 역전하기도 어렵습니다. 스타일이 변하지 않으면 조명창의 오늘이 내일이 될 수도 있다.

4. 무거운 입장을 취하는 것은 적절하지 않지만 전반적으로 장쿤에 대해서는 긍정적이다. Moutai는 거기에 있고 누구든지 살 수 있지만 Zhang Kun이 그것을 사서 확고히 유지하는 것은 많은 펀드 매니저들이 할 수 없는 일입니다.

5. 그는 2017년부터 제약주에도 손을 대기 시작했다. 그는 계속해서 자신의 역량을 확장해 수입이 더 안정적이기를 바란다.

아래는 장쿤의 2020년 사계절 보고서 스크린샷이다.

(많은 사람들이 자신의 자금에 대한 정기 보고서를 읽어 본 적이 없다고 감히 말씀드립니다.)

그는 여전히 매우 성실하며 자신의 단점을 인식할 수 있습니다.

스타 펀드매니저의 단점에 대한 저의 시리즈 기사는 그것을 부정하려는 것이 아니라, 나 자신의 펀드 포지션에 대한 이해를 깊게 하여 이를 맹목적이지 않고 인식할 수 있도록 하는 것입니다.

장쿤(Zhang Kun)을 분석한 새로운 기사가 ​​현재 온라인에 게재되어 가장 논란이 많은 질문에 답하고 있습니다. 장쿤에 대한 이야기를 마치고 댓글에서 가장 높은 목소리를 낸 취양(Qu Yang)에 대해 살펴보겠습니다.