중국 증권시장 투자전략에 관한 논문 좀 주세요 2

증권 투자 전략에 관한 연구 논문

현대 금융 이론은 인간의 심리 활동과 행동 패턴에 대한 연구를 무시하여 이론과 실증적 증거 사이에 괴리가 발생합니다. 행동재무이론은 심리학, 특히 행동과학이론을 금융에 접목시켜 증권시장의 현상과 문제를 미시적 수준의 개인 행동과 이러한 행동을 낳는 심리적, 사회적 동기의 관점에서 설명, 연구, 예측하며 점차 자신만의 이론을 형성해 나가는 이론이다. 이론적 틀은 행동 투자 의사결정 모델을 확립합니다. 행동금융이론가들은 증권시장에 대한 수많은 통계적 연구를 바탕으로 투자자의 투자행태에 대한 수많은 실증적 연구 결론을 얻어 투자자들에게 좋은 증권 투자 전략을 제공하고 있습니다. 따라서 국내외 기존 연구 결과를 바탕으로 행동금융이론을 활용하여 중국 증권시장의 투자전략을 심층적으로 탐색하고 발생할 수 있는 문제점에 대한 사전조사를 실시하는 것이 매우 필요하다.

1. 행동재무 이론과 투자 의사결정 모델

투자자의 행동 패턴과 뿌리 깊은 심리적 특성이 직접적이고 중요한 영향을 미친다는 사실이 다수 입증되었습니다. 복잡한 금융시장을 연구할 때 우리는 인간 행동의 복잡하고 변동성이 큰 특성을 고려해야 합니다. 행동과학, 심리학, 사회학의 연구결과를 바탕으로 투자활동에 참여하는 당사자들의 심리적 요인에 기초한 행동금융 이론체계를 최초로 구성하였다. 현대 투자 이론의 가정에 따라 행동 금융 이론은 다음과 같은 이론적 가정을 제시합니다. (1) 사람들은 제한적으로 합리적입니다. (2) 불완전한 시장의 존재; 투자자의 투자는 집단 행동 특성을 가지고 있습니다. 행동 금융의 이론적 기초는 주로 다음을 포함합니다: (1) 전망 이론(1979), (2) 행동 자산 가격 모델(BAPM), (3) 행동 포트폴리오 이론(1999). 이를 바탕으로 구축된 행동 금융 투자 의사결정 모델은 다음과 같습니다: (1) BSV 모델 및 DHS 모델 (2) 통합 이론 모델, (3) 무리 효과 모델.

2. 투자자 행동에 대한 행동금융의 실증적 연구 결론

1. 인간의 심리학에서는 자신의 능력과 지식을 과대평가하는 경향이 있는데, 이는 투자결정에 있어 자신의 판단과 의사결정을 과신하는 것으로 나타나고, 객관적인 변화로 인한 의사결정 오류의 가능성을 무시하는 경향이 있습니다. 상황. 상하이증권거래소가 주관한 '중국 증권투자자 행태에 관한 연구'에서는 우리나라 주식시장 투자자 6,500만 명 중 실업자가 상당 부분을 차지하고 있다고 지적했다. 시장 경쟁력이 부족하고 할 일도 없고, 자신의 능력도 고려하지 않고 주식으로 돈 벌 생각만 하는 것은 우리나라 투자자들의 과신이 심각함을 보여준다.

2. 앵커링 오류. 사람들이 상품의 가치를 판단할 때 일반적으로 판단을 위한 참조 표준으로 특정 정보 앵커가 필요합니다. 마찬가지로, 투자자들은 유가증권 가격의 변화를 예측할 때 참고할 수 있는 특정 정보가 필요합니다. 앵커리지는 종종 투자자들이 새롭고 긍정적인 정보에 과소반응하게 만듭니다. 중국 투자자들은 자신이 투자하는 주식의 가격을 측정하기 위해 산업, 부문, 자본금 규모, 영업 실적 등과 유사한 주가를 사용하는 경우가 많습니다. 그러나 앵커는 오랫동안 정확성과 효율성을 유지할 수 없습니다. 즉, 앵커는 투자자의 판단을 잘못 만들 수 있습니다.

3. 집단행동. 주식시장에서 '군집행위'는 다른 투자자의 투자전략에 영향을 받아 동일한 투자전략을 채택하는 투자자를 말한다. 핵심은 다른 투자자의 행동이 투자자의 투자 결정에 영향을 미치고 그의 결정 결과에 영향을 미친다는 것입니다. 우리나라 주식시장에는 '추세추종', '은행추종', 투자펀드의 투자포트폴리오가 많이 있는데, 모두 전형적인 '군집행위'이다. Sun Peiyuan(2002)은 주식 수익률의 단면적 절대 편차와 시장 수익률의 비선형 테스트를 구성하여 중국 주식 시장에서 군집 효과의 존재를 입증했습니다.

4. 노이즈 거래. 불합리한 투자자는 가치와 관련이 없는 정보를 가치와 관련된 것으로 간주하거나 일부 투자자는 인위적으로 허위 정보를 생성하는 반면 다른 투자자는 그 진위를 확인할 수 없습니다. 이 두 가지 유형의 정보는 노이즈로 간주되며 그에 따라 거래 결과가 발생합니다. 거래. 우리 나라 주식 시장의 연간 회전율이 거의 400%에 달하는데, 그중 적어도 300%가 소음 거래에 기인할 수 있습니다. Shi Donghui(2001)의 실증 연구에 따르면 상하이 주식 시장에서는 기술적 분석 방법이 널리 사용되기 때문에 특정 기술 신호가 "상승" 또는 "하락" 추세를 보일 때 많은 매수 및 매도 활동이 발생합니다. 따라서 기존 주가 추세를 강화합니다.

5. 과잉반응과 과소반응. 과잉반응은 DeBondt와 Thaler(1985)에 의해 처음 발견되었는데, 이들은 투자자들이 최근의 좋은 소식에 베이지안 방식으로 올바르게 반응하지 않고 과잉반응하여 주가가 내재가치를 초과하게 된다는 사실을 발견했습니다. Wang Yonghong(2001)은 DT 방법을 사용하여 중국 주식시장의 과민반응 현상을 연구하였고, 중국 주식시장에 명백한 과민반응 현상이 있음을 확인하였다. 과소반응은 투자자가 자신의 판단을 과신하거나 과거의 역사적 경험을 판단의 기준으로 맹목적으로 의존하고(앵커링 오류 발생) 시장의 새로운 추세와 변화에 느리게 대응하여 수익 손실을 초래하는 것을 의미합니다. 좋은 타이밍.

우리나라 주식시장에 존재하는 '반올림 효과'는 일종의 '과소반응'이다.

6. 폐기 효과. '처분효과'는 투자자들이 정체된 주식을 장기간 보유하고 수익성이 좋은 주식을 조기에 파는 현상을 말한다. 이는 투자자들이 이익을 낼 때는 위험을 회피하고, 돈을 잃을 때는 위험을 좋아한다는 것을 의미합니다. Zhao Xuejun(2001) 등의 연구 결론에 따르면 외국에 비해 중국 투자자들은 수익성이 좋은 주식을 팔고 손실이 나는 주식을 계속 보유하려는 경향이 더 크다. 우리나라 주식시장의 처분효과는 연말에 상대적으로 높아지는데, 기관투자자에 비해 개인투자자의 처분효과가 더 크다.

7. 모멘텀 효과. 특정 보유 기간 내에서 평균적으로 특정 주식 또는 특정 주식 조합이 이전 기간에 잘 상승했다면 해당 주식 또는 주식 조합은 다음 기간에도 여전히 좋은 성과를 낼 것입니다. 우리는 수년간 우리나라 주식시장의 시장과 개별주에 대한 통계분석을 통해 우리나라 주식시장에는 시장과 개별주 모두에서 모멘텀 효과가 있다고 믿습니다. 시장의 모멘텀 효과는 매일 더욱 분명해지는 반면, 일부 일반적인 주식은 매일, 매주 또는 매월 매우 중요합니다.

8. 과도한 두려움과 정책 의존. 주식시장에 거짓뉴스가 퍼지고 주식시장이 급락하자 투자자들은 비용에 상관없이 대량으로 주식을 팔아 두려움에 휩싸인다. 주식시장이 급락할 때 중국 투자자들은 종종 정부의 구제금융 정책에 기대를 걸게 됩니다. 이러한 정책에 대한 의존도는 세계 어느 나라보다 높습니다.

9. 안타깝다. 후회 이론은 투자자들이 자신이 내린 잘못된 결정에 대한 후회와 손실 보고에 따른 당혹감을 피하기 위해 가격이 하락한 주식을 매도하는 것을 피할 수 있다고 제안합니다. 또한, 의사결정 결과가 동일하더라도 특정 의사결정 방법이 투자자의 후회를 줄일 수 있다면 이 의사결정 방법은 투자자에게 다른 의사결정 방법보다 더 좋습니다. 따라서 투자자들은 집단심리를 갖고 이번 주에 인기가 있거나 인기가 높은 주식을 매수하는 경향이 있다. 동일한 투자로 다수의 투자자도 손실을 입었다는 점을 고려하면 감정적 반응이나 감정이 위축될 수 있기 때문이다.

10. 갑자기 부자가 되는 심리학과 도박의 심리학. 중소형 투자자들은 단기 운용을 자주 수행하며, 그들의 목적은 빨리 부자가 되는 것입니다. 액면가 1위안의 주가가 100위안을 넘으면 감히 상승을 쫓는 사람들이 있고, 회사가 수억 위안의 손실을 입고 이미 부도가 난 경우에도 감히 상승을 추구하는 사람들이 있습니다. 이상, ST 현상은 상장기업이 특별대우를 받은 것을 말하며, 해당 기업의 주가가 뉴스가 나온 후 하락하지 않고 상승하는 현상을 특별대우라고 합니다. 상장기업이 엄청난 양의 사기를 저지르고도 일부 사람들은 감히 밑바닥까지 추측하고 있다는 사실을 알면 중국 투자자들의 도박 성향이 고스란히 드러납니다.

11. 상승 및 하락 효과(상승 및 하락을 보충하는 효과). 시장 상황에서 특정 주식이 상승(하락)하지 않으면 상승(하락)을 만회할 수 있는 잠재력이 있습니다. 가격이 오르지 않으면 무조건 상승을 만회해야 하고, 떨어지지 않으면 다섯 가지 조건에 따라 하락을 만회해야 합니다. 우리나라 주식시장의 개별 주식에 대한 장기 투기가 그 예이다.

12. 소형주 및 신규주의 영향. 우리나라 주식 시장은 소형주와 신주에 대한 독특한 충성심을 가지고 있습니다. 우리나라 주식 시장에서는 소형주와 신주에 투기를 하는 것이 일반적인 관행이 되었습니다. 우리의 통계 분석에 따르면 지난 10년 동안 우리나라의 소형주와 신규주의 수익률은 대형주와 기존주의 수익률보다 훨씬 높았습니다. 그러나 2001년 6월 중국 주식시장의 장기 하락과 증권투자펀드의 대규모 발행 이후 이러한 상황은 달라졌다.

3. 행동금융이론을 바탕으로 한 증권투자전략

행동금융의 이론적 의의는 시장참여자의 심리적 요인이 투자의사결정 행동과 행동에 미치는 영향을 규명하는데 있다. 이는 전통적인 금융 이론에서 합리적 투자자의 단순한 가정을 부정하고 금융 시장의 실제 상황에 더 부합합니다. 행동금융의 실질적인 지침의 중요성은 투자자가 투자 이익 목표를 달성하기 위해 비합리적인 시장 행동을 겨냥한 투자 전략을 채택할 수 있다는 것입니다. 현재 미국 증권시장에는 행동금융 이론을 실천하는 자산운용사가 여러 곳 있는데, 이들 중 일부는 행동금융을 바탕으로 연평균복합수익률 25%로 좋은 투자성과를 거두고 있다. 우리나라 증권시장 투자자들의 행동특성을 조사하여 우리나라 금융시장의 투자전략을 요약하면 다음과 같다.

1. 과잉반응에 대한 역투자 전략. 역투자 전략은 과거에 실적이 나빴던 주식을 사고, 과거에 좋았던 주식을 파는 차익투자 방식이다. 행동재무이론은 투자자들이 실제 투자결정에 있어 상장기업의 최근 실적에 지나치게 관심을 두는 경향이 있기 때문에, 이는 해당 기업의 최근 실적에 대한 지속적인 과민반응을 낳고, 결과적으로 실적이 부진한 기업의 주가를 과대평가하게 된다고 본다. 궁극적으로 역투자 전략은 차익거래 기회를 제공합니다.

2. 모멘텀 트레이딩 전략. 즉, 사전에 주식수익률과 거래량에 대한 필터링 기준을 설정하고, 주식수익률과 거래량 모두 필터링 기준을 충족하면 주식을 사고 파는 투자전략이다. 행동금융 측면에서 모멘텀 트레이딩 전략의 제안은 주식시장에서 주가의 중간수익률의 연속성에 대한 연구에서 비롯되었다.

3. 비용 평균화 전략. 투자자가 현금을 주식에 투자할 때, 예상치 못한 사건에 대비하고 비용을 상각함으로써 발생할 수 있는 더 큰 위험을 회피하기 위해 일반적으로 미리 정해진 계획에 따라 서로 다른 가격으로 일괄적으로 투자하는 전략을 말합니다. 일회성 투자.

4. 시간 분산 전략. 투자기간이 길어질수록 주식투자의 위험이 감소한다는 믿음을 말하며, 투자자가 젊을 때에는 자산 포트폴리오의 많은 부분을 주식에 투자하고, 나이가 들수록 이 비중을 점차 줄여가는 것이 좋습니다. 전략.

5. 중소기업 효과 전략. 중소기업 효과란 소형주가 대형주보다 수익률이 더 높다는 것을 의미한다. Banz(1981)는 기업 규모가 커질수록 주식 시가총액이 감소하는 경향이 있음을 발견했습니다. Siegl(1998)은 평균적으로 소형주가 대형주보다 연간 수익률이 4.7% 더 높으며, 대부분의 소형주 효과가 1월에 집중된다는 사실을 발견했습니다. 소규모 기업 효과에 기초한 투자 전략을 소규모 기업 효과 전략이라고 합니다.

6. 포트폴리오 투자 전략. 행동금융에서는 증권시장이 효율적이지 않다고 믿습니다(일반적으로 준강형 효율적이라고 함). 이는 전통적인 포트폴리오 투자 이론에서 “효율적인 시장에서 투자자는 자신이 부담하는 위험에 비해 비대칭적인 추가 수익을 얻을 수 없다”는 진술이 실제로 유효하지 않음을 의미합니다. 즉, 적절한 포트폴리오 투자 전략을 선택하면 투자자는 추가 수익을 얻을 가능성이 높습니다.

7. 집단 행동에 대한 반대 전략. 시장에 널리 퍼진 군집 행위로 인해 증권 가격의 과잉 반응은 불가피하며 결과적으로 "오버슈팅" 또는 "오버슈팅"이 발생합니다. 투자자는 예상되는 주식 시장 가격 반전을 활용하고 차익 거래를 수행하기 위해 역발상 전략을 채택할 수 있습니다. 중국 주식시장은 '정책시장'으로 알려져 있다. 중국 증권시장의 역사적 추세를 살펴보면, 중요한 상위 또는 하위 영역에는 항상 일부 중요한 주식시장 정책의 도입이 수반된다는 사실을 알 수 있습니다. 투자자마다 정책에 다르게 반응합니다. 투자펀드는 개인투자자의 행동반응 패턴에 대응하여 그에 상응하는 행동투자전략(반대 투자전략)을 수립하고 적극적인 밴드운용을 수행할 수 있습니다.

8. 매수 후 보유 전략. 주식에 투자하는 개인과 기관은 인지 오류와 심리적 장애를 통제하는 데 도움이 될 수 있는 여러 가지 보안 조치를 구현해야 합니다. 이러한 심리적 장벽을 통제하는 핵심 방법은 모든 유형의 투자자가 엄격한 거래 전략, 즉 "매수 후 보유" 전략을 구현하는 것입니다. 투자자는 포트폴리오를 위해 주식을 구매할 때 구매 이유를 자세히 기록하고 투자 결정을 용이하게 하기 위한 특정 기준을 설정해야 합니다. 장기 "매수 후 보유" 전략은 일반적으로 회전율이 높은 단기 거래 전략보다 성능이 뛰어납니다.

9. 행동 편향을 이용하세요. 심리학과 의사결정 과학은 특정 상황에서 투자자가 부를 극대화하기 위해 최선을 다하지 않으며 어떤 경우에는 투자자가 지적 판단에서 체계적인 오류를 범한다고 제안합니다. 이러한 행동 편차는 보안 가격 오류, 이러한 편차의 합리적인 사용으로 이어질 것입니다. 투자자들에게 초과 수익을 가져다 줄 것입니다. 행동투자자는 초과이익을 얻기 위해 행동요인으로 인해 시장에서 가격이 잘못 책정된 증권을 찾기 위해 최선을 다합니다. 인간의 행동 편차를 정확하게 파악하는 것은 시장에서 초과 이익을 얻는 원천 중 하나임을 알 수 있습니다.

10.ST 투자 전략. 상장회사가 특별우대를 선언받았다는 것은 회사가 심각한 어려움에 처해 있음을 의미한다. 그러나 동시에 ST사는 잠재적인 인수합병 대상이 되기도 했습니다. 중국 증권시장의 껍데기 자원이 부족한 점을 고려하면 ST사의 가치는 의심할 여지 없이 크다. 투자 전략으로 ST 기업을 증권 투자 포트폴리오에 포함시킬 수 있습니다.

요컨대, 행동 금융 이론은 투자자가 새로운 정보에 과잉 반응하거나 과소 반응하여 증권 가격을 잘못 책정할 수 있는 시장 상황을 찾고 식별합니다. 행동금융 투자 전략의 목표는 대부분의 투자자가 실수를 깨닫기도 전에 가격이 잘못 책정된 주식에 투자하고, 주가가 올바르게 포지셔닝된 후에 차익을 남기고 매도하는 것입니다.

IV. 행동금융이론을 증권투자에 적용할 때 주의할 점

행동금융의 과학적 성격은 공리에서 출발하여 공리를 바탕으로 이론을 추구한다는 점이다. 금융 시장의 행동을 설명합니다. 이는 심리적 의사결정 과정이 금융시장에 미치는 체계적인 영향을 이해하고 예측하려고 시도합니다. 위에서 언급한 바와 같이 중국 주식시장에는 전통적인 금융이론으로는 설명할 수 없는 공통적인 금융현상이 있지만, 행동금융이론은 잘 설명할 수 있어 많은 가치 있는 행동투자 전략이 탄생하게 되었습니다. 그러나 구체적으로 이러한 투자를 활용하면, 전략을 사용하려면 다음 문제에도 주의를 기울여야 합니다.

1. 행동재무 이론 자체도 지속적으로 발전하고 있습니다. 행동재무이론의 투자전략은 대부분의 투자자가 실수를 깨닫기 전에 특정 증권에 투자하고, 대부분의 투자자가 실수를 깨달았을 때 해당 증권을 팔아 그 증권에 투자하는 것이다. 증권시장 투자자의 절대 다수가 이 문제를 인식하고 동일한 전략을 채택하면 결과는 어떻게 될까요? 우리는 행동과학에 대한 심층적인 연구와 증권시장의 지속적인 변화와 발전을 통해 더 많은 행동금융 이슈가 발견될 것이며, 기존 행동금융 현상 중 일부가 희미해지거나 심지어 사라질 수도 있다고 믿습니다. 그러므로 행동금융 투자 전략을 적용할 때 독단적인 태도를 취해서는 안 됩니다.

2. 기존 해외 행동투자 전략을 단순히 모방하는 것은 지양해야 합니다. 기존의 행동금융이론은 주로 선진 금융시장에서 생성되고 있다. 성숙한 증권시장에 비해 우리나라 증권시장은 아직 신흥 증권시장으로 역사가 짧고 불규칙성을 갖고 있습니다.

중국 금융시장과 선진 금융시장의 독특성과 특수성으로 인해 행동금융투자 전략을 사용할 때 단순히 기존 해외 행동투자 전략을 모방할 것이 아니라 행동금융의 이론적 방법을 터득하고 심도 있게 이해해야 합니다. 중국 증권시장의 행동특성을 연구하고, 우리나라 증권시장의 운영특성에 맞는 우리만의 행동금융 투자전략을 모색합니다.

3. 행동 투자 전략은 고정되어 있지 않습니다. 금융시장이 발전하고 금융감독이 심화되며 투자자 구조가 개선됨에 따라 우리나라 금융시장의 금융행동현상은 큰 변화를 겪게 될 것입니다. 예를 들어 소규모 기업 효과 현상은 과거만큼 뚜렷하지 않고, 감독 강화로 인해 마켓 메이커의 모멘텀 효과도 크게 약화되었습니다. 주식시장에 대한 경영진의 인식 변화와 경영진의 수준 향상에 따라 우리나라의 ST 현상은 조만간 사라질 것으로 예측하고 있습니다.

4. 투자자마다 다른 투자 전략이 필요합니다. 행동금융 연구 결과를 우리나라 증권시장 관행에 적용하면 투자자의 행동을 합리적으로 안내할 수 있습니다. 다수의 중소투자자에 대해서는 교육을 통해 합리화하고, 증권시장 투자자의 투자의사결정 능력과 시장운영 효율성을 제고하는 것이 필요하다. 기관투자자의 경우 투자관리 수준을 향상시키는 것이 필요합니다. 투자자 의사결정에는 심리적 편견이 내재되어 있으며, 이러한 인지적 편견은 학습, 훈련 및 기타 수단을 통해 효과적으로 완화될 수 있습니다. 따라서 다양한 투자자는 모든 수준의 투자자에게만 다른 투자 전략을 채택해야 합니다* ** 우리나라의 행동금융 문제 논의에 참여하는 것이 우리나라에서 행동금융 투자 전략이 유용할 수 있습니다.