캐리 트레이드란 무엇인가요?

1990년대 중반, 일본은행이 디플레이션에 맞서 점점 더 공격적인 조치를 취할 준비를 하고 있다는 것이 점점 더 분명해졌습니다. 그러다가 중앙은행 역사상 가장 과감한 통화 실험을 시작한 것은 일본은행이었고, 이는 궁극적으로 제로금리(ZRIP)와 양적완화(QE)와 같은 새로운 개념을 우리에게 가져왔습니다.

투자자들은 엔화 가치 하락을 예상할 수 있을 뿐만 아니라, 이 거래 전략은 엄청난 금리 차이, 즉 채권 투자자의 용어로 플러스 금리 차이로 뒷받침됩니다. 이 경우 엔화는 균형점에 도달하기 위해 5% 절상되어야 합니다.

실제로 1995년부터 1998년까지 일본 엔화에 대한 미국 달러화의 환율은 80에서 140으로 상승했다. 이 트레이딩 전략의 총 수익 중 플러스 캐리가 상당 부분을 차지했기 때문에 이 전략은 빠르게 "JPY 캐리 트레이드"로 알려졌습니다. (덧붙여서 이 기간 엔화는 80에서 140으로 떨어졌습니다.) 좋은 기억이 뒷받침 요인입니다 현재 많은 헤지펀드는 미일 환율을 매수하고 있습니다).

그러나 1998년까지 일본 엔 캐리 트레이드는 외부적으로는 거의 알려지지 않았습니다. 그때까지는 소수의 헤지펀드와 채권 천재들의 전유물로 남아 있었습니다. 그러나 그해 러시아의 디폴트로 소란이 일어났고 시장은 소수가 감수한 엄청난 양의 위험이 무질서하게 폐쇄되는 것을 목격했습니다. 러시아 국채부터 덴마크 MBS, 아시아 통화까지 모든 자산은 엔 매도 포지션을 통해 "자금 조달"되는 것처럼 보입니다. LTCM과 그 뒤를 잇는 월스트리트 투자은행의 자체 트레이딩 데스크가 소용돌이의 중심에 있었다. 게다가 줄리안 로버트슨(Julian Robertson)의 타이거 펀드(Tiger Fund) 등 다른 많은 기업들도 큰 타격을 입었습니다.

'캐리 트레이드'라는 용어는 금세 금융계에서 흔한 어휘가 되었으며, 일부 분석가와 주식에서는 최근 엔화나 기타 통화에 대한 매도 포지션을 '캐리 트레이드'라고 부르기도 했습니다. 투자자.

그러나 이것은 잘못된 것입니다. 생각해 보십시오. 오늘날 누가 더 낮은 이자율을 가지고 있습니까? 미국인가 일본인가? 네, 이제 확산은 없습니다. 그렇다면 유럽 VS 일본은 어떨까요? 둘 다 존재하지 않습니다. 투자자들이 엔화를 매도하는 이유는 금리 차이 때문이 아니라 엔화 가치가 하락할 것이라는 데 베팅했기 때문입니다.

이는 이 페어링 거래의 가격 변동이 스프레드에 비해 작다는 것을 의미합니다.

예를 들어 호주 달러와 미국 달러 간에 캐리 트레이드를 하면 현재 둘 사이의 금리 차이는 약 3% 정도입니다. 스프레드할 공간이 많지 않습니다. 최근 두 통화의 가격 변동폭은 역사적 기준으로 볼 때 매우 낮지만 여전히 10% 정도입니다. 이는 귀하의 수익이 금리 차이보다는 환율 상승/가하락에 의해 주로 영향을 받는다는 것을 의미합니다. 이 거래를 포지티브 캐리라고 부를 수는 있지만 캐리 트레이드라고 부를 수는 없습니다.

고전적인 통화 캐리 트레이드는 많은 신흥 시장 국가들이 고정 환율과 높은 금리를 유지하던 시절에 발생했습니다. 이는 주로 이들 국가의 소규모 금융 시장과 정책 신뢰성 부족 때문이었습니다. 그러나 시대가 변했습니다. 외환시장에는 더 이상 진정한 캐리 트레이드가 거의 없습니다. 환율 변동성은 기본 금리 차이에 비해 너무 높습니다.

가까운 미래에 캐리 트레이드를 할 수 있는 유일한 기회는 주요 경제 금융 시장의 정책 금리가 낮고 수익률 곡선이 가파른 채권 시장입니다.