위안화 채권 보유가 줄어든다는 것은 무엇을 의미합니까?

최근 국제금융연구소(IIF)가 발표한 글로벌 자본 흐름 보고서에 따르면 6월 중국 국내 채권시장의 자본 유출액은 약 25억 달러(약 167억5천만 위안)로 이보다 훨씬 낮다. 2월부터 5월까지 본드커넥트의 월평균 유출액은 464억 위안이다.

7월 22일 CCDC가 최신 채권 보관량 데이터를 발표한 결과, 올해 6월 말 기준 해외 기관이 보유한 위안화 채권 보관 액면가는 32억8902억7000만 위안으로 감소했다. 전월 대비 950억4200만위안이다.

비교해 6월 해외자본의 위안화 채권 보유 감소액은 지난 3개월간과 거의 같았고, 중미 금리역전 심화로 더 이상 확대되지 않았다. 차등과 낮은 위안화 환율.

“시장은 일반적으로 최근 중국이 국내 채권에 대한 해외 자본 투자의 편의성을 제고하고 중국 경제가 꾸준한 성장 궤도로 복귀하기 위해 일련의 조치를 도입함에 따라 글로벌 자본이 홍콩의 한 은행 외환 트레이더는 21세기 비즈니스 헤럴드 기자에게 이렇게 지적했다.

그러나 하반기 들어 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 계속해서 급격한 금리 인상을 이어가며 중국과 미국의 금리격차가 역전되는 상황에서 해외자본의 지속을 막을 수 있는 방법은 무엇일까? 위안화 채권 보유를 줄이고 회복하는 것은 관련 부서의 주요 과제입니다.

“특히 해외 자본의 위안화 채권 보유 감소는 위안화 환율의 투기적 공매도와 점점 더 밀접하게 연관되어 있다”고 지적했다. 그 이유는 올해부터 많은 해외 ​​투기자본이 위안화 채권 보유 감소를 자본유출로 연결시켜 위안화 환율의 급격한 하락을 부추겨 이익을 내기 위해 위안화 환율을 공매도하려는 목적을 달성했기 때문이다. .

“4~5월 위안화 환율의 급격한 하락은 2~3월 위안화 채권의 글로벌 자본 보유가 감소한 데 크게 기인한다. 위의 외환 거래자들은 위안화의 급격한 가치 하락을 주장합니다.

이러한 투기적 공매도 행위를 억제하기 위해 중국 관련 당국이 적극적으로 표적 조치를 취하고 있다는 점은 주목할 만하다.

4월 말 국가외환관리국 왕춘잉 부국장은 2월부터 3월까지 중국의 국경간 증권투자를 단계적으로 조정한 것은 단지내 시장의 자연스러운 반응이었다고 말했다. 그러나 이는 국제 자본 흐름의 전반적인 균형 패턴을 달성하기 위해 우리나라의 국경 간 증권 투자를 바꾸지 않았습니다. 올해 1분기에는 국내 경상수지 및 직접투자 부문의 국경간 자금이 흑자를 유지하며 중국의 국경간 수급과 국내 외환수급을 뒷받침해 기초수지를 유지했다.

“국경 간 증권 투자의 단기 변동은 외국 자본 흐름의 전반적인 패턴을 나타내지 않으며, 시장이 일부 단기 투자 의지를 나타내지도 않습니다. 기간적 요인과 기대치를 발표하면 해외기관 투자가 안정세로 돌아올 것이며, 여전히 장기적인 가치투자가 주요 고려사항이 될 것”이라고 강조했다.

이후 관련 부서에서는 투자 가능 자산 유형을 다양화하는 등 외국인 투자자의 중국 시장 진출을 단순화하기 위한 여러 조치를 잇달아 도입해 왔다.

Yinke Holdings의 Xia Chun 수석 이코노미스트는 현재 해외 투자 기관이 더 이상 중국과 미국 간의 금리 차이를 위안화 채권 투자의 주요 기반으로 간주하지 않는다고 기자들에게 말했습니다. 그들은 연준이 연말에 기준금리를 3.5~4%로 대폭 인상하여 10년 만기 미국 국채 수익률이 4%에 도달하더라도 미국 인플레이션율이 6% 이상으로 유지된다면, 미국 채권에 투자하면 실제 수익률(명목 수익률 인플레이션율)은 -2%가 됩니다. 이에 비해 중국 10년 만기 국채수익률은 2.8% 안팎을 맴돌고 있지만, 중국의 인플레이션율이 2%대에 머물고 있다는 점을 감안하면 중국 국채의 실제 투자수익률은 0.8%로 여전히 미국채보다 높다. .

Xia Chun은 하반기에 해외 자본이 위안화 채권 시장으로 복귀하는 두 가지 주요 동인이 있다고 생각합니다. 첫째, 중국 경제가 꾸준한 성장 궤도로 돌아왔고, 중국 정부는 채권은 투자에 더 안전합니다. 둘째, 글로벌입니다. 위안화 채권을 할당하는 투자 기관의 비율은 여전히 ​​낮으며, 향후 포지션이 구조적으로 증가할 여지가 큽니다.

누가 위안화 채권 보유를 줄이나요?

“솔직히 말해서 우리는 중미 금리차 역전이 글로벌 자본의 위안화 채권 보유 감소에 미치는 영향을 과소평가했습니다.” 월스트리트의 대형 자산관리기관 자산배분부 이사. 기자들에게 말했다.

올해 초 시장에서는 일반적으로 중국과 미국의 통화정책 차이로 인해 중국과 미국 간 금리가 지속적으로 축소되거나 심지어 역전될 것으로 예상했지만, 당시 대부분의 해외 자산 관리 기관은 이러한 움직임이 글로벌 자본의 상당한 감소를 촉발하지 않을 것이라고 믿었습니다.

지난 2월 해외자본이 본드커넥트를 통해 351억 위안 규모의 채권 보유를 줄였지만, 중국 대외무역 호황이 지속되고 위안화 환율이 급락하는 등 당초 금융시장은 이에 관심을 두지 않았다. 투자 기관들은 여전히 ​​위안화 환율이 강세를 유지할 것으로 예상하고 있습니다.

“많은 투자기관에서는 2~3월 해외자금 유출이 정상적인 현상이라고까지 생각하고 있다. 당시 유럽과 미국 자산운용기관의 위험선호도가 급락하고, 거액의 자금이 이체됐기 때문이다. 신흥국부터 유럽, 미국까지 안전한 피난처로 삼아” 위 자산운용기관 자산배분부서장의 분석.

그는 실제로 해외 자본이 위안화 채권 보유를 줄이게 된 근본적인 이유가 두 가지 있다고 봅니다. 첫째, 중국이 3월 전염병으로 타격을 입어 대외 무역 번영이 감소했고, 둘째, 위안화 환율은 계속 하락했고 위안화 채권은 차익거래 자본을 잃었습니다. 둘째, 3월에 연준이 금리 인상 방아쇠를 당겼고, 중국과 미국 간의 금리 역전이 계속 심화되어 일부 해외로 나가게 되었습니다. 비편입 금융상품은 위안화 채권에서 단계적으로 인출됩니다.

지난 3개월간 위안화 채권 보유를 줄인 이들은 주로 해외 비법인 금융상품과 차익자금 등으로 위안화 환율 하락과 환율 역전 현상에 가장 민감하다. 특히 위안화 채권에 투자할 때 중국과 미국 간의 금리 차이가 발생합니다. 환차익과 무위험 금리 조정이 모두 발생하면 이러한 해외 자본은 보유 자산을 빠르게 줄이고 시장을 떠날 것입니다. 이에 비해 해외중앙은행과 국부펀드는 보유자산이 크게 감소하지 않았다.

왕춘잉은 지난 4월 말 증권 투자 품목의 국경 간 자본 흐름 조정은 복잡한 국제 경제 및 금융 상황 하에서 시장의 자연스러운 반응이라고 말했다. 시장이 일부 단기적인 요인을 소화하고 기대를 풀어감에 따라 외국 기관의 중국 증권 투자는 안정 상태로 돌아올 것이며 여전히 장기적인 가치 투자가 주요 고려 사항이 될 것입니다. 3월말 채권부문 외자순유출은 3월 중순 대비 전월대비 39% 감소했으며, 4월 이후에는 더욱 완화됐고, 일부 거래일에는 자금유입이 재개됐다.

그러나 이러한 자연스러운 반응은 일부 해외 투기자금에 악용돼 자본유출 압력 확대와 위안화 환율 급락의 중요한 테마가 됐다.

Tonglian 데이터 Datayes에 따르면 4월 중순부터 5월 중순까지 위안화 환율은 6.36에서 6.81로 급격하게 하락했으며 누적 하락폭은 약 4,500bp입니다.

“이로 인해 해외 자본이 5월과 6월에도 위안화 채권 보유를 계속 줄이는 등 일종의 악순환이 생겼다”고 지적했다. 특히 위안화 환율의 급락으로 인해 위안화 채권 자산을 달러화 자산으로 전환한 해외 투자기관의 자금이 크게 감소하고 있어 위안화 채권 헤징을 지속적으로 줄여야 한다. 하지만 이번 조치로 인해 해외 투기자본이 활동할 여지가 더 커졌다.

“지난 5개월 동안 해외 자본의 위안화 채권 보유 감소 규모가 중국 국경 간 자본 흐름의 균형 상황에 영향을 미칠 만큼 충분하지 않지만, 관련 부서가 공매도 전략을 억제할 수 없다면 투기자본의 증가, 중국 채권의 글로벌 영향 배분의 매력이 약화될 것”이라고 위에서 언급한 외환 트레이더는 지적했다.

해외 자본 투자 신뢰도 재편

위안화 채권에 대한 해외 자본의 투자 신뢰도를 높이고 새로운 위안화 환율의 투기적 공매도를 억제하기 위해 관련 부서는 신속하게 올바른 약을 처방했습니다. .

5월 말 중앙은행, 중국증권감독관리위원회, 국가외환관리국은 '외국 기관투자자의 중국 채권시장 투자 촉진에 관한 관련 사항'을 발표했다. 6월 30일부터 시행됩니다.

7월 4일, 중국 인민은행, 홍콩 증권선물위원회, 홍콩 금융관리국은 공동 성명을 발표해 홍콩과 본토 금리스왑 시장 간 상호 연결 및 협력을 시작하겠다고 밝혔습니다. 홍콩을 통해 국내외 투자자를 안내합니다. 본토 금융시장 인프라와 연계하고 국내 금리스왑 상품 투자에 참여하여 외국인 투자자의 금리 리스크 관리 요구사항을 효과적으로 충족시킵니다.

많은 업계 관계자들은 전자가 주로 위안화 채권에 대한 해외 자본 배분 비중이 낮은 것을 겨냥하고 있으며, 해외 기관이 국내 위안화 채권에 투자하는 절차를 더욱 단순화해 중국 시장을 유치하는 데 목적이 있다고 본다. 후자는 중국과 미국 간의 금리 역전으로 인한 금리 위험과 금리 손실을 대폭 해결합니다.

월스트리트의 한 대규모 거시경제 헤지펀드 매니저는 기자들에게 이러한 새로운 조치가 발표된 후 위안화 채권의 할당 가치를 재평가하고 있다고 말했습니다.

“2월부터 5월까지 중국과 미국 간 금리 역전 위험을 헤지할 금리스왑 파생상품이 없는 상황에서 우리는 보유 자산을 줄이는 수밖에 없다. 향후 헤징을 위한 일부 RMB 채권을 구매할 수 있다면 금리 스왑 파생상품에 투자하여 금리 위험 및 스프레드 손실 문제를 해결하고 장기 보유 + 금리 위험 헤징 전략을 채택하여 고정할 수 있습니다. 건전한 투자 수익”이라고 앞서 언급한 헤지펀드 매니저는 지적했다.

또한 상반기 해외자금의 단계적 이탈에도 불구하고 대부분의 자산운용기관은 위안화 채권의 배분 가능성에 대해 여전히 낙관적이라고 말했다. 첫째, 중국 국내 채권과 세계 금융시장의 연계성이 상대적으로 낮고 안전 자산으로서의 특성을 갖추고 있습니다. 둘째, 다른 신흥 시장 국가에 비해 높은 인플레이션, 대외 무역 적자 확대, 지속적인 위축에 직면해 있습니다. 문제는 중국에는 이러한 문제가 없으며 위안화 채권의 투자 안전성이 더욱 중요하다는 것입니다. 셋째, 글로벌 자본 배분에서 위안화 채권이 차지하는 비중은 여전히 ​​낮습니다. 채권은 자본유입을 통해 투자배당을 받을 수 있다.

중국 경제가 꾸준한 성장 궤도로 돌아오면서 해외 중앙은행과 국부펀드 등이 위안화 채권 배분에 속도를 내고 있다. 연준의 급격한 금리 인상이 계속되면서 미국 채권 가격이 하락(미국 채권 수익률 상승)하는 상황에서 외환보유액 감소 압력을 완화하기 위해 준비자산의 다각적 배분에 속도를 내야 한다.

비교하면 미국 달러화가 사상 최고치를 경신한 영향으로 글로벌 차익자금과 비법인 금융상품이 위안화 채권시장으로 복귀하는 속도는 다소 느린 편이다.

Xia Chun의 견해에 따르면 인플레이션 및 환율 요인을 제외하더라도 위안화 채권이 여전히 매우 매력적이라는 점을 시장이 깨닫기 시작했으며 이들 자본은 하반기에 위안화 채권에 대한 포지션을 다시 늘릴 수도 있습니다. 그 해. 미국 경기 침체 위험 증가로 연준이 금리 인상 속도를 늦추면 미국 달러 지수는 오르락내리락하고 글로벌 차익 자본은 신흥 시장으로 돌아올 것이며 중국은 의심 할 여지없이 첫 번째 선택이 될 것입니다. 투자.

국제금융연구소(IIF)의 이코노미스트 조나단 포턴(Jonathan Fortun)은 앞으로 몇 달 동안 글로벌 자본 흐름에 여러 요인이 영향을 미칠 것이며, 그 중 글로벌 인플레이션이 최고조에 달하는 시기와 중국의 경제 발전이 이루어질 것이라고 말했습니다. 잠재 고객은 두 가지 주요 초점이 될 것입니다.

중국 경제가 지속적으로 꾸준히 성장할 경우 글로벌 경기 침체 위험을 헤지하기 위한 중요한 헤지 수단으로 A주와 RMB 채권에 더 많은 자본이 유입될 것입니다.

“글로벌 자본이 위안화 채권에 대한 포지션을 지속적으로 늘리는 추세는 상반기의 단계적 탈퇴로 인해 역전되지 않을 것입니다. 이 방법을 통해서만 우리는 세계 경제 발전의 배당금을 더 효과적으로 공유할 수 있다”고 위에서 언급한 헤지펀드 매니저는 직설적으로 말했다.