(41) 정크본드의 왕 - 마이클 밀켄

지금은 정크본드가 쓸모없다고 들린다. 사실 1980년대 이전에는 정크본드에 관심을 두는 사람이 거의 없었지만, 한 사람이 모든 것을 바꿔 월스트리트 전체가 정크본드를 금처럼 쫓게 만들었다. 정크본드의 왕으로 알려진 마이클 밀켄(Michael Milken).

마이클 밀켄은 1946년 로스앤젤레스 유대인 공동체에서 태어났다. 그는 내성적이고 독단적인 성격으로 대학 시절에는 한 번도 사교 활동에 참여하지 않았고 대신 혼자 도서관에 숨어 공부에 전념했다. 그의 전공. 1970년 와튼 비즈니스 스쿨을 A학점으로 졸업한 후 그는 월스트리트의 Drexel Securities에 고위험 채권 분석가로 입사했습니다.

미국 회사채의 신용등급은 AAA부터 D까지 10단계로 나뉜다. 처음 4단계는 투자등급이고, 그 다음은 투기등급, 즉 고위험 채권이라고도 한다. 채권은 신용등급이 낮기 때문에 만기 이후에도 갚을 수 없는 경우가 많아 정크본드라는 별명이 붙는다.

1970년대 석유파동의 영향과 미국 달러화 약세로 인해 많은 미국 기업들이 운영에 어려움을 겪었다. 그들이 발행한 채권의 등급도 투자등급에서 정크등급으로 하향됐다. , 채권 가격은 급격히 하락합니다. 그러나 일부 기업은 어려운 시기를 겪은 후 영업이 개선되고, 채권 등급이 상향 조정되었으며, 가격이 급격하게 반등했습니다. 밀켄은 기회를 보고 특히 불사조로 변하는 채권을 선택했습니다. 이 채권의 가격이 충분히 낮아지면 그는 이를 대량으로 매입했으며 그 결과 그의 펀드는 1974년부터 1976년까지 3년 연속 미국에서 최고의 성과를 거두었습니다.

그러나 우량채권에서 정크본드로의 초기 하락은 시장 수요를 충족시키기에는 너무 느리다. 시장을 만족시키다. 그는 첨단 기술 혁신 기업과 성장 단계의 중소기업을 목표로 삼았는데, 이들 기업은 자산이 적고 수익도 적고 신용도도 낮았지만 밀켄은 이들이 불사조로 성장할 것이라고 믿었다.

지금 젊고 유망한 중소기업에 투자하지 않으면 나라에 미래가 없다며 정크본드를 이용해 이들 기업의 자금을 조달했다. 1977년부터 1987년까지 Milken은 정크본드 발행을 통해 미화 930억 달러를 조달했습니다. 그의 하위 등급 채권 운영 부서의 정크본드 시장 점유율은 미화 2,000억 달러에 이르렀으며, Milken은 월스트리트에서 유명 인사 중 하나로 인정받았습니다. 하나는 정크본드 시장이지만 Milken이 실제로 정크본드 왕이라는 칭호를 얻게 된 것은 차입매수에 대한 그의 강력한 지원이었습니다.

1970년대 중반 미국 경제는 불황이었고 주가는 대공황 이후 최저 수준이었다. 당시에는 사업을 시작하는 것보다 인수하는 것이 비용 효율적이었다. 그 결과 미국에서는 제3의 인수합병 물결이라고도 알려진 새로운 인수합병의 물결이 시작되었습니다. 따라서 이러한 구조 조정 라운드는 일반적으로 2차 시장에서 시작되며 보다 적대적인 인수가 이루어지며 She Tunxiang 스타일의 레버리지 인수 합병이 주요 특징이 됩니다.

1985년 초, 밀켄의 오랜 고객 중 하나인 트라이앵글 인더스트리(Triangle Industries)가 시카고의 캔 제조 회사인 내셔널 캔 컴퍼니(National Can Company)를 인수하려고 했으나 자금이 부족했습니다. . 당시 Triangle Industries의 연간 수익은 2억 9100만 달러에 불과했지만 National Can Company의 연간 수익은 19억 달러였습니다. 이는 전형적인 뱀 삼키기 현상이었습니다.

밀켄은 그들의 아이디어에 큰 관심을 갖고 자금 조달을 위해 정크본드를 발행하는 데 흔쾌히 동의했습니다. Milken은 먼저 은행을 찾아 Triangle에 대출을 요청했습니다. 담보는 대상의 자산이었습니다. Milken은 나중에 은행의 대출금을 상환하기 위해 Triangle에 정크 채권을 발행하겠다고 약속했습니다. 당시 밀켄은 정크본드 시장에 큰 파장을 일으키고 있었고, 은행들은 물론 이 확실한 수익 거래를 기꺼이 받아들였습니다.

1985년 3월 중순, Triangle Industries는 주당 41달러의 가격으로 National Can Company의 모든 발행 주식을 인수하겠다고 발표했습니다. 4월 4일 양 당사자는 거래 가격이 주당 42달러로 합의했으며, 총 합병 비용은 4억 6,500만 달러였으며 Triangle은 7,000만 달러만 지출했으며 나머지는 Milken이 조달했습니다. . 이것은 Milken이 직접 감독한 최초의 작은 물고기 먹기 게임이었습니다. 그때부터 Milken은 1986년에만 1,250억 달러의 정크 채권을 인수했습니다.

밀켄은 정크본드를 일반 투자상품에서 인수합병 도구로 탈바꿈시켰고, 월스트리트에서 그의 명성은 모건과 맞먹는 수준에 이르렀다. KKR은 한때 밀켄에게 정크본드 발행과 대규모 완성을 도와달라고 요청한 적이 있다. 인수 합병. 그러나 좋은 시절은 오래가지 못했다. 1990년 밀켄은 후순위채권을 이용해 시장을 조작하고, 타인의 명의를 빌려 주식을 매입하고, 지배력을 허위로 신고한 혐의로 징역 10년을 선고받고 증권업에 종사할 수 없었다. 이해.

밀켄은 월스트리트를 떠났지만 정크본드는 금융수단으로 널리 받아들여져 중소기업의 중요한 자금원이자 떼려야 뗄 수 없는 강력한 무기가 됐다. 기업 인수 및 합병.

월스트리트 저널은 그를 최고의 금융 사상가라고 불렀습니다. Milken은 큰 물고기가 작은 물고기를 먹는 JPMorgan의 M&A 규칙을 바꾸고 작은 물고기가 큰 물고기를 먹는 M&A 도구를 만들었으며 자본 시장의 생태계를 영구적으로 변화시켰습니다.