유로화는 세계에 무엇을 가져왔나요?

경제 성장세는 점진적이고 꾸준하게 개선될 것으로 예상된다.

경제 성장 측면에서 가장 최근 자료는 지난해 4분기 GDP 성장률이다. Eurostat가 발표한 수치에 따르면, 지난해 4분기 유로존 GDP는 전 분기 대비 0.2% 감소했고, 1분기 유로존 GDP는 전년 동기 대비 0.6% 증가할 것으로 예상됩니다. 전 분기 대비 0.1%~0.4% 증가할 것으로 분기별 전망은 전 분기 대비 0.4%~0.7% 증가할 전망이다. 지난해 말 유로존 경제가 불황 위기에 직면했지만, 올해 1분기에는 '불황 위기'에서 벗어나 V 기조를 중심으로 꾸준한 반등세를 보일 것으로 예상된다. - 미국 경제의 회복.

업계별로 보면, 연초 이후 유로존 데이터를 보면 제조업보다 서비스업이 더 강하게 반등한 것으로 나타났다. 서비스 산업 중에서는 금융 서비스와 상업 활동이 가장 빠른 성장을 보였으며 무역, 운송, 통신 및 기타 서비스 산업도 다양한 규모의 성장을 보였습니다. 제조업도 개선됐지만 개선 속도는 더디다.

세계 경제가 회복되고 수요가 늘어나면서 유럽연합(EU)과 유로존의 경제성장 둔화가 끝났지만 이것이 강력한 회복의 시작을 뜻하는 것은 아니다. 이렇게 지나치게 낙관적인 기대가 나온다면 이는 독일과 프랑스의 총선과 관련이 크다. 정치적 필요로 인해 미국 경제의 개선은 유로존의 급속한 경제 회복을 설명하는 데 사용될 수 있습니다. 실제 상황은 현재 유로존의 경기 회복에 대한 명확한 신호가 없거나 그러한 신호가 충분하지 않다는 것입니다.

이런 꾸준하고 느린 회복이 유지된다면 2002년 유로존 경제성장률은 2%에 이를 수 있다. 실제로 유럽연합이나 유럽중앙은행 모두 자신들의 정책과 조치에 따라 고성장을 추구할 의도는 없으며 대신 구조개혁을 단행하고 기본적인 내부 및 경제성장을 달성하면서 1.5~2%의 중립 성장률을 달성하기를 희망하고 있다. 외부 균형. 안정성을 첫 번째 목표로 삼고 개혁이 필요한 일련의 구조적 문제를 안고 있는 EU와 유로존 국가들에게는 이러한 덜 급진적인 성장이 더 유리할 수 있습니다.

인플레이션 상황은 아직 심각하지 않다.

유로스타트(Eurostat) 수치에 따르면 1월 유로존 전역에서 물가는 전반적으로 상승해 인플레이션율은 2.7%에 달했다. 가격 인상은 개별 국가의 과세 증가, 원래 통화를 유로화로 변환하는 데 따른 영향 등 일부 특별하고 일시적인 요인으로 인해 발생합니다. 현재 이러한 요인들이 사라지거나 소화되면서 유로존 인플레이션율은 2월 2.4%로 하락했지만, EU가 규정한 상한선인 2%보다는 여전히 높다. 프랑스와 독일 통계청이 발표한 수치에 따르면 유로존 경제의 절반을 차지하는 프랑스와 독일의 물가상승률은 각각 1월 2.4%, 2.3%에서 2월 2.3%, 1.8%로 떨어졌다. ECB 수석 이코노미스트 이싱은 최근 12개 유로존 국가의 인플레이션율이 4월과 6월 사이에 2% 이하로 떨어질 수 있다고 말했습니다. ECB는 또한 3월 월간 보고서에서 유로 지역의 인플레이션이 향후 몇 달 내에 중앙은행이 정한 2% 상한선 아래로 떨어질 것이라고 반복적으로 밝혔습니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

첫째, 영향을 미치는 중요한 요인입니다. 유로 지역의 인플레이션은 유가가 안정을 유지하거나 하락하는 것입니다. 둘째, 유로지역 내 임금은 안정적으로 유지되고 있다. 셋째, 유로 환율은 크게 떨어지지 않을 것입니다. 최근 유로화 환율이 상승세를 보이고 있으며, 이는 유로존의 인플레이션 압력을 완화하는 데에도 일정한 역할을 하고 있습니다. 그러나 유로 환율이 다시 크게 떨어지면 유로존에 인플레이션 압력이 유입될 것입니다.

위 세 가지 요인의 변화로 인해 당사는 유로존 물가수준에 대한 판단을 지속적으로 조정하게 될 것입니다. 그러나 현재로서는 유로존의 인플레이션 압력이 아직 위협이 되지는 않습니다. 3월 CPI 데이터가 계속해서 하락할 경우 유로존 인플레이션율이 실제로 2% 미만으로 돌아갈 것이라는 기대가 형성될 것입니다.

유럽중앙은행의 최근 금리 결정 방향 예측

M3 통화공급은 CPI와 더불어 유로존 통화정책의 또 다른 축이다. M3의 연간 공급 증가율은 여전히 ​​기준치인 4.5%에 비해 크게 높지만, 가격 안정에 위협이 될 수준은 아닐 것으로 예상된다. M3의 성장은 주로 9/11 사태 이후 발생한 자산 포트폴리오 변화에 기인하고, 경제적, 금융적 불확실성의 증가로 인해 장기 자산이 저위험, 청산이 용이한 자산으로 더 많이 유입되었기 때문입니다. M3에 포함된 금융상품. 하지만 여전히 M3의 성장에는 세심한 주의가 필요하다.

3월까지 통화공급 증가율이 둔화되지 않는다면, 특히 유로존 경제의 강한 반등이 동반될 경우 통화공급 증가가 물가안정에 가져올 위험을 재평가할 필요가 있을 것이다.

요약하자면, M3 화폐 공급의 관점에서 보든 CPI의 관점에서 보든 3월의 데이터는 매우 중요할 것입니다. 따라서 유럽중앙은행은 이러한 데이터가 나오기 전에 금리를 변동 없이 유지할 것으로 예상됩니다. 4월에 발표된 바에 따르면, 이 직후 금리 인상 가능성은 현재로선 희박해 보입니다. 이르면 올해 4분기 초 금리 인상이 이뤄질 것으로 예상되지만 노사 협상이 악화되거나 유가가 급등하거나 유로 환율이 급락하면 유럽중앙은행은 또다시 딜레마에 빠지게 된다. 유로존 경제 회복을 방해하지 않고 금리 정책을 조정하는 방법.

유럽 단일통화인 유로화 환율은 1999년 초 도입 이후 미국 달러화 대비 약세를 보이며 최대 하락률은 약 25%에 달해 시장 기대치를 크게 웃돌았다. 2002년 1월 1일 유로화 현금이 유통되기 시작했습니다. 유로화 환율은 잠시 반등했다가 다시 하락하여 유로화 강세에 대한 국제적 기대를 다시 한 번 실망시켰습니다. 사람들은 묻지 않을 수 없습니다: 유로화 약세의 핵심은 무엇입니까? 유로화의 미래는 어떻게 될까요?

미국 경제의 강세는 유로화 환율에 더 큰 압력을 가하고 있다.

2001년에 새로운 경제 거품이 터지면서 미국 경제는 쇠퇴하기 시작했다. 특히 9·11테러 이후 미국의 소비자신뢰지수와 기업신뢰지수는 큰 타격을 입었고, 이미 하락세를 보이던 경제는 2001년 3분기 GDP 성장률이 -1.1로 하락했다. 당초 예상했던 마이너스 성장률(-0.4%)보다 크게 하락한 것이다. 그러나 2001년 4분기부터 정부의 재정 부양책으로 미국 경제는 회복세를 보이더니 2001년 4분기 경제성장률은 1.7%로 반등했고, 올해 실질 GDP 성장률은 1.2%에 그쳤다. 이는 시장 기대치를 크게 웃도는 수치로 미국 경제의 회복력이 강하다는 점을 시사한다. 시장에서는 2002년 미국 경제의 회복 모멘텀이 점진적으로 높아질 것으로 예상하고 있다.

유로존의 경제 성장 전망을 보면 그들은 낙관적이지 않습니다. 2001년에는 미국 경제가 침체에 들어가면서 유로존 경제가 쇠퇴했습니다. 4개 분기의 GDP 성장률은 각각 2.4%, 1.6%, 1.4%, 0.6%였습니다(GDP, 인플레이션율, 실업률 등을 포함한 유로존 관련 거시경제 지표는 모두 Eurostat에서 가져옴). 분기별 GDP 성장률은 연율로 환산한 것이며, 성장률은 전 분기에 대해 계절적으로 조정한 것임). 연율로는 4분기가 -0.2%로 1996년 이후 처음이다. 그 중 유로존 최대 경제국인 독일은 3분기에 마이너스 성장을 기록했다. 동시에 실업률은 2001년 이후 계속해서 높은 수준을 유지하고 있으며, 유로존 전체 실업률은 8%를 상회하여 연말에는 8.4%에 이르렀습니다. 12월을 제외하면 소비자물가지수는 마스트리히트조약에서 규정한 수렴기준인 2%를 항상 웃돌았다. 2002년 1월과 2월에는 각각 2.7%, 2.4%에 달했다. 유로지역의 실질 GDP 성장률은 2001년 1.5%로 2000년 2.5% 수준보다 낮아졌다. Eurostat에서는 2002년 1/4분기와 2/4분기의 GDP 성장률이 각각 0.2%-0.5%와 0.4%-0.7%가 될 것이라고 예측합니다. 위 상황은 최근 유로존 경제 상황이 유로화 강세를 저해하는 미국 상황에 비해 훨씬 낙관적이지 않음을 보여준다. 달러 대비 유로화의 약세에는 정치적, 경제적 이유도 있습니다.

정치적 관점에서 볼 때 현재 세계에서 미국의 단극 발전 추세는 여전히 흔들리기 어렵습니다. 국제 관계에서 미국의 지위는 붕괴 이후 상대적으로 향상되었습니다. 구소련은 현재 미국 경제에 강력한 영향력을 갖고 있는 유일한 초강대국이다. 경제적 관점에서 볼 때, 유로존과 미국 경제는 현재 경기 침체의 저점에 있지만, 세계 경제에서 차지하는 비중, 금융 시스템 규모, 정책 효과성 측면에서 미국 경제가 여전히 우위를 점하고 있다. 우선, 유로존 전체 인구는 미국과 거의 비슷하지만, 경제 규모는 국가 간 경제력과 경제 정책의 차이로 인해 여전히 미국보다 작습니다. 아직은 미국만큼 경쟁력이 좋지 않습니다. 둘째, 유로화는 등장한 지 3년밖에 되지 않았지만 강력한 독일 마르크의 뒷받침을 받고 있지만 그 신뢰성과 힘은 여전히 ​​축적되고 있는 상태입니다. 단기간에 흔들리는 것.

셋째, 시장에서는 일반적으로 미국의 노동 생산성 증가가 몇 년 후에도 세계 다른 지역보다 더 강하게 유지될 것이라고 믿고 있습니다. 마지막으로, 미국에 비해 유로존의 경제구조개혁 과제는 부담스럽고, 특히 노동시장이 경직되어 있고, 정부가 노동력을 엄격하게 보호하고 있어 경제 전체가 미국 경제의 활력이 부족한 상황이다.

정치적, 경제적 통일 정도는 유로화 강세에 큰 영향을 미친다

단일통화인 유로화 도입과 유럽중앙은행(ECB) 공식 운영 개시 유로존의 통화 및 통화 정책이 정상적으로 작동하려면 정치적 이해관계, 정치적 의사결정, 거시경제 정책 측면에서 해당 지역 회원국 간의 긴밀한 협력과 조정이 필요합니다.

그러나 현재까지 유로존 국가들은 정치적 이해관계와 정치적 의사결정 측면에서 경제적 수렴 수준에 도달하기에는 아직 멀었고, 통일된 재정정책을 시행하기까지는 시간이 걸릴 것으로 보인다. 또한 내부 경제 상황의 차이도 유로존의 경제성장을 제한합니다. 예를 들어, 프랑스는 내수에 더 많이 의존하고 경제가 외부 영향에 덜 영향을 받는 반면, 독일 경제는 수출에 크게 의존하고 있으며 주민들의 보수적인 소비 습관과 국가 통일을 위해 지불하는 높은 비용이 결합되어 있습니다. 유럽 ​​경제의 원래 기관차가 되었습니다. 아일랜드, 네덜란드, 그리스 등 일부 EU 소규모 국가들은 비교적 양호한 경제성장을 보이고 있지만 유로지역에서는 규모가 작아 경제성장을 견인하지 못하고 있다.

EU의 동진 확장은 유로존의 불확실성을 가중시켰습니다

EU는 2000년 12월 니스 회의에서 동진 확장 일정을 결정하고 2000년 12월까지 완료하겠다고 규정했습니다. 일부 신청국과의 협상은 과거에 마무리될 예정이며, EU는 향후 5~10년 내에 최소 27개 회원국으로 확대될 예정이다. 이들 국가 대부분의 경제는 전환기에 있고 경제력도 약해 유로존의 경제 발전과 유로화 추세에 상당한 불확실성을 안겨주고 있다. 많은 동유럽 국가들의 경제 발전 수준이 EU 기준을 충족시키지 못하는 상황에서 과도한 동쪽 확장은 EU의 기반을 약화시키고, 오히려 유럽 경제의 안정과 발전을 저해할 가능성이 높습니다. 유럽 ​​통합 과정.

유럽중앙은행은 통화정책 운영에 어려움을 겪고 있다

유럽중앙은행은 물가안정과 인플레이션 통제를 통화정책의 일차적 목표로 삼고 있으며, 환율이 하락할 것이라는 주장을 거듭해왔다. 안정성은 통화정책 목표가 아니며, 환율 수준은 시장의 힘에 의해 결정되어야 합니다. 유럽중앙은행의 통화정책은 연준이나 미국 정부의 달러 강세 촉진 정책과 매우 다르다. 이 역시 이후 3년 동안 유로화가 약세를 보인 이유 중 하나로 꼽힌다. 출시.

실제로 유로화 출시 이후 유로존 12개국의 인플레이션 상황은 이상적이지 않아 유럽중앙은행의 통화정책 운영에 딜레마를 안겨주고 있다. 2000년 이후 유로존의 소비자물가지수는 2.4%를 상회하고 있으며, 2001년 들어 2분기에는 3%를 넘어섰는데, 이는 마스트리흐트 조약에서 규정한 기준인 2%보다 훨씬 높은 수준이다. 이런 상황에서 경기 둔화와 연준의 수차례 금리 인하 압력에도 불구하고 물가 안정을 담당하는 유럽중앙은행은 경기부양을 위해 금리를 인하하면 추가 상승이 이어질 것을 우려하고 있다. 인플레이션이 심해 금리 인하를 꺼린다.

그러나 2001년 5월 이후 유로존의 인플레이션율은 매월 하락세를 보이고 있으며, 12월에는 미국 경제와 유럽 경제 모두 5월의 3.4%에서 2.0%로 하락했습니다. 하락 사이클에 진입하면서 유로지역의 인플레이션율은 더욱 하락세를 보이고 있습니다. 이러한 배경에서 유럽중앙은행은 2001년 5월 11일, 8월 23일, 9월 18일, 11월 9일에 4차례에 걸쳐 금리를 인하했으며 현재 유럽중앙은행의 정책에 따르면 최대 1.25%포인트 인하되었습니다. 조정 수준이 점점 더 성숙해지고 강력해지며 통화 정책 운영이 점점 더 유연해지며 이는 유로 환율이 실제 가치로 복귀하는 데 도움이 될 것입니다. 이전의 유로화 불개입 정책과 달리 최근 유로존 국가 주요 인사들은 유로화가 미국 달러화 대비 상당히 저평가되어 있다며 유로화 전망에 대해 낙관적인 입장을 표명했다는 점에 주목할 필요가 있다. 유로화는 앞으로 점진적으로 강세를 보일 것이라는 전망이다.

주식시장 동향의 변화와 금융기관의 자산다각화 행태는 유로화 강세에 유리하다.

최근 몇 년간 유로화 약세도 직접적인 관련이 있다. 다음 두 가지 주요 요인.

먼저 1990년대 중반부터 미국을 필두로 하는 글로벌 주식시장이 급등했고, 특히 소위 신경제 기업들의 주가는 더욱 상승했다.

미국 경제에서 신경제기업의 비중이 다른 나라에 비해 훨씬 높고, 국내총생산(GDP)에서 미국 주식시장 가치가 차지하는 비중도 다른 나라(영국 제외)에 비해 훨씬 높기 때문에, 주가 급등은 미국 경제에 미치는 영향이 다른 나라보다 훨씬 크다. 미국 주가의 상승은 한편으로는 소비와 투자를 촉진시켰고, 투자의 증가는 노동생산성 향상을 촉진시켜 간접적으로 미국 달러의 강세를 가져왔습니다. 미국 주식시장이 유럽 자금을 대거 끌어들여 유로화 약세를 가져왔다.

둘째, 유로권 통일화 이후 유로권 금융기관이 보유하고 있는 다른 유로지역 국가의 자산도 국내 자산으로 정의되는데, 이는 해외 자산 규모가 유로지역 금융기관이 보유하고 있는 비중이 크게 줄었다. 이들 금융기관은 자산을 다각화하기 위해 미국 달러 등 외화자산을 보유하기 위해 거액의 유로화를 매도하는 방식으로 전환했다. 또한 유로존 일부 국가에서는 연기금의 해외 자산 보유 확대를 장려하고 있어 유로화의 위상도 약화되고 있다.

다만 장기적으로 위 요인들이 유로 환율에 미치는 영향은 점차 줄어들 것으로 보입니다. 2001년 이후 미국 경기가 둔화되면서 미국 주가, 특히 신경제기업 주가가 급락하면서 미국 주식시장의 유로 환율 억제력도 약화되기 시작했다. 동시에, 유로지역 금융기관의 자산다각화 목표가 실현됨에 따라 유럽의 미국 달러 자산에 대한 수요는 점차 줄어들 것이며, 유로 자산에 대한 수요도 점차 안정되어 유로화 상승에 도움이 될 것입니다. 환율. 통계에 따르면 2001년 8월말 기준으로 유로존의 총자본유출액은 여전히 ​​상대적으로 높으나 유로존에서 3개월 연속 순자본유입을 경험한 주된 이유는 해외투자자들의 유로존에 대한 증권투자가 증가했기 때문이다. 유로존.

동유럽 국가들의 지하경제와 대규모 외환수요도 유로화 환율을 소폭 상승시킬 수 있다

1990년대 초반 이후 구소련과 동유럽 사회주의 국가들은 폴란드, 헝가리, 구유고슬라비아 등 독일과 국경을 맞대고 있는 동유럽 국가들은 모두 도이체 마르크를 경화로 간주하고 자국 통화를 도이체 마르크로 전환하기도 했습니다. 1997년 8월부터 공식 통화로 지정되었습니다.

또한 유럽의 자금세탁방지법에 따르면 2002년 이전에는 관리들이 등록되지 않은 다량의 현금을 검은 돈을 보유하고 있는 유럽 지하 경제 참여자들이 점차적으로 보유하고 있는 유로화를 다른 통화로 전환하지 못했습니다. 공식 유로화 변환일 이전에 은행 시스템 외부 지역 통화. 그러나 2002년 1월 1일 이전에는 유로화는 실제로 유통되지 않았기 때문에 이 부분의 블랙머니는 유로화로 전환될 수 없었다. 따라서 동유럽 국가들이 보유하고 있는 다수의 유로지역 통화와 유럽 지하경제가 긴급하게 유로화로 전환해야 하는 상황에 처해 있어 유로화 환율이 소폭 상승할 가능성이 있습니다.

국제 기축통화로서 유로화의 위상이 높아지는 것은 중장기적으로 유로화 가치 상승에 도움이 될 것입니다.

현재 유로존의 전반적인 경제 규모는 그렇습니다. 미국에 이어 두 번째이며 그 힘은 과소평가될 수 없습니다. 유로화는 세계에서 두 번째로 큰 통화가 되었습니다. 지난 2년 동안 국제 금융 시장에서 유로존 외부 거주자가 발행한 거래 상품의 약 25%가 유로화로 가격이 책정되었습니다. 유로 지역 외부 거주자가 발행한 국제 채권의 약 30%가 유로화로 가격이 책정됩니다. 기축통화로서 각국의 공식 외환보유액에서 유로가 차지하는 비중은 13% 증가했다. 비록 미국 달러의 66% 비중보다는 낮지만 일본 엔화의 5% 비중보다는 훨씬 높다. 유로화의 3년 약세는 부분적으로 단기성과 신뢰성이 아직 확립되지 않았기 때문입니다. 그러나 중장기적으로는 유로존의 경제통합이 심화되고 경제구조조정이 점진적으로 시행됨에 따라 유로화의 가치와 국제기축통화로서의 지위가 더욱 강화될 것입니다.

도입 후 3년 동안 유로화가 만족스럽지 못한 것은 유로존 자체의 정치, 경제적 수렴 과정의 문제뿐만 아니라, 미국 경제의 강력한 성장에도 기인한다. 지난 10년. 유럽중앙은행 통화정책 변화, 미국 신경제기업 주가 하락, 유로존 금융기관의 자산다각화 프로세스 점진적 진전 등으로 유로화는 중장기 반등 가능성이 있다. 장기적으로. 실제로 그렇습니다. 2002년 4월 이후 미국 경제의 강력한 회복세와 미국 기업 이익의 급격한 감소에 대한 시장의 회의론으로 인해 미국 경제에 대한 시장의 신뢰가 더욱 약화됨에 따라 미국 달러 대비 유로화의 환율이 반등했습니다. 2001년 말 0.896에서 2002년 5월 17일 0.9200으로 상승했습니다.

그러나 유로존의 경제성장 전망은 여전히 ​​낙관적이지 않고, 유로존 국가들의 경제구조 개혁도 난관에 직면해 있어 유로환율은 여전히 ​​하락압력을 받을 것이라는 점도 염두에 두어야 합니다. 전반적으로, 유로 환율의 강화는 긴 과정이 될 것이며 그 동안 더 큰 변동을 겪을 수 있습니다.