버핏의 유명한 연설: 가치 투자가 계속해서 시장을 이길 수 있는 이유!

1. 버핏의 연설 제목은 왜일까요? 이 기사는 가치 투자에 대한 가장 일반적인 공격으로 시작하기 때문에 공격자들은 효율적 시장 이론이 존재한다고 믿고 가치 투자 자체를 다트 게임으로 만듭니다. 사실 버핏이 좋은 투자 대상을 찾을 수 있는 이유는 바로 시장의 실패 때문이고, 시장이 실패하는 이유도 바로 효율적 시장이 존재하기 때문이다. 이것이 사실 헤겔의 철학적 변증법, 즉 어떤 것이든 말이다. 나" 동시에 그들은 "내가 아닌" 속성으로의 진화에서 "나"의 본질적 특성을 자연스럽게 보여줍니다(Larry Lu의 메모).

2. 버핏은 몇몇 성공적인 가치 투자자를 인용했습니다. ——"승자 40명 모두가 오마하의 매우 독특한 동물원에서 왔다는 것을 알게 된다면. 그렇다면 당신은 반드시 이 동물원에 가서 알아낼 사육사를 찾을 것입니다.";

3. 가치투자 핵심을 지적하라: 그레이엄과 도드를 따르는 투자자들은 가치와 가격이라는 두 가지 변수에만 관심을 갖는다.

4. 그런 다음 9명의 투자자에 대해 자세히 논의한다. 그 특성이 다르기에 주의하시기 바랍니다;

5. 마지막으로 이 글의 가장 중요한 내용이라 할 수 있는 가치투자의 기본 원칙이 있습니다.

모든 가치투자자의 투자 성과는 기업의 주식시장 가격과 내재가치의 차이를 활용하는 데서 나온다 - 버핏

가치투자 전략은 결국 벤저민에게 귀결된다 - 벤저민 그레이엄의 생각. 1934년 말에 그는 David Dodd와 협력하여 오랫동안 기다려온 "보안 분석"을 완성했습니다. 이 획기적인 작업은 증권 분석 산업의 탄생과 가치 투자 아이디어를 표시했습니다. 이 걸작은 지난 70년 동안 5판으로 출간되었으며 투자자들에게는 '바이블'로 알려져 있습니다.

뉴욕증권분석가협회는 “그레이엄은 기하학에서 유클리드가, 생물학적 진화에서 다윈이 중요하듯이 투자에 있어 그레이엄은 “이 놀라운 도시에 의지할 수 있는 최초의 지도를 그렸다”고 강조했다. , 그가 망설이던 도시, 그는 가치투자의 방법론적 기반을 마련했다. 그 이전에는 주식투자는 도박과 거의 구별할 수 없었다. 그레이엄 없는 가치 투자는 마르크스 원칙이 없는 공산주의가 더 이상 존재하지 않는 것과 같습니다. “보통 그레이엄이 증권분석의 원칙을 세웠다고 믿어 그레이엄은 현대 증권분석의 아버지로 추앙받는다.

1984년 컬럼비아대학교에서 공동작업을 기념하는 추모식이 거행됐다. 그레이엄과 도드가 집필한 증권 분석(Security Analysis) 출판 50주년을 기념하는 동안 그레이엄이 컬럼비아 대학에서 투자 수업에서 "A"를 준 유일한 학생인 버핏은 이에 대해 반성하는 강의를 했습니다. 는 그레이엄의 추종자들이 50년 동안 지속적으로 가치 투자 전략을 사용하여 시장을 이겨왔다는 것은 부인할 수 없는 사실이며, 가치 투자 전략의 본질을 요약하면 투자계에 큰 영향력을 갖고 있다고 말할 수 있습니다. . 버핏의 연설은 가치 투자의 본질을 포착하고 가치의 의미를 명확히 할 수 있습니다. 우리 시대 최고의 가치 투자 대가인 버핏의 연설을 들어보겠습니다. ? (By Warren Buffett 1984) "가격에 비해 상당한 안전 여유가 있는 가치를 찾는" Graham과 Dodd의 증권 분석 방법은 더 이상 쓸모가 없는 것입니까? 교수들은 주식 시장이 옳다고 반복적으로 주장했습니다. 이는 주가가 회사의 발전 전망과 경제 상황에 대한 모든 정보를 반영한다는 것을 의미합니다. 이들 이론가들은 "현명한 주식 분석가는 주식 가격이 항상 정확하고 합리적인 수준에 있도록 분석적 판단을 실행하기 위해 사용 가능한 모든 정보를 사용하기 때문에"라고 주장합니다. 해마다 시장을 이기는 주식만큼 시장에서 저평가되는 주식은 없습니다. 투자자는 현재 인기 있는 그의 교과서에서 다음과 같이 썼습니다. "주가가 이용 가능한 모든 정보를 완전히 반영한다면, 이러한 투자 기술은 쓸모가 없습니다. ”

하하, 그럴 수도 있겠네요. 하지만 저는 매년 S&P 500 주가 지수를 뛰어넘는 투자자 그룹을 소개하고 싶습니다. 그들의 경험은 그들이 지속적으로 시장을 이겼다는 생각이 반박할 수 없음을 보여줍니다. 우연에 대한 관점은 확립하기 어렵습니다. 근본 원인을 조사해야 합니다. 한 가지 중요한 사실은 이 주식 시장의 승리자들이 모두 나에게 매우 친숙하고 최근에 유명해진 사람도 오랫동안 인식되어 왔다는 것입니다. 15년 전의 유명 인사가 아니라면, 제가 최근에 수천 건의 투자 기록을 찾아본 결과 뛰어난 성과를 낸 몇 사람을 선정해 소개해 드린 것뿐입니다. 투자 성과 기록은 엄격하게 감사되었습니다. 또한 저는 이를 선택한 많은 투자 관리자를 알고 있다고 덧붙입니다. 그들이 수년 동안 얻은 투자 수익은 해당 투자 관리자의 공공 투자 성과 기록과 완전히 일치합니다.

전국 동전 던지기 대회

이 투자 달인들이 시장에서 지속적으로 승리하는 미스터리를 탐구하기 전에 여기 있는 모든 분들을 초대하여 저와 함께 가상의 게임을 관람하고 싶습니다. . 전국 동전던지기 대회. 미국에서 2억 2,500만 명의 사람들을 동원하여 내일 아침에 던진 동전이 앞면이 나올지 뒷면이 나올지에 1달러를 걸었다고 가정해 보겠습니다. 승자는 패자로부터 1달러를 얻을 것입니다. 패자는 매일 탈락하고, 승자는 자신이 얻은 돈을 모두 다음날 베팅으로 걸었습니다. 오전 10회가 넘는 경쟁에서 약 220,000명의 미국인이 연속으로 승리하여 각각 $1,000가 조금 넘는 상금을 획득하게 됩니다.

인간의 허영심 때문에 승자들은 최대한 겸손한 모습을 보이고 싶어도 칵테일 파티에서는 이성의 호감을 사기 위해 자랑을 하게 된다. 동전 던지기에 극도로 능숙해지는 방법과 천재가 되는 방법에 대한 그들의 성취에 대해 설명합니다.

승자가 패자로부터 해당 배팅을 받으면 10일 안에 (이번 일련의 경쟁을 통해 20회 연속 동전의 앞면과 뒷면을 정확하게 맞힌 215명의 승자가 탄생하게 됩니다) ) 그들 각각은 1달러로 무려 100만 달러를 얻었습니다. 215명의 승자는 2억 2,500만 달러를 얻었고, 이는 다른 패자도 2억 2,500만 달러를 잃었다는 의미입니다.

막 백만장자가 된 이 대승자 그룹은 분명히 너무 기뻐서 아마도 책을 쓸 것입니다. "내가 하루에 30초만 일해서 20일에 1을 사용하는 방법" 100만 달러를 벌다 미국 달러.” 더욱이 그들은 전국을 날아다니며 동전 던지기 마법에 관한 다양한 세미나에 참석하고 의심스러운 대학 교수들을 비웃을 기회를 잡을 수도 있습니다. 이 215명의 대승자는 하늘에서 떨어진다?”

이에 대해 경영학부 일부 교수들은 분노하며 경멸의 목소리를 낼 수도 있다. 2억 2500만 마리의 고릴라가 참가하더라도 같은 동전 던지기 대회가 있었다. 결과는 똑같았지만, 20번 연속으로 정답을 맞힌 215마리의 오만한 고릴라들이 승자가 되었습니다. 그러나 제가 아래에 설명하는 사례의 승자들은 확실히 다른 점을 갖고 있었습니다. 제가 말하는 사례는 다음과 같습니다.

(1) 대회에 참가하는 2억 2,500만 마리의 오랑우탄은 대략 미국 인구처럼 전국에 분포되어 있습니다.

( 2) 20일간의 경쟁 끝에 215명의 우승자만 남았습니다.

(3) 우승자 중 40명이 모두 오마하의 매우 독특한 동물원 출신이라는 것을 알게 된다면. 그런 다음 반드시 이 동물원에 가서 사육사에게 오랑우탄에게 먹이는 음식이 무엇인지, 오랑우탄을 위한 특별 훈련이 있는지, 오랑우탄이 읽고 있는 책이 무엇인지, 기타 가능한 이유가 무엇인지 알아보도록 요청할 것입니다. 즉, 성공한 승자가 비정상적으로 집중된 경우 승자의 비정상적 집중을 유발하는 비정상적인 요인이 무엇인지 알고 싶습니다.

과학적 탐구는 일반적으로 정확히 동일한 패턴을 따릅니다. 희귀 암의 원인을 분석하려고 한다면, 미국에서 매년 1,500건의 사례가 발생하고 그 중 400건이 몬타나의 몇몇 광산 마을에서 발생했다는 것을 발견했다고 가정해 보겠습니다. 수질, 감염된 환자의 직업적 특성 또는 기타 요인. 작은 지역에서 400건의 발생이 우연이 될 수 없다는 것을 잘 알고 있기 때문입니다. 질병의 원인이 무엇인지 처음부터 알 필요는 없지만 질병의 가능한 원인을 찾는 방법을 알아야합니다.

Graham과 Dodd 가치 투자 부족

물론 저는 지리적 위치 외에도 승자가 집중될 가능성이 거의 없는 다른 요인이 많다는 점에 동의합니다. 지리적 요인 외에도 제가 지적 요인이라고 부르는 또 다른 요인이 있습니다. 투자 세계에서 수많은 큰 승리자들은 불균형적으로 모두 Graham과 Dodd 부족이라는 소규모 지식인 부족 출신이라는 것을 알게 될 것입니다. 이러한 승리자의 집중은 궁극적으로 이 독특한 지식인에 기인할 수 있습니다. 부족.

이러한 승자 집중이 실제로 평범한 일인 데에는 몇 가지 이유가 있을 수 있습니다. 아마도 100명의 승자는 동전 던지기의 앞면과 뒷면을 추측하는 매우 설득력 있는 리더의 방법을 단순히 모방했을 것이며, 리더가 앞면을 추측하면 100명의 추종자가 이에 동참했을 것입니다. 이 리더가 215명의 승자 중 한 명이라면, 그 말을 그대로 반영한 100명이 동일한 지적 요인으로 승리했다고 생각하는 것은 말이 되지 않습니다. 하나의 성공 스토리를 100개의 다른 성공 스토리로 착각한 것입니다. 마찬가지로, 당신이 강력한 가부장들이 지배하는 사회에 살고 있다고 상상해 보십시오. 편의상 각 미국 가족이 10명이라고 가정해 보겠습니다. 또한 첫날 2억 2천 5백만 명의 사람들이 대회에 나갔을 때 모든 가족 구성원은 아버지의 추측에 순종할 것이라고 가정합니다. 그런 다음 20일간의 경쟁이 끝나면 215명의 우승자가 실제로 21.5개의 서로 다른 가족 출신이라는 것을 알게 됩니다. 순진한 사람들은 이 상황이 동전 추측의 성공이 유전적 요인의 강력한 힘으로 설명될 수 있음을 보여준다고 말할 것입니다.

그러나 이 진술은 실제로 의미가 없습니다. 왜냐하면 215명의 우승자가 모두 다르지 않기 때문입니다. 실제로 실제 우승자는 무작위로 분포된 21.5명의 다른 가족입니다.

제가 연구하고 싶은 성공한 투자자 그룹에는 독특한 지적 가부장인 벤자민이 있습니다. 그레이엄. 그러나 이 아이들이 자라서 이 지적 가족을 떠날 때 그들은 매우 다른 방법에 따라 투자를 합니다. 그들은 서로 다른 지역에 살고 서로 다른 주식과 회사를 사고 팔지만, 족장의 지시에 따라 똑같은 투자 결정을 내렸다는 사실 때문에 그들의 전반적인 투자 성과는 결코 아닙니다. 투자 결정에 대한 이념적 이론. 각 학생은 이 이론을 적용하는 방법을 자신만의 고유한 방식으로 결정했습니다.

'그레이엄과 도드 부족'의 투자자들이 공유하는 공통 지적 핵심은 기업 전체의 가치와 기업의 작은 부분을 대표하는 주식의 시장 가격의 차이를 찾는 것입니다. 본질적으로 그들은 둘 사이의 차이를 이용하고 효율적 시장 이론가들이 우려하는 문제, 즉 주식을 월요일이나 화요일, 1월이나 7월에 매수해야 하는지 등에는 관심을 기울이지 않습니다. 요컨대 기업가는 Graham과 Dodd 투자자가 뛰어난 주식을 구매하는 것과 같은 방식으로 기업을 인수합니다. 그리고 많은 기업가가 인수 결정을 특히 구체적으로 할지는 매우 의심스럽습니다. 특정 요일. 기업의 전체 인수가 월요일에 실행되든 금요일에 실행되든 별 차이가 없다면, 학계에서 주식 거래 시간의 차이를 연구하는 데 왜 그토록 많은 시간과 노력을 들이는지 이해할 수 없습니다. 사업의 작은 부분이 투자 성과에 어떤 영향을 미칠까요? Graham과 Dodd를 따르는 투자자들은 베타, 자본 자산 가격 책정 모델 또는 다양한 증권에 대한 투자 수익 간의 공분산에 대해 논의하는 데 에너지를 낭비하지 않을 것입니다. 사실, 그들 대부분은 이러한 용어의 정의조차 이해하지 못합니다. Graham과 Dodd를 따르는 투자자들은 가치와 가격이라는 두 가지 변수에만 관심을 갖습니다.

저는 이렇게 많은 학문적 연구가 주가와 거래량 동향에 초점을 맞춘 기술적 분석과 같은 맥락이라는 사실에 항상 놀랐습니다. 처음 2주 동안 가격이 크게 올랐다는 이유만으로 기업을 완전히 인수하는 것을 상상할 수 있습니까? 물론 가격과 수량 요인에 대한 연구가 확산된 이유는 컴퓨터가 주가와 거래량에 대한 끝없는 데이터를 생산해 왔기 때문입니다. 간단히 말해서 쉽게 사용할 수 있는 데이터가 많고 학자들은 데이터를 활용하기 위한 고급 수학적 기술을 공들여 배웠다는 것입니다. 사람들이 이러한 기술을 익히고 나면, 이러한 기술을 사용하는 것이 전혀 효과가 없거나 심지어 부정적인 영향을 미치더라도 사용하지 않으면 죄책감을 느낄 것입니다. 친구가 말했듯이, 도끼를 든 사람에게는 모든 것이 못으로 보인다.

스탠﹒ Stan Perlmeter의 투자 성과 기록. 그는 미시간 대학교 미술학과를 졸업하고 보저(Bozer)를 졸업했습니다. Bozell & Jacobs 광고 대행사의 공동 소유자입니다. 그의 사무실과 내 사무실은 우연히 오마하에 있는 같은 건물에 있었습니다. 1965년에 그는 내가 종사하던 투자업이 자신이 종사하던 광고업보다 전망이 더 좋다는 것을 알고 광고업을 그만뒀다. 리커와 함께﹒ 구리안처럼, 스탠도요. 5분 만에 Permita는 가치 투자의 개념을 완전히 받아들였습니다.

스탠﹒ Permita가 보유한 주식은 Walter가 보유한 주식과 동일합니다. Skorows와 Bill의 주식 보유 현황과 달리 이들의 투자 기록에는 각각 별도의 주식 투자를 독립적으로 운영한 것으로 나타났으나 Stan. Permita는 주식을 매수할 때마다 미래에 매도하여 얻을 수 있는 수익이 해당 주식을 구매하기 위해 지불한 가격보다 더 크다고 확신했습니다. 이것이 그가 고려한 유일한 요소였습니다. 그는 회사의 분기별 수익 예측이 무엇인지, 회사의 내년 수익 예측이 무엇인지 상관하지 않으며, 거래 시간이 언제인지도 상관하지 않으며, 기관의 투자 연구 보고서가 무엇을 평가하는지에도 관심이 없습니다. 그는 주식의 모멘텀(모멘텀)에 관심이 있고 거래량 및 기타 지표에는 전혀 관심이 없습니다. 이 회사의 가치는 무엇입니까?

8. 워싱턴 포스트(Washington Post Company) 연금 기금

투자 실적 기록은 내가 참여하는 두 연금 기금에 속하지 않습니다. 선택된 12개 이상의 은퇴 펀드 중에서 제가 투자 결정에 영향을 미칠 수 있는 은퇴 펀드는 그의 은퇴 펀드 두 개뿐입니다. 이 두 펀드에서는 가치 중심의 투자 운용사로 변신할 수 있도록 지도했습니다. 가치 중심으로 투자 운용을 하는 펀드는 극소수에 불과합니다.

표 8은 워싱턴 포스트 회사 퇴직 기금의 투자 실적 기록이다. 몇 년 전에는 대형 은행에 펀드 운용을 맡겼고, 나중에는 가치 지향적인 펀드매니저를 고용하면 투자 성과가 더 좋아질 것이라고 제안했습니다.

투자실적을 보면 알 수 있듯이 펀드매니저를 바꾼 이후 전반적인 투자성과는 전체 펀드 중 최고 수준이다.

Washington Post Company는 펀드 매니저에게 자금의 최소 25%를 채권에 투자하도록 요구하고 있으며, 채권은 펀드 매니저의 투자 선택이 아닐 수도 있습니다. 그래서 이들의 채권 투자 실적도 표에 포함시켰는데, 이 자료를 보면 그들은 특별한 채권 전문성이 없고, 펀드의 25%가 자신의 자산에 투자했음에도 불구하고 결코 자랑한 적이 없다는 것을 알 수 있습니다. 이로 인해 투자 실적이 하락했지만, 펀드 운용 실적 수준은 여전히 ​​100위 안에 들었습니다. Washington Post Co. 퇴직 기금의 투자는 장기간의 시장 침체에 영향을 받지 않았지만 여전히 세 펀드 매니저의 투자 결정 중 많은 부분이 사후 판단에 따라 이루어지지 않았다는 증거로 작용하고 있습니다.

9. FMC 기업 퇴직 기금

투자 성과는 FMC 기업 퇴직 기금에 속합니다. 저는 이 펀드를 한 푼도 관리하지 않았지만 1974년에 이 기금에 영향을 미쳤습니다. 가치 지향적인 펀드매니저를 선택하도록 설득하세요. 그때까지는 다른 대기업과 같은 방식으로 펀드매니저를 선정했다. 가치 투자 전략으로 전환한 후, 이들의 투자 성과는 현재 Becker 연금 펀드 조사에서 1위를 차지하며 비슷한 규모의 다른 펀드를 능가합니다. 1983년 당시 펀드에는 1년 이상 근무한 펀드매니저가 8명 있었는데, 그 중 7명이 S&P 지수를 넘는 누적 투자실적을 보였다. 이 기간 동안 FMC 펀드의 실제 성과와 펀드의 평균 성과 간의 순수익률 차이는 2억 4,300만 달러였습니다. FMC는 이를 펀드 매니저를 선택하는 고유한 경향에 기인한 것으로 보았으며 이는 반드시 내 개인적인 선택은 아닐 수도 있습니다. 가치에 따라 주식을 선택하는 것과 동일한 특성입니다.

위의 9개 투자 성과 기록은 모두 Graham 및 Dodd 부족의 투자 승리자로부터 나온 것이며, 9명의 큰 승리자를 참고하여 선택한 것은 아닙니다. 당첨되기 전에는 나도 몰랐던 로또 당첨자 명단.

수년 전에 투자 결정 구조에 따라 연구를 수행하기 위해 그들을 선정했으며 그들이 어떤 투자 교육을 받았는지 알고 있으며 그들의 지능, 자질 및 성격에 대해서도 어느 정도 이해하고 있습니다. 이는 매우 중요합니다. 이 그룹의 사람들은 종종 평균보다 훨씬 낮은 위험을 감수한다고 가정하고 수년간의 주식 시장이 약했을 때의 기록을 기록하는 것이 중요합니다. 투자 스타일은 다르지만 투자 태도는 주식보다는 기업을 매수하는 방식으로 똑같습니다. 그들 중 일부는 때때로 사업 전체를 구매하지만, 대부분은 사업에 대한 작은 지분만을 구매합니다. 전체 사업을 구매하든 사업의 일부를 구매하든 그들의 태도는 똑같습니다. 그들 중 일부는 포트폴리오에 수십 개의 주식을 보유하고 있고, 다른 일부는 소수에 집중되어 있지만, 각각의 투자 성과는 회사의 주식 시장 가격과 내재 가치의 차이를 활용하는 데서 나옵니다.

가치 투자는 위험은 낮지만 수익은 높습니다

주식 시장에는 비효율성이 많다고 확신합니다. 이러한 "그레이엄과 도드 부족" 투자자들이 성공하는 이유는 바로 시장의 비효율성을 이용하여 창출하는 가격과 가치의 차이. 월스트리트에서는 주가가 군집에 큰 영향을 미치며, 가장 감정적이고 탐욕스럽고 좌절한 사람들이 주가가 높은지 낮은지를 결정할 때 시장 가격이 합리적이라고 믿기 어렵습니다. 실제로 시장 가격은 터무니없는 경우가 많습니다.

가치 투자에서는 정반대입니다. 60센트에 1달러짜리 지폐를 사는 경우 40센트에 1달러짜리 지폐를 사는 것보다 위험은 더 크지만 기대 수익은 더 높습니다. 가치 기반 투자 포트폴리오는 위험이 적고 기대 수익이 훨씬 높습니다.

간단한 예를 들어보겠습니다. 1973년 당시 Washington Post Company의 총 시장 가치는 8천만 달러였으며 언제든지 10명의 구매자 중 누구에게나 자산을 팔 수 있었습니다. 그리고 그 가격은 미화 4억 달러 이상일 것입니다. 이 회사는 워싱턴 포스트, 뉴스위크 및 중요한 시장 지위를 지닌 여러 TV 방송국을 소유하고 있으며 이러한 자산의 시장 가치는 현재 최대 20억 달러에 달합니다. 그러므로 40억 달러를 지불할 의향이 있는 구매자는 미친 것이 아닙니다.

지금 주가가 계속 하락하고 회사의 시장 가치가 8천만 달러에서 4천만 달러로 떨어지면 그에 따라 베타 가치도 높아질 것입니다. 베타 측면에서 위험을 측정하는 사람들의 경우 가격이 낮아질수록 위험은 커집니다. 이것은 정말로 이상한 나라의 앨리스 신화입니다. 4억 달러를 사용하여 4억 달러를 사는 것이 8천만 달러를 사용하여 4억 달러 가치가 있는 여러 주식을 사는 것보다 왜 더 위험한지 결코 이해하지 못할 것입니다. 회사 가치 평가에 능숙하다면 4억 달러 상당의 자산을 8천만 달러에 구매하고, 특히 각각 4천만 달러 상당의 자산 10개를 각각 800만 달러에 구매하는 것은 기본적으로 위험이 없습니다. 귀하는 4억 달러의 자산을 개인적으로 관리할 수 없기 때문에 귀하와 함께 회사를 관리할 정직하고 유능한 관리자를 찾을 수 있기를 희망하고 확신합니다.

동시에 비즈니스의 내재 가치를 대략적이고 정확하게 평가할 수 있는 지식이 있어야 합니다. 가치에 대한 매우 정확한 평가는 필요하지 않습니다. Graham이 말한 것은 가격을 크게 초과하는 가치에 의해 형성되는 안전 마진입니다. 8,300만 달러 규모의 사업체를 8,000만 달러에 인수하려고 할 필요는 없으며, 자신에게 큰 안전 여유를 주고 싶을 것입니다. 다리를 건설할 때 다리가 30,000파운드의 하중을 지탱할 수 있도록 보장하지만, 10,000파운드의 하중을 운반하는 트럭만 통과하도록 허용합니다. 투자할 때에도 동일한 안전마진 원칙을 따라야 합니다.

가치 투자는 장기적으로 계속해서 시장을 이길 것입니다

좀 더 비즈니스 마인드를 갖고 계신 분들은 제 고상한 이야기를 하게 된 동기가 무엇인지 궁금해하실 수도 있습니다. 더 많은 사람들이 가치에 눈을 돌릴 수 있습니다. 투자는 필연적으로 가격과 가치 사이의 격차를 줄여서 제가 직접 투자할 기회를 잃게 됩니다. 가치 투자 전략이 이미 50년 전 벤 그레이엄(Ben Graham)과 도드(Dodd)가 "보안 분석(Security Analysis)"이라는 책을 썼을 때 대중에게 알려졌다는 사실만 말씀드릴 수 있습니다. 그러나 저는 35년 동안 가치 투자를 실천해왔지만 어떤 추세도 발견하지 못했습니다. 대중이 가치 투자로 눈을 돌리는 것은 단순한 일을 더 복잡하게 만드는 인간의 완고한 본성을 갖고 있는 것 같습니다. 배는 영원히 지구 주위를 돌겠지만, 평평한 지구 사회는 여전히 번성할 것입니다. 주식시장에서는 가격과 가치 사이에 큰 격차가 계속 존재할 것이며 그레이엄과 도드의 가치 투자 전략을 믿는 투자자들은 계속해서 큰 성공을 거둘 것입니다.